導(dǎo)讀：
進(jìn)入12月份，包括前海人壽、安邦人壽在內(nèi)的8家舉牌專業(yè)戶萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率陸續(xù)公布。根據(jù)梳理，8家保險(xiǎn)公司的235萬(wàn)能保險(xiǎn)平均結(jié)算利率為5.2%，3家年化結(jié)算利率為8%，21家結(jié)算利率超過(guò)7%。根據(jù)梳理，8家保險(xiǎn)公司的235萬(wàn)能保險(xiǎn)平均結(jié)算利率為5.2%，3家年化結(jié)算利率為8%，21家結(jié)算利率超過(guò)7%。

21款產(chǎn)品的結(jié)算利率高于7%

舉牌險(xiǎn)企萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率一般高于大型保險(xiǎn)公司。

根據(jù)對(duì)8家年內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)舉牌的保險(xiǎn)公司11月份萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的梳理，發(fā)現(xiàn)235家萬(wàn)能險(xiǎn)中，154家收益率高于5%，21家收益率高于7%，3家收益率高于8%。

從收入比例來(lái)看，萬(wàn)能險(xiǎn)收入約65.5%，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率約22.5%，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率約9%。

與上市保險(xiǎn)公司相比，舉牌保險(xiǎn)公司萬(wàn)能保險(xiǎn)的結(jié)算利率明顯高于四大上市保險(xiǎn)公司的收入。雖然11月份上市保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)尚未披露，但根據(jù)10月份的數(shù)據(jù)，A70家上市保險(xiǎn)公司中，結(jié)算利率最高的為5.38%，80%的萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算利率低于5%。

萬(wàn)能保險(xiǎn)收益率高帶動(dòng)舉牌保險(xiǎn)企業(yè)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，部分保險(xiǎn)公司依靠銷售萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品，迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，積累了幾倍于公司資本的巨額資金，本質(zhì)上是保險(xiǎn)公司負(fù)債是保險(xiǎn)公司杠桿收購(gòu)的資金來(lái)源。

高收入帶來(lái)高保費(fèi)增長(zhǎng)，也增加了資本成本。中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席黃洪此前表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，一些公司感受到了債務(wù)成本下降滯后于投資回報(bào)率下降的壓力。部分公司萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶投資收益低于結(jié)算利率，甚至賬戶資產(chǎn)低于負(fù)債。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力的增加，高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。如果不及時(shí)控制和降低杠桿率，刀尖必須舔血。

激進(jìn)標(biāo)志或沖擊實(shí)體企業(yè)

保險(xiǎn)基金通過(guò)標(biāo)志為上市公司提供資金支持是可以理解的，但利用通用保險(xiǎn)和杠桿的激進(jìn)標(biāo)志，一旦偏離投資初衷，可能會(huì)挑戰(zhàn)實(shí)體企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。

第一份證券研究報(bào)告認(rèn)為，目前市場(chǎng)上少數(shù)保險(xiǎn)公司利用通用保險(xiǎn)短期頻繁標(biāo)志逐漸偏離投資回報(bào)本身，大量資本投資從資產(chǎn)配置到控制公司，導(dǎo)致與管理層的對(duì)抗，如萬(wàn)科A
與南坡A 股權(quán)競(jìng)爭(zhēng)。這種對(duì)抗模式對(duì)實(shí)體企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)管理有一定的影響，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

此外，為了達(dá)到控制上市對(duì)象的目的，少數(shù)保險(xiǎn)公司在上市公司股價(jià)處于階段性高點(diǎn)時(shí)仍不惜一切代價(jià)大規(guī)模買入，在一定程度上干擾了正常的市場(chǎng)交易環(huán)境。由于保險(xiǎn)資本作為機(jī)構(gòu)投資者在資本規(guī)模和投資能力方面比普通投資者占主導(dǎo)地位，可以可以直接主導(dǎo)上市企業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)，形成投機(jī)預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)追求。這在一定程度上進(jìn)一步放大了舉牌行為擾動(dòng)市場(chǎng)的因素。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝最近也表示，在過(guò)去兩年中，個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取了更激進(jìn)的業(yè)務(wù)發(fā)展和投資模式，債務(wù)方過(guò)于依賴投資業(yè)務(wù)，資產(chǎn)方盲目投資與保險(xiǎn)無(wú)關(guān)的行業(yè)。針對(duì)這種情況，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將采取更有力的措施，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展長(zhǎng)期保障業(yè)務(wù)，加強(qiáng)保險(xiǎn)基金服務(wù)保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)保險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)定投資，引導(dǎo)行業(yè)牢固樹(shù)立姓保險(xiǎn)理念。

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