導讀：
2016年已過半載，債券違約、不良攀升、產能過剩、英國脫歐、人民幣波動加劇……不容樂觀的內外部環(huán)境下，該如何配置手里的資金，還有沒有好的投資機會?

保險公司表示將加強多元化資產配置，對非標資產、股權投資和海外投資尤其重視;股市方面7月和8月或迎來吃飯行情;而債券市場正在拋棄產業(yè)債，但也有藝高膽大者勇于“接飛刀”，長久期利率債+高等級信用債是標配。

一位保險資產管理公司投資總監(jiān)說道，“以目前的市場環(huán)境來看，并沒有優(yōu)勢比較明顯的資產，因此在多元化的基礎上，預計還將更加注意均衡配置，實現(xiàn)收益互補和控制風險的目標?！?/p>

投資，如同一盤棋局。舉棋不定，貽誤時機;落子沖動，滿盤皆輸。

雖然2016年已經步入后半程，但是利率維持低位、貨幣持續(xù)寬松、人民幣匯率波動性增強、信用風險顯著增加等情況似乎并未發(fā)生實質改變，對于“坐擁12萬億資產規(guī)模，在市場中深藏功與名”的保險資金而言，按兵不動、積極防御還是主動出擊?

這一點，有共識，也有爭議。共識在于多元、均衡的配置策略正在成為多數選擇，非標、股權和海外投資相對受到青睞;爭議在于對某一領域的研究和判斷，如權益市場已經企穩(wěn)向好還是處于震蕩區(qū)間，能否成為全年投資收益突破的關鍵所在。

多元、均衡的配置策略

“坦率地說，保險資產配置的難度并沒有減小，相反預計將持續(xù)加大?！币晃槐ｋU公司首席投資官如是說道。

他解釋稱，“主要表現(xiàn)在利率下行、資產稀缺的壓力下，保險資產配置和再投資或通過承擔利率和市場風險來博高收益，或下調收益預期，但是由于負債成本并未隨市場利率的下降而降低，導致保險資金投資面臨負債成本剛性與資產收益下行的雙向擠壓，出現(xiàn)利差損的潛在風險加大，資產負債管理難度加大?！?/p>

而這也使得保險資金多元化資產配置的動力加強。一位保險資產管理公司總經理表示，“在保險資金面對資產負債壓力不斷加大的背景下，將更加積極地進行多元化資產配置。在大類資產配置上，可能需要階段性增加流動性資產占比;控制債券組合久期;靈活調整權益投資倉位。此外，將關注另類資產、海外資產、實物資產等多個方向?！?/p>

“以我們?yōu)槔?，將積極拓展資產類別，包括向低估值的海外市場尋找機會，加大流動性較低但收益較高的債權計劃等另類資產的投資;在債券配置上，更多地配置高信用等級債券和利率品種，更多關注交易型機會;在權益投資上，作為長期投資者更加注重價值投資?！?/p>

另一位保險資產管理公司投資總監(jiān)說道，“以目前的市場環(huán)境來看，并沒有優(yōu)勢比較明顯的資產，因此在多元化的基礎上，預計還將更加注意均衡配置，實現(xiàn)收益互補和控制風險的目標。”

不過，他也坦言，“資產多元化有利于資產配置效率的提升，但也對保險資金的投資能力和風險管理水平提出更高要求，防范風險不可忽視?！?/p>

保監(jiān)會數據顯示，2016年1-5月，保險資金運用余額121109.30億元，較年初增長8.33%。其中，銀行存款22168.39億元，占比18.30%;債券41627.20億元，占比34.37%;股票和證券投資基金16851.51億元，占比13.91%;其他投資40462.20億元，占比33.41%。

非標、股權和海外投資

在多元、均衡的配置策略下，哪類資產最受歡迎?

一位保險資產管理公司首席投資官給出的答案是“非標、股權和海外投資”。這一點也得到了多位保險管產管理人士的認可，“符合保險資金投資期限長和看重預期收益的特性?！?/p>

“非標資產相對于標準化的傳統(tǒng)金融資產，具有流動性溢價帶來的超額收益。保險資金大力投資非標資產，可以發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)定、對資產流動性要求不高的優(yōu)勢，在不降低資產信用風險質量的情況下，通過債券計劃、股權計劃、信托等流動性較低的資產，獲取穩(wěn)定的超額投資收益?！边@位保險資產管理公司首席投資官做出了上述解釋。

此前不久，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，明確“投資計劃可以采取債權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目;取消交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護等國家級重點基礎設施項目的行業(yè)范圍”等內容更是被市場解讀為“為非標資產的投資帶來了新的機遇”。

在股權投資上，則是因為“以高科技產業(yè)、高端服務業(yè)等為代表的新經濟具有輕資產，高風險等特點，缺乏傳統(tǒng)的抵質押能力，無法滿足銀行的融資條件，可能也無法通過股票市場融資，具有通過股權直接融資的需求?！绷硪晃槐ｋU資產管理公司副經理如是說道。

此外，他認為，“在國內資產收益持續(xù)下降的環(huán)境下，去海外尋找高收益資產代表了一個方向，可以實現(xiàn)資產配置的國別多元化，更好的進行資產負債的匹配。如果監(jiān)管支持，投資團隊建設也能同步跟上，預計海外投資的規(guī)模會逐步增大。”

不過，這并不意味著沒有風險。比如，股權投資的復雜程度較高，專業(yè)性較強，而保險機構普遍缺乏相關人才;股權投資收益的不確定性較大，退出渠道也相對有限，流動性總體較差，不利于保險機構匹配負債。再如，國內保險機構普遍缺乏海外投資的能力，監(jiān)管規(guī)則對此的限制也相對較多;國內保險機構的外幣資金來源較為有限等。

而對于權益類資產的投資，觀點略顯不一。有聲音稱，“如果今年收益目標能夠出現(xiàn)突破，突破機會可能主要來自于權益類資產。權益類資產風險已經有所釋放，后期將會出現(xiàn)反彈機會。”也有聲音稱，“權益類資產的波動性并未減少，還是應該更多關注結構性和長期性的機會。”

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