導(dǎo)讀： 近期，恒大人壽進(jìn)出梅雁吉祥，安邦資產(chǎn)舉牌中國建筑……在資本市場頻繁曝光的同時，保險資本也引起了很多爭議。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2016年初以來，保險基金使用的資金數(shù)量不到去年的一半，該案例為個位數(shù)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2016年初以來，保險基金上市使用的資金數(shù)量不到去年的一半，上市案例為個位數(shù)。但截至第三季度，股票市值已達(dá)到歷史高點，表明保險基金A股頭寸更加積極。然而，在今年大多數(shù)保險資金獲得可觀浮盈的同時，一些保險資金陷入困境ST股票停牌困境，在投資上隱藏隱憂。

業(yè)內(nèi)人士表示，在過去的兩年里，保險資本的靈活性明顯增強，特別是在標(biāo)志和位置控制方面。保險機構(gòu)在二級市場的打法也有明顯差異。在一些公募基金看來，保險資金沒有具體的規(guī)定，可能是民營保險資金的爆款人氣策略。

陣地戰(zhàn)VS游擊戰(zhàn)

據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年保險資金多次舉牌，到2016年初有30多次，共使用1100多億元。自2016年以來，保險資金有5個，包括百年人壽成功、陽光保險伊利股份、安邦資產(chǎn)中國建筑、國華人壽增持天辰股份、陽光財產(chǎn)保險吉林奧東；資金約397億元（僅指今年公開的保險資金上市公司）。此外，包含壽險寶能系和恒大系也為多家上市公司提供了營業(yè)執(zhí)照。與此同時，許多保險機構(gòu)仍控制持有接近但不到5%的股票頭寸。

據(jù)西南證券研發(fā)中心統(tǒng)計，截至2016年第三季度，保險機構(gòu)直接持股市值達(dá)到10353.49億元。中國人壽集團(tuán)持有中國人壽和中國平安2016年第三季度，保險（集團(tuán)）有限公司持有平安銀行市值5538.14億元，達(dá)到歷史高點?？梢钥闯?，保險資本a股的頭寸更加積極。

分析人士認(rèn)為，近兩年保險資本的靈活性明顯增強，特別是在標(biāo)志和頭寸控制方面，表明保險資本在a股市場更注重價值投資和分散風(fēng)險。不同的保險機構(gòu)也有很大的差異。安邦資產(chǎn)最近在中國建筑上市，估計使用資金超過100億元，國華人壽天辰股份使用資金約5億元。

a股不同險資的打法明顯不同。保險公司以大盤保險為代表的資本仍然遵循長期價值投資的概念，選擇股票注重風(fēng)險分散和多板塊組合配置；前海人壽、恒大人壽等轉(zhuǎn)彎方便的中小型保險資本在游戲中更加靈活，動員資金攻擊一些股票；高持股集中的保險公司尋求在現(xiàn)有頭寸上尋求發(fā)言權(quán)；而重視金融投資的保險公司則關(guān)注明年的股票選擇和時機選擇?？傮w而言，保險資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)配置形成了多元化戰(zhàn)略，不僅可以通過直接投資控制利潤和回撤節(jié)奏，還可以通過信托計劃、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等渠道業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定的回報。

在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然這些陣地戰(zhàn)和游擊戰(zhàn)的打法并不鮮明，但機構(gòu)間不同的投資風(fēng)格已經(jīng)顯露出來。例如，傳統(tǒng)風(fēng)格注重大型資產(chǎn)組合配置，重點關(guān)注A股市場藍(lán)籌股，青睞防御板塊、增長主題和穩(wěn)定業(yè)績預(yù)期；新市場進(jìn)步者依靠小船好轉(zhuǎn)的優(yōu)勢，突擊一些目標(biāo)，特別是中小型市場價值、股權(quán)分散，更容易引起市場關(guān)注和投資者效仿。

一家中小型保險公司的投資部門表示，無論投資行為是激進(jìn)的，無論投資類型是資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債還是負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)，都不能概括機構(gòu)管理的保險資本板塊的大小。在某些時候，大型保險機構(gòu)也會通過股票基礎(chǔ)、資產(chǎn)管理計劃等方式短期進(jìn)出中小型保險公司也會委托外部機構(gòu)進(jìn)行長期價值投資。一些投資高舉高打的保險資本往往背后有工業(yè)資本投資a股的思路，有時會忽略保險資本投資的特點?？偟膩碚f，保險資本a股投資需要敬畏市場監(jiān)管，遵守規(guī)則，不能將保險資本變成冒險資本。

或爆款策略

在一些公募基金人士看來，一些保險資金的行為或民營保險資金高層流行的爆款策略。某事業(yè)部管理規(guī)模超過50億元的公募基金經(jīng)理表示，對于一個保險基金來說，舉牌是一個重大的戰(zhàn)略決策，幾個首席投資官、董事等高管往往做出實際決策，而不是投資部門的普通投資經(jīng)理，這也是投資者認(rèn)為近期保險投資風(fēng)格變臉的原因。普通保險投資經(jīng)理往往是分散投資和價值投資，他們做不到這樣的舉牌行動。該公募基金經(jīng)理表示。

一些公開發(fā)行基金經(jīng)理表示，他們無法理解保險基金最近的技巧。首先，他們對這些被保險基金的幸運目標(biāo)并不樂觀。一家管理規(guī)模達(dá)到300億元的公開發(fā)行基金公司資本保全基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然中國建筑的靜態(tài)估值是合適的，但建筑業(yè)作為其主要業(yè)務(wù)已經(jīng)是日落產(chǎn)業(yè)，近幾個月來，中國建筑增長較大，利潤板塊較多。

其次，保險基金沒有具體的規(guī)則。上述保本基金經(jīng)理認(rèn)為，保險基金沒有規(guī)則，既沒有明顯的行業(yè)特征，也沒有前沿推動的可持續(xù)性。他們沒有買其他房地產(chǎn)股票，因為他們買了萬科。

這些新興的民營保險公司也是公募基金的陌生人。一位公開發(fā)行基金經(jīng)理和證券公司新財富首席戰(zhàn)略分析師表示，國壽等大型保險基金將與公開發(fā)行基金保持溝通，但安邦保險、前海人壽、恒大人壽等私人背景保險公司神秘。他們的投資策略是保密的，我們只能通過市場感受到如何購買和匹配。由于資產(chǎn)短缺的壓力，我們只能感覺到最近的保險資本一直在增加a股?！?/p>

上述業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，舉牌風(fēng)格可能只是近期民營保險資本高管的一種流行策略，可能會在一段時間內(nèi)平息下來。如果你真的能通過舉牌來影響市場，巴菲特為什么不這么做這么多年呢？

不同的股票選擇收入不同

盡管大多數(shù)保險資本在2016年震蕩市場的運作中獲得了可觀的浮動利潤，但個別保險公司仍陷入股價的坑。并非所有的保險投資a股都能獲得可觀的利潤。上述投資者表示，保險資本有時追求絕對回報而不是相對回報，不同的保險機構(gòu)對投資績效的評估和評估標(biāo)準(zhǔn)，特別是績效評估周期可能會有所不同，一些投資者遵循購買被保險資本上市股票的趨勢，可能無法實現(xiàn)預(yù)期的回報?！?/p>

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)，不同保險資本選股的利潤差異明顯。例如，恒大人壽接近上市線打法催生了一批概念股，連續(xù)幾天推高相關(guān)個股股價，但這種情況很難被視為保險資本普遍利潤的縮影。2015年底，保險基金舉牌一批股票，但直到2016年中，仍有部分股票浮虧或浮盈程度有限。這意味著一度以保險資本為榜樣大規(guī)模購買的熱錢循跡賺取超額收益的算盤失敗。

目前，更多的保險資金仍陷入困境*ST股。WIND數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽的組合01賬戶持有*ST烯碳260萬股。*ST截至2016年第三季度，上市公司股東的凈利潤為-2649.23萬元。2016年第一季度末，幸福人壽成為前十大股東，持有229萬股，并在第二季度增持。此外，WIND根據(jù)上市公司第三季度報告，新華保險團(tuán)體分紅賬戶仍持有*ST2016年.98萬股，前者于2016年第一季度進(jìn)入大流通股股東名單；君康人壽萬能保險產(chǎn)品第三季度戶減持898.38萬股*ST但東晶仍持有后者316.23萬股。

2016年4月，上述三只股票被證券交易所退市風(fēng)險警告處理。一些不愿透露姓名的行業(yè)分析師認(rèn)為，上述三個保險基金賬戶在2016年第一季度接管三只股票，雖然不排除獲得浮動利潤的可能性，但三只股票已成為*ST明顯不利于相關(guān)保險資金的穩(wěn)定投資。

根據(jù)中國保監(jiān)會2014年發(fā)布的《保險資金使用管理暫行辦法》，保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司從事保險資金使用的，不得購買被交易所實施的特殊處理和警告終止上市風(fēng)險的特殊處理。接近監(jiān)管機構(gòu)的人士表示，保險資本應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定清所持有的ST”、“*ST開盤股，但如果因停牌無法交易，只能被動等待，不排除復(fù)牌后股價下跌的可能性。

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