導(dǎo)讀:
目前,我國保險(xiǎn)資金資產(chǎn)體量已超12萬億元,作為市場的重要投資機(jī)構(gòu)的掌舵人,他們的觀點(diǎn)具有重要的參考價(jià)值。
7月8日,在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016中國保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”上,發(fā)改委國合中心國際金融研究所執(zhí)行所長、西南財(cái)大發(fā)展研究院院長助理王玉榮對話多位資管界人士,就“萬寶之爭”的險(xiǎn)資舉牌、低利率環(huán)境下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨的“資產(chǎn)荒”危機(jī)以及大類資產(chǎn)配置的機(jī)遇和挑戰(zhàn)等問題展開論辯。
在本次論壇上,畢馬威中國保險(xiǎn)業(yè)主管合伙人李樂文、德勤保險(xiǎn)行業(yè)資深合伙人黃逸軒、合眾資管總經(jīng)理助理崔俊生、英大資管組合管理部副總經(jīng)理張生、陽光資管金融部副總經(jīng)理趙曉海、太平資產(chǎn)產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)人盧昕針,對時(shí)下險(xiǎn)資運(yùn)用的熱點(diǎn)問題各抒己見,揭開了險(xiǎn)資運(yùn)用的神秘面紗。
如何看待“萬寶之爭”
“萬寶之爭”高潮迭起,關(guān)于萬能險(xiǎn)資金收購上市公司股權(quán),市場人士和各利益相關(guān)方有諸多爭論。那么,保險(xiǎn)資管界人士如何評價(jià)險(xiǎn)資舉牌行為?從保險(xiǎn)資金配置的安全性角度出發(fā),險(xiǎn)資舉牌應(yīng)當(dāng)具備怎樣的條件?這一動作是否會成為險(xiǎn)資運(yùn)用的一種常態(tài)?
黃逸軒認(rèn)為,用保險(xiǎn)資金舉牌和投資上市公司的股票,首先是一個(gè)市場化的行為。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)顯示,截至2015年末,共有10家保險(xiǎn)公司累計(jì)舉牌36家上市公司股票,投資金額超過3000億元。
就舉牌萬科而言,黃逸軒指出:“由于萬能險(xiǎn)可以比較靈活地進(jìn)行退保,因此產(chǎn)品本身是短期還是長期,本質(zhì)上是沒有區(qū)別的。如果把萬能險(xiǎn)的錢投到一個(gè)比較長期的投資標(biāo)的,可能要面對股票出現(xiàn)比較大的下跌風(fēng)險(xiǎn),影響到保險(xiǎn)公司的償付能力。如果出現(xiàn)萬能險(xiǎn)比較大規(guī)模的退保,保險(xiǎn)公司要面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)?!痹邳S逸軒看來,作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的管理者,需要從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度充分地考慮這筆投資是否合適。
崔俊生認(rèn)為,在低利率的環(huán)境下,增加權(quán)益資產(chǎn)的比例是一個(gè)常態(tài)。從投資角度來講,增加估值和成長性較好的股票配置比例,甚至舉牌,再到參與上市公司的治理,都是順理成章的事。
在崔俊生看來,關(guān)于險(xiǎn)資舉牌需要注意的是:是否對參與的股票進(jìn)行了充分和可行性的研究,投資標(biāo)的是否有長期的投資價(jià)值,業(yè)績是否優(yōu)良,成長性是否足夠好。另外,激進(jìn)的保險(xiǎn)公司還要做到對風(fēng)險(xiǎn)的控制,若股票權(quán)益比例過大,要統(tǒng)籌考慮市場波動性較大,對資產(chǎn)的流動性和資金錯(cuò)配造成的后果。
張生表示,保險(xiǎn)資金舉牌是資本市場的市場化表現(xiàn),是一件好事,但從另外一個(gè)角度來說,這些資金是不是可以舉牌?這些資金的匹配情況和來源情況,這些資金的杠桿情況和背后的風(fēng)險(xiǎn)情況是怎么樣的?這個(gè)需要大家斟酌。張生認(rèn)為,“從虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看,(舉牌上市公司)并做出一定業(yè)績、取得回報(bào),我覺得是可以做的?!?/p>
對于保險(xiǎn)公司是否有投票權(quán),張生建議,可以借鑒國外的一些成熟經(jīng)驗(yàn):通過萬能險(xiǎn)或者投連險(xiǎn)等產(chǎn)品讓持有人投票,部分吸納持有人的意見,把這個(gè)意見反饋到投票中去。也可以做一些適當(dāng)?shù)奶厥庀拗?,但是總體上來講,還是需要管理人行使投票權(quán),或者代表人行使這個(gè)權(quán)利。
趙曉海表示,無論是股權(quán),還是債權(quán)類的不動產(chǎn)投資,險(xiǎn)資本來就是長期運(yùn)作的資金,且出于安全性第一位考慮的要求,只要是合規(guī)經(jīng)營、合規(guī)投資,不需把險(xiǎn)資舉牌妖魔化。在監(jiān)管方面,無論是對市場還是作為投資管理人的角度,一直是善意的維護(hù)監(jiān)管的穩(wěn)定。至于“萬寶之爭”,在趙曉海看來,市場或者公眾都會有自己的評判,但最好不要影響到未來整個(gè)保險(xiǎn)資金投資的發(fā)展方向。
盧昕則表示:“就”萬寶之爭”本身,我不認(rèn)為它是一種保險(xiǎn)資金的創(chuàng)新運(yùn)用。險(xiǎn)資運(yùn)用的創(chuàng)新要符合兩個(gè)要求:第一,是否服從于保險(xiǎn)資金中長期的資產(chǎn)負(fù)債配置;第二,作為一個(gè)保險(xiǎn)資金的專業(yè)團(tuán)隊(duì),有沒有能力做上市公司的調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)控制,舉牌是集中度很高的投資。但是這次萬科事件,是通過保險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)融大規(guī)模的資金去控制董事會,當(dāng)大股東顛覆管理架構(gòu),顯然不是作為一個(gè)保險(xiǎn)資金的投資動作?!?/p>
如何應(yīng)對“資產(chǎn)荒”
在低利率環(huán)境之下,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正面臨“資產(chǎn)荒”壓力,而隨著負(fù)債端的成本高企,險(xiǎn)企面臨的“資產(chǎn)荒”似乎尤為突出。所幸的是,“放開前端,管住后端”監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變,為險(xiǎn)資打開了可投資渠道和品種,另類投資以其靈活性和廣泛性,已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司克服傳統(tǒng)投資壓力的新方向。
盧昕認(rèn)為,“資產(chǎn)荒”在未來幾年中還會持續(xù)。在他看來:“一,市場利率還是保持比較低的;二,經(jīng)濟(jì)放緩,削減過剩產(chǎn)能,肯定會引起信用風(fēng)險(xiǎn)和信用壓力,這是我們一線做固定收益投資團(tuán)隊(duì)最關(guān)心的問題。”優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)資產(chǎn)越來越不好找,同樣也受信用風(fēng)險(xiǎn)的壓制。在盧昕看來,保險(xiǎn)資金舉牌、加大海外配置都是保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)探索的新的投資方向。
趙曉海表示:“”資產(chǎn)荒”這個(gè)話題是解決資產(chǎn)端的問題,其實(shí)我們覺得問題還是出在負(fù)債端。保險(xiǎn)產(chǎn)品成本無論是定價(jià)還是議價(jià)能力,在全金融行業(yè)下降是最慢的,正因?yàn)槿绱耍袠I(yè)面臨利差損的問題,投資收益也成為壽險(xiǎn)當(dāng)下盈利的最主要來源?!壁w曉海還從行業(yè)投資的角度呼吁,無論是渠道還是個(gè)人客戶,對保險(xiǎn)投資的收益一定要有一個(gè)長期的看法。對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資收益的多少,還是要有一些理性的判斷。
“”資產(chǎn)荒”是應(yīng)當(dāng)加引號的?!睆埳J(rèn)為,所謂“資產(chǎn)荒”,第一,是收益率相對比較高的資產(chǎn)少;第二,是針對負(fù)債而言的,也就是說負(fù)債成本還沒有降下來,但是資產(chǎn)的收益降得很快,導(dǎo)致了現(xiàn)在的“資產(chǎn)荒”。他也認(rèn)為,利差損有可能存在,如果未來的利率還起不來,甚至出現(xiàn)下行,這種問題可能還更嚴(yán)重。
“各個(gè)機(jī)構(gòu)都面臨”資產(chǎn)荒”,當(dāng)資產(chǎn)的收益率下降得非???,而負(fù)債端的成本下降又非常慢,保險(xiǎn)公司感覺到”資產(chǎn)荒”最嚴(yán)重。怎么解決這個(gè)問題呢?”崔俊生表示:“結(jié)合公司對此問題的經(jīng)驗(yàn),第一是資產(chǎn)和負(fù)債雙方要多互動,在賣產(chǎn)品的過程中,從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到定價(jià),必須有資產(chǎn)部門的人參與;第二是從資產(chǎn)部門和資產(chǎn)部門運(yùn)作來看,在傳統(tǒng)的債券和存款業(yè)務(wù)之外,還是要拓展一些高收益的產(chǎn)品,非標(biāo)資產(chǎn)必須往上限配置。但非標(biāo)資產(chǎn)的投資對保險(xiǎn)公司的投資能力提出更高要求,如不動產(chǎn)和海外投資;第三是保險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要優(yōu)化,過高收益率的理財(cái)類產(chǎn)品占比要下降,低利率時(shí)代面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)是必然的。崔俊生還指出,投資收益有沒有持續(xù)性也是一個(gè)問題,不應(yīng)給資產(chǎn)端過大的壓力。
從此前的高利率環(huán)境轉(zhuǎn)到目前的低利率環(huán)境,當(dāng)前保險(xiǎn)公司是不是還應(yīng)該繼續(xù)追求高回報(bào)的投資呢?
對此,黃逸軒表示:“”資產(chǎn)荒”的問題對每個(gè)保險(xiǎn)公司的影響不一樣,對于主打的項(xiàng)目和成本都是比較低的,在”資產(chǎn)荒”背景下,可以找到對應(yīng)他們成本投資的產(chǎn)品。但是對一些銀行渠道為主的,銷售比較多的產(chǎn)品,投資回報(bào)可能超過7%以上,成本太高了,在當(dāng)前利率環(huán)境下則很難找到對應(yīng)的產(chǎn)品。”他指出,應(yīng)該從負(fù)債端入手解決這個(gè)問題,這種情況下,保險(xiǎn)公司還是要面臨自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的問題。就“資產(chǎn)荒”下尋求海外配置,要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)問題,他舉例稱,“如”脫歐”導(dǎo)致英鎊匯率下跌,險(xiǎn)企是否已做好套期的安排?”
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