導讀： 截至4月25日，四家a股上市保險公司已披露第一季度原保險費收入。其中，中國人壽、平安人壽、太保人壽分別實現了2016億元原保費收入和1066億元.62億元、523.50億元，比去年同期增長31.42%、31.67%、38.06%，新華人壽原保費收入465.75億元，比去年同期下降10.43%。其中，中國人壽、平安人壽、太保人壽分別實現了2016億元原保費收入和1066億元.62億元、523.50億元，比去年同期增長31.42%、31.67%、38.06%，新華人壽原保費收入465.75億元，比去年同期下降10.43%。

對于太保壽險原保險保費收入快速增長的原因總結為產品戰(zhàn)略應用、營銷人力增長和資源配置優(yōu)化。對于新華人壽原保險費收入負增長的原因，內部人士強調業(yè)務結構調整、銀行保險支付減少。

此外，中國人壽根據第一季度業(yè)績預減公告，預計第一季度歸屬于母公司股東的凈利潤將比去年同期減少55%-60%。受訪者普遍表示，受投資回報率下降等因素影響，保險公司預計凈利潤將下降，保險資產負債將更難匹配。

太保、新華發(fā)力業(yè)務轉型

2016年1月、1-2月、1-3月，太保壽險原保費收入同比增長59.59%、42.01%、38.06%，各月均居前三家之首。

不僅如此，太保壽險還披露了第一季度的業(yè)務結構。2016年第一季度，太保壽險個人業(yè)務實現原保費收入464.04億元。其中，新保業(yè)務178.11億元(期付業(yè)務173.99億元，單付業(yè)務4.12億元)，續(xù)期業(yè)務285.93億元。原保險費收入59.46億元。其中，新保業(yè)務33.14億元(期付業(yè)務1.57億元，單筆業(yè)務31.57億元)，續(xù)期業(yè)務26.32億元。

對于太保壽險的業(yè)績，其高層人士總結為產品戰(zhàn)略應用、營銷人力增長、資源配置優(yōu)化。

該人士進一步解釋說，產品戰(zhàn)略應用包括2015年下半年推出的傳統產品戰(zhàn)略應用分紅險同時，還推出了利潤年，2016年推出了保證產品，實現了銷售穩(wěn)定增長，保持了一定的盈利能力；人力增長，即銷售團隊數量和生產能力；資源配置優(yōu)化，即不同渠道的差異化資源，重點關注高營銷渠道和法律渠道的高質量業(yè)務。

招商證券在研究報告中表示，太平洋人壽保險致力于產品結構優(yōu)化和邊際改善，其新業(yè)務邊際已達到45%左右。中國銀行國際還在研究報告中表示，太平洋人壽保險價值轉型戰(zhàn)略已初步取得成效，預計未來業(yè)績將有可持續(xù)發(fā)展空間。

2016年1月、1-2月、1-3月，新華人壽原保險費收入分別為216.7億元、334.56億元、465.與去年同期相比，75億元分別下降了25.04%、20.97%和10.43%。

然而，新華人壽董事長萬峰此前曾表示：這是新華人壽注重優(yōu)化業(yè)務結構的表現。雖然新華人壽業(yè)務呈負增長，但負增長是單付業(yè)務，期付業(yè)務顯著增長，新華人壽未來將增加嚴重疾病保險醫(yī)療保險銷售等保障產品。

值得一提的是，摩根大通、招商證券、國泰君安、海通證券等證券公司在研究報告中表示，他們對新華人壽業(yè)務結構的改善和新業(yè)務邊際的改善持樂觀態(tài)度，并保持購買評級。

例如，招商證券在研究報告中表示，根據新華人壽個人保險渠道新單保費年增長25%、銀保渠道單繳保費下降40%、新單期繳增長50%、銀保渠道新業(yè)務價值率翻番，預計2016年新華人壽新業(yè)務邊際將從2015年底的32.7%上升到36.3%左右。

行業(yè)凈利潤下降的概率很高

根據中國人壽發(fā)布的第一季度業(yè)績預減公告，歸屬于母公司的凈利潤預計同比下降5%-60%，因為投資收益下降，傳統保險準備金折現率假設變化的影響。

海通證券在研究報告中指出，保險公司的投資收益可能在2016年大幅下降。債券、存款、非標準收益率均顯著下降，股權投資收益率目前并不樂觀，另類投資配置難度加大，利差收窄是高概率事件。準備金折現率的下調對各公司的利潤有顯著的負面影響，2016年折現率的下調將遠遠超過2015年，給保險公司的業(yè)績帶來巨大壓力。

事實上，保險公司已經達成了共識。保險資產管理公司副總經理表示：從資產方面看，一方面，國債、中高級信用債券等中低風險資產的收益率已降至非常低的水平，另一方面，股票、高收益?zhèn)蕊L險資產的波動風險顯著增加。負債方的成本下降相對緩慢，在合理風險承受度的基礎上構建資產組合越來越難以匹配負債要求。”

一位保險公司投資總監(jiān)表示:2016年，保險公司凈利潤下降為高概率事件，預計投資回報率在4.5%左右，較好的投資回報率在4.5%-5%，較差的投資回報率在4%-4.5%。這不僅是保險基金的問題，也是環(huán)境造成的。

因此，該人士表示，面對資產負債壓力的不斷加強，保險資金將更加積極地進行多元化資產配置，包括另類資產、海外資產、實物資產等方向。資產多元化有利于提高資產配置效率，但也對保險資金的投資能力和風險管理水平提出了更高的要求。

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