導(dǎo)讀： 一直以來(lái)，眾安保險(xiǎn)被視為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域保險(xiǎn)業(yè)的試驗(yàn)田和沖鋒軍。如果有產(chǎn)出和利潤(rùn)，就會(huì)帶來(lái)光環(huán)?？吹教潛p和下滑，很快就引起了各方的質(zhì)疑。

在主動(dòng)披露償付能力季報(bào)后，眾安最近一次受到質(zhì)疑。截至今年第一季度末，眾安的償付能力和充足率為976%，幾乎秒殺一切保險(xiǎn)公司，但輿論關(guān)注的焦點(diǎn)是:這家公司手持第一張互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)今年一季度，許可證公司承保利潤(rùn)和投資利潤(rùn)環(huán)比下降。

恐怕連眾安本人都沒(méi)想到，單個(gè)季度的數(shù)據(jù)變化竟然引爆了整個(gè)過(guò)程保險(xiǎn)一些人甚至開(kāi)始擔(dān)心整個(gè)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

事實(shí)上，在資本市場(chǎng)整體環(huán)境惡劣、國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展時(shí)期的背景下，分析中安第一季度利潤(rùn)下滑的原因并不難。

首先，幾乎所有保險(xiǎn)巨頭的投資收入在第一季度都被無(wú)情地吞噬了。如果他們是新的，并將投資外包給第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，他們?cè)趺茨塥?dú)處呢。從一些中小型保險(xiǎn)公司的資本外包歷史記錄來(lái)看，其中大部分可以保持在行業(yè)平均水平甚至以上。

其次，由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)仍處于快速發(fā)展時(shí)期，大多數(shù)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)壽命短，需要抓住市場(chǎng)份額，繼續(xù)進(jìn)行消費(fèi)者教育。因此，在這樣一個(gè)快速擴(kuò)張的時(shí)期，任何保險(xiǎn)公司都會(huì)遇到成本和利潤(rùn)水平的起伏。

57.獲得75億元A輪巨資后，眾安必將有動(dòng)力開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，覆蓋新場(chǎng)景，占領(lǐng)新市場(chǎng)。同時(shí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，中安將努力去股東化業(yè)務(wù)。自去年6月融資完成以來(lái)，眾安新增產(chǎn)品189款，同比增長(zhǎng)183.5%；今年第一季度保費(fèi)收入6.04億元，同比股東的依存度從90%下降到75%。

這些試圖突破的行動(dòng)背后，意味著中安在人力、渠道、工作場(chǎng)所、系統(tǒng)和資源方面的資本成本將顯著增加，導(dǎo)致投入產(chǎn)出比在短時(shí)間內(nèi)顯著下降。但這些都是中安未來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)，這些領(lǐng)域的成本投資也是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中必須經(jīng)歷的資本擴(kuò)張。

事實(shí)上，包括保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的任何行業(yè)，以虧換市場(chǎng)的做法并不少見(jiàn)。但問(wèn)題的關(guān)鍵是，我們是否應(yīng)該用評(píng)估傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的指標(biāo)來(lái)衡量眾安？從眾安的成分來(lái)看，是保險(xiǎn)公司還是互聯(lián)網(wǎng)科技公司？這是一個(gè)需要深思的問(wèn)題。

事實(shí)上，中安更像是一家為互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)服務(wù)的金融科技公司。與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別。在中安，最多的不是設(shè)計(jì)產(chǎn)品的精算師，而是近一半IT同時(shí)，大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、自動(dòng)索賠、市場(chǎng)定位、風(fēng)險(xiǎn)管理等全過(guò)程。

所以問(wèn)題是，如果果眾安定位為互聯(lián)網(wǎng)科技公司，就不能也不應(yīng)該用評(píng)價(jià)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的指標(biāo)來(lái)衡量。業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)會(huì)更多地評(píng)估一些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如ROE、增加值、當(dāng)期利潤(rùn)等指標(biāo)。但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司來(lái)說(shuō)，常用的估值指標(biāo)是客戶數(shù)量、用戶活動(dòng)、服務(wù)生態(tài)能力、增長(zhǎng)等，而不是單獨(dú)衡量其短期利潤(rùn)。

事實(shí)上，即使是像亞馬遜這樣成立了近20年的行業(yè)巨頭，近年來(lái)也開(kāi)始看到盈利的曙光。我相信，在許多對(duì)眾安持樂(lè)觀態(tài)度的投資者眼中，他們想看到的不是你能在短期內(nèi)帶來(lái)多少利潤(rùn)，而是你是否能找到與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)雙贏共存的有效途徑，最終找到持續(xù)盈利的突破點(diǎn)。

可以說(shuō)，目前中安已經(jīng)逐漸形成了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以快速與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)中的所有場(chǎng)景建立聯(lián)系，成為整個(gè)生態(tài)的有機(jī)組成部分。眾安未來(lái)需要努力的是，必須堅(jiān)持和加強(qiáng)其早期建設(shè)的行業(yè)壁壘。面對(duì)新資本涌入市場(chǎng)的新形勢(shì)，眾安需要在垂直領(lǐng)域盡最大努力捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。在未來(lái)幾年充滿機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，搶跑者能否逐步向領(lǐng)跑者轉(zhuǎn)型，將在一定程度上關(guān)系到眾安發(fā)展活力的延續(xù)。

至于那些擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展前景的人，恐怕是庸人自擾。一方面，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)不同于傳統(tǒng)認(rèn)知的保險(xiǎn)，產(chǎn)品期限更短，可能只有一天。因此，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司有更大的靈活空間。另一方面，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)培育，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)必將進(jìn)入行業(yè)增長(zhǎng)期，市場(chǎng)規(guī)模將逐步增長(zhǎng)，市場(chǎng)實(shí)體將增加。特別是隨著一些綱領(lǐng)性文件的發(fā)布，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的主體將有更大的展示空間，發(fā)展前景毋庸置疑。

當(dāng)行業(yè)迅速爆發(fā)，然后進(jìn)入穩(wěn)定期時(shí)，市場(chǎng)必然會(huì)淘汰一些參與者?？峙轮挥心切┱嬲ㄎ粸榉?wù)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的幸運(yùn)兒才能留下來(lái)。因此，在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始之前，參與者必須找到自己的定位，而不是在傳統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)之間搖擺和模棱兩可。

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