導(dǎo)讀： 資本市場(chǎng)投資行為看似正常，為什么會(huì)引起很多市場(chǎng)批評(píng)和猜測(cè)？舉牌人再次重申了兩項(xiàng)承諾，監(jiān)管人員難得支持信用背書……所有這些都值得市場(chǎng)深入探索和思考。舉牌人再次重申了兩項(xiàng)承諾，監(jiān)管人員難得支持信用背書……這些都值得市場(chǎng)深入探索和思考。寶萬(wàn)之爭(zhēng)硝煙未散，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份再次成為焦點(diǎn)。

陽(yáng)光保險(xiǎn)它的出現(xiàn)更像是保險(xiǎn)資本標(biāo)志潮迎變化的信號(hào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中國(guó)保監(jiān)會(huì)在負(fù)債端對(duì)中短期存續(xù)期的影響保險(xiǎn)產(chǎn)品嚴(yán)格控制，中小保險(xiǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)的活動(dòng)可能會(huì)受到一定程度的影響，大中型保險(xiǎn)企業(yè)可能會(huì)加大舉牌力度。

事實(shí)上，在資產(chǎn)短缺環(huán)境下開啟的大型資產(chǎn)配置時(shí)代，無論是從反周期配置還是股權(quán)法投資的角度來看，受干擾的保險(xiǎn)資金繁榮背后都有其內(nèi)在的必然性和硬真理，似乎不同的a股投資目標(biāo)之間也有內(nèi)在邏輯的趨同性。許多大中型保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理直言不諱地說優(yōu)質(zhì)股是深思熟慮的結(jié)果，絕不是‘拍腦袋’的決定。

大中型保險(xiǎn)企業(yè)或接棒舉牌

與以往活躍在資本市場(chǎng)的個(gè)別中小型保險(xiǎn)公司不同，陽(yáng)光保險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)第二梯隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，屬于大中型保險(xiǎn)公司。對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)公司的伊利股份，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是保險(xiǎn)資本公司的潮流迎接變化的信號(hào)。

保險(xiǎn)投資圈資深人士的解讀是，保監(jiān)會(huì)對(duì)中短期保險(xiǎn)產(chǎn)品的高壓態(tài)勢(shì)已經(jīng)確定，這一直高度依賴于此類產(chǎn)品險(xiǎn)種對(duì)于一些中小保險(xiǎn)企業(yè)來說，這意味著資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)偏好將發(fā)生變化，大中型保險(xiǎn)企業(yè)可能會(huì)加大舉牌力度。

但標(biāo)志不能等同于控制權(quán)。從陽(yáng)光保險(xiǎn)的外部表達(dá)來看，標(biāo)志伊利股份只是一種簡(jiǎn)單的金融投資行為。我們對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展、食品行業(yè)和伊利股份的發(fā)展持樂觀態(tài)度。上市公司作為企業(yè)的優(yōu)秀群體，實(shí)施適度的資產(chǎn)配置是正常的。

然而，在寶萬(wàn)之爭(zhēng)之后，保險(xiǎn)資金逐漸被妖魔化，原來的中性詞標(biāo)志似乎增添了一點(diǎn)貶義。關(guān)于伊利股份未來控制權(quán)之爭(zhēng)的猜測(cè)和批評(píng)猖獗，資本市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金的標(biāo)志感到緊張。

事實(shí)上，為了避免對(duì)資本市場(chǎng)的誤解，陽(yáng)光保險(xiǎn)在上市日明確表示，承諾支持伊利現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)尋求成為伊利最大股東和未來12個(gè)月不。

為了進(jìn)一步消除市場(chǎng)上一些過度解釋的影響，陽(yáng)光保險(xiǎn)昨天中午再次發(fā)表聲明，重申投資的初衷——投資伊利股份是一種正常的金融投資行為，并強(qiáng)調(diào)之前的兩個(gè)承諾不會(huì)改變。

值得注意的兩個(gè)細(xì)節(jié)是：一是陽(yáng)光保險(xiǎn)在昨日聲明中特別強(qiáng)調(diào)兩個(gè)不——到目前為止，在二級(jí)市場(chǎng)投資的198家企業(yè)中，沒有一家是最大股東，也沒有一家持股比例超過10%，并承認(rèn)所有理性的投資者都應(yīng)該清楚，這樣的承諾對(duì)一個(gè)擁有數(shù)千萬(wàn)客戶的金融保險(xiǎn)企業(yè)意味著什么；第二，兩位來自中國(guó)保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)的相關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)罕見地支持，為整體相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、穩(wěn)定的陽(yáng)光保險(xiǎn)和大部分保險(xiǎn)資金提供信用認(rèn)可。

愛上優(yōu)質(zhì)股的必然性

在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理看來，萬(wàn)科和伊利都愛上了高質(zhì)量的股票，并持有長(zhǎng)期股權(quán)投資的態(tài)度。這不是拍腦袋的決定，而是深思熟慮的結(jié)果，有其內(nèi)在的必然性。

因?yàn)檫@些高質(zhì)量的股票符合當(dāng)前保險(xiǎn)資本選擇的幾個(gè)選美標(biāo)準(zhǔn)：該行業(yè)屬于防御增長(zhǎng)、領(lǐng)先地位、持續(xù)高股息率、低市盈率。這些高質(zhì)量的股票通常集中在房地產(chǎn)、銀行、汽車、公共事業(yè)、家用電器、食品飲料、紡織服裝、運(yùn)輸、輕工業(yè)制造等行業(yè)。

在目前a股缺乏好處和顯著改善的現(xiàn)實(shí)下，為什么保險(xiǎn)資金不退還？事實(shí)上，保險(xiǎn)公司在這個(gè)問題上也很痛苦。一方面，近年來，由于政策紅利的釋放，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)；另一方面，在流動(dòng)性相對(duì)充足的情況下，資產(chǎn)短缺加劇，長(zhǎng)期基金普遍面臨找不到好資產(chǎn)或搶劫好資產(chǎn)的尷尬。

在這種環(huán)境下，增加具有固定收益性質(zhì)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的比例已成為大多數(shù)保險(xiǎn)公司打破資產(chǎn)短缺的主要途徑，實(shí)現(xiàn)覆蓋資本成本，獲得絕對(duì)收益的目的。一些保險(xiǎn)投資表示，有兩種具體的模式：一種是反周期配置高股息價(jià)值股，另一種是股權(quán)法投資高質(zhì)量股票。

在第一種模式下，保險(xiǎn)基金充分發(fā)揮投資的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，在股價(jià)低點(diǎn)購(gòu)買高股息和高質(zhì)量股票，并長(zhǎng)期持有。除了享受股價(jià)上漲帶來的資本增值外，只有股息收益率才能超過5%，以確保穩(wěn)定的回報(bào)。例如，保險(xiǎn)基金以前購(gòu)買了更多的長(zhǎng)江電力、工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行等，以及香港股市的匯豐等目標(biāo)。

第二種模式是針對(duì)高質(zhì)量的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和個(gè)股，大多數(shù)保險(xiǎn)公司結(jié)合自己的戰(zhàn)略進(jìn)行更集中的買入和持股。持股超過5%的，可以派董事按照權(quán)益法記賬，既可以避免股價(jià)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資本的不利影響，又可以對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)、弘揚(yáng)價(jià)值投資理念具有示范意義。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2015年有36只股票集中舉牌(持股5%以上)，大部分是估值較低的藍(lán)籌股。集中購(gòu)買的股票數(shù)量是前所未有的，是2014年的三倍。

長(zhǎng)期股權(quán)投資不僅僅是一種方式

事實(shí)上，保險(xiǎn)基金對(duì)優(yōu)質(zhì)股票的長(zhǎng)期價(jià)值投資并不局限于舉牌的方式，并不是所有的保險(xiǎn)公司都會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)。除了這些標(biāo)志之外的其他投資模式也值得投資者關(guān)注。

一些業(yè)內(nèi)人士表示，與大多數(shù)缺乏渠道和資源優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)公司相比，標(biāo)志確實(shí)是一種更現(xiàn)實(shí)的操作方法。但對(duì)于那些有優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)公司，除了標(biāo)志外，還可以通過大宗交易平臺(tái)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)等方式實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的目的。

例如，去年這個(gè)時(shí)候，PICC公司花了100億了100億美元增加了工業(yè)銀行，成為工業(yè)銀行的第二大股東。PICC表示，在固定增長(zhǎng)的背后，主要關(guān)注工業(yè)銀行的股息率、流動(dòng)性和利潤(rùn)水平，投資回報(bào)可以覆蓋債務(wù)方面的資本成本，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

根據(jù)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人員的專業(yè)解讀，保險(xiǎn)公司選股的內(nèi)在邏輯有一個(gè)微妙的共性:市盈率低，近三年平均股息率超過4%，股權(quán)相對(duì)分散。

根據(jù)市場(chǎng)的最新信息，許多大中型保險(xiǎn)公司最近準(zhǔn)備選擇適合自身資本特點(diǎn)的a股高質(zhì)量目標(biāo)。值得一提的是，目前符合保險(xiǎn)基金標(biāo)準(zhǔn)的高質(zhì)量品種并不多，供需關(guān)系處于和尚多粥少的局面。在這些高質(zhì)量的股票中，哪些將成為第二個(gè)萬(wàn)科或伊利，再次被保險(xiǎn)基金瞄準(zhǔn)？值得密切關(guān)注。

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