導(dǎo)讀： 近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)華夏人壽和合眾人壽兩家保險(xiǎn)公司投資設(shè)立基金公司，保險(xiǎn)的信號(hào)越來(lái)越強(qiáng)。

投連險(xiǎn)VS公募基金

在保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)以及投資連結(jié)險(xiǎn)等險(xiǎn)種投資連結(jié)險(xiǎn)最接近公募基金的特點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，投資連結(jié)保險(xiǎn)具有財(cái)務(wù)屬性。保單持有人獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立賬戶(hù)。收入來(lái)自?xún)糁底兓?，不保證最低收入。收入每天調(diào)整，股權(quán)投資上限不超過(guò)100%……這些特征與公募基金非常相似。

然而，受相關(guān)政策的影響，今年9月投資連續(xù)保險(xiǎn)和保護(hù)性投資金同比增長(zhǎng)的下降趨勢(shì)沒(méi)有改變。數(shù)據(jù)顯示，1月至9月保費(fèi)前10名保險(xiǎn)在公司中，安邦人壽保險(xiǎn)和新保護(hù)基金占規(guī)模保費(fèi)的最高比例，達(dá)到69.62%，但較上月下降了4.5個(gè)百分比；其次，生命壽命為38.01%；其他保險(xiǎn)公司占30%以?xún)?nèi)。9月份，獨(dú)立投資保險(xiǎn)賬戶(hù)新增65.66億元，1月至9月，獨(dú)立投資保險(xiǎn)賬戶(hù)新增734.62億元。

然而，投資者最關(guān)心的問(wèn)題是投資回報(bào)，無(wú)論是保險(xiǎn)資本還是公開(kāi)發(fā)行。

國(guó)金證券最新研究報(bào)告顯示，9月份195個(gè)投連險(xiǎn)賬戶(hù)平均下降0.51%。87個(gè)賬戶(hù)當(dāng)月獲得正收入，108個(gè)賬戶(hù)當(dāng)月獲得負(fù)收入。從不同的投資類(lèi)型來(lái)看，部分股票賬戶(hù)（包括股票、股票指數(shù)、混合部分股票和靈活配置）的平均收入為-0.98%；部分債務(wù)賬戶(hù)（包括債券、混合部分債務(wù)和貨幣）的平均收入為-0.06%。

國(guó)金證券分析師張輝表示，近半年來(lái)，A股市中線(xiàn)反彈，近半年所有偏股賬戶(hù)震蕩上漲。與其他類(lèi)型的賬戶(hù)相比，股票指數(shù)賬戶(hù)表現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性，可以在上漲的市場(chǎng)中帶來(lái)更多的回報(bào)，但受股市下跌的影響也更大。股票賬戶(hù)類(lèi)似于混合偏股賬戶(hù)，趨勢(shì)受創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)影響。靈活配置賬戶(hù)要平穩(wěn)得多，其他類(lèi)型的賬戶(hù)半年來(lái)收益率沒(méi)有下降。偏債賬戶(hù)仍保持穩(wěn)定上升趨勢(shì)，混合偏債賬戶(hù)受股市影響，近期波動(dòng)上升。

固收產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯

保險(xiǎn)公司參與公開(kāi)發(fā)行的沖動(dòng)使公開(kāi)發(fā)行基金迎來(lái)了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積累了大量的客戶(hù)群或準(zhǔn)客戶(hù)群，其資產(chǎn)管理規(guī)模比傳統(tǒng)的公共基金更大。

一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理相關(guān)人士表示，與簡(jiǎn)單追求相對(duì)收益的傳統(tǒng)公募基金相比，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理更注重絕對(duì)收益，具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而且由于管理資金量大，在固定收益市場(chǎng)有一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)，配置越多越有優(yōu)勢(shì)。因此，固定收益基金產(chǎn)品將是保險(xiǎn)資與公募的主要切入點(diǎn)。以國(guó)壽保險(xiǎn)為例，貨幣基金數(shù)量達(dá)9只，純股票基金只有2只。截至今年第二季度末，機(jī)構(gòu)占79.1%，個(gè)人占20.9%。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云認(rèn)為，保險(xiǎn)部門(mén)的公開(kāi)發(fā)行有其自身的特點(diǎn)，者依靠保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)公開(kāi)發(fā)行比非保險(xiǎn)公司更了解保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)和配置。目前，幾家保險(xiǎn)公開(kāi)發(fā)行的家庭都有從事保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的背景。保險(xiǎn)公開(kāi)發(fā)行對(duì)保險(xiǎn)資金的使用有協(xié)同作用。保險(xiǎn)基金的設(shè)立更適合保險(xiǎn)資金的需求，與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司競(jìng)爭(zhēng)不大。

保險(xiǎn)資委外博弈

保險(xiǎn)基金擴(kuò)容加速，是原本各自為政的資產(chǎn)管理行業(yè)從分割走向共融的一大體現(xiàn)。

近年來(lái)，許多證券公司和基金爭(zhēng)相吸引大保險(xiǎn)客戶(hù)。自新的保險(xiǎn)投資政策實(shí)施以來(lái)，中國(guó)平安以中國(guó)平安為例，首次啟動(dòng)委外投資，其委外投資規(guī)模超過(guò)500億元。

以中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保以國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)集團(tuán)為代表，擁有數(shù)萬(wàn)億的投資資產(chǎn)。在新的投資政策出臺(tái)之前，這些保險(xiǎn)巨頭只能交給集團(tuán)內(nèi)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

隨著大資產(chǎn)管理時(shí)代的大步發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)之間的大規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)和博弈將更加激烈和清晰。

一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)人士認(rèn)為，無(wú)論是券商、基金拉攏保險(xiǎn)，還是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取公開(kāi)發(fā)行牌照，都只是資產(chǎn)管理混業(yè)的前哨戰(zhàn)。

民生證券研究所李奇林、梁路平表示，保險(xiǎn)公司主要依靠股權(quán)資產(chǎn)獲取收益，債券作為底部頭寸持有。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，其配置風(fēng)格具有以下特點(diǎn)：一是保險(xiǎn)資金綜合成本較高，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成本在4%~5%之間，小型保險(xiǎn)公司成本在6%~7%之間，配置壓力較大。第二，在配置方向上，股權(quán)資產(chǎn)成為獲得超額收益的利器，債券一般只作為底倉(cāng)持有。在債券配置中，利率債券占比較小，主要是超長(zhǎng)期，波段操作較少；信用債券主要是城市投資，長(zhǎng)期一般為五年；工業(yè)債券評(píng)級(jí)要求差異化，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的限制仍然嚴(yán)格，一些小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將信用資格下沉到AA級(jí)。第三，在規(guī)模評(píng)估方面，以保費(fèi)為主要收入來(lái)源的機(jī)構(gòu)面臨較小的壓力，但接受銀行外包業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司面臨一定的評(píng)估壓力。第四，一般來(lái)說(shuō)，追求良好開(kāi)端的行業(yè)特征決定了保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)集中在第一季度，因此第一季度保險(xiǎn)資本面臨較大的配置壓力，隨后的配置壓力將大大緩解。

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