導讀： 進入8月份，各上市保險公司的中期業(yè)績報告將在中下旬陸續(xù)披露，從目前發(fā)布業(yè)績預測的6只a股開始H根據股票上市保險公司的情況，除天茂集團將國華人壽納入合并報表扭虧為盈外，上半年其他五家保險公司的凈利潤下降已成為統(tǒng)一步伐，降幅超過45%，最高降幅超過90%。

凈利潤同步大幅下降的原因，中國人壽、中國太保、新華保險均表示，一方面是投資收益下降，另一方面是傳統(tǒng)保險準備金折現(xiàn)率假設變化；在香港上市的中國太平只提到投資收益因素；西水解釋說，一是母公司在報告期內未出售工業(yè)銀行股票，二是子公司凈利潤下降。

券商研究機構分析師指出，上市保險公司的利潤下降并不意外，與凈利潤和凈資產指標相比，價值指標更值得關注和衡量保險公司長期利潤空間。多家機構預計上市保險公司上半年新業(yè)務價值將達到20%-50%的高增長。

預計55家凈利潤將減少45%以上

截至目前，A股保險除中國人壽、中國平安、除了中國太保和新華保險)，西水股份和天茂集團也分別控股天安財險、國華人壽被批準將其所屬行業(yè)改為保險業(yè)，成為保險業(yè)的成員。

除中國平安外，其余5家a股上市保險公司已發(fā)布中期業(yè)績預測，中國太平在香港上市，6家上市保險公司已發(fā)布中期業(yè)績預測。除天茂集團外，其他保險公司的凈利潤也有所下降。

天茂集團7月13日宣布，今年上半年業(yè)績扭虧為盈，上市公司股東凈利潤預計為8.2萬-8.4萬元。去年上半年，天茂集團業(yè)績虧損(-3797.4萬元)。

天茂集團宣布，主要原因是公司自2016年3月16日起將國華人壽納入合并報表。2016年3月16日至2016年6月30日，國華人壽凈利潤約7.4億元，公司凈利潤約3.8億元。同時，根據相關規(guī)定，2016年3月16日，公司之前持有的7.14%股權按公允價值重新計量，其與賬面價值的差額增加凈利潤約4.8億元。

隨后，西水7月15日宣布，經初步核算，2016年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤下降98.35%，主要是由于母公司未出售興業(yè)銀行股份和子公司利潤下降造成的。

在四大傳統(tǒng)a股上市保險公司中，新華保險預計上半年凈利潤將下降50%左右；中國人壽預計凈利潤將下降65%至70%；中國太平預計凈利潤將下降約46%；中國太平預計上半年股東應占溢利同比下降45%至50%。

凈利潤下降幅度符合預期

北京高華證券分析師李南表示，上市保險公司凈利潤預計將同比大幅下降45%以上，基本符合2016年第一季度(中國人壽、新華保險、中國太平洋保險下降45%-57%)的情況，以及高華證券之前的預測(下降50%-71%)。

根據李南的分析，雖然利潤預警可能導致短期內投資情緒受挫，但上市保險公司的利潤下降并不意外。主要驅動因素與2016年第一季度相同，這是由股權投資和準備金準備造成的。

中國人壽、中國太平洋保險和新華社保險凈利潤下降的主要原因包括兩個方面。一方面，2016年上半年投資收入同比大幅下降，另一方面，傳統(tǒng)保險準備金折扣率假設變化的影響。

李南分析，投資收益下降主要是由于a股盯市損失（2015年上半年基數(shù)較高）。2016年上半年，滬深300指數(shù)下跌16%，去年同期下跌26%。股權投資盯市一直是導致凈利潤波動的最重要因素（例如，中國人壽在過去五年中的季度利潤同比增長率為-439%至+333%)。

另一方面，李南表示，國際財務報告準則的準備金基于750日移動平均國債收益率，平均下降約10個基點，導致準備金進一步增加。

中國平安、PICC財產保險和PICC集團尚未發(fā)布盈利預警。2016年第一季度，中國平安凈利潤同比增長3%。海通證券分析師孫婷預計，中國平安上半年凈利潤將增長5%。

7月28日，中國保監(jiān)會宣布，2016年上半年，財產保險公司預計利潤總額為336.57億元，同比下降43.49%；壽險預計利潤總額為541.84億元，同比下降65.60%。

業(yè)務價值增長或強勁

盡管凈利潤水平有所下降，但許多研究機構指出，價值指標更值得關注，2016年上半年上市保險公司的新業(yè)務價值和內容價值增長可能相對較強。

北京高華證券分析師李南表示，2015年中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華保險新業(yè)務價值同比增長25.59%、40.39%、37.79%、34.79%?？紤]到上市保險企業(yè)營銷人員規(guī)模的大幅擴大，預計2016年上半年新業(yè)務價值將保持較高增長。

海通證券預計，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太平洋保險和新華社保險的新業(yè)務價值將分別大幅增長50%、45%、45%和20%。新業(yè)務價值高增長的驅動因素包括：工業(yè)經濟低迷和取消代理保險增員難度下降，營銷人員較年初繼續(xù)增加；上市保險企業(yè)強調內涵發(fā)展，加強營銷人員培訓考核，有效提高營銷人員質量和人均能力；上市保險公司促進價值轉型，保持產品價值率穩(wěn)定；第二季度嚴格停止銷售高預定利率和高現(xiàn)金價格的激進產品，降低債務成本；過度保險、安全促進客戶業(yè)務轉型，提供準確的營銷和個性化服務；低息環(huán)境下降低保銷售難度。

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