導(dǎo)讀：
保險(xiǎn)業(yè)6月份報(bào)告壽險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù) 保證產(chǎn)品銷售不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)?！∩习肽杲】当ｋU(xiǎn)增速下降至3.3%，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)?！∩习肽杲】当ｋU(xiǎn)增速下降至3.3%，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)。2021年 年前6 19756年月，人身保險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)費(fèi)收入 億元

上半年健康保險(xiǎn)增速下降至3.3%，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)。2021 年前6 19756年月，人身保險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)費(fèi)收入 億元，YoY-1.1%(前+6.5%)人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，其中6.5% 月原保費(fèi)收入1454 億元，YoY-47.8%(前值+0.6%)行業(yè)單月保費(fèi)首次大幅負(fù)增長(zhǎng)。首先，保費(fèi)壓力的原因是疫情和收入不確定性影響了中產(chǎn)階級(jí)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，降低了保險(xiǎn)產(chǎn)品的整體購(gòu)買力；

其次，年初行業(yè)新舊大病產(chǎn)品轉(zhuǎn)型導(dǎo)致傳統(tǒng)價(jià)值主要大病保險(xiǎn)購(gòu)買力透支。同時(shí)，包容性產(chǎn)品的普及在一定程度上擠出和轉(zhuǎn)移了商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品；在人力方面，代理團(tuán)隊(duì)的脫落有持續(xù)的影響；此外，從業(yè)務(wù)推廣的步伐來(lái)看，去年6日 在疫情逐漸緩解的情況下，月同期行業(yè)增加了半年業(yè)績(jī)完成的推廣，導(dǎo)致同期基數(shù)較高。從具體細(xì)分保險(xiǎn)類型來(lái)看，上半年只有健康保險(xiǎn)收入正增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)收入正增長(zhǎng)YoY-2.0%，意外險(xiǎn)保費(fèi)收入321 億元，YoY-7.3%。

6月健康保險(xiǎn)收入4134 億元，YoY+3.3%(前值+9.0%)，其中6 月健康保險(xiǎn)費(fèi)收入573 億元，YoY-22.1%(前值-0.8%)，單月健康保險(xiǎn)總保費(fèi)也明顯負(fù)增長(zhǎng)。 3844月投資獨(dú)立賬戶新增交費(fèi) 億元，YoY+116.9%(前值+115.9%)保持相對(duì)較高的水平。

保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速承壓但在預(yù)期之內(nèi)，車險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，非汽車業(yè)務(wù)除保險(xiǎn)外實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：前6名 月產(chǎn)保險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7343 億元，Y YoY+1.7%(前值+2.6%) 37444月車險(xiǎn)保費(fèi)收入 億元，YoY-8.3%(前值-7.3%) 月保險(xiǎn)費(fèi)收入604 億元，YoY-13.3%(前值-8.7%)，車險(xiǎn)綜合費(fèi)改影響延續(xù)。前6 非車險(xiǎn)保費(fèi)月收入3599 億元，YoY+14.8%(前值+16.0%)，仍保持相對(duì)較好的增長(zhǎng)率。前6 非車險(xiǎn)保費(fèi)月收入3599 億元，YoY+14.8%(前值+16.0%)，仍保持相對(duì)較好的增長(zhǎng)率。具體來(lái)說，健康保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)、家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)了31.4%、26.5%、23.2%和22.6%的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了整體財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。

資產(chǎn)規(guī)模略有縮小，銀行存款和債券比例增加，股基減少：截至2021年H 保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額233.99 萬(wàn)億元環(huán)比下降2.5%(前值)+1.0%)；凈資產(chǎn)總額為2.0%；.83 萬(wàn)億元環(huán)比增長(zhǎng)1.9%(前值)+1.8%)；保險(xiǎn)資金余額22.17萬(wàn)億元，環(huán)比下降2.8%(前值+0.9%)。從具體資產(chǎn)配置來(lái)看，銀行存款、債券、股票基礎(chǔ)等資產(chǎn)分別占12.0%、37.9%、12.6%和37.5%，環(huán)比分別占+0.4pt、+0.2pt、-0.4pt、-0.1pt，保險(xiǎn)資本對(duì)股基配置的比例略有下降，預(yù)計(jì)主要和6 金融地產(chǎn)等月險(xiǎn)資倉(cāng)位較高的板塊跌幅明顯相關(guān)。

投資建議：6 月度公司和行業(yè)保費(fèi)數(shù)據(jù)仍面臨壓力。短期新舊大病轉(zhuǎn)換引起的需求透支、普惠保險(xiǎn)擠出同質(zhì)化產(chǎn)品、代理團(tuán)隊(duì)脫落，使新訂單保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，代理團(tuán)隊(duì)質(zhì)量壓實(shí)仍需一段時(shí)間。第二季度，整體行業(yè)改善疲軟，預(yù)計(jì)將向新訂單報(bào)告NBV 以及代理人數(shù)量的壓力。

預(yù)計(jì)下半年下單月負(fù)增長(zhǎng)將收窄，但產(chǎn)品銷售仍有一定壓力。短期內(nèi)，個(gè)股大幅超賣，關(guān)注下半年負(fù)增長(zhǎng)收窄和代理壓實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：保證產(chǎn)品銷售低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期利率下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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