導(dǎo)讀： 保險(xiǎn)資打新只有14.9億元，比例僅為0.0597%，比去年下降80%。

A股逐漸回暖，再次聚集人氣，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)舉牌的同時(shí)，也不遺余力地打新。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年以來(lái)，截至8月23日，保險(xiǎn)資本參與新股線下配售近2.50萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年，新熱情仍在增加。自今年下半年以來(lái)不到兩個(gè)月，已有1.2萬(wàn)億元以上的保險(xiǎn)資本參與了新股。

有6家保險(xiǎn)今年參與新股線下配售的機(jī)構(gòu)累計(jì)資金超過(guò)1000億元，其中平安壽險(xiǎn)和泰康人壽旗下不同賬戶分別參與線下配售460多次，使用資金超過(guò)2000億元。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)資本參與線下發(fā)行的比例不斷下降，從去年0.2753%下降約80%，今年僅為0.0597%。從不同季度來(lái)看，這一比例自今年下半年以來(lái)已突然下降到0.0072%，不到萬(wàn)分之一。未來(lái)，隨著線下配售資金的持續(xù)增長(zhǎng)，這一比例可能會(huì)繼續(xù)下降。

包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的各種基金之所以積極創(chuàng)新，是因?yàn)橐坏┱J(rèn)購(gòu)分配，可以獲得良好的回報(bào)。計(jì)算了新項(xiàng)目投資回報(bào)率的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，大多數(shù)新的保險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率在10%-20%之間。然而，一旦二級(jí)市場(chǎng)處于下行階段，新股也應(yīng)承擔(dān)二級(jí)市場(chǎng)底部市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及新股鎖定三個(gè)月的股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

今年下半年，已使用1.2萬(wàn)億元

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年以來(lái)，截至8月23日，保險(xiǎn)資本參與新股線下配售近2.50萬(wàn)億元，去年已超過(guò)2萬(wàn)億元。這不包括參與額外配售的資金，也不包括在二級(jí)市場(chǎng)投資的資金。

考慮到時(shí)間間隔，今年保險(xiǎn)資本對(duì)新的熱情不斷升溫。數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)每季度參與線下發(fā)行的資金數(shù)量分別為第一季度5574億元和第二季度7388億元。第三季度以來(lái)（截至8月23日）不到兩個(gè)月，已耗資1.2萬(wàn)億元。

僅從參與配售所消耗的資金規(guī)模來(lái)看，今年對(duì)保險(xiǎn)資金的熱情明顯高于2015年。2015年，保險(xiǎn)資金參與新資金不足2萬(wàn)億元(19981萬(wàn)元)。

除了去年有IPO一位資深保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，除了審批暫停近5個(gè)月的影響外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)今年參與線下配售的資金數(shù)量幾乎爆炸性增長(zhǎng)。

首先，新項(xiàng)目本身很有吸引力，尤其是在整體投資業(yè)務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下。保險(xiǎn)資本規(guī)模大，已達(dá)到10萬(wàn)億元以上，但有效出口越來(lái)越有限。市場(chǎng)正處于降息周期，面臨資產(chǎn)短缺。股票二級(jí)市場(chǎng)投資難度加大，增加了保險(xiǎn)資本投資面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)新相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的存在。擁有大量資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以利用所有躺在賬戶上的資金參與業(yè)務(wù)，以獲得收入。

此外，該人士表示，監(jiān)管政策在一定程度上傾向于保險(xiǎn)資本的新比例，這也吸引了一些非保險(xiǎn)資本通過(guò)保險(xiǎn)資本管理渠道參與新的，享受保險(xiǎn)資本的待遇，然后更高的分配可能性，間接促進(jìn)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與新資本的增長(zhǎng)。

比例降至萬(wàn)分之一以下

新保險(xiǎn)資金的快速增長(zhǎng)只是各方資金積極參與新保險(xiǎn)資金的一個(gè)縮影，各種資金蜂擁而至的結(jié)果是新股線下配售比例一再下降。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)投入新累計(jì)資金2萬(wàn)億元，最終投資55.01億元。據(jù)粗略計(jì)算，保險(xiǎn)資本參與新股線下認(rèn)購(gòu)的比例為0.2753%。

今年的情況是，(截至8月23日)在參與首次線下配售的2.50萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金中，只獲得了14.90億元的配置投資，新股線下認(rèn)購(gòu)的配置比例僅為0.0597%，僅為去年的21.7%，配置比例降低了約80%。

最新的置難度更大，今年以來(lái)各季度新股線下配售比例大幅下降。

數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度的線下保險(xiǎn)資本配置比例仍保持在0.2%以上，為0.2365%，僅略低于去年；第二季度的配置比例急劇下降到0.0101%，第三季度（截至8月23日）進(jìn)一步下降到0.0072%。未來(lái)，隨著線下配售資金的持續(xù)增長(zhǎng)，這一比例可能會(huì)繼續(xù)下降。

動(dòng)用各類險(xiǎn)種賬戶

共有152個(gè)資金賬戶參與了77家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，包括人身保險(xiǎn)公司，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司保險(xiǎn)公司各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)主體。

一如既往，保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)新仍然保持著各種賬戶的總動(dòng)員態(tài)度。壽險(xiǎn)以公司為例，參與線下分銷的保險(xiǎn)賬戶包括股息、通用、投資和傳統(tǒng)保險(xiǎn)賬戶，涵蓋個(gè)人保險(xiǎn)、銀行保險(xiǎn)和集團(tuán)保險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)。一些公司還使用自己的資金來(lái)增加新的成功權(quán)重。

據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，參與配售最多的資金賬戶是傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品資金賬戶，其次是分紅產(chǎn)品賬戶和萬(wàn)能產(chǎn)品賬戶，與股市關(guān)聯(lián)度較高的投資賬戶至少6個(gè)。

很多業(yè)內(nèi)人士分析了原因。綜上所述，投資賬戶少參與創(chuàng)新，可以從三個(gè)方面解釋。投連險(xiǎn)并非壽險(xiǎn)該公司的主流業(yè)務(wù)。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年只有26家壽險(xiǎn)公司開(kāi)展投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)，約三分之二的公司沒(méi)有開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。今年前7個(gè)月，投連險(xiǎn)規(guī)模約為605億元，僅占?jí)垭U(xiǎn)公司全部業(yè)務(wù)的2.45%。

其次，傳統(tǒng)投資連鎖保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)決定了可以投資一級(jí)市場(chǎng)的資本比例不高。根據(jù)投標(biāo)資產(chǎn)的不同比例，投資連鎖保險(xiǎn)賬戶分為不同類型。即使在部分股票的激進(jìn)投資連鎖賬戶中，較大比例的資金也分配在二級(jí)市場(chǎng)的股票或股票基礎(chǔ)上，沒(méi)有太大的新空間。

此外，目前投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主流形式正在發(fā)生變化。外資壽險(xiǎn)公司(17家)主要開(kāi)展投連險(xiǎn)，但整體投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模仍較小(今年前7個(gè)月僅21億元左右，占行業(yè)投連險(xiǎn)比例不足4%)。在貢獻(xiàn)投資連鎖保險(xiǎn)業(yè)務(wù)90%以上的中資公司中，投資連鎖保險(xiǎn)相當(dāng)一部分是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)，資本定向?qū)恿眍愘Y產(chǎn)，不流入或少流入股市。

6機(jī)構(gòu)動(dòng)用資金超千億元

雖然保險(xiǎn)資本的整體參與熱情很高，但不同的參與者之間存在很大的差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)企業(yè)參與線下配售最多400次以上，至少1次；6家機(jī)構(gòu)使用1000多億元，其中2家超過(guò)2000億元，部分保險(xiǎn)企業(yè)暫時(shí)只占用1000萬(wàn)元。

平安人壽保險(xiǎn)和泰康人壽保險(xiǎn)是參與新股線下配售的積極參與者的代表。兩家公司的參與次數(shù)和使用資金都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。平安人壽保險(xiǎn)的多個(gè)產(chǎn)品資本賬戶參與新股線下配售463次，累計(jì)使用資金2345億元，居行業(yè)第一。泰康人壽賬戶共462次，2059億元。人保壽險(xiǎn)該賬戶共參與395次，動(dòng)用資金1991億元，內(nèi)排名第三。

此外，還有10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與新股線下配售100多次，包括太保壽險(xiǎn)294次新華保險(xiǎn)華泰人壽240次，陽(yáng)光人壽226次，前海人壽153次，中英人壽149次財(cái)險(xiǎn)泰康資產(chǎn)128次，149次，中國(guó)人壽陸家嘴國(guó)泰人壽123次，其中太保人壽、新華保險(xiǎn)、華泰人壽資金1000多億元。

從資金配置來(lái)看，新華保險(xiǎn)1.91億元、太平人壽1.44億元、泰康人壽1.21億元、太平人壽1.11億元、人壽1.05億元。

太平人壽是參與線下配售50多次、使用資金100多億元的保險(xiǎn)企業(yè)中，獲得配置比例最高的。參與線下配售56次，累計(jì)使用498億元，累計(jì)獲得配置投資1.44億元，占0.2885%。二是泰康資產(chǎn)，首發(fā)總投資491.6億元，累計(jì)投資9632萬(wàn)元，占0.1959%。三是民生人壽，參與配售90次，資金438億元，分配8383萬(wàn)元，分配比例為0.1912%。

新華保險(xiǎn)0.1599%，人保財(cái)險(xiǎn)0.1388%，太保集團(tuán)0.1081%。

民生人壽資產(chǎn)管理公司民生通惠相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司對(duì)新股業(yè)務(wù)的投資重視程度、投資資源和各部門(mén)之間的合作程度是決定該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，也是不同機(jī)構(gòu)分配比例和收入水平的主要原因。

兩位數(shù)的收益率同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的各種基金之所以積極創(chuàng)新，是因?yàn)橐坏┱J(rèn)購(gòu)分配，可以獲得良好的回報(bào)。

計(jì)算了新項(xiàng)目整體投資回報(bào)率的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，單就新項(xiàng)目而言，保險(xiǎn)資金的收益率至少為兩位數(shù)，大部分在10%-20%之間，收益可觀。

以泰康資產(chǎn)為例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月23日，已持有9只新股(3個(gè)月)，鎖定資金83.73億元，最新市值109.16億元，浮動(dòng)盈虧25.43億元，目前收益率達(dá)到30%。民生通惠相關(guān)人士表示，今年以來(lái)，公司平均分配比例約為0.18%，新股認(rèn)購(gòu)累計(jì)資金余額約為0.6億元，實(shí)現(xiàn)收益約為2億元。

然而，上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，較高的新收入只是在二級(jí)市場(chǎng)良好的環(huán)境中。一旦市場(chǎng)處于下行階段，新市場(chǎng)也應(yīng)承擔(dān)二級(jí)市場(chǎng)底倉(cāng)市值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不容低估。這不考慮新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也不考慮三個(gè)月內(nèi)被新股鎖定的股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

即使二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有下跌，隨著參與新基金數(shù)量的增加，在新股數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，人們認(rèn)為新收益率將逐漸下降，買賣雙方總是需要達(dá)成平等。

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