導(dǎo)讀：
監(jiān)管言論繼續(xù)發(fā)酵，昨晚，消息傳出，保監(jiān)會(huì)將派檢查組到前海人壽、恒大人壽。有一段時(shí)間，市場談險(xiǎn)色變，保險(xiǎn)業(yè)處于黃金發(fā)展期被標(biāo)簽化。有一段時(shí)間，市場談險(xiǎn)色變，保險(xiǎn)業(yè)處于黃金發(fā)展期被標(biāo)簽化。

市場嘩然，保險(xiǎn)行業(yè)特別冷靜。理性看待保險(xiǎn)資金，避免用棍子殺人。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)資金之所以被推到風(fēng)口浪尖，只是因?yàn)橐恍┘みM(jìn)的保險(xiǎn)企業(yè)?？偟膩碚f，保險(xiǎn)資金的使用仍然以‘長期’、‘穩(wěn)定’的價(jià)值投資為主，保險(xiǎn)資金的標(biāo)志是可以理解的。如何走出談保險(xiǎn)的困境，行業(yè)建議保險(xiǎn)資金應(yīng)該是價(jià)值投資者。

保險(xiǎn)資本進(jìn)入市場的兩面：直接擊中散戶痛點(diǎn)

從國內(nèi)融資環(huán)境來看，我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一直以間接融資為主，直接融資為輔。近年來，隨著利率市場化的推進(jìn)，直接融資發(fā)展迅速。數(shù)據(jù)顯示，在社會(huì)融資總量中，直接融資的比例從2006年底的10%上升到目前的1/3左右，其中股市融資從2006年底的3.6%上升到目前的7.5%左右，直接融資的比例大幅上升。

盡管股票市場融資在社會(huì)融資中的比例顯著增加，但它仍然是一個(gè)以散戶投資者為主的結(jié)構(gòu)性市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月，中國股市個(gè)人投資者賬戶占99.71%，機(jī)構(gòu)投資者賬戶占0.29%。

近年來，隨著利率市場化的推進(jìn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品作為居民風(fēng)險(xiǎn)管理和投資和財(cái)務(wù)管理的載體，保險(xiǎn)基金規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)保險(xiǎn)基金投資范圍的放寬不斷增強(qiáng)了保險(xiǎn)基金作為股票市場專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的重要性。根據(jù)中國保監(jiān)會(huì)公布的最新保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，截至2016年10月底，投資股權(quán)資產(chǎn)的保險(xiǎn)資金規(guī)模達(dá)到1.86萬億元，約占同期a股流通市值的5%。

事實(shí)上，保險(xiǎn)資金在‘散戶市’向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了重要作用，
平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)告訴藍(lán)鯨保險(xiǎn)，在他看來，由散戶投資者主導(dǎo)的股市相對(duì)情緒化，很容易導(dǎo)致對(duì)公司基本面的判斷不夠準(zhǔn)確，這不僅增加了市場波動(dòng)，而且在一定程度上偏離了上市公司的股價(jià)和業(yè)績基本面，這對(duì)投資者保護(hù)和股市資源配置的作用產(chǎn)生了不利影響。

由于傳統(tǒng)，丁當(dāng)說壽險(xiǎn)資本持續(xù)時(shí)間長，對(duì)資產(chǎn)安全性要求高往往堅(jiān)持價(jià)值指導(dǎo)下的反周期投資，是股市波動(dòng)的平穩(wěn)發(fā)現(xiàn)者和公司價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者。未來，隨著保險(xiǎn)基金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，保險(xiǎn)基金將在零售市場向機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更大的作用。

保險(xiǎn)業(yè)的聲音：資本市場的穩(wěn)定取決于保險(xiǎn)市場

符合資本市場發(fā)展的內(nèi)在需求，
北京工商大學(xué)保險(xiǎn)研究中心主任王旭金告訴藍(lán)鯨保險(xiǎn)，一個(gè)穩(wěn)定的資本市場必須有一個(gè)發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場作為支持，保險(xiǎn)基金是資本市場的主要資本來源之一，保險(xiǎn)基金是機(jī)構(gòu)投資者，更有利于長期投資和價(jià)值投資。今年，資本市場相對(duì)穩(wěn)定。保險(xiǎn)資本在資本市場中起著積極的作用。因此，我認(rèn)為保險(xiǎn)資本為中國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。

平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)還告訴藍(lán)鯨保險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金是保險(xiǎn)人對(duì)所有被保險(xiǎn)人的負(fù)債，因此使用保險(xiǎn)資金的重要目的是在可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)利潤，以滿足未來的損失賠償和保險(xiǎn)支付，發(fā)揮保險(xiǎn)作為社會(huì)穩(wěn)定器的作用，要求保險(xiǎn)資金在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下最大化收入。

至于保險(xiǎn)公司對(duì)上市公司的影響，一些業(yè)內(nèi)學(xué)者告訴藍(lán)鯨保險(xiǎn)，如果保險(xiǎn)公司對(duì)上市公司的業(yè)務(wù)干預(yù)不多，只做金融投資，那么保險(xiǎn)資本的進(jìn)入有利于資本市場和上市公司本身。

學(xué)者認(rèn)為，從保險(xiǎn)資本的性質(zhì)來看，一方面，資本期限長，另一方面，規(guī)模相對(duì)較大。對(duì)于波動(dòng)較大的a股市場，如此穩(wěn)定、規(guī)模較大的保險(xiǎn)資本有利于保持資本市場的穩(wěn)定性。這種穩(wěn)定性也將有利于企業(yè)上市融資、支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持技術(shù)創(chuàng)新等。

理性地看待保險(xiǎn)資金，避免一刀切：大多數(shù)保險(xiǎn)資金和激進(jìn)保險(xiǎn)資金

藍(lán)鯨保險(xiǎn)查看數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金進(jìn)入二級(jí)市場，價(jià)值投資仍然是保險(xiǎn)資金使用的主流，除了一些短期投機(jī)現(xiàn)象。根據(jù)第三季度末保險(xiǎn)基金股票投資數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，在保險(xiǎn)基金持有的股票投資中，市盈率高于20倍的股票投資僅占保險(xiǎn)基金全部股票頭寸的28%

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融保險(xiǎn)研究所所長蘇芳告訴藍(lán)鯨金融，瘋狂上市公司的現(xiàn)象實(shí)際上主要集中在成立時(shí)間不長的小型保險(xiǎn)公司。這些保險(xiǎn)公司希望通過持牌來擴(kuò)大自己的規(guī)模。中國平安(601318，股吧)中國人壽等大型保險(xiǎn)公司其實(shí)比較穩(wěn)定。

至于保險(xiǎn)資金是金融投資還是戰(zhàn)略投資，蘇芳認(rèn)為保險(xiǎn)資金收購后的策略非常重要。所謂敵意收購，是指收購后公司可能被拆除出售。但這樣做實(shí)際上是正確的保險(xiǎn)公司沒有好處，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資本列出高質(zhì)量企業(yè)的目的仍然希望從高質(zhì)量企業(yè)獲得更高的回報(bào)，絕大多數(shù)保險(xiǎn)資本投資股票的行為仍然是為了更多的財(cái)務(wù)目的。

對(duì)此，平安人壽董事長丁當(dāng)也表示，保險(xiǎn)資金的使用必須堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，追求風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。股票是保險(xiǎn)資金使用的重要投資品種。參與股票投資的保險(xiǎn)資金也應(yīng)體現(xiàn)保險(xiǎn)資金的基本特征，以長期投資獲得穩(wěn)定的股息收益和資本增值為目的。

保險(xiǎn)資本標(biāo)志的國際慣例：價(jià)值投資成為標(biāo)桿

對(duì)于保險(xiǎn)資本上市公司的行為，蘇芳指出藍(lán)鯨保險(xiǎn)實(shí)際上是被中國保監(jiān)會(huì)允許的，保險(xiǎn)資本在投資股票時(shí)選擇回報(bào)率高的企業(yè)進(jìn)行投資是可以理解的。

在這方面，王旭金同意，保險(xiǎn)資本標(biāo)志符合保險(xiǎn)發(fā)展的自身規(guī)律，保險(xiǎn)資本投資是為了最大限度地保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益。保險(xiǎn)承擔(dān)損失，壽險(xiǎn)在長期負(fù)債的情況下，保險(xiǎn)資本通過投資利潤保值增值，是保險(xiǎn)業(yè)最基本的規(guī)律。

事實(shí)上，在發(fā)展相對(duì)成熟的海外資本市場上，保險(xiǎn)資本上市并不少見。以美國為例，在過去的15年里，美國壽險(xiǎn)基金對(duì)股權(quán)的投資比例一直保持在30%以上，遠(yuǎn)高于我國保險(xiǎn)基金使用中股票和證券投資比例的14.42%。股神巴菲特的保險(xiǎn)公司也多次上市，其推崇的價(jià)值投資也體現(xiàn)在上市行為上。

根據(jù)公開信息，備受關(guān)注的伯克希爾哈撒韋公司實(shí)際上是一家保險(xiǎn)集團(tuán)提供財(cái)政支持并不斷購買高質(zhì)量資產(chǎn)以獲得增值的公司。據(jù)了解，伯克希爾的資產(chǎn)配置主要是股票。2014年底，其總投資資產(chǎn)占50%，固定收益?zhèn)疾坏?3%。

此外，伯克希爾的股票頭寸非常集中，持有期限也很長。2014年底，其四大重倉股(富國銀行、可口可樂、美國運(yùn)通、IBM)巴菲特巴菲特對(duì)可口可樂、富國銀行和美國運(yùn)通的持股期限已超過20年，長期和價(jià)值投資的概念已躍然紙上。

外國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍表示，由于上市公司每年進(jìn)行詳細(xì)信息披露，證券交易管理嚴(yán)格，公司治理完善，許多外國保險(xiǎn)公司傾向于選擇上市公司投資，上市公司也歡迎保險(xiǎn)公司的資金。許多行業(yè)都有保險(xiǎn)公司的資本干預(yù)。除了保險(xiǎn)公司對(duì)高科技公司持樂觀態(tài)度外，可口可樂、通用和IBM所有保險(xiǎn)公司都參與其中?！?/p>

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