導讀： 日前，根據(jù)中國保監(jiān)會發(fā)布的保險統(tǒng)計，原保險費收入22958.94億元，同比增長34.68%，略低于1~7月35.41%。值得注意的是，生產(chǎn)壽險公司的保費增長率呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象。值得注意的是，人壽保險公司的保費增速呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象。其中，人壽保險公司原保費收入同比增長47.20%，但財產(chǎn)保險公司數(shù)據(jù)降至8.73%。同時，隨著中短期存續(xù)期監(jiān)管新規(guī)的出臺，萬能保險保費增速也逐月下降。此外，市場更關(guān)注保險資本的趨勢。截至8月，保險業(yè)資金余額達到127387.93億元，較年初增長13.95%。

隨著中短期存續(xù)期新規(guī)的逐步顯效，萬能險保費增長率逐月下降。根據(jù)中國保監(jiān)會的最新數(shù)據(jù)，2016年前8月，壽險公司未計入保險今年合同核算的保戶投資資金和獨立賬戶增加9964.15億元，同比增長91.00%。前7月的數(shù)據(jù)增長了116.15%，今年第一季度增長了209.53%。

作為萬能保險獲得保費的利器，高收益也呈現(xiàn)出急劇下降的趨勢。華寶證券9月30日發(fā)布的研究報告顯示，8月份萬能保險平均收益率為4.799%，較上月下降4.1個基點，明顯下降。然而，與銀行金融管理等金融產(chǎn)品相比，萬能保險的債務(wù)成本仍然很高。

但華寶證券分析師認為，萬能保險監(jiān)管進一步加強，未來萬能保險結(jié)算利率難以改變下行趨勢，下行速度將快于以往。

華寶證券保險業(yè)研究員羅翔表示，鑒于部分保險公司降低萬能保險結(jié)算利率是否會導致退保大幅增加，即使結(jié)算利率降低，萬能保險的結(jié)算利率仍高于其他主要資產(chǎn)。

●部分保險企降低結(jié)算利率

華寶證券分析師指出，8月份萬能保險結(jié)算利率大幅下降的重要原因是，中國保監(jiān)會的一系列監(jiān)管措施顯著降低了萬能保險的品種和金額。

8月中旬，中國保監(jiān)會在行業(yè)內(nèi)發(fā)布緊急通知，要求個人保險公司提交2016年1月至6月萬能保險業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，填寫預期存續(xù)期下的規(guī)模保費收入以及產(chǎn)品情況，全面了解萬能保險資產(chǎn)負債匹配和利差的具體情況。

8月23日，中國保監(jiān)會組織有關(guān)部門召開座談會，討論加強工作人身保險通知(征求意見稿)和《關(guān)于進一步加強人身的通知》保險產(chǎn)品監(jiān)管相關(guān)事項的通知（草案）。隨后，許多保險公司表示，由于政策監(jiān)管的嚴格控制，中短期產(chǎn)品銷售的比例開始降低。

數(shù)據(jù)顯示，近期多家萬能險大戶保費收入增長剎車。今年前8月，華夏人壽保戶投資額增加1178.7億元，同比僅增加14.1%；前海人壽保戶投資額增加55.23億元，同比增長47.13%，明顯低于行業(yè)平均水平。富德人壽保戶投資新增515.43億元，同比下降9.81%。此外，君康人壽保費收入同比只增長20.31%，陽光人壽同比下降10%，珠江人壽同比下降50%以上。

一些業(yè)務(wù)側(cè)重于萬能保險保險公司在官方網(wǎng)站上，仍有短期、高頻、高收益的通用保險產(chǎn)品推廣頁面和介紹，但基本上顯示已下架或售罄字樣，一旦在第三方平臺上銷售，在線搶劫相關(guān)產(chǎn)品已消失。雖然通用保險的品種和金額顯著下降，但一些保險公司甚至降低了以往高收益通用保險的歷史結(jié)算利率。

如華夏人壽的華夏搖錢樹兩全保險(A根據(jù)其官網(wǎng)公布的年結(jié)算利率，2015年5月從5.5%提高到7.1%，6月至7.2%，結(jié)算利率一直保持到今年6月。然而，2016年7月，華夏搖錢樹兩全保險(A結(jié)算利率降至5%，最新結(jié)算利率降至5%。此外，還包括華夏搖錢樹兩全保險(D多種萬能保險產(chǎn)品的結(jié)算利率也有所下降。一些銷售相關(guān)產(chǎn)品的銀行保險渠道此前宣布，產(chǎn)品已進入無手續(xù)費退保階段，建議您根據(jù)個人需要做好資金安排。

●負債成本仍處于較高水平

盡管歷史結(jié)算利率大幅下降，但與同期金融產(chǎn)品相比，萬能保險負債成本仍然很高。

根據(jù)華寶證券的研究，今年8月，7日貨幣基金的年化收益率為2.52%，10年期國債的到期收益率為2.7%和5年AAA中票到期收益率為3.202%，6個月票據(jù)貼現(xiàn)利率為2.25%，萬能保險當月歷史結(jié)算利率為4.799%，僅低于同期非標信托發(fā)行收益率的6.76%。

鑒于萬能保險負債成本高，華寶證券指出，它可以通過幾種方式保持相對較高的回報：

首先，期限不匹配，短期長期投資。目前，通用保險的銷售期一般較長，大部分為5年或5年以上，但實際持續(xù)期較短，大部分為1年以內(nèi)。為了確保收入，這些產(chǎn)品通常投資于長期非標準資產(chǎn)以獲得高回報。

二是增加杠桿率，通過風險投資獲得高回報。為了應(yīng)對利率下降，通用保險已成為市場杠桿的重要領(lǐng)域，通過流入高風險股市（上市公司）獲得高回報。

三是提高萬能保險結(jié)算利率。萬能保險憑借其月結(jié)算利率可調(diào)的優(yōu)勢，可以快速提高結(jié)算利率，吸引客戶，從而拉動業(yè)務(wù)。

基于高回報背后隱藏著巨大的風險，中國保監(jiān)會副主席黃洪此前表示，部分公司產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，短期、高頻、高回報金融產(chǎn)品過度銷售，部分保險公司甚至出現(xiàn)通用保險不收取任何費用、投資回報率和結(jié)算利率，誘發(fā)利差損失、現(xiàn)金流等風險。

為應(yīng)對這種收益模式帶來的風險，中國保監(jiān)會先后出臺了加強保險資金審慎監(jiān)管的相關(guān)政策。

9月份，人壽保險產(chǎn)品新規(guī)正式實施，對萬能保險結(jié)算利率提出了更嚴格的要求，進一步加強了對萬能保險的監(jiān)管。華寶證券判斷，未來萬能保險結(jié)算利率不會改變下行趨勢，下行速度比以往快。

羅翔分析說：監(jiān)管機構(gòu)的新規(guī)定在8月份還沒有出臺，但市場預計新規(guī)定將于9月出臺，因此對萬能保險的影響可能在9月后更加明顯。

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