導(dǎo)讀： 近日，中國保監(jiān)會批準(zhǔn)華夏人壽和合眾人壽兩家保險公司投資設(shè)立基金公司，保險的信號越來越強(qiáng)。

投連險VS公募基金

在保險公司現(xiàn)有的傳統(tǒng)壽險、分紅險、萬能險以及投資連結(jié)險等險種投資連結(jié)險最接近公募基金的特點(diǎn)。

根據(jù)中國保監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，投資連結(jié)保險具有財務(wù)屬性。保單持有人獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險，獨(dú)立賬戶。收入來自凈值變化，不保證最低收入。收入每天調(diào)整，股權(quán)投資上限不超過100%……這些特征與公募基金非常相似。

然而，受相關(guān)政策的影響，今年9月投資連續(xù)保險和保護(hù)性投資金同比增長的下降趨勢沒有改變。數(shù)據(jù)顯示，1月至9月保費(fèi)前10名保險在公司中，安邦人壽保險和新保護(hù)基金占規(guī)模保費(fèi)的最高比例，達(dá)到69.62%，但較上月下降了4.5個百分比；其次，生命壽命為38.01%；其他保險公司占30%以內(nèi)。9月份，獨(dú)立投資保險賬戶新增65.66億元，1月至9月，獨(dú)立投資保險賬戶新增734.62億元。

然而，投資者最關(guān)心的問題是投資回報，無論是保險資本還是公開發(fā)行。

國金證券最新研究報告顯示，9月份195個投連險賬戶平均下降0.51%。87個賬戶當(dāng)月獲得正收入，108個賬戶當(dāng)月獲得負(fù)收入。從不同的投資類型來看，部分股票賬戶（包括股票、股票指數(shù)、混合部分股票和靈活配置）的平均收入為-0.98%；部分債務(wù)賬戶（包括債券、混合部分債務(wù)和貨幣）的平均收入為-0.06%。

國金證券分析師張輝表示，近半年來，A股市中線反彈，近半年所有偏股賬戶震蕩上漲。與其他類型的賬戶相比，股票指數(shù)賬戶表現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性，可以在上漲的市場中帶來更多的回報，但受股市下跌的影響也更大。股票賬戶類似于混合偏股賬戶，趨勢受創(chuàng)業(yè)板市場影響。靈活配置賬戶要平穩(wěn)得多，其他類型的賬戶半年來收益率沒有下降。偏債賬戶仍保持穩(wěn)定上升趨勢，混合偏債賬戶受股市影響，近期波動上升。

固收產(chǎn)品優(yōu)勢明顯

保險公司參與公開發(fā)行的沖動使公開發(fā)行基金迎來了強(qiáng)大的競爭對手。

保險機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積累了大量的客戶群或準(zhǔn)客戶群，其資產(chǎn)管理規(guī)模比傳統(tǒng)的公共基金更大。

一位保險資產(chǎn)管理相關(guān)人士表示，與簡單追求相對收益的傳統(tǒng)公募基金相比，保險資產(chǎn)管理更注重絕對收益，具有一定的市場競爭力。而且由于管理資金量大，在固定收益市場有一定的話語權(quán)，配置越多越有優(yōu)勢。因此，固定收益基金產(chǎn)品將是保險資與公募的主要切入點(diǎn)。以國壽保險為例，貨幣基金數(shù)量達(dá)9只，純股票基金只有2只。截至今年第二季度末，機(jī)構(gòu)占79.1%，個人占20.9%。

中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云認(rèn)為，保險部門的公開發(fā)行有其自身的特點(diǎn)，者依靠保險資金。保險公開發(fā)行比非保險公司更了解保險資金的特點(diǎn)和配置。目前，幾家保險公開發(fā)行的家庭都有從事保險資產(chǎn)管理的背景。保險公開發(fā)行對保險資金的使用有協(xié)同作用。保險基金的設(shè)立更適合保險資金的需求，與保險資產(chǎn)管理公司競爭不大。

保險資委外博弈

保險基金擴(kuò)容加速，是原本各自為政的資產(chǎn)管理行業(yè)從分割走向共融的一大體現(xiàn)。

近年來，許多證券公司和基金爭相吸引大保險客戶。自新的保險投資政策實(shí)施以來，中國平安以中國平安為例，首次啟動委外投資，其委外投資規(guī)模超過500億元。

以中國人壽、中國平安、中國太保以國內(nèi)保險集團(tuán)為代表，擁有數(shù)萬億的投資資產(chǎn)。在新的投資政策出臺之前，這些保險巨頭只能交給集團(tuán)內(nèi)的保險資產(chǎn)管理公司。

隨著大資產(chǎn)管理時代的大步發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)之間的大規(guī)模競爭和博弈將更加激烈和清晰。

一位保險資產(chǎn)管理行業(yè)人士認(rèn)為，無論是券商、基金拉攏保險，還是保險機(jī)構(gòu)爭取公開發(fā)行牌照，都只是資產(chǎn)管理混業(yè)的前哨戰(zhàn)。

民生證券研究所李奇林、梁路平表示，保險公司主要依靠股權(quán)資產(chǎn)獲取收益，債券作為底部頭寸持有。對于保險公司來說，其配置風(fēng)格具有以下特點(diǎn)：一是保險資金綜合成本較高，大型保險機(jī)構(gòu)成本在4%~5%之間，小型保險公司成本在6%~7%之間，配置壓力較大。第二，在配置方向上，股權(quán)資產(chǎn)成為獲得超額收益的利器，債券一般只作為底倉持有。在債券配置中，利率債券占比較小，主要是超長期，波段操作較少；信用債券主要是城市投資，長期一般為五年；工業(yè)債券評級要求差異化，大型保險機(jī)構(gòu)的限制仍然嚴(yán)格，一些小型保險機(jī)構(gòu)將信用資格下沉到AA級。第三，在規(guī)模評估方面，以保費(fèi)為主要收入來源的機(jī)構(gòu)面臨較小的壓力，但接受銀行外包業(yè)務(wù)的保險資產(chǎn)管理公司面臨一定的評估壓力。第四，一般來說，追求良好開端的行業(yè)特征決定了保險公司收取的保費(fèi)集中在第一季度，因此第一季度保險資本面臨較大的配置壓力，隨后的配置壓力將大大緩解。

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