導(dǎo)讀： 在償二代的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向下，一些綜合實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、投資穩(wěn)定的公司償付能力穩(wěn)定，而投資領(lǐng)域激進(jìn)、產(chǎn)品以金融為主的公司則面臨資本壓力。

在第二代補(bǔ)償制度下，新一輪融資浪潮必然會(huì)出現(xiàn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)郝認(rèn)為，特別是對(duì)一些中小型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。上述精算師指出，除了增資外，在第二代償還下，增資和債券發(fā)行將提高實(shí)際資本，然后提高償付能力。然而，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的最低資本，也可以達(dá)到提高償付能力的目的。

習(xí)慣了多年的償一代監(jiān)管保險(xiǎn)公司就今年而言，巴塞爾協(xié)議被命名為保險(xiǎn)業(yè)的新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)III償二代。

4月30日前，各大保險(xiǎn)陸續(xù)發(fā)布第一季度償付能力報(bào)告。在第二代償還的要求下，保險(xiǎn)公司第一季度的償付能力發(fā)生了變化。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，約70%的保險(xiǎn)公司的償付能力下降，但下降程度不同。一位不愿透露姓名的精算師表示，在第二代償還的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向下，一些綜合實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、投資穩(wěn)定的公司具有穩(wěn)定的償付能力，而那些在投資領(lǐng)域積極、主要從事金融管理的公司面臨著資本壓力。

在第二代償付評(píng)估體系下，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別保持在50%和100%以上，以滿足監(jiān)管要求，但部分公司的償付能力接近監(jiān)管紅線。例如，富德人壽第一季度的綜合償付能力從去年年底的115%（第二代）降至104%；華夏人壽第一季度末的綜合償付能力為106.6%；珠江人壽的核心償付能力和綜合償付能力均為118%。

在第二代償還制度下，不可避免地會(huì)出現(xiàn)新一輪現(xiàn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)郝認(rèn)為，特別是一些中小機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨巨大挑戰(zhàn)。上述精算師指出，除了增資外，在第二代償還下，增資和債券發(fā)行將提高實(shí)際資本，然后提高償付能力。然而，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的最低資本，也可以達(dá)到提高償付能力的目的。

償還第二代將在一定程度上引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。未來(lái)，保險(xiǎn)公司的固定收益投資預(yù)計(jì)將增加，股權(quán)投資可能會(huì)減少。

第一季第二代下降70%

隨著非上市保險(xiǎn)企業(yè)年報(bào)的發(fā)布，今年第一季度各公司的償付能力報(bào)告相繼出現(xiàn)。與以往不同的是，今年第一季度也是保險(xiǎn)公司首次根據(jù)第二代償付監(jiān)管體系考慮償付能力。

所謂第二代償付，即中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管體系(中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系)C-ROSS)與第一代的規(guī)模取向不同，第二代以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，這顯著改變了不同風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)資本的要求。在這種情況下，即使兩家保險(xiǎn)公司的規(guī)模相同，由于業(yè)務(wù)和投資結(jié)構(gòu)的差異，對(duì)資本的要求也可能不再一致。

從直觀的評(píng)估指標(biāo)來(lái)看，與償還一代相比，償還二代的監(jiān)管指標(biāo)從原來(lái)的償付能力充足率轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵膬敻赌芰Τ渥懵?、綜合償付能力充足率和綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)?？傮w上，初步統(tǒng)計(jì)壽險(xiǎn)與養(yǎng)老險(xiǎn)公司截至今年一季末，還款能力超過(guò)300%的有16家，還款能力超過(guò)200%-300%的有25家，還款能力超過(guò)100%-200%的有19家，還款能力為負(fù)的有新光海航和中融人壽，其中新光海航一季末綜合還款能力為-4%，中融人壽綜合還款能力為-18%。在公布評(píng)級(jí)的公司中，A級(jí)25家，B級(jí)30家。

在第二代償還的要求下，保險(xiǎn)公司第一季度的償付能力發(fā)生了變化。約70%的保險(xiǎn)公司的償付能力有所下降，但下降程度不同。波動(dòng)較大的包括渤海人壽，從去年四季末的4510%(償一代)下降到今年一季末的671%保安聯(lián)健康從去年四季末的3833%(償一代)下降到1015%，德華安顧從去年四季末的3944%(償一代)下降到905%。國(guó)聯(lián)人壽從3147%下降到570%。

至于保險(xiǎn)公司償付能力大幅下降的原因，北京一家保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)人員表示，一方面可能是投資方的波動(dòng)，包括但不限于股權(quán)投資，其他方式的投資波動(dòng)影響其償付能力；另一方面，第一季度高價(jià)產(chǎn)品銷售消耗資本；此外，如果是年底，公司的費(fèi)用也會(huì)影響償付能力，但在第一季度，這部分費(fèi)用對(duì)償付能力影響不大。

除了大多數(shù)公司的償付能力下降外，一些公司的償付能力充足率相對(duì)穩(wěn)定甚至上升。例如，合眾人壽保險(xiǎn)從去年四季末的172%一代）上升到291%，友邦保險(xiǎn)從去年四季末的418%（償一代）上升到437%，平安壽險(xiǎn)從去年年底的203%(償一代)上升到220%，招商信諾從205%(償一代)上升到262%，中英人壽從去年四季末的246%(償一代)略有下降到241%。

對(duì)于保險(xiǎn)公司償付能力變化的原因， 一位不愿透露姓名的精算師解釋說(shuō)：從公式上看，沒(méi)有差距，但償一代和償二代的實(shí)際資本和最低資本的計(jì)算方法發(fā)生了變化。

償一代的公式是：償付能力充足率=實(shí)際資本/最低資本為綜合償付能力充足率=實(shí)際資本/最低資本；核心償付能力充足率=核心資本/最低資本。他進(jìn)一步解釋說(shuō)，例如，償一代下最低資本是責(zé)任準(zhǔn)備金的4%+風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)金額為0.06%-0.3%；第二代下的最低資本包括保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。這三種風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是相加的，而是根據(jù)系數(shù)矩陣相乘的結(jié)果，各種風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)根據(jù)二級(jí)系數(shù)矩陣相乘，導(dǎo)致無(wú)法簡(jiǎn)單描述相互影響的程度。需要通過(guò)大量的單因素或多因素模型測(cè)試來(lái)總結(jié)。

值得注意的是，一些公司的償付能力接近監(jiān)管紅線。例如，富德人壽第一季度的核心償付能力充足率從88%下降到79%，綜合償付能力從去年年底的115%（第二代）下降到104%；華夏人壽第一季度末的核心償付能力充足率從去年年底的59%提高到61%，綜合償付能力充足率從104%(第二代償付)提高到106.6%；珠江人壽核心償付能力和綜合償付能力均為118%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資策略都會(huì)影響償付能力。根據(jù)上述財(cái)務(wù)人員的解釋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一致、投資結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)差異、資產(chǎn)負(fù)債匹配程度不一致會(huì)導(dǎo)致不同的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

即將到來(lái)的增資潮迫使結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

目前，根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)部的口頭要求，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別保持在50%和100%，以滿足監(jiān)管要求。在償一代的分類中，償付能力分為償付能力不足(不足100%)、足一類(100%-150%)和足二類(超過(guò)150%)。在新的償付能力評(píng)估指標(biāo)下，幾乎所有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素（資本消費(fèi)比例）都在上升，這也是監(jiān)管紅線重新確立的原因。也有少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素下降，即投資性房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃。

面對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和保險(xiǎn)公司償付能力普遍下降的現(xiàn)狀，新一輪的增資浪潮可能會(huì)迎來(lái)，因?yàn)槿绻抵僚R時(shí)管理紅線以下，意味著其新業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)將面臨暫停。 在第二代償還的要求下，不可避免地會(huì)出現(xiàn)新一輪的融資浪潮。郝認(rèn)為，特別是對(duì)一些中小型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。尤其是一些壽險(xiǎn)公司理財(cái)業(yè)務(wù)占很大比例，比較吃償付能力。

如中融人壽，今年一季末核心償付能力為-18%，去年年底核心償付能力為20.7%，其綜合償付能力充足率與核心償付能力一致。從中融人壽年報(bào)和第一季度償付能力報(bào)告來(lái)看，償付能力充足率下降的主要原因是實(shí)際資本從2015年底的6.03億元下降到-4億元.96億元，下降近11億元。事實(shí)上，中融人壽在2015年第三季度和第四季度缺乏償付能力，暫停新業(yè)務(wù)，增加分支機(jī)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，新業(yè)務(wù)暫停后，保費(fèi)規(guī)模將受到影響，但公司運(yùn)營(yíng)資本消耗仍然存在。

目前，中融人壽、新光海航、富德生命人壽等公司正在計(jì)劃增資，以補(bǔ)充其資本實(shí)力。中融人壽股東目前正在討論增資計(jì)劃，以滿足監(jiān)管要求。此外，自去年9月以來(lái)，中國(guó)人壽一直在推動(dòng)一輪300億元的增資。當(dāng)時(shí)，中國(guó)工業(yè)宣布計(jì)劃增加不超過(guò)316.8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于增加中國(guó)人壽。

去年12月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向中國(guó)人壽發(fā)布了增資意見的回復(fù)，稱中國(guó)工業(yè)增資計(jì)劃不同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還需要審查并購(gòu)案件。中國(guó)人壽昨日表示，增資仍在正常推進(jìn)。

償付一代的最低資本與儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)金額有關(guān)。產(chǎn)品與投資結(jié)構(gòu)的差異對(duì)償付能力影響不大，主要通過(guò)增資和發(fā)行債券來(lái)提高償付能力。上述精算師指出，在免費(fèi)第二代下，增資和發(fā)行債券將提高實(shí)際資本，然后提高償付能力。然而，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的最低資本，也可以達(dá)到提高償付能力的目的。

第二代償還將在一定程度上引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在未來(lái)的資產(chǎn)配置中，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的固定收益投資將會(huì)增加，股權(quán)投資可能會(huì)減少。一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 未來(lái)，保險(xiǎn)公司可能更喜歡投資房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃和股權(quán)投資保險(xiǎn)公司傾向于主板市場(chǎng)。

此人進(jìn)一步表示， 從保險(xiǎn)公司節(jié)約資本的角度來(lái)看，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)配置策略，可以滿足提高償付能力充足率的需求。特別是上市公司持股比例超過(guò)20%后，保險(xiǎn)公司可以將投資體現(xiàn)在長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)下

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