導(dǎo)讀： 近期，保險(xiǎn)公司償二代數(shù)據(jù)陸續(xù)披露。截至目前，第一季度有12家保險(xiǎn)公司的償付能力低于150%，4家公司的償付能力低于100%。到目前為止，第一季度有12家保險(xiǎn)公司的償付能力低于150%，4家公司的償付能力低于100%。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對一些保險(xiǎn)公司采取了相應(yīng)措施。

從多位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員了解到，在監(jiān)管政策放開保險(xiǎn)資本投資渠道、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制的理念下，保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部對風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不斷增加。在大型資產(chǎn)配置方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有望關(guān)注長期缺口、短期債務(wù)長期投資風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)資產(chǎn)配置比例、海外投資等方面。

險(xiǎn)資防范風(fēng)險(xiǎn)借力償還第二代

今年1月，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于正式實(shí)施中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系的通知》，決定結(jié)束保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系雙軌平行的過渡期，正式切換為中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系（以下簡稱第二代償還）。風(fēng)險(xiǎn)防范已成為2016年保險(xiǎn)業(yè)的主題詞之一。

隨著相應(yīng)規(guī)范文件的出臺，一些風(fēng)險(xiǎn)防范原則要求也體現(xiàn)在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理指南、合規(guī)管理指南、內(nèi)部審計(jì)指南等監(jiān)管規(guī)定中，以及一些有針對性的事項(xiàng)通知中。保險(xiǎn)公司監(jiān)管部門對開展新業(yè)務(wù)的專業(yè)人員、交易流程、風(fēng)險(xiǎn)控制合規(guī)性提出了更嚴(yán)格的要求；對非標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品的投資資質(zhì)和投資能力提出了更明確的規(guī)定；信息披露要求也更加明確和嚴(yán)格。

對風(fēng)險(xiǎn)防范重要性的認(rèn)識也加深了。一家風(fēng)險(xiǎn)公司的精算師表示，風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)是市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并考慮到資產(chǎn)負(fù)債管理和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許資產(chǎn)管理公司發(fā)行債權(quán)、股權(quán)等資產(chǎn)管理計(jì)劃，類似于銀行信貸業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理更強(qiáng)調(diào)信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，需要充分調(diào)整和完善信息披露，加強(qiáng)管理人員的履行。

資產(chǎn)配置因新規(guī)而受到挑戰(zhàn)

第二代全面實(shí)施后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管的要求，保險(xiǎn)公司的各類投資業(yè)務(wù)也將根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)程度占據(jù)一定比例的風(fēng)險(xiǎn)資本。某保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)人表示，在資產(chǎn)配置方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司會更加注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡，選擇資本占用較小的投資品種會更有利于產(chǎn)品發(fā)行；此外，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在重要時(shí)刻更有動(dòng)力轉(zhuǎn)移和出售資產(chǎn)，從而減少風(fēng)險(xiǎn)資本的消耗。

中國銀行國際證券分析師魏濤表示，在第二代償還下，保險(xiǎn)負(fù)債端預(yù)計(jì)將朝著更長期、更安全的方向發(fā)展。在放開資產(chǎn)方政策的同時(shí)，將更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制。資產(chǎn)負(fù)債的協(xié)調(diào)發(fā)展已成為控制保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、避免利差損失等不利局面的因素。

一家中型保險(xiǎn)公司表示，第二代三支柱框架從定量資本要求、定性監(jiān)管要求、市場約束機(jī)制三個(gè)方面重新定義資產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平和資本要求，可以充分發(fā)揮市場相關(guān)者對保險(xiǎn)公司的監(jiān)督約束作用。通過對第二代和第一代相應(yīng)量化監(jiān)管指標(biāo)的比較分析，可以發(fā)現(xiàn)各類資產(chǎn)資本消費(fèi)較第一代增加，固定收益資產(chǎn)的長期管理作用突出，股權(quán)資產(chǎn)基金和股權(quán)投資受到青睞，海外投資資本消費(fèi)較低，為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置目標(biāo)的選擇、流程設(shè)置和投資策略提供了新的思路。

長期以來，投資利潤一直是保險(xiǎn)公司獲得收入的重要來源。第二代償還資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)計(jì)非常詳細(xì)，這將對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。一家大型保險(xiǎn)公司的資本使用部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，中國的資本市場還不成熟，保險(xiǎn)公司在實(shí)施第二代償還過程中將面臨許多壓力和挑戰(zhàn)。

魏濤還強(qiáng)調(diào)，目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資手段更加多樣化，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資能力也在逐步增強(qiáng)。

優(yōu)化組合配置

近兩年來，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品化趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。各機(jī)構(gòu)大力發(fā)展股票、固定收益、新股認(rèn)購、股票固定增值、融資融券、存款等產(chǎn)品。其經(jīng)營模式已向綜合資產(chǎn)管理邁進(jìn)。凈值產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制更類似于公募基金，投資品種更加多樣化，流動(dòng)性管理的挑戰(zhàn)越來越大。上述精算部門，一方面，保險(xiǎn)公司將設(shè)立專門的流動(dòng)性管理崗位，負(fù)責(zé)每個(gè)賬戶的頭寸管理、質(zhì)押券計(jì)算和管理，另一方面，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，包括現(xiàn)金流匹配計(jì)算、客戶資金轉(zhuǎn)移溝通等，也積極加強(qiáng)與主要銀行的溝通與合作。保險(xiǎn)公司發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品后，由于產(chǎn)品規(guī)模有限，投資者認(rèn)為機(jī)構(gòu)客戶優(yōu)先，投資行為一致性強(qiáng)，贖回對產(chǎn)品投資影響較大，也提高了流動(dòng)性管理的難度。”

在壓力下，優(yōu)化主要資產(chǎn)配置已成為保險(xiǎn)資本的出路之一。市場參與者表示，在第二代多維管理模式下，資本占用反映了不同風(fēng)險(xiǎn)維度的綜合作用，加強(qiáng)了償付能力對保險(xiǎn)資本配置的影響和約束。在未來，險(xiǎn)種管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理將成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要目標(biāo)，資產(chǎn)配置將更加注重實(shí)質(zhì)性和風(fēng)險(xiǎn)分散。此外，期限結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)和會計(jì)分類結(jié)構(gòu)也將共同影響組合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的效率。

該人士建議，考慮到第二代賠償因素，應(yīng)調(diào)整保險(xiǎn)分類資產(chǎn)配置管理：一是注意固定收益資產(chǎn)配置壽險(xiǎn)長期缺口與資本要求掛鉤，注意避免非壽險(xiǎn)短債長投風(fēng)險(xiǎn)；二是適當(dāng)控制房地產(chǎn)資產(chǎn)配置比例；三是通過合理的海外投資分散風(fēng)險(xiǎn)。

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