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低利率大考依然存在,保險基金交易者相對樂觀

導讀:
目前,去年前10個月,保險資金使用余額已超過13萬億元,增長率達到17.35%。2017年,隨著保費的增長,這一增長率將繼續(xù)。

然而,一路高歌猛進保險去年下半年,資金被妖魔化,監(jiān)管收緊。2017年已經(jīng)開始,市場環(huán)境依然復雜多變,資產(chǎn)和項目短缺仍未改變。13萬億保險資金將在哪里安置?《經(jīng)濟觀察報》通過一系列調(diào)查和采訪,探索2017年風險投資政策。

許多保險基金運營商對2017年的投資收益做出了樂觀的估計,他們也承認新年的投資環(huán)境仍然復雜,這需要更合理的資產(chǎn)配置,如另類投資和股權投資,這將是資產(chǎn)配置的重點。

低利率大考依然存在

數(shù)據(jù)顯示,2016年前10個月,保險業(yè)總資產(chǎn)達到14.8萬億元,較年初增長20%,資金使用平均收益率達到4.4%;在當前低利率周期和資產(chǎn)短缺和項目短缺的不利環(huán)境下,保險資本的表現(xiàn)是有價值的。

展望2017年,低利率考試依然存在??v觀主要經(jīng)濟體,長期人口老齡化、中期潛在經(jīng)濟增長率下降、短期經(jīng)濟疲軟、去杠桿化過程中貨幣寬松已成為低利率的四個因素,中國仍處于這種低利率環(huán)境中。

在保險資產(chǎn)管理人員看來,中國經(jīng)濟目前正處于穩(wěn)定和復蘇階段,但經(jīng)濟增長的驅(qū)動力仍然不強勁,因此在新常態(tài)下擺脫經(jīng)濟疲軟和潛在增長率下降的陰霾仍然很早。未來海外因素的不確定性更大。政治動蕩疊加的經(jīng)濟復蘇疲軟可能導致外部需求惡化。綜合各種因素,低利率模式可能會繼續(xù)下去。

在新一輪房地產(chǎn)調(diào)控下,2017年固定資產(chǎn)投資面臨壓力,基礎設施、PPP穩(wěn)定增長增長的措施可能是政府穩(wěn)定增長的起點,國外經(jīng)濟也存在許多不確定性。在反全球化的趨勢下,出口需求能否改善是值得懷疑的。對于保險資金的使用,不確定性、高波動性和資產(chǎn)短缺是資本配置的不利條件。

低利率環(huán)境增加保險公司盡管監(jiān)管機構在2016年收緊了中短期存續(xù)產(chǎn)品,但面臨的利差損失風險壽險短期產(chǎn)品和金融管理的特點仍然存在,剛性債務成本增加,投資收覆蓋保單成本難度不小。

另類投資的實際選擇

環(huán)境不樂觀,可以在國內(nèi)經(jīng)濟結構改革轉(zhuǎn)型中獲得投資機會。

事實上,在同樣困難的2016年,保險資本已經(jīng)開始嘗試:2016年,協(xié)會注冊了152種保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品,總注冊規(guī)模3174.39億元,分別比2015年增加了25.6%和17.3%,主要投資于基礎設施、棚戶區(qū)改造、經(jīng)濟適用房等實體經(jīng)濟和民生建設。其中,共啟動了651項債權、股權、項目資產(chǎn)支持計劃,總注冊金額16524.89億元。主要投資于交通、能源、房地產(chǎn)等基礎設施,分別投資4797.63億元和2445.4億元、4800.92億元。

與其他基金相比,保險基金具有時間長、風格穩(wěn)定的特點,上述房地產(chǎn)、基礎設施建設等另類投資的穩(wěn)定回報與長周期適應保險資本需求。自2012年以來,中國保監(jiān)會逐步放開了對保險基金投資渠道和投資比例的限制,增加了股權、房地產(chǎn)、衍生品、優(yōu)先股、風險投資等投資上限。

中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云曾表示,保險資產(chǎn)配置結構的演變反映了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、金融市場和保險業(yè)內(nèi)需求的調(diào)整和變化。未來,替代投資和全球配置將成為保險資產(chǎn)配置的關鍵方向。通過這兩種方式,可以增加保險資金的投資回報,提高應對經(jīng)濟周期、市場周期和利率周期的能力,保持長期可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

在這一輪調(diào)查中,在股票、房地產(chǎn)、信托、黃金等十多個投資類別中,所有接受調(diào)查的保險投資領都對另類投資持樂觀態(tài)度,這意味著2017年保險基金的另類投資配置比例將進一步提高。

另類投資作為保險資產(chǎn)多元化配置的重要組成部分,主要是指股票、債券、共同基金等公共交易市場以外的投資方式和資產(chǎn),主要包括私募股權(PE)、基金中的風險投資、房地產(chǎn)、礦業(yè)能源、杠桿并購(FOF)、大宗商品等。根據(jù)監(jiān)管機構披露的數(shù)據(jù),保險基金對另類投資的配置比例一路上升,甚至創(chuàng)下歷史新高。此外,過去30年另類投資基金的平均年回報率約為24%,遠高于同期公募基金和對沖基金的11%。

股權資產(chǎn)仍然樂觀

從美國、日本等成熟市場經(jīng)驗中學習,調(diào)整產(chǎn)品結構、增加股權投資、替代投資和海外投資、提高風險容忍度是最有效的應對方式。曹德云認為,在保險基金未來的投資策略中,減少存款、增加投資、減少債券、增加債權、關注國內(nèi)外資產(chǎn)配置將成為一種趨勢。在過去的兩年里,保險資本在資本市場上頻繁舉牌也發(fā)生在這種邏輯下。資產(chǎn)短缺和相對較高負債成本的雙重壓力是保險資本頻繁上市的內(nèi)在原因,短期內(nèi)無法消除,迫使保險資本改善權益配置。

保險基金投資經(jīng)理也給出了同樣的觀點,除了另類資產(chǎn)外,股權資產(chǎn)將是資產(chǎn)配置的重點,近期債券市場利率的回升也在一定程度上有利于增量資金的配置,但仍有待觀察。

但自去年年底以來,中國保監(jiān)會派出調(diào)查組到恒大人壽和前海人壽,投資風格更加激進,然后停止恒大人壽委托股票投資業(yè)務,新的保險基金股票投資規(guī)定發(fā)布了頻繁報告,2017年保險基金在二級市場的投資行為將更加標準化。

在調(diào)查中,大多數(shù)保險基金交易員對2017年的證券市場相對樂觀,對市場流動性做出中等判斷。

在行業(yè)方面,大多數(shù)受訪者表示對市場藍籌股持樂觀態(tài)度,醫(yī)藥健康、家電商業(yè)、軍工、日用品消費、國有企業(yè)改革等行業(yè)更為樂觀。從市場本身的角度來看,與主板相比,中小型市場價值股票估值較高,在低利率時期,高估值股票波動增加,風險增加;對于大市場價值和績效股票,估值和績效增長都優(yōu)于成熟市場,部分藍籌股價格較高ROE與高分紅非常匹配保險資本的資本特征。

盡管國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢不斷變化,但海外資產(chǎn)的配置仍被視為藍海。近年來,保險基金逐步增加境外投資,包括收購境外金融機構、投資境外房地產(chǎn)等。這一趨勢仍在繼續(xù)。2017年,國內(nèi)市場的不確定性使保險公司將部分精力投入海外市場。保險公司面臨著一定的機遇,無論是在債務端介入一帶一路相關項目,還是在資產(chǎn)端抓住海外投資機會。

目前,保險基金海外投資僅占行業(yè)總資產(chǎn)的2%左右,整體風險較小。然而,目前國際經(jīng)濟、金融和政治形勢變化迅速,復雜。保險基金仍面臨當?shù)乇O(jiān)管規(guī)則、法律環(huán)境、管理制度和匯率變化等風險因素,海外投資也必須根據(jù)自己的能力進行。

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