導(dǎo)讀： 中國(guó)人壽、中國(guó)平安近日公布了最新的戰(zhàn)略投資進(jìn)展，同時(shí)，內(nèi)外環(huán)境因素不僅給保險(xiǎn)資金的使用帶來(lái)了壓力，也給后者調(diào)整和優(yōu)化投資組合帶來(lái)了動(dòng)力。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和證券公司分析師認(rèn)為，市場(chǎng)利率水平的下降給增量資金配置固定收益資產(chǎn)帶來(lái)了巨大壓力，股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期投資價(jià)值的目標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)，保險(xiǎn)資金應(yīng)找到合理的投資估值水平。具有固定收益特征的高股息藍(lán)籌股在股票資產(chǎn)配置或結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面具有優(yōu)勢(shì)。優(yōu)化債券配置和增加非標(biāo)配置是傳統(tǒng)策略，改善股權(quán)投資+海外資產(chǎn)配置將是主要策略。另外，保險(xiǎn)公司投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)合作成為戰(zhàn)略投資目的

近日，保險(xiǎn)業(yè)兩大巨頭中國(guó)人壽和中國(guó)平安所有這些都宣布了新的戰(zhàn)略投資進(jìn)展。中國(guó)人壽與滴滴旅游簽署協(xié)議，投資滴滴旅游超過(guò)6億美元，包括3億美元的股權(quán)投資和20億元的長(zhǎng)期債權(quán)投資。未來(lái)，雙方將關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)+金融全面合作。此前，騰訊、阿里巴巴等企業(yè)已參與滴滴融資。

中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除資本層面外，滴滴旅游還將與中國(guó)人壽開(kāi)展保險(xiǎn)、綜合金融服務(wù)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、企業(yè)汽車(chē)等業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，共同探索國(guó)內(nèi)外移動(dòng)旅游及相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。國(guó)壽投資公司總裁王俊輝表示，金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的有機(jī)融合是中國(guó)人壽創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。雙方的合作將有助于互聯(lián)網(wǎng)+金融為產(chǎn)業(yè)發(fā)展開(kāi)辟了新的空間。

6月25日，中國(guó)平安和澳大利亞電信成功完成了汽車(chē)之家的股份交付。中國(guó)平安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，平安信托管理的科技創(chuàng)新投資基金投資汽車(chē)之家，以16億美元收購(gòu)汽車(chē)之家47.4%的股權(quán)。其中，平安集團(tuán)的長(zhǎng)期基金是最大的單一投資者，平安將把汽車(chē)之家作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大型保險(xiǎn)公司在戰(zhàn)略投資方面具有資源和經(jīng)驗(yàn)積累等優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)已成為其戰(zhàn)略投資的目的之一。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，戰(zhàn)略投資是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表的重要手段。

外部環(huán)境施壓險(xiǎn)資配置

事實(shí)上，在宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多種因素的影響下，保險(xiǎn)資金正承受著一定的配置壓力。恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽投資部總經(jīng)理陳韶峰表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于快速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變期，2016年第一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面恢復(fù)。對(duì)于保險(xiǎn)資金的使用，這樣的市場(chǎng)有機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一方面，市場(chǎng)利率水平下降，股票債券受益，但給增量資本配置固定收益資產(chǎn)帶來(lái)巨大壓力；另一方面，年初股市大幅下跌，經(jīng)濟(jì)變暖環(huán)境逐漸穩(wěn)定，中長(zhǎng)期投資價(jià)值開(kāi)始出現(xiàn)，但中期仍面臨美國(guó)加息、資本外流等不利因素。

陽(yáng)光資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)馬翔表示，股指所謂的低或高是相對(duì)的，股市本身也存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。去年股市的異常波動(dòng)和今年第一季度的下跌在一定程度上糾正了成長(zhǎng)型股票的估值，股市經(jīng)歷了從更高估值股票到相對(duì)合理估值調(diào)整的過(guò)程。此外，一些藍(lán)籌股在過(guò)去的估值壓力更大，總體上保持在合理的估值水平。投資保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)找到合理的估值水平。

長(zhǎng)江證券分析師蒲東軍認(rèn)為，在債務(wù)擴(kuò)張的背景下，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)債務(wù)模式逆轉(zhuǎn)為債務(wù)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)模式，可能成為中小企業(yè)股權(quán)投資的重要途徑。保險(xiǎn)公司在承保方面的策略有所不同，但投資方面的主要資產(chǎn)選擇將是一致的，但資源稟賦的差異將導(dǎo)致投資策略和路徑的巨大差異。此外，債務(wù)表的擴(kuò)張將使保險(xiǎn)業(yè)的資本規(guī)模越來(lái)越大，保險(xiǎn)業(yè)的杠桿率可能有進(jìn)一步改善的空間。

投資組合需要調(diào)整優(yōu)化

外部市場(chǎng)狀況的變化不僅考驗(yàn)了保險(xiǎn)資本的應(yīng)用水平，也打磨了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化組合配置的能力。一些證券公司分析師認(rèn)為，在分配各種資產(chǎn)的過(guò)程中，將會(huì)有盈利的機(jī)會(huì)。

國(guó)信證券分析師陳福表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著債券市場(chǎng)的廣度和深度，未來(lái)保險(xiǎn)資金的配置結(jié)構(gòu)將得到更好的優(yōu)化：提高債券配置比例，通過(guò)期限溢價(jià)和信用溢價(jià)獲得更合理的收益率；非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，保險(xiǎn)資本收益率水平具有更高的穩(wěn)定性。但在短期內(nèi)，由于供應(yīng)減少，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置將面臨更大的壓力。

蒲東軍認(rèn)為，優(yōu)化債券配置擇的角度來(lái)看，優(yōu)化債券配置和增加非標(biāo)準(zhǔn)配置是傳統(tǒng)戰(zhàn)略+海外資產(chǎn)配置將是主要策略。大型保險(xiǎn)公司仍有空間優(yōu)化債券和非標(biāo)準(zhǔn)配置，直接進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)投資或海外投資將是主要方式。對(duì)于中小型保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，債券配置和非標(biāo)準(zhǔn)配置可能達(dá)到上限，股權(quán)和海外投資能力不足，標(biāo)志或成為股權(quán)投資的重要策略和方法。

陳福認(rèn)為，具有固定收益特征的高股息藍(lán)籌股在股票資產(chǎn)配置或結(jié)構(gòu)性調(diào)整需求方面具有優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)股票資產(chǎn)配置比例不低，但在股票結(jié)構(gòu)上，具有固定收益特征的高股息藍(lán)籌股可能會(huì)發(fā)揮更重要的作用。此外，當(dāng)持股比例高于20%時(shí)，戰(zhàn)略投資股票可以按照股權(quán)法記錄，以減少股價(jià)波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)的影響，但對(duì)財(cái)務(wù)的影響壽險(xiǎn)公司與上市公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)要求較高。

蒲東軍認(rèn)為，股權(quán)資產(chǎn)具有收益率優(yōu)勢(shì)。目前，保險(xiǎn)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資比例不足2%，這將是2016年保險(xiǎn)資金擴(kuò)張的重點(diǎn)方向。此外，保險(xiǎn)公司的外延發(fā)展也值得關(guān)注。蒲東軍表示，在混業(yè)背景下，金融牌照之間的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)性明顯增強(qiáng)，保險(xiǎn)公司與銀行、證券公司、信托公司的合作不斷深化。保險(xiǎn)資金的外延發(fā)展也是股權(quán)投資的重要布局。從延伸方向來(lái)看，一方面是具有投資協(xié)同性的金融和金融許可證，另一方面是與保險(xiǎn)高度相關(guān)的醫(yī)療、金融技術(shù)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈。

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