導(dǎo)讀： 停牌近7個(gè)月后，萬科A迎來了復(fù)牌。復(fù)牌第一天，萬科A股出現(xiàn)預(yù)期跌停，跌停板賣出777萬手。另一方面，萬科港股沒有受到a股的影響，而是大幅上漲。7月4日，萬科港股上漲6.71%，演繹出冰與火。目前，萬科股權(quán)糾紛尚未結(jié)束，華潤(rùn)、寶能、安邦、萬科管理層將成為二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。也許雙方都在等待他們認(rèn)為的合理價(jià)格。一旦形成籌款戰(zhàn)，萬科股權(quán)糾紛可能會(huì)進(jìn)入下半年。目前，萬科股權(quán)糾紛尚未結(jié)束，華潤(rùn)、寶能、安邦、萬科管理層將成為二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。也許雙方都在等待他們認(rèn)為的合理價(jià)格。一旦形成籌款戰(zhàn)，萬科股權(quán)糾紛可能會(huì)進(jìn)入下半年。

寶能現(xiàn)在的成本價(jià)在15.84元左右，再加上半年以來的貸款利息，粗略估計(jì)在16元左右。現(xiàn)在寶能還能承受不會(huì)爆倉(cāng)的下跌。

毫無懸念。

7月4日，萬科停牌半年A，以一字跌停板的表現(xiàn)恢復(fù)交易，當(dāng)天集合競(jìng)價(jià)階段競(jìng)相出逃的資金達(dá)到154億元。截至收盤，萬科A收盤21.99元/股，跌幅9.99%。

根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，萬科A前五大買入總額僅為987.79萬元，其中兩家機(jī)構(gòu)席位購(gòu)買423.09萬元，118.75萬元；其他三個(gè)席位為招商證券北京頤和園路營(yíng)業(yè)部(197.25萬元)、安信證券梅州五華營(yíng)業(yè)部(112.59萬元)、興業(yè)證券上海金陵?yáng)|路營(yíng)業(yè)部(85.76萬元)。

前五大銷售金額為6954.81萬元，其中三個(gè)機(jī)構(gòu)分別銷售1979.35萬元和1266.62萬元、659.7萬元；另外兩個(gè)席位為中投證券寧波江東北路營(yíng)業(yè)部(2198.78萬元)、興業(yè)證券上海天鑰橋路營(yíng)業(yè)部(850.35萬元)。

上海一位私募股權(quán)人士認(rèn)為，盡管寶能部此前聲稱將繼續(xù)及時(shí)購(gòu)買萬科，但從當(dāng)天的交易數(shù)據(jù)來看，寶能部顯然仍在繼續(xù)。

另一方面，寶能被認(rèn)為至少能承受萬科的四個(gè)限額。一位繼續(xù)關(guān)注萬科股權(quán)糾紛的成都資本市場(chǎng)人士表示：寶能現(xiàn)在計(jì)算成本價(jià)格約為15.84元，加上半年以來的貸款利息，粗略估計(jì)約為16元，現(xiàn)在寶能仍能承受不會(huì)爆炸。

前海人壽200億備戰(zhàn)

寶能系前海人壽萬能險(xiǎn)它違反了規(guī)定嗎？如果寶能系繼續(xù)下跌，有足夠的資金支持嗎？它會(huì)面臨倉(cāng)庫(kù)爆炸危機(jī)嗎？

據(jù)媒體最新報(bào)道，決策者曾要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2015年底牽頭，與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)了解情況。第三屆會(huì)議和審計(jì)署立即組成多個(gè)小組進(jìn)行調(diào)查，最終調(diào)查報(bào)告于2016年3月中旬報(bào)告。

據(jù)一位知情人士透露，該報(bào)告主要調(diào)查收購(gòu)萬科的寶能部資金來源。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)采用了普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所的報(bào)告，認(rèn)為杠桿率為1:4?？偟膩碚f，杠桿率有多高，風(fēng)險(xiǎn)有多大，結(jié)論是風(fēng)險(xiǎn)可控。

那么寶能系還有備用資金增持嗎？

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的調(diào)查，前海人壽的最新信息披露顯示《保險(xiǎn)公司資金使用信息披露息披露準(zhǔn)則》第4號(hào)的有關(guān)規(guī)定，前海人壽在深圳金利通金融中心項(xiàng)目投資65.77億元。

截至2016年第一季度末，前海人壽通用賬戶投資房地產(chǎn)290.33億元，公司可用資金余額569.87億元，其中通用賬戶可用資金余額290.02億元。

如果4月份對(duì)杭州新天地集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)項(xiàng)目投資30億元，從第一季度到現(xiàn)在，前海人壽萬能賬戶投資95.77億元，按第一季度剩余資金計(jì)算，仍有近200億元可用。

同時(shí)，前海人壽能否繼續(xù)購(gòu)買萬科股票？繼續(xù)購(gòu)買單只股票會(huì)違反中國(guó)保監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定嗎？

上海合資保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理人員表示：中國(guó)保監(jiān)會(huì)確實(shí)規(guī)定，對(duì)單一股票或債券類別有要求。投資單一法人主體的余額總額不高于上季末公司總資產(chǎn)的20%。目前，最新限制已放寬至30%。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，保險(xiǎn)投資股權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)的比例不得高于上季度末總資產(chǎn)的30%。同時(shí)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)也限制了對(duì)單一藍(lán)籌股的投資。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定，對(duì)于合格的保險(xiǎn)公司，投資單一藍(lán)籌股的比例上限為上季度末總資產(chǎn)的10%。

根據(jù)前海人壽2015年報(bào)，截至2015年底，其總資產(chǎn)為1559.44億元，同比增長(zhǎng)178.43%，市場(chǎng)份額較2014年上升1.16個(gè)百分點(diǎn)至3.22%，市場(chǎng)排名第11位。與此同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際公司發(fā)布的最新評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，前海人壽業(yè)務(wù)仍以萬能保險(xiǎn)為主，總額為保費(fèi)收入占76.78%，同比下降13.22%。同時(shí)，前海人壽2015年凈利潤(rùn)30.98億元，同比增長(zhǎng)2230.43%，綜合收益101.26億元，同比增長(zhǎng)594.11%。

截至2016年4月，海人壽持有萬科A股7.萬科公告顯示，前海人壽購(gòu)買萬科集中在2015年7月和8月，購(gòu)買價(jià)格區(qū)間為13.28元/股-15億股.在47元/股之間，總成本小于15元/股。按此計(jì)算，前海人壽購(gòu)買萬科a股的成本低于110億元。

假如按2015年前海人壽總資產(chǎn)計(jì)算，前海人壽能夠購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)，房地產(chǎn)總資金約467.83億元。與此同時(shí)，前海人壽2016年第一季度最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其總資產(chǎn)在第一季度再次飆升，最初時(shí)尚為1559.44億元，期末總資產(chǎn)達(dá)到2094.43億元，可購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)、房地產(chǎn)總資本約628.3億元。

與此同時(shí)，前海人壽第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其交易性金融資產(chǎn)為347億，可出售金融資產(chǎn)419億，長(zhǎng)期股權(quán)投資143億，投資性房地產(chǎn)244億。

上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示：這些金融資產(chǎn)不全是股權(quán)，也需要細(xì)分，只有長(zhǎng)期股權(quán)投資和房地產(chǎn)，前海人壽第一季度投資387億，其余約241億股可以購(gòu)買股票，然后拋開購(gòu)買萬科約110億，其他股票，估計(jì)可以購(gòu)買約100億。然而，如果前海人壽的總資產(chǎn)繼續(xù)飆升，你可以繼續(xù)購(gòu)買更多的萬科?！?/p>

萬科還能跌多少？

面對(duì)你來我往的控制權(quán)糾紛，許多持有萬科的基金不得不降低萬科的估值。

目前，萬科擁有59家基金公司的145只基金，其中25家基金公司已調(diào)整萬科估值，平均預(yù)設(shè)恢復(fù)交易后有2.5個(gè)限額，包括嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金宣布萬科A因重大事件暫時(shí)停牌，萬科A基金采用指數(shù)收益法估值。

萬科應(yīng)該值多少錢？上善若水投資總監(jiān)侯安陽(yáng)說:如果(萬科)AH價(jià)格回歸到1.如果28(停牌前)下跌32%，AH如果價(jià)格回到1，將下跌47%。與此同時(shí)，侯安陽(yáng)還將萬科與行業(yè)內(nèi)最近似的公司保利地產(chǎn)進(jìn)行了比較，因?yàn)檫@兩種商業(yè)模式接近體積接近，最具可比性。他還認(rèn)為萬科a股將下跌30%-40%。

萬科補(bǔ)跌被認(rèn)為是正常的。萬科a股股價(jià)變動(dòng)期間漲幅為68.6%，同期申萬房地產(chǎn)指數(shù)和滬深300指數(shù)分別跌幅為13.6%和16.4%。但上述成都市場(chǎng)資本家表示:從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，萬科仍被視為a股難得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)中仍處于領(lǐng)先地位。

萬科的最新半年銷售業(yè)績(jī)也得到了證明。2016年1月至6月，萬科累計(jì)銷售面積1409.0萬平方米，銷售額1900.8億元，同比增長(zhǎng)56.10%和72.86%。上半年銷售額創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)全年銷售額將達(dá)到3500億元。

后續(xù)充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也被認(rèn)為是支撐萬科市值的主要因素。

據(jù)長(zhǎng)江證券分析師蒲東軍介紹，僅6月份，萬科就增加了17個(gè)項(xiàng)目，包括15個(gè)常規(guī)項(xiàng)目和2個(gè)物流項(xiàng)目，主要位于廈門、杭州、蘇州、南昌等熱門二線城市。兩個(gè)物流房地產(chǎn)項(xiàng)目位于成都和合肥，位置優(yōu)越。

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