導(dǎo)讀： 在市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管部門和各類金融機(jī)構(gòu)的共同作用下，保險(xiǎn)資金逐步發(fā)展，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露也引起了業(yè)內(nèi)外的關(guān)注。近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)提出，全行業(yè)要在清理源頭、堅(jiān)持姓保險(xiǎn)的前提下，提高保險(xiǎn)供應(yīng)質(zhì)量，優(yōu)化保險(xiǎn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日提出，全行業(yè)應(yīng)在清理源頭、堅(jiān)持姓保險(xiǎn)的前提下，提高保險(xiǎn)供應(yīng)質(zhì)量，優(yōu)化保險(xiǎn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)業(yè)權(quán)威人士表示，投資沖動(dòng)與投資能力不足、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)不足、道德風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)化改革創(chuàng)新中面臨的突出問題。

分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存，作為資本來源保費(fèi)收入整體形勢(shì)樂觀，資本使用方投資收入不確定。當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)警惕時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在可以避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。

嚴(yán)格防范多重風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波最近在十三五保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展監(jiān)管專項(xiàng)培訓(xùn)班開幕式上表示，金融業(yè)改革給保險(xiǎn)業(yè)帶來了全面挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的形成和傳遞機(jī)制越來越復(fù)雜和隱蔽。全行業(yè)要提高保險(xiǎn)供應(yīng)質(zhì)量，優(yōu)化保險(xiǎn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持保險(xiǎn)姓保的前提。中國(guó)保監(jiān)會(huì)將大力倡導(dǎo)姓保險(xiǎn)的發(fā)展理念，嚴(yán)格控制股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的過程中建立堅(jiān)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，規(guī)范保險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的核心優(yōu)勢(shì)。

目前，保險(xiǎn)業(yè)面臨著公司治理風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、資金使用風(fēng)險(xiǎn)、償付能力不足風(fēng)險(xiǎn)、利差損失風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、跨境傳遞風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。

以資本使用風(fēng)險(xiǎn)為例，數(shù)據(jù)顯示，資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)投資收益的急劇下降。1月至6月，保險(xiǎn)資金投資收益為2.49%，較去年同期下降2.81個(gè)百分點(diǎn)。公司債券違約也影響保險(xiǎn)投資，2016年前5個(gè)月共違約30只債券，涉及本金200多億元。6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資6.1億元，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)投資面臨的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。此外，一些金融產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，當(dāng)?shù)厝谫Y平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)不確定性增加，海外投資的不確定性增加，是保險(xiǎn)基金需要特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)業(yè)權(quán)威人士表示，保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)化改革和創(chuàng)新不可避免地帶來越來越復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)問題更加突出。一是投資沖動(dòng)與投資能力不足的矛盾依然存在。有些公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，只關(guān)注收益率。二是內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)缺乏。三是存在道德風(fēng)險(xiǎn)。另類投資領(lǐng)域透明度低、股票投資老鼠倉(cāng)、債券利益轉(zhuǎn)移等問題，容易造成案件風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，特別是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管工具，結(jié)合第二代實(shí)施加強(qiáng)償付能力，利用資本約束指導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查和處罰。

加速行業(yè)增長(zhǎng) 投資端承壓

從數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)資金量仍保持一定增長(zhǎng)率，大類資產(chǎn)配置比例相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《2016年1月至6月保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14260.75億元，較年初增長(zhǎng)15.42%。

保險(xiǎn)資金余額125629.30億元，較年初增長(zhǎng)12.37%，其中債券42078.44億元，占33.49%；股票和證券投資基金16959.45億元，占13.50%；其他投資42986.18億元，占34.22%。

太平洋證券分析師張的累計(jì)數(shù)據(jù)來看，太平洋證券分析師張學(xué)表示，保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入有所改善的主要原因是良好開端的高基數(shù)驅(qū)動(dòng)的同比增長(zhǎng)明顯高于往年的水平。雖然月邊際略有下降，但年邊際仍處于高增長(zhǎng)水平，表明保險(xiǎn)業(yè)仍處于加速增長(zhǎng)的總體趨勢(shì)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，保費(fèi)收入的短期壓力仍然存在。保險(xiǎn)業(yè)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。作為資金來源，保費(fèi)收入總體形勢(shì)樂觀，資金使用端投資收入不確定性大。隨著股市的修復(fù)和投資范圍的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)資產(chǎn)短缺將得到緩解。

招商證券（香港）分析師李文兵認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)公司的投資收益率可以保持在4.2%以上，保險(xiǎn)公司的固定收益率投資信用風(fēng)險(xiǎn)也可以控制。在保險(xiǎn)公司投資的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)即使在極端不良率假設(shè)下，保險(xiǎn)公司信托債權(quán)計(jì)劃、金融產(chǎn)品和公司債券的潛在投資減值也只會(huì)降低保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)的2-6.2%，負(fù)面影響有限。

事實(shí)上，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，信用風(fēng)險(xiǎn)尤其成為行業(yè)內(nèi)外保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。李文兵表示，在全球利率下降的背景下，海外投資者擔(dān)心中國(guó)利率會(huì)繼續(xù)下降并進(jìn)入負(fù)利率，這將使保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率下降到3%以下。此外，自去年以來，中國(guó)信用債券違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露?；趯?duì)中國(guó)評(píng)級(jí)公司的不信任和中國(guó)保險(xiǎn)公司非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)信息披露不完整，海外投資者也非常擔(dān)心中國(guó)保險(xiǎn)公司固定收益投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。

華寶證券分析師李震認(rèn)為，目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要持有國(guó)債、國(guó)債、公司債券、中期票據(jù)和商業(yè)銀行次級(jí)債券。從最近6月份的比例來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)債的比例最高，其次是商業(yè)銀行次級(jí)債券、國(guó)債、企業(yè)債券、中期票據(jù)等品種。自2016年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券的持有一直處于下行狀態(tài)，主要是由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，從4月份開始，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始增持利率債券。從目前的基本面、價(jià)格、資本和政策來看，這將有利于未來債券市場(chǎng)的趨勢(shì)。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在分配利率債券可以避免后續(xù)分配可能造成的機(jī)會(huì)成本。

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