導(dǎo)讀： A股市場保險股21日出現(xiàn)暴動，中國人壽盤中一度漲停，引起市場關(guān)注。分析人士認為，保險業(yè)長期處于估值低位的1倍左右，近期在市場、券商等非銀行業(yè)上漲的推動下，有一定的估值修復(fù)動力，但要注意短期交易風(fēng)險。分析人士認為，保險業(yè)長期處于估值低位的1倍左右，近期在市場、證券公司等非銀行業(yè)上漲的推動下，有一定的估值修復(fù)動力，但需要注意短期交易風(fēng)險。此外，隨著利率曲線的穩(wěn)步上升，保險投資方面有望復(fù)蘇，行業(yè)整體負債成本的下降趨勢出現(xiàn)。一旦市場關(guān)注保險板基本面復(fù)蘇，估值修復(fù)空間預(yù)計將超過30%。

歷史底部的行業(yè)估值

中銀國際證券分析師魏濤表示，保險該行業(yè)長期處于估值低位的1倍左右。近年來，在市場、證券公司等非銀行業(yè)的上漲推動下，有一定的估值修復(fù)動力。早期，中短期產(chǎn)品監(jiān)管政策實施，行業(yè)保費沒有明顯下降。此外，去年降息對四家大型保險公司存款壓力的負面影響已得到充分認識。

東吳證券分析師丁文濤認為，目前保險業(yè)估值處于歷史底部，利率下降預(yù)期和保險公司業(yè)績下降繼續(xù)抑制估值上升空間。在業(yè)績方面，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率的變化將對2016年至2018年上市保險的賬面利潤產(chǎn)生更大的直接影響。預(yù)計2017年前三季度影響達到峰值后，保險業(yè)業(yè)績將出現(xiàn)拐點，開辟估值上升空間。在政策方面，隨著個人所得稅改革的推進，個人所得稅遞延養(yǎng)老險配套政策環(huán)境接近成熟，預(yù)計2016年底至2017年發(fā)布，年增量保費1000億元將催化行業(yè)估值。

與此同時，保險業(yè)發(fā)展分化加劇。華泰證券分析師羅毅表示，壽險一方面，保費持續(xù)高增長，整體風(fēng)格回歸保障本質(zhì)，但小型保險企業(yè)轉(zhuǎn)型成本高，部分損失嚴(yán)重，調(diào)整轉(zhuǎn)型面臨集中退保現(xiàn)金流壓力。財產(chǎn)險方面，由于車險在費用改革的影響下，大型保險企業(yè)利用渠道優(yōu)勢控制綜合成本率，保持穩(wěn)定發(fā)展，而小型保險企業(yè)則遭受嚴(yán)重損失。目前，四大保險企業(yè)估值較低，后期維修空間較大。

魏濤認為，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美元加息預(yù)計將升溫。如果利率環(huán)境溫和，將有利于保險公司緩解資產(chǎn)配置壓力。大型保險公司新增負債成本基本在2%-4%之間，利差壓力相對較輕，調(diào)整空間充足。此外，四家大型保險公司通過配置高收益、低風(fēng)險非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)、高股息、高股息、長期免稅債券、基金股息等方式，基本保持凈投資收入穩(wěn)定。隨著股價的上漲，個股估值明顯上升，但要注意短期交易風(fēng)險。但從中長期來看，個股具有配置和相對收益價值，在基本面改善和政策支持增加的背景下有更大的上漲空間。

保費增長率高 基本面改善

羅毅表示，大型保險公司保費增長率高，基本面改善支撐板塊估值反彈。今年前十個月，四大保險公司累計原保險保費收入與去年相比，增長率增長了18個百分點。在保費增長的同時，投資端監(jiān)管放開前端，支持保險資金調(diào)整配置，進一步擴大保險資金投資渠道和配置空間。

國泰君安證券分析師劉新奇表示，目前建議投資者關(guān)注保險業(yè)的投資機會。保險公司是一家具有銷售能力的資產(chǎn)管理公司，其基本驅(qū)動力包括投資回報率、債務(wù)成本和資產(chǎn)規(guī)模。未來，該行業(yè)對投資和債務(wù)方面的邊際改善有強烈的預(yù)期。

劉欣琪認為，隨著利率曲線的穩(wěn)步上升，經(jīng)濟逐漸穩(wěn)定，這種外部環(huán)境有利于保險公司的投資，保險投資方面有望復(fù)蘇。與此同時，大公司萬能險結(jié)算利率下降，未來行業(yè)整體負債成本下降趨勢將出現(xiàn)。一旦保險業(yè)基本面恢復(fù)受到市場關(guān)注，估值修復(fù)空間預(yù)計將超過30%。此外，從第三季度報告來看，保險處于嚴(yán)重低配置狀態(tài)，其投資機會將是基本面變化帶來的新年市場，而不是游戲市場。

但保險公司在成本控制方面的壓力也值得注意。丁文韜表示，上市保險公司存量保單負債實際成本約為2.0%，新業(yè)務(wù)實際成本約為1.6%。上市保險的實際負債成本水平明顯低于市場預(yù)期，主要是由于大公司個人保險渠道優(yōu)勢明顯，股票業(yè)務(wù)質(zhì)量較高。隨著中國利率持續(xù)下降預(yù)期的增加，保持新業(yè)務(wù)的高利率增加了未來利差損失的風(fēng)險，預(yù)計2017年大型保險公司將開始積極調(diào)整保險產(chǎn)品資本成本，降低股票業(yè)務(wù)非擔(dān)保利益。

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