導(dǎo)讀： 進(jìn)入8月份，各上市保險公司的中期業(yè)績報告將在中下旬陸續(xù)披露，從目前發(fā)布業(yè)績預(yù)測的6只a股開始H根據(jù)股票上市保險公司的情況，除天茂集團(tuán)將國華人壽納入合并報表扭虧為盈外，上半年其他五家保險公司的凈利潤下降已成為統(tǒng)一步伐，降幅超過45%，最高降幅超過90%。

凈利潤同步大幅下降的原因，中國人壽、中國太保、新華保險均表示，一方面是投資收益下降，另一方面是傳統(tǒng)保險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變化；在香港上市的中國太平只提到投資收益因素；西水解釋說，一是母公司在報告期內(nèi)未出售工業(yè)銀行股票，二是子公司凈利潤下降。

券商研究機(jī)構(gòu)分析師指出，上市保險公司的利潤下降并不意外，與凈利潤和凈資產(chǎn)指標(biāo)相比，價值指標(biāo)更值得關(guān)注和衡量保險公司長期利潤空間。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計上市保險公司上半年新業(yè)務(wù)價值將達(dá)到20%-50%的高增長。

預(yù)計55家凈利潤將減少45%以上

截至目前，A股保險除中國人壽、中國平安、除了中國太保和新華保險)，西水股份和天茂集團(tuán)也分別控股天安財險、國華人壽被批準(zhǔn)將其所屬行業(yè)改為保險業(yè)，成為保險業(yè)的成員。

除中國平安外，其余5家a股上市保險公司已發(fā)布中期業(yè)績預(yù)測，中國太平在香港上市，6家上市保險公司已發(fā)布中期業(yè)績預(yù)測。除天茂集團(tuán)外，其他保險公司的凈利潤也有所下降。

天茂集團(tuán)7月13日宣布，今年上半年業(yè)績扭虧為盈，上市公司股東凈利潤預(yù)計為8.2萬-8.4萬元。去年上半年，天茂集團(tuán)業(yè)績虧損(-3797.4萬元)。

天茂集團(tuán)宣布，主要原因是公司自2016年3月16日起將國華人壽納入合并報表。2016年3月16日至2016年6月30日，國華人壽凈利潤約7.4億元，公司凈利潤約3.8億元。同時，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2016年3月16日，公司之前持有的7.14%股權(quán)按公允價值重新計量，其與賬面價值的差額增加凈利潤約4.8億元。

隨后，西水7月15日宣布，經(jīng)初步核算，2016年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤下降98.35%，主要是由于母公司未出售興業(yè)銀行股份和子公司利潤下降造成的。

在四大傳統(tǒng)a股上市保險公司中，新華保險預(yù)計上半年凈利潤將下降50%左右；中國人壽預(yù)計凈利潤將下降65%至70%；中國太平預(yù)計凈利潤將下降約46%；中國太平預(yù)計上半年股東應(yīng)占溢利同比下降45%至50%。

凈利潤下降幅度符合預(yù)期

北京高華證券分析師李南表示，上市保險公司凈利潤預(yù)計將同比大幅下降45%以上，基本符合2016年第一季度(中國人壽、新華保險、中國太平洋保險下降45%-57%)的情況，以及高華證券之前的預(yù)測(下降50%-71%)。

根據(jù)李南的分析，雖然利潤預(yù)警可能導(dǎo)致短期內(nèi)投資情緒受挫，但上市保險公司的利潤下降并不意外。主要驅(qū)動因素與2016年第一季度相同，這是由股權(quán)投資和準(zhǔn)備金準(zhǔn)備造成的。

中國人壽、中國太平洋保險和新華社保險凈利潤下降的主要原因包括兩個方面。一方面，2016年上半年投資收入同比大幅下降，另一方面，傳統(tǒng)保險準(zhǔn)備金折扣率假設(shè)變化的影響。

李南分析，投資收益下降主要是由于a股盯市損失（2015年上半年基數(shù)較高）。2016年上半年，滬深300指數(shù)下跌16%，去年同期下跌26%。股權(quán)投資盯市一直是導(dǎo)致凈利潤波動的最重要因素（例如，中國人壽在過去五年中的季度利潤同比增長率為-439%至+333%)。

另一方面，李南表示，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的準(zhǔn)備金基于750日移動平均國債收益率，平均下降約10個基點(diǎn)，導(dǎo)致準(zhǔn)備金進(jìn)一步增加。

中國平安、PICC財產(chǎn)保險和PICC集團(tuán)尚未發(fā)布盈利預(yù)警。2016年第一季度，中國平安凈利潤同比增長3%。海通證券分析師孫婷預(yù)計，中國平安上半年凈利潤將增長5%。

7月28日，中國保監(jiān)會宣布，2016年上半年，財產(chǎn)保險公司預(yù)計利潤總額為336.57億元，同比下降43.49%；壽險預(yù)計利潤總額為541.84億元，同比下降65.60%。

業(yè)務(wù)價值增長或強(qiáng)勁

盡管凈利潤水平有所下降，但許多研究機(jī)構(gòu)指出，價值指標(biāo)更值得關(guān)注，2016年上半年上市保險公司的新業(yè)務(wù)價值和內(nèi)容價值增長可能相對較強(qiáng)。

北京高華證券分析師李南表示，2015年中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華保險新業(yè)務(wù)價值同比增長25.59%、40.39%、37.79%、34.79%。考慮到上市保險企業(yè)營銷人員規(guī)模的大幅擴(kuò)大，預(yù)計2016年上半年新業(yè)務(wù)價值將保持較高增長。

海通證券預(yù)計，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太平洋保險和新華社保險的新業(yè)務(wù)價值將分別大幅增長50%、45%、45%和20%。新業(yè)務(wù)價值高增長的驅(qū)動因素包括：工業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷和取消代理保險增員難度下降，營銷人員較年初繼續(xù)增加；上市保險企業(yè)強(qiáng)調(diào)內(nèi)涵發(fā)展，加強(qiáng)營銷人員培訓(xùn)考核，有效提高營銷人員質(zhì)量和人均能力；上市保險公司促進(jìn)價值轉(zhuǎn)型，保持產(chǎn)品價值率穩(wěn)定；第二季度嚴(yán)格停止銷售高預(yù)定利率和高現(xiàn)金價格的激進(jìn)產(chǎn)品，降低債務(wù)成本；過度保險、安全促進(jìn)客戶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提供準(zhǔn)確的營銷和個性化服務(wù)；低息環(huán)境下降低保銷售難度。

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