導(dǎo)讀： 進(jìn)入8月份，各上市保險(xiǎn)公司的中期業(yè)績(jī)報(bào)告將在中下旬陸續(xù)披露，從目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的6只a股開始H根據(jù)股票上市保險(xiǎn)公司的情況，除天茂集團(tuán)將國(guó)華人壽納入合并報(bào)表扭虧為盈外，上半年其他五家保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)下降已成為統(tǒng)一步伐，降幅超過45%，最高降幅超過90%。

凈利潤(rùn)同步大幅下降的原因，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)均表示，一方面是投資收益下降，另一方面是傳統(tǒng)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變化；在香港上市的中國(guó)太平只提到投資收益因素；西水解釋說，一是母公司在報(bào)告期內(nèi)未出售工業(yè)銀行股票，二是子公司凈利潤(rùn)下降。

券商研究機(jī)構(gòu)分析師指出，上市保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)下降并不意外，與凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)指標(biāo)相比，價(jià)值指標(biāo)更值得關(guān)注和衡量保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期利潤(rùn)空間。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值將達(dá)到20%-50%的高增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)55家凈利潤(rùn)將減少45%以上

截至目前，A股保險(xiǎn)除中國(guó)人壽、中國(guó)平安、除了中國(guó)太保和新華保險(xiǎn))，西水股份和天茂集團(tuán)也分別控股天安財(cái)險(xiǎn)、國(guó)華人壽被批準(zhǔn)將其所屬行業(yè)改為保險(xiǎn)業(yè)，成為保險(xiǎn)業(yè)的成員。

除中國(guó)平安外，其余5家a股上市保險(xiǎn)公司已發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，中國(guó)太平在香港上市，6家上市保險(xiǎn)公司已發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。除天茂集團(tuán)外，其他保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)也有所下降。

天茂集團(tuán)7月13日宣布，今年上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈，上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8.2萬-8.4萬元。去年上半年，天茂集團(tuán)業(yè)績(jī)虧損(-3797.4萬元)。

天茂集團(tuán)宣布，主要原因是公司自2016年3月16日起將國(guó)華人壽納入合并報(bào)表。2016年3月16日至2016年6月30日，國(guó)華人壽凈利潤(rùn)約7.4億元，公司凈利潤(rùn)約3.8億元。同時(shí)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2016年3月16日，公司之前持有的7.14%股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量，其與賬面價(jià)值的差額增加凈利潤(rùn)約4.8億元。

隨后，西水7月15日宣布，經(jīng)初步核算，2016年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下降98.35%，主要是由于母公司未出售興業(yè)銀行股份和子公司利潤(rùn)下降造成的。

在四大傳統(tǒng)a股上市保險(xiǎn)公司中，新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)將下降50%左右；中國(guó)人壽預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將下降65%至70%；中國(guó)太平預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將下降約46%；中國(guó)太平預(yù)計(jì)上半年股東應(yīng)占溢利同比下降45%至50%。

凈利潤(rùn)下降幅度符合預(yù)期

北京高華證券分析師李南表示，上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比大幅下降45%以上，基本符合2016年第一季度(中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)下降45%-57%)的情況，以及高華證券之前的預(yù)測(cè)(下降50%-71%)。

根據(jù)李南的分析，雖然利潤(rùn)預(yù)警可能導(dǎo)致短期內(nèi)投資情緒受挫，但上市保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)下降并不意外。主要驅(qū)動(dòng)因素與2016年第一季度相同，這是由股權(quán)投資和準(zhǔn)備金準(zhǔn)備造成的。

中國(guó)人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)和新華社保險(xiǎn)凈利潤(rùn)下降的主要原因包括兩個(gè)方面。一方面，2016年上半年投資收入同比大幅下降，另一方面，傳統(tǒng)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金折扣率假設(shè)變化的影響。

李南分析，投資收益下降主要是由于a股盯市損失（2015年上半年基數(shù)較高）。2016年上半年，滬深300指數(shù)下跌16%，去年同期下跌26%。股權(quán)投資盯市一直是導(dǎo)致凈利潤(rùn)波動(dòng)的最重要因素（例如，中國(guó)人壽在過去五年中的季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為-439%至+333%)。

另一方面，李南表示，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的準(zhǔn)備金基于750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率，平均下降約10個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致準(zhǔn)備金進(jìn)一步增加。

中國(guó)平安、PICC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和PICC集團(tuán)尚未發(fā)布盈利預(yù)警。2016年第一季度，中國(guó)平安凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%。海通證券分析師孫婷預(yù)計(jì)，中國(guó)平安上半年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)5%。

7月28日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)宣布，2016年上半年，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額為336.57億元，同比下降43.49%；壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額為541.84億元，同比下降65.60%。

業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)或強(qiáng)勁

盡管凈利潤(rùn)水平有所下降，但許多研究機(jī)構(gòu)指出，價(jià)值指標(biāo)更值得關(guān)注，2016年上半年上市保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值和內(nèi)容價(jià)值增長(zhǎng)可能相對(duì)較強(qiáng)。

北京高華證券分析師李南表示，2015年中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)25.59%、40.39%、37.79%、34.79%。考慮到上市保險(xiǎn)企業(yè)營(yíng)銷人員規(guī)模的大幅擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2016年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值將保持較高增長(zhǎng)。

海通證券預(yù)計(jì)，今年上半年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)和新華社保險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值將分別大幅增長(zhǎng)50%、45%、45%和20%。新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素包括：工業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷和取消代理保險(xiǎn)增員難度下降，營(yíng)銷人員較年初繼續(xù)增加；上市保險(xiǎn)企業(yè)強(qiáng)調(diào)內(nèi)涵發(fā)展，加強(qiáng)營(yíng)銷人員培訓(xùn)考核，有效提高營(yíng)銷人員質(zhì)量和人均能力；上市保險(xiǎn)公司促進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，保持產(chǎn)品價(jià)值率穩(wěn)定；第二季度嚴(yán)格停止銷售高預(yù)定利率和高現(xiàn)金價(jià)格的激進(jìn)產(chǎn)品，降低債務(wù)成本；過度保險(xiǎn)、安全促進(jìn)客戶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提供準(zhǔn)確的營(yíng)銷和個(gè)性化服務(wù)；低息環(huán)境下降低保銷售難度。

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