導(dǎo)讀： 上市公司、萬寶之戰(zhàn)、恒大風(fēng)暴頻頻舉牌，讓之前相當(dāng)?shù)驼{(diào)的保險資金進(jìn)入公眾視野。同時，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的背景下，不斷拓寬的投資模式與民營保險公司杠桿入市相結(jié)合，產(chǎn)生了兇猛的食性。同時，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置荒的背景下，不斷拓寬的投資模式與民營保險公司杠桿入市相結(jié)合，產(chǎn)生了兇猛的食性。

然而，保險資本進(jìn)入a股的特別之處在于，它不僅涉及投資行為，還涉及前端保費(fèi)的利益。因此，放開前端，控制后端的監(jiān)管平衡保險資金的風(fēng)險防范能力更為重要。

最近，中國保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波多次強(qiáng)調(diào)保險姓保險。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也經(jīng)常在控制后端方面采取行動，包括對中短期存續(xù)期產(chǎn)品的嚴(yán)格規(guī)范和對資本端應(yīng)用風(fēng)險的監(jiān)管。

入市風(fēng)險引起關(guān)注

在低利率和低收益環(huán)境下，保險資本進(jìn)入a股并不新鮮，保險公司隨著風(fēng)險偏好和股權(quán)配置意愿的增加，股權(quán)投資已成為保險資本獲得超額回報的來源之一。在保險業(yè)人士看來，標(biāo)志只是一種正常的投資方式。標(biāo)志只是監(jiān)管要求信息披露的結(jié)果。投資本身對上市公司持樂觀態(tài)度，而不是標(biāo)志。一家保險資產(chǎn)管理公司的高管說。

事實(shí)上，近年來上市公司被保險資金列為上市公司并不少見。此時備受市場關(guān)注的原因主要是近期主要是激進(jìn)的民營保險公司，如寶能，這些保險公司背后的業(yè)務(wù)鏈和風(fēng)險不可避免地令人擔(dān)憂。據(jù)粗略統(tǒng)計，自去年以來，至少有12家保險公司通過二級市場列出了近40家上市公司，寶能和安邦是最大的買家之一。

為了在短時間內(nèi)提高保費(fèi)規(guī)模，一些保險公司往往承擔(dān)較高的債務(wù)成本來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。它們大多發(fā)行中短期萬能險，這些萬能保險的結(jié)算利率通常達(dá)到6%以上，有的甚至達(dá)到7%。再加上渠道傭金和管理費(fèi)用，總資本成本約為8%~10%。然而，很少有低風(fēng)險資產(chǎn)能夠覆蓋這些資本成本，因此這些保險公司只能增加股權(quán)資產(chǎn)和信托產(chǎn)品的比例，以增加風(fēng)險。

在利率下降和各種金融產(chǎn)品收益率下降的背景下，投資者對金融保險收益率非常敏感。為了與銀行金融產(chǎn)品競爭，雖然投資方缺乏高質(zhì)量的資產(chǎn)項(xiàng)目，但仍需保持較高的結(jié)算利率，這增加了投資方面的壓力，從而形成了一個惡性循環(huán)。

在這樣的業(yè)務(wù)鏈下，舉牌背后的保險公司可能面臨資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利差損失風(fēng)險和償付能力風(fēng)險。

在資產(chǎn)負(fù)債匹配方面，國內(nèi)市場一直缺乏長期、高回報的高質(zhì)量資產(chǎn)，保險業(yè)長期面臨著長期資金短期投資的問題。然而，近年來，一些公司專注于開發(fā)短期產(chǎn)品，主要投資于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、信托等高回報、低流動性、長期資產(chǎn)，以獲得高回報，導(dǎo)致短期資金長期投資問題突出。

同時，中短期產(chǎn)品引起的退保問題也比較突出。項(xiàng)俊波指出，通過中短期產(chǎn)品，部分公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，退保壓力也同時增加。預(yù)計2017年至2018年，中短期產(chǎn)品引起的退保將給行業(yè)帶來更大的現(xiàn)金流壓力。

在償付能力方面，由于中短期產(chǎn)品對資本的消耗較大，加上利差等原因，一些早期參與上市的公司已經(jīng)暴露出問題。去年年底，三家創(chuàng)業(yè)板上市公司舉牌的中融人壽，今年遇到了償付能力不足的困境。根據(jù)其償付能力報告信息，今年第一季度和第二季度的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均為負(fù)，分別為-18.22%和-18.16%。最新分類監(jiān)管評價為最低D類，保監(jiān)會采取監(jiān)管措施停止新業(yè)務(wù)，暫停增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，不增加股票投資。

事實(shí)上，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度來看，更擔(dān)心的是保險公司的公司治理和資產(chǎn)負(fù)債管理。另一位保險資產(chǎn)管理公司高管表示，一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)心這些公司是否建立了健全的資產(chǎn)負(fù)債管理體系和風(fēng)險管理體系并嚴(yán)格執(zhí)行；另一方面，特別是防止一些保險公司通過相關(guān)交易向股東發(fā)放保費(fèi)，然后通過各種資本包裝增加保險公司的資本?？雌饋肀ｋU公司的償付能力不錯，但經(jīng)不起推敲?！?/p>

嚴(yán)格監(jiān)管保險姓保險

隨著風(fēng)險的逐漸關(guān)注，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在關(guān)注，并頻繁地控制后端。

8月23日，有關(guān)保監(jiān)會將重新整頓中短期產(chǎn)品的消息，其中提到了《關(guān)于加強(qiáng)的》人身保險通知(征求意見稿)和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身的通知》保險產(chǎn)品監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)的通知（草案）將發(fā)布。接近中國保監(jiān)會的人士表示：草案仍在征求意見的過程中，包括中短期內(nèi)容，但仍有可能發(fā)生變化。

最近，項(xiàng)俊波多次提到保險資金使用的風(fēng)險防范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)加強(qiáng)保險資金風(fēng)險防范。

最近一次是8月18日，項(xiàng)俊波提到放開前端，鼓勵創(chuàng)新并不意味著放松監(jiān)管，控制后端，嚴(yán)格控制風(fēng)險不是讓企業(yè)遵守規(guī)則，而是讓創(chuàng)新真正發(fā)揮最大價值，實(shí)現(xiàn)保險業(yè)和全社會的雙贏局面。

目前，一些國內(nèi)保險集團(tuán)已經(jīng)或正在努力擁有全額金融許可證，越來越多的保險公司參與或控股銀行、證券、基金等非保險金融機(jī)構(gòu)。這種綜合經(jīng)營有利于提高資源整合效率，促進(jìn)保險公司商業(yè)模式的再造升級。但也會增強(qiáng)不同市場、地區(qū)和行業(yè)之間的風(fēng)險相關(guān)性，使風(fēng)險在不同公司和行業(yè)之間迅速傳遞。因此，必須加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，防范和化解，堅決保持不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。項(xiàng)俊波說。

同時，中國保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在最近的保險基金使用研討會上透露，未來，在中國保監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，保險基金使用監(jiān)督工作將繼續(xù)堅持開放前端、控制后端的總體思路，同時深化改革，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，防范風(fēng)險。近年來，我們將認(rèn)真把風(fēng)險防范放在監(jiān)管工作的突出位置，不斷創(chuàng)新監(jiān)管思維和監(jiān)管手段，加強(qiáng)事件中后監(jiān)管，保持風(fēng)險底線，促進(jìn)保險資金使用的可持續(xù)健康發(fā)展。

值得注意的是，對于投資激進(jìn)的保險公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測和監(jiān)督，綜合利用窗口指導(dǎo)、壓力測試、風(fēng)險提示、檢查和處罰，靈活利用技術(shù)監(jiān)督和監(jiān)督干預(yù)，盡早把握風(fēng)險。

與此同時， 針對熱點(diǎn)問題，從審慎監(jiān)管和風(fēng)險防范的角度，加快和完善監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)對一致行動者行為的規(guī)范和約束，結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展的要求。

我們的發(fā)展不能偏離，不要忘記初衷，突出主營業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險保障業(yè)務(wù)發(fā)展能力，優(yōu)化保險供給結(jié)構(gòu)，積極對接供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的支持。提高保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理水平，努力匹配資產(chǎn)負(fù)債的期限、收益、風(fēng)險和流動性，為更好地發(fā)揮保險的財務(wù)屬性奠定良好的基礎(chǔ)。項(xiàng)俊波說。

數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年保費(fèi)收入1.9萬億元，預(yù)計今年將超過日本第二大保險市場。從2012年到2015年，行業(yè)利潤從441億元增加到2824億元，保險業(yè)總資產(chǎn)從7.4萬億元增加到12.4萬億元。

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