導讀：
2016年上市保險公司年報披露已結(jié)束，四大保險公司凈利潤增速不同，交出了一正三負成績單。在同樣的環(huán)境下，為什么保險板塊出現(xiàn)業(yè)績分化？在同樣的環(huán)境下，為什么保險業(yè)會有績效分化？隱藏在數(shù)據(jù)背后的故事和細節(jié)是什么？

雖然整體凈利潤增長率并不理想，但上市保險公司的年度報告顯示出一個重要信號：自去年以來，a股的增加保險該行業(yè)的證券公司和匯金公司基本上選擇在2016年堅持下去。其邏輯是，雖然2016年上市保險公司的會計凈利潤總體收縮，但業(yè)務的黃金含量一直較高，在一定程度上為未來的利潤釋放預留了空間。

業(yè)務結(jié)構(gòu)分化 利潤增長率不同

保險業(yè)環(huán)境復雜，資本市場波動、利率下降、利率改革逐步推進等多種因素疊加。保險公司利差收窄的趨勢很難避免，上市保險公司也很難獨善其身。高基數(shù)下凈利潤同比增長幾乎不可避免。

雖然環(huán)境相同，但不同個體的承受能力卻大相徑庭。根據(jù)上市保險公司去年的年報，中國平安除此之外，凈利潤同比增長15.1%中國人壽、中國太保、新華保險前三季凈利潤分別同比下降44.9%、32%和42.5%。

事實上，通過分析上市保險公司各自的業(yè)務結(jié)構(gòu)，我們可以看到利潤增長分化背后的奧秘。投資者習慣于將上市保險公司視為四大保險公司，但這四家上市保險公司實際上遵循了不同的戰(zhàn)略路徑，其業(yè)務結(jié)構(gòu)已經(jīng)分化。中國人壽和新華社的上市業(yè)務主要是壽險主要是中國太保，中國平安是集團整體上市，其中中中國太保深耕主業(yè)，壽險、財險中國平安已經(jīng)成長為一個多元化的金融集團，非保險業(yè)務的利潤貢獻增加。

不同的業(yè)務結(jié)構(gòu)決定了四家上市保險公司對利率和投資回報的敏感性不同，最終影響了其各自的利潤調(diào)整能力。如果延長時間周期，不難發(fā)現(xiàn)，這種差異在資本市場或利率環(huán)境不理想的年度尤為明顯：綜合保險公司的利潤穩(wěn)定性往往比純保險公司更穩(wěn)定壽險公司更為突出。

堅持證金匯金 另獲同業(yè)支持

證券公司和匯金公司進出大市值藍籌股一直受到市場各方的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，證券公司和匯金公司仍是四大a股保險巨頭中最活躍的十大股東。

雖然整體凈利潤增長并不理想，但四大保險公司的年度報告顯示了一個重要信號：從2016年開始，四大保險公司都獲得了證券公司的增加。具體來說，在過去的一年里，證券公司增持了中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華保險5161.9506萬股、31460股.9134萬股、1982.2039萬股、727.1475萬股。

如果按季度來看，2016年第四季度，雖然只有流通最小的新華保險獲得了證券公司的增持，但證券公司減持中國人壽、中國平安、中國太平洋保險的幅度很小。減持后，證金公司持有這三家公司的股權(quán)比例分別從2016年第三季度末的2.09%、4.05%和2.62%降至2.02%、3.79%和2.58%。

與證金公司的微調(diào)相比，2016年匯金公司對四大保險巨頭的持股數(shù)量保持不變。截至2016年第四季度末，匯金公司持有0.42%、2.65%、1.22%、0.91%的中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險股權(quán)。

另一個值得注意的資金趨勢是，除了證券公司和匯金公司選擇堅持保險股，A股保板塊也贏得了同行的支持。

例如，去年第四季度，中國人壽被新華人壽視為一款保險產(chǎn)品資金增持約1353.8萬股；中國平安自去年以來一直被中國人壽萬能保險產(chǎn)品增持，截至去年年底持有約7.88億股；自去年以來，中國太平安已被天安財產(chǎn)保險公司的一種保險產(chǎn)品增持，截至去年年底，其持股約1.58億股。

準備金出新規(guī) 利潤有望釋放

保險業(yè)如何魅力征服證金公司、匯金公司和同業(yè)公司？

事實上，從賬本上的利潤來看，2016年保險股交出的凈利潤增長率一正三負成績單并不亮眼，但這些基金看到了賬本背后隱藏的含金量。

首先，2016年四大保險巨頭會計凈利潤萎縮，存在同期高基數(shù)、低利率環(huán)境下儲備增加等原因，但不影響公司實際盈利能力。

其次，四大保險巨頭的保險業(yè)務資質(zhì)不斷提高，負債成本低的長期保障業(yè)務比例不斷穩(wěn)步提高，標志著保費含金量一路看漲。

更重要的是，今年四大保險巨頭凈利潤縮水的最大因素將逐漸減弱。中國保監(jiān)會最近發(fā)布通知，決定調(diào)整和優(yōu)化財務報告目的下保險合同負債評估的折現(xiàn)率曲線，從750日移動平均國債收益率曲線改為不同時間限制的三個曲線。今年將實施這一新的準備金評估標準，為今年上市保險公司的會計利潤釋放預留了一定的空間。

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