導(dǎo)讀：
10月24日，中國泛海宣布，計劃在紐約證券交易所上市的美國大型綜合金融保險集團投資約27億美元Genworth Financial Inc.所有已發(fā)行的股份。Genworth金融集團是美國最大的長期護理保險公司，經(jīng)營壽險和年金業(yè)務(wù)。Genworth金融集團是美國最大的長期護理保險公司，經(jīng)營壽險和年金業(yè)務(wù)。

這個并購值得嗎？對泛海集團未來有什么影響？人們在分析、判斷和預(yù)測。

創(chuàng)新總是伴隨著概念的突破。面對不確定性，市場的魅力和效率正是勇于探索，不斷嘗試和錯誤，獎勵成功和容忍失敗。成功和失敗都給以后的公司帶來了經(jīng)驗。保險就行業(yè)而言，并購將大力推動中國保險業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加快健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持中國一帶一路國家戰(zhàn)略，探索全球資源配置，對沖全球金融風(fēng)險。

1、從保險業(yè)的角度來看，此次收購將大力推動中國保險業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，為應(yīng)對中國人口老齡化帶來的醫(yī)療護理壓力奠定基礎(chǔ)，加快健康養(yǎng)老保險的發(fā)展。

1.人口老齡化和家庭長期護理能力下降導(dǎo)致老年人長期護理保險需求。

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2015年底，中國60歲以上人口占總?cè)丝诘?6.1%，其中65歲以上人口占10.5%，殘疾老人4000多萬。據(jù)聯(lián)合國人口預(yù)測，到2050年，中國60歲以上人口的比例將達到36.5%，遠遠超過英美等國家。人口老齡化加深了我國老年人醫(yī)療費用的增加，擴大了對長期護理的需求。

根據(jù)OECD根據(jù)統(tǒng)計，圖1顯示了捷克共和國、韓國和荷蘭不同年齡段醫(yī)療費用的比例[1]。從圖中可以看出，嬰幼兒期醫(yī)療費用有一個小高峰，隨后隨著年齡的增長而逐漸增加，但55歲以后醫(yī)療費用的比例急劇上升，導(dǎo)致大部分醫(yī)療費用被老年人消耗，這三個國家的平均醫(yī)療費用約為60%，而韓國和荷蘭85歲以上的醫(yī)療費用占總醫(yī)療費用的20%以上，主要是長期護理費用造成的。捷克共和國由于缺乏長期護理保障，80歲以上的醫(yī)療費用并沒有迅速增加。

隨著我國計劃生育政策的實施，傳統(tǒng)的家庭結(jié)構(gòu)逐漸演變?yōu)榻裉斓?22家庭結(jié)構(gòu)，三明治年輕夫婦不僅供養(yǎng)老人和子女，而且面臨日益緊迫的生活和工作壓力，老年人往往得不到良好的護理，特別是殘疾老年人；根據(jù)衛(wèi)生部《2010年中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒》，中國每年增加7.6萬個獨立家庭，全國有100多萬失獨家庭。根據(jù)人口普查數(shù)據(jù)，一些人口學(xué)家進一步推斷，在中國現(xiàn)有的2.18億獨生子女家庭中，將有1000萬家庭成為子女家庭。根據(jù)人口普查數(shù)據(jù)，一些人口學(xué)家進一步推斷，在中國現(xiàn)有的2.18億獨生子女家庭中，將有1000萬家庭成為子女家庭。

由于家庭規(guī)模的縮小和傳統(tǒng)家庭角色的轉(zhuǎn)變，社會支持的概念也在發(fā)生變化，老年人的支持責(zé)任正逐漸從家庭轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?。龐大的老年人群體醫(yī)療護理服務(wù)不僅可以依靠家庭養(yǎng)老金來實現(xiàn)，社區(qū)養(yǎng)老金、家庭養(yǎng)老金、家庭護理等多元化的老年人服務(wù)方式逐漸興起，更能滿足老年人多樣化、多層次的老年護理需求，長期護理保險的發(fā)展已成為不可避免的。

2016年10月25日，中國發(fā)布《健康中國2030年計劃綱要》，計劃到2030年，中國人均預(yù)期壽命將從2015年76.34歲提高到79歲，個人衛(wèi)生支出比例將從2015年29.97%降至25%。由于我國衛(wèi)生總費用統(tǒng)計包括政府，醫(yī)療保險機構(gòu)和個人支付的醫(yī)療衛(wèi)生費用（如門診、住院、疾病預(yù)防等）不包括照顧失去自我照顧能力的老年人所花費的長期護理費用。如果考慮長期護理費用，為了實現(xiàn)2030年健康中國的發(fā)展目標，確保老年人的生活質(zhì)量，迫切需要商業(yè)長期護理保險的干預(yù)，以減輕老年人的成本負擔。

2.中國泛海收購Genworth金融集團將加快國內(nèi)健康保險，特別是長期護理保險的發(fā)展，促進保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和保險供給側(cè)的改革。

目前，我國保險業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級階段。我國保險業(yè)需要不斷提高公司的創(chuàng)新能力和管理水平，從分散風(fēng)險的管理模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾盹L(fēng)險和降低社會風(fēng)險的模式。

從人身保險從目前的發(fā)展水平來看，健康保險業(yè)務(wù)所占比例相對較低。2015年，中國健康保險保費收入為2410.同比增長51.87%，但仍僅占總保費的9.9%。而根據(jù)NAIC2015年健康醫(yī)療保險收入7790億美元，約占保險業(yè)總保費收入的40%。因此，中國保險業(yè)迫在眉睫的使命是增加我國健康保險的供給，提高健康保險的服務(wù)水平，有效緩解人們就醫(yī)和長期護理的成本壓力。

在這個機會下，海外并購一家優(yōu)秀的公司壽險公司是個好辦法。從中國。壽險在行業(yè)快速發(fā)展的過程中，我們可以看到，引進國外先進的產(chǎn)品和營銷渠道發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。例如，1992年，國內(nèi)保險業(yè)對外開放，美國友邦保險將是一個人壽險營銷體系引入中國；自1998年以來，中國逐漸形成了以專業(yè)代理為主體的保險代理模式壽險市場發(fā)展在促進市場發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。由于基準利率的持續(xù)下降和2.5%預(yù)定利率的投資風(fēng)險以及控制利差損失的壓力，人壽保險公司在敏感利率傳統(tǒng)人壽保險產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，競相研究和引進國外開發(fā)股息、投資聯(lián)系和通用人壽保險。這些產(chǎn)品的引進和開發(fā)極大地促進了中國保險業(yè)的趕上。

經(jīng)過長期發(fā)展，美國長期護理保險已經(jīng)走向標準化和標準化，其產(chǎn)品設(shè)計和結(jié)構(gòu)值得國內(nèi)使用保險公司學(xué)習(xí)包括其承保方式、保障范圍、保險金支付和保險條款。中國泛海收購Genworth金融集團將為中國保險業(yè)學(xué)習(xí)美國先進的產(chǎn)品研發(fā)和管理經(jīng)驗提供良好的機會。

2、長期護理行業(yè)可以大力介入醫(yī)療資源配置體系，醫(yī)療保障體系是社會財富分配的介質(zhì)，對未來資源配置體系具有重要意義。

醫(yī)療保障體系將直接關(guān)系到國家內(nèi)部和國家之間的資源配置，大型衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)也是僅次于能源產(chǎn)業(yè)的重要產(chǎn)業(yè)。它們不僅關(guān)系到國民經(jīng)濟和民生，也影響到國民未來的競爭力和話語權(quán)。正如當前石油決定國際格局一樣，隨著收入水平的提高和世界老齡化的到來，一個國家的衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)實力將影響其國際地位。

在醫(yī)藥制造和醫(yī)療器械制造行業(yè)，具有投資大、周期長、風(fēng)險大、利潤高的特點，具有高度壟斷的特點。大型制藥公司的壟斷能力來自于新藥的專利權(quán)和銷售權(quán)，以及法律對制藥行業(yè)的偏好。由于制藥行業(yè)有自由定價的權(quán)利，它是市場的壟斷，而不是制藥的成本。例如，盡管美國專利藥銷量一直在下降，但其價格一直在上漲。專利藥處方的平均單價從2010年的262.7美元上漲到2014年的49.7美元，上漲了90%。處方單價從2010年14.2美元上漲到18.3美元，僅上漲20%。一旦專利藥到期，其價格將至少下降20%。

吉利德公司開發(fā)的Sovaldi新一代丙型肝炎聯(lián)合療法每療程高達94500美元，2015年年銷售利潤率為55.5%。而中醫(yī)(600056，股吧)集團只有1%。正是因為醫(yī)藥的壟斷，各國才重新分配了財富。國外公司壟斷了95%的專利藥和95%的高端醫(yī)療設(shè)備，這也是看病貴的重要原因。

長期護理行業(yè)可以大力介入醫(yī)療資源配置體系，醫(yī)療保障體系是社會財富分配的媒介，對未來資源配置體系具有重要意義。

第三，經(jīng)濟內(nèi)部發(fā)展規(guī)律決定了中國市場經(jīng)濟將逐步向海外市場延伸互動，中國企業(yè)將進入出國發(fā)展階段。

從世界經(jīng)濟發(fā)展的角度來看，主要發(fā)達經(jīng)濟體都經(jīng)歷了對外擴張的發(fā)展。英國曾經(jīng)追求海外利益，創(chuàng)造了世界上最大的商業(yè)帝國。在崛起的過程中，美國特別重視原材料的獲取和海外市場的發(fā)展此，門戶開放政策與海外利益的追求密切相關(guān)。對于領(lǐng)土狹窄、資源貧乏的日本來說，二戰(zhàn)后的經(jīng)濟崛起與海外利益的擴大密切相關(guān)，以鵝模式為代表的海外經(jīng)濟利益戰(zhàn)略部署出現(xiàn)了。

近年來，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展、國內(nèi)競爭與合作以及中國企業(yè)自身實力的增長，越來越多的企業(yè)加入了海外投資的趨勢。這些企業(yè)對外投資具有更強的經(jīng)濟利益需求其動機是尋求市場、技術(shù)、品牌，或計劃從國內(nèi)生產(chǎn)數(shù)據(jù)成本上升轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本較低的地區(qū)。從戰(zhàn)略角度來看，中國企業(yè)不僅可以突破外國市場的貿(mào)易保護體系，還可以分配全球資源，對沖美元主導(dǎo)的國際金融體系的風(fēng)險。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2015年，中國實現(xiàn)資本凈輸出，對外直接投資流量創(chuàng)下1456.7億美元歷史新高，同比增長18.3%，超過日本成為世界第二大對外投資國，但對外直接投資累計凈額(股票)僅排名世界第八。同時，外商投資并購活躍，領(lǐng)域不斷擴大。2015年，中國企業(yè)實外投資并購579起，涉及62個國家(地區(qū))，實際交易金額544.4億美元，其中直接投資372.8億美元，占68.5%。并購領(lǐng)域涉及制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、文化/體育和娛樂業(yè)。制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸/軟件和信息服務(wù)業(yè)的投資大幅增加，金融業(yè)同比增長52.3%。因此，中國企業(yè)的未來發(fā)展將與世界工業(yè)經(jīng)濟呼吸、共命運，與世界各國各行各業(yè)形成相互促進、相互融合的有機整體。因此，中國企業(yè)的未來發(fā)展將與世界工業(yè)經(jīng)濟呼吸、共命運，與世界各國各行各業(yè)形成相互促進、相互融合的有機整體。

中國企業(yè)國際化已成為大勢所趨。中國企業(yè)走出去不僅是中國改革開放全面深化的有力體現(xiàn)，也是中國成長為世界強國的復(fù)興夢想。

四、從國家競爭合作格局的角度來看，通過與國外市場的融合，有利于規(guī)避可能的貿(mào)易保護主義，防范政治風(fēng)險。

企業(yè)走出去有兩種方式，一種是海外自建機構(gòu)，另一種是海外并購。與自建機構(gòu)相比，直接股權(quán)投資將避免法律、文化等門檻，減少對方市場的障礙。

隨著世界政治經(jīng)濟格局的復(fù)雜變化，一些貿(mào)易保護主義行為在經(jīng)濟競爭與融合中崛起，阻礙了中國企業(yè)走出去的步伐。不久前，由于靠近一個敏感的海軍基地，美國阻止了中國安邦保險收購加州圣迭戈標志性的科羅納多酒店，目標約為10億美元。這也是近期中國企業(yè)海外擴張中因國家安全擔憂而受阻的幾筆交易之一。自去年7月以來，由于美國、澳大利亞和其他地方的相關(guān)部門收緊審查，中國企業(yè)放棄了11項大規(guī)模收購。數(shù)據(jù)顯示，受阻交易的總價值為389億美元，相當于過去16個月公布的所有交易的14%。

自2016年以來，中國企業(yè)海外并購已達到1810億美元，比去年高出70%左右。然而，越來越多的審查正在遏制中國收購浪潮。Grisons
Peak數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度公布的中國并購總額為461億美元，低于第二季度的494億美元，也低于第一季度創(chuàng)下的956億美元。

總的來說，隨著世界經(jīng)濟增長明顯放緩，全球貿(mào)易保護主義趨勢日益嚴重，各國采取的投資限制也在增加（見圖2）。根據(jù)英國經(jīng)濟政策研究中心發(fā)布的最新全球貿(mào)易預(yù)警報告，美國作為世界上最大的經(jīng)濟體，從2008年到2016年對其他國家采取了600多項貿(mào)易保護措施，僅2015年就采取了90項貿(mào)易保護措施，位居世界第一。該報告還認定美國是限制自由貿(mào)易的頭號國家。

在這方面，中國企業(yè)通過直接投資進入美國市場，與自主建設(shè)相比，并購可以避免更大的監(jiān)管風(fēng)險和政治風(fēng)險，可以充分結(jié)合當?shù)芈曌u，更好地實現(xiàn)并購企業(yè)與美國人民的整合，同時承擔相應(yīng)的社會責(zé)任，有利于促進交易，減少各行各業(yè)對中國投資者的誤解。特別是醫(yī)療、健康、保險等與社會生活密切相關(guān)的行業(yè)，可以為當?shù)鼐用裉峁V泛的民生保障服務(wù)，真正實現(xiàn)海外投資的雙贏合作。

中國泛海收購Genworth金融集團不僅有利于緩解未來中國人口老齡化帶來的醫(yī)療和長期護理壓力，促進中國保險業(yè)升級轉(zhuǎn)型，促進健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且促進中國企業(yè)走出去，積極融入國際金融體系，合理規(guī)避政治和金融風(fēng)險。

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