導(dǎo)讀：
投資保險公司是賺錢的生意嗎？根據(jù)各保險公司公布的償付能力報告，對2016年保險公司的業(yè)績進(jìn)行了盤點，并對其進(jìn)行了盤點ROE檢查哪些公司對股東的回報最高。根據(jù)各保險公司公布的償付能力報告，對2016年保險公司的業(yè)績進(jìn)行了盤點，并對其進(jìn)行了盤點ROE檢查哪些公司對股東的回報最高。

非上市壽險昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽是股東回報率前五上市財險股東回報率前五名是長安責(zé)任、現(xiàn)代財產(chǎn)保險、永安財產(chǎn)保險、陽光財產(chǎn)和陽光農(nóng)業(yè)

保險過去兩年，市場發(fā)展成為一個高度壟斷的行業(yè)，依靠資本驅(qū)動模式?jīng)_出去保險公司如果沒有新的模式，很難撼動現(xiàn)有的市場份額

在絕大多數(shù)財險公司中，車險業(yè)務(wù)仍占據(jù)公司業(yè)務(wù)收入的大部分，未來應(yīng)轉(zhuǎn)向多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。股東回報率排名前六的公司有五家是特色財產(chǎn)保險

保險業(yè)頭上的魔咒越來越緊。自今年年初以來，監(jiān)管機構(gòu)一直在為保險業(yè)的野蠻人揮舞著一根大棒，而前海人壽的姚振華在10年內(nèi)被禁止進(jìn)入保險業(yè)。中國保監(jiān)會也開始醞釀各種監(jiān)管政策的引入，如建立保險業(yè)的質(zhì)詢制度。

另一方面，我們也看到越來越多的新保險公司在路上，一些業(yè)內(nèi)人士開玩笑說：現(xiàn)在沒有保險許可證很尷尬。

然而，中國保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，保險業(yè)的凈利潤在過去四年中首次下降。2016年，保險業(yè)凈利潤接近2000億元，較2015年同期大幅下降2800億元，甚至低于2014年2047億元，這也是2013年以來首次下降。在這方面，監(jiān)管機構(gòu)被解釋為資本市場的低迷和成本的增加。

那么投資保險公司是賺錢的生意嗎？大家只看到保險基金在市場上花了很多錢。落入股東口袋的錢是多少？

目前，大多數(shù)保險公司都按時發(fā)布了償付能力報告，可以從披露的數(shù)據(jù)中計算2016年保險公司的業(yè)績（由于上市保險公司沒有公布財務(wù)數(shù)據(jù)，非上市保險公司包括在內(nèi)壽險59家，財產(chǎn)保險66家)。本期我們來看看這些保險公司2016年的成績，哪些公司給股東最高的回報。

這次選擇的指標(biāo)是ROE，衡量企業(yè)的資本回報和盈利能力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年非上市壽險昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽是股東回報率的前五名ROE分別為37%、29%、22.4%、22.3%和18.8%。長安責(zé)任、現(xiàn)代財產(chǎn)保險、永安財產(chǎn)保險、陽光財產(chǎn)、陽光農(nóng)業(yè)是非上市財產(chǎn)保險股東回報率的前五名。ROE分別為136%、64%、16.8%、11.7%和11.7%。

十大壽險股東回報率最高

股東投資保險公司可能有以下原因。首先，為了獲得更低成本的保險資金，需要資本渠道。例如，前海人壽、恒大人壽等保險公司。這些明星公司在過去兩三年中創(chuàng)造的快速突進(jìn)效應(yīng)，使許多私人資本希望復(fù)制奇跡。但現(xiàn)在這條路已經(jīng)被封鎖了，監(jiān)管機構(gòu)萬能險等理財險種嚴(yán)格控制，簡單發(fā)展理財險不可能。

然而，說實話，以資本驅(qū)動模式謀生的保險公司近年來確實賺了很多錢。以海人壽為例，2014年凈利潤僅為1.32億元，2015年飆升22倍，達(dá)到31億元。2016年，利潤繼續(xù)增長到40億元，同比增長30%。目前，凈利潤在非上市壽險中排名前三。安邦人壽也是實施資本驅(qū)動模式的典型公司。幸運的是，盡管該公司去年大幅削減了萬能保險產(chǎn)品，但原來保費收入但大幅增長抵消了保費規(guī)模下降的壓力。去年，安邦人壽凈利潤達(dá)到142億元，在非上市人壽保險中排名第一。然而，與2015年相比，凈利潤仍在下降。

2016年非上市壽險ROE昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽、中英人壽、合眾人壽、泰康保險、交銀康聯(lián)、珠江人壽排名前十ROE分別為37%、29%、22.4%、22.3%、18.8%、10.9%、10.7%、10.3%、9.4%和7.4%。

除安邦人壽和前海人壽外，昆侖健康和中德安聯(lián)也是實施資本驅(qū)動模式的典型公司。

昆侖健康在去年的回報率中排名第一，該公司也是中國保監(jiān)會質(zhì)疑股東背景的第一家保險公司。昆侖健康成立于2006年，經(jīng)過9年的虧損，2015年凈利潤達(dá)到1.5億元。根據(jù)公開資料，2016年公司規(guī)模保費達(dá)到44億元，根據(jù)公司2016年第四季度償付能力報告，公司去年凈利潤約為5億元。也許是昆侖健康的財務(wù)狀況有所改善，受到了郭英成家族疑似佳兆業(yè)的青睞，去年有4名新股東進(jìn)入。

股東投資保險公司的第二個目的是需要板塊協(xié)調(diào)和多元化發(fā)展。例如，銀行投資保險公司就是為了充分利用自己的渠道，肥水不流外人。比如工行安盛、建信人壽、光大永明、招商信諾等9家銀行都是人壽保險，大部分都是在爸爸的支持下實現(xiàn)了正利潤。然而，與其他同行相比，9家銀行的人壽保險規(guī)模保費和凈利潤在行業(yè)內(nèi)排名第10位，有的還集中在20~30位之間。背靠大樹不容易享受涼爽。還有最近流行的互聯(lián)網(wǎng)保險公司進(jìn)入傳統(tǒng)保險公司，為各種場景提供保障，更好地實現(xiàn)流量。

股東投資保險公司的第三個目的也是所有股東的最終目的，即重視保險的美好前景，以賺取利潤。但說實話，保險公司要獲得持續(xù)穩(wěn)定的利潤并不容易，也有少數(shù)人能繼續(xù)盈利，只有少數(shù)人愿意給股東分紅。

行業(yè)股東回報率差

理想是豐滿的，現(xiàn)實是骨感的?？偸橇w慕別人的風(fēng)景，別忘了大部分都在吃糠咽菜。

據(jù)公司披露的償付能力統(tǒng)計，24家壽險公司利潤下降50%以上，其中富德生命人壽、長城人壽、恒大人壽、利安人壽、東吳人壽、中銀三星、同方全球人壽等7家公司虧損1億元以上。

這些虧損公司大多利潤不穩(wěn)定。例如，東吳人壽、利安人壽、同方全球人壽等公司繼續(xù)虧損，但有短期利潤。東吳人壽是一家新型人壽保險公司，自2012年成立以來，僅2015年盈利1億元，去年公司再次虧損2.15億元。利安人壽成立于2011年中，也是一個不斷的問題。其單一大股東雨潤集團遭受損失和高負(fù)債，不知所措。根據(jù)利安人壽年報，公司2014年盈利，但2015年虧損超過1億元。近年來，這種虧損勢頭持續(xù)，2016年公司虧損增加至3.62億元。

即使是40家盈利公司，如果時間延長，連續(xù)三年盈利的公司數(shù)量也會減少到28家。

麥肯錫去年年初發(fā)布了研究報告《中國人壽保險：價值創(chuàng)造》，稱人壽保險公司的年平均投資回報率僅為0.5%，減去股東資本成本。換句話說，保險公司在十年內(nèi)每年可以為股東創(chuàng)造0.5%的超額回報，而十年內(nèi)的累計回報率只有5%。

令人驚訝嗎？事實上，這個行業(yè)并不像你想象的那樣賺錢。根據(jù)麥肯錫發(fā)布的報告，從2003年到2013年，保險業(yè)的回報波動很大，保險公司的股本回報和現(xiàn)金成本幾乎沒有平衡。

在報告中，麥肯錫選擇了中國12家最大的保險公司進(jìn)行業(yè)績分析，發(fā)現(xiàn)業(yè)績最好者和最差者之間存在巨大差距。從2004年到2013年，前四名公司的年價值增長率達(dá)到30%~45%，而最后四名公司的年價值增長率僅為-15%~-5%，最佳和最差之間的差距近55%。

為什么差距這么大？保險公司的利潤來源不同，投資利潤和非投資利潤(承保利潤)。報告顯示，目前中國保險業(yè)59%依賴投資利潤，41%依賴債務(wù)。

麥肯錫全球高級董事、歐洲保險業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人StephanBinder(白德凡)表示，依靠資產(chǎn)端投資是不可持續(xù)的。由于利率市場低迷，壽險公司成本高，依靠自己的分銷渠道銷售投資性產(chǎn)品壓力很大。如果壽險公司投資，競爭對手將不是同行，而是私募股權(quán)和風(fēng)險投資機構(gòu)。他們自己的系統(tǒng)可能無法實現(xiàn)私募股權(quán)等機構(gòu)的回報。

因此，未來人壽保險的競爭考驗在于負(fù)債管理和回報保障產(chǎn)品內(nèi)在價值的提升。這將是對近年來成立的新保險公司的考驗。

這些新公司通常由私人資本與地方政府牽手，地方政府經(jīng)常干涉，發(fā)展不強大。如果沒有新的發(fā)展模式，就很難改善業(yè)務(wù)。

至于合資保險，長期受股權(quán)比例限制更是一言難盡，股權(quán)轉(zhuǎn)讓往往此起彼伏。

保險市場已發(fā)展成為一個高度壟斷的行業(yè)。過去兩年，依靠資本驅(qū)動模式?jīng)_出來的保險公司有機會曲線超車。如果沒有新的模式，后來者很難動搖現(xiàn)有的市場份額。大量保險公司占據(jù)的市場份額不到10%，還要承受實力對手帶來的競爭壓力。

此外，償付能力的剛性要求迫使股東一次又一次地增加資本。由于投資是真金白銀，利潤不穩(wěn)定，甚至虧損，一些看不到利潤跡象的股東不愿意繼續(xù)投資，有些人不得不轉(zhuǎn)讓股權(quán)，選擇離開。

例如，2014年，大眾保險部分股東以1.2億美元的價格將5.6億股轉(zhuǎn)讓給史帶保險，每股價格僅為1.35元，年化投資收益低于3%。同年，?？等藟蹆纱蠊蓶|之一的中海石油投資有限公司以10億元的價格出售了?？等藟?0%的全部股權(quán)。自2003年中海石油投資9億元以來，該投資化收益率僅為1%。當(dāng)然，市場上也有很多股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價交易。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2016年以來，28家保險公司的股權(quán)發(fā)生了變化，其中13家涉及原股東完全退出。

四成財險虧損

與70%的人壽保險相比，財產(chǎn)保險的盈利能力并不好，2016年40%的財產(chǎn)保險公司虧損。

根據(jù)償付能力報告披露的數(shù)據(jù)，66家財產(chǎn)保險公司披露凈利潤，其中28家虧損。亞太財產(chǎn)保險、燕趙財產(chǎn)保險、華海財產(chǎn)保險、浙商財產(chǎn)保險、利寶互助、中煤財產(chǎn)保險、安華農(nóng)業(yè)分別虧損4.5億元和3億元.3億、2.8億、1.6億、1.4億、1.三億元和1.2億元。

2015年，亞太地產(chǎn)保險更換了大股東，泛?？毓扇胫鳎荒陙碡攧?wù)狀況并未明顯改善。去年中亞太地區(qū)財產(chǎn)保險相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司虧損有兩個主要原因：一方面，承保方受經(jīng)濟低迷、商業(yè)車費改革、營改增、極端天氣等市場環(huán)境惡化的影響；另一方面，公司沒有長期完成股權(quán)變更。在新股東的大力支持下，加強人員、機構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為未來的長期發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。雖然公司凈虧損，但調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和鞏固基礎(chǔ)工作有利于未來的良好發(fā)展。

去年12月，螞蟻金服理財平臺招財寶債券違約。由于資金周轉(zhuǎn)困難，華興電信和華興電信于2014年分別發(fā)行了華僑新聞第一期至第七期和華僑新聞第一期至第七期的私募債券。根據(jù)產(chǎn)品協(xié)議，浙商財產(chǎn)保險為債券本息到期提供擔(dān)保保險，可能面臨巨額索賠。據(jù)了解，浙商財險預(yù)付賠償3.67億元于去年12月28日到達(dá)。這筆支出也極大地影響了公司的業(yè)績。

燕趙財產(chǎn)和中原農(nóng)業(yè)作為2015年剛成立的財產(chǎn)保險公司，在裂縫中生存并不容易。

財險公司數(shù)量較少，凈利潤超過1億元的公司只有12家，安邦財險(46億)和國壽財險(11.陽光財險(11億).永安財險(84億).中華聯(lián)合(53億).天安財險(5億)，華泰財險(4億).國元農(nóng)業(yè)(35億).英大財險(37億).現(xiàn)代財險(25億).陽光農(nóng)業(yè)(29億).永成保險(11億).9億)。

從亞太財產(chǎn)保險的回復(fù)可以看出，投資和車險把后腿拖到財險公司。

在絕大多數(shù)財產(chǎn)保險公司中，汽車保險業(yè)務(wù)仍占公司業(yè)務(wù)收入的大部分，也是大多數(shù)保險公司發(fā)展的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。2016年，財險公司車險保費總額達(dá)到6834億元，同比增長10%，占財險公司總保費收入的74%。但事實上，車險保費的增長并沒有帶來承保利潤的豐收，最終只有14家保險公司實現(xiàn)了車險業(yè)務(wù)的承保利潤，總計129億元。2016年財車保險業(yè)務(wù)承保利潤總額仍高達(dá)110億元，幾乎承擔(dān)了整個行業(yè)汽車保險正承保利潤的85%。

由于分公司數(shù)量有限，品牌效應(yīng)不強，中小型財產(chǎn)保險公司渠道薄弱，客戶獲取成本高。

根據(jù)一份保險業(yè)交流數(shù)據(jù)，2016年汽車保險保費排名前60的財產(chǎn)保險公司平均綜合費用率為41%，達(dá)到歷史最高水平。其中，只有6家財產(chǎn)保險公司的綜合費用率低于平均水平，包括PICC、太平洋保險等大型財產(chǎn)保險公司。中央財經(jīng)大學(xué)保險系教授郝建蘇建議，財產(chǎn)保險公司應(yīng)放棄以汽車保險為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。

這也可以從股東回報率的排名中看出。數(shù)據(jù)顯示，排名前六的公司是長安責(zé)任保險、現(xiàn)代財產(chǎn)保險、永安財產(chǎn)保險、國源農(nóng)業(yè)財產(chǎn)保險、陽光財產(chǎn)保險、陽光農(nóng)業(yè)財產(chǎn)保險ROE分別為133%、64%、17%、13%、12%和10%。

這六家公司中有五家是特色財產(chǎn)保險。長安責(zé)任保險是中國第一家責(zé)任保險公司，如道路客運等承運人責(zé)任險、醫(yī)療責(zé)任保險、食品安全責(zé)任保險、環(huán)境污染責(zé)任保險、安全生產(chǎn)責(zé)任保險、電梯責(zé)任保險，并新開發(fā)了食品安全、汽車維修保險、財務(wù)保險三種標(biāo)準(zhǔn)化責(zé)任保險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。去年，只有4000萬凈資產(chǎn)實現(xiàn)了5000多萬利潤。國源農(nóng)業(yè)財產(chǎn)保險、陽光農(nóng)業(yè)財產(chǎn)保險是一家專注于農(nóng)業(yè)的保險公司。

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