導(dǎo)讀： 在低利率環(huán)境、高波動(dòng)性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的多重壓力下，九名保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員承認(rèn)，今年，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置或通過承擔(dān)利率波動(dòng)等市場風(fēng)險(xiǎn)，或降低收入預(yù)期，但由于保險(xiǎn)資本負(fù)債成本沒有降低市場利率，導(dǎo)致債務(wù)成本剛性和資產(chǎn)收入雙向擠壓，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理難度增加。

資產(chǎn)規(guī)模12萬億元，深藏功與名保險(xiǎn)資金越來越受到外界的關(guān)注。

近日，復(fù)星保德信副總裁兼資產(chǎn)管理總監(jiān)趙穎、安盛天平首席投資官張軍、東吳人壽總裁徐建平、工銀安盛首席投資官郭晉魯、交銀康聯(lián)投資總監(jiān)兼資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理王朝漢、太寶資產(chǎn)副總經(jīng)理余榮權(quán)、中意資產(chǎn)副總經(jīng)理張光，陽光資產(chǎn)總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)馬翔等9位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員走訪，試圖準(zhǔn)確、全面、深入地描述保險(xiǎn)資金的使用圖譜。

在低利率環(huán)境、高波動(dòng)性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的多重壓力下，上述九位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員承認(rèn)，今年，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置或承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，如利率波動(dòng)，或降低收入預(yù)期，但由于保險(xiǎn)資本負(fù)債成本沒有隨著市場利率的下降而降低，面臨負(fù)債成本剛性和資產(chǎn)收入下降的雙向擠壓，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理難度越來越大。

然而，這并不意味著保險(xiǎn)基金束手無策。上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員表示，作為保險(xiǎn)資產(chǎn)主要配置方向的固定收益資產(chǎn)，其資本使用余額比例不會發(fā)生太大變化，但需要注意利率品種收益率的階段性上升壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理將加強(qiáng)分散、多元化的資產(chǎn)配置策略和長期投資理念，加強(qiáng)非標(biāo)準(zhǔn)、股權(quán)、海外、實(shí)物等資產(chǎn)品種的配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和超額回報(bào)的目的。

對于保險(xiǎn)基金的下一步，上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人員建議，充分發(fā)揮保險(xiǎn)基金的長期穩(wěn)定特點(diǎn)，從融資和投資兩端連接客戶需求，積極融入大資產(chǎn)管理時(shí)代和大資產(chǎn)管理戰(zhàn)略。

掃雷債市黑天鵝

固定收益資產(chǎn)一直是保險(xiǎn)基金的最愛，包括銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、債券基金等固定收益資產(chǎn)，雖然收入不高但相對穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較低，保險(xiǎn)基金的債務(wù)特征、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。

然而，在利率債券收益率階段上升和信用債券風(fēng)險(xiǎn)頻繁的背景下，保險(xiǎn)基金會調(diào)整策略嗎？作為回應(yīng)，張軍說：由于保險(xiǎn)基金債務(wù)的特點(diǎn)變化不大，固定收益資產(chǎn)的配置比例不會大幅調(diào)整，但為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，自然會選擇更高的信用評級和更短的產(chǎn)品。

事實(shí)上，這可以從保險(xiǎn)基金的具體配置策略中看出。余榮權(quán)表示：在第一季度和半年內(nèi)，太平洋保險(xiǎn)資產(chǎn)對國債、金融債券、鐵路債券等高信用等級債券相對樂觀，AAA公司債、公司債、中票等。

交通銀行康聯(lián)固定收益資產(chǎn)的主要配置方向是短期融資券，票息優(yōu)勢，期限短，信用風(fēng)險(xiǎn)相對可控；二是政策性金融債券，信用風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性好，易于把握收益率波動(dòng)機(jī)會；三是可轉(zhuǎn)換債券，具有一定的債務(wù)底部保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)相對可控，可以把握股市的波段機(jī)會。當(dāng)然，一些地方基礎(chǔ)設(shè)施、煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，這對風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了一定的要求。王朝漢說。

總體而言，郭晉魯認(rèn)為，目前利率債券的收益率已達(dá)到新低，但在第二代償還下，壽險(xiǎn)公司對利率債券，特別是超長期國債仍有穩(wěn)定的配置需求；信用債券配置應(yīng)嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略上應(yīng)優(yōu)先配置高級債券。然而，雖然中央企業(yè)或地方重點(diǎn)國有企業(yè)和平臺發(fā)行的高級債券較多，但并非所有債券都可以投資。工行安盛更傾向于擁有供水、供電、供熱、天然氣和高速公路收費(fèi)權(quán)的國有發(fā)行人。

需要強(qiáng)調(diào)的是，對于信用債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)基金應(yīng)加強(qiáng)投資替代池管理，盡量避免信用風(fēng)險(xiǎn)高的地區(qū)或行業(yè)；內(nèi)部信用評估和投資后管理更加謹(jǐn)慎；分散投資，有效控制單一信用品種的投資規(guī)模。馬翔補(bǔ)充道。

誰是資新風(fēng)口？

非標(biāo)資產(chǎn)頻繁出現(xiàn)。與上市交易的股票和債券相比，所謂的非標(biāo)資產(chǎn)包括債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、信托和信用資產(chǎn)ABS、非上市債權(quán)或股權(quán)投資工具，如項(xiàng)目支持計(jì)劃、銀行理財(cái)?shù)取?/p>

對于對非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)持樂觀態(tài)度的原因，郭金魯解釋說：與標(biāo)準(zhǔn)化的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)相比，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)具有流動(dòng)性溢價(jià)帶來的超額回報(bào)。保險(xiǎn)基金大力投資非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，可以充分發(fā)揮保險(xiǎn)基金長期穩(wěn)定、資產(chǎn)流動(dòng)性要求低的優(yōu)勢。在不降低資產(chǎn)信用質(zhì)量的情況下，通過債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃、信托等流動(dòng)性性資產(chǎn)獲得穩(wěn)定的超額投資回報(bào)。

趙穎還認(rèn)為，非標(biāo)資產(chǎn)可能成為保險(xiǎn)資金投資的焦點(diǎn)。未來，中國將大力推進(jìn)供給側(cè)改革，”三去一降一補(bǔ)”(去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿化、降低成本、彌補(bǔ)不足)，在這個(gè)過程中，很多企業(yè)都需要資產(chǎn)證券化。然而，在選擇非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的過程中，保險(xiǎn)資金需要看到風(fēng)險(xiǎn)，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的信息披露，畢竟，不如標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和穩(wěn)定，所以自然有一些風(fēng)險(xiǎn)隱藏，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的本質(zhì)是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方投資者，所以第三方投資者能否承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)也非常重要。”

此外，股權(quán)投資或保險(xiǎn)資金未來應(yīng)用的嘗試方向。郭金魯?shù)挠^點(diǎn)具有一定的代表性，以高科技產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)是中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)力，但由于這些企業(yè)資產(chǎn)輕、風(fēng)險(xiǎn)高、缺乏傳統(tǒng)抵押能力，不能滿足銀行融資條件，通過股市融資，通過多層次資本市場，特別是股權(quán)融資直接連接企業(yè)融資需求是不可避免的。未來幾年將是股權(quán)投資的黃金發(fā)展期，因此有必要增加保險(xiǎn)基金投資股權(quán)的比例。

然而，余榮權(quán)強(qiáng)調(diào)，目前，制約股權(quán)投資的主要問題是缺乏市場化人才。直接投資主要由客戶自行完成，資產(chǎn)公司參與較少。保險(xiǎn)公司對于股權(quán)產(chǎn)品性質(zhì)偏向明股實(shí)債的項(xiàng)目，主要定位為資產(chǎn)管理，根據(jù)市場需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品。

衣食住行布局

萬變不離其宗。通過上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，保險(xiǎn)資金覆蓋衣食住行等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)投資與主營業(yè)務(wù)的雙贏。

例如，徐建平說：由于保險(xiǎn)與健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的自然融合偏好，東吳人壽正在考慮在健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，從保險(xiǎn)到服務(wù)到投資再到產(chǎn)業(yè)，延伸價(jià)值鏈，發(fā)揮協(xié)同作用，構(gòu)建生態(tài)、閉環(huán)和平臺。

事實(shí)上，保險(xiǎn)資金的使用無非是生產(chǎn)、生活和生態(tài)。生產(chǎn)，包括工業(yè)4.0.制造業(yè)2025等；生活，即消費(fèi)升級，包括健康、養(yǎng)老服務(wù)等，相信這將成為未來最大的產(chǎn)業(yè)之一；生態(tài)，注重美麗的中國、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。在這三個(gè)領(lǐng)域，蘇州人壽公司將篩選和投資增長型新興創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。

除了具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)外，PICC資產(chǎn)更關(guān)注民生、不可或缺的產(chǎn)業(yè)，包括大消費(fèi)、醫(yī)藥等。這些領(lǐng)域的高質(zhì)量公司現(xiàn)金流穩(wěn)定。隨著人們生活水平的提高，需求將越來越強(qiáng)勁。投資這些行業(yè)和公司可以為主要保險(xiǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)投資和主要業(yè)務(wù)的雙贏局面。盛金表達(dá)了他的理解。

對此，郭金魯還表示，未來，保險(xiǎn)資金使用的戰(zhàn)略機(jī)遇包括醫(yī)療保健、旅游消費(fèi)、養(yǎng)老保健消費(fèi)、住房和汽車等符合產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級方向的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融、電動(dòng)汽車、金融租賃行業(yè)；二是國有企業(yè)改革、全球戰(zhàn)略、國家新區(qū)、綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)等重大國家戰(zhàn)略；三是與智慧城市、新能源、環(huán)境保護(hù)、新城市化、政府和社會資本合作有關(guān)的投資機(jī)會；第四，與基礎(chǔ)設(shè)施薄弱環(huán)節(jié)有關(guān)，特別是水電路、新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施、新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施、城市地下管網(wǎng)、城際交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理；與新動(dòng)能相關(guān)的高端設(shè)備、智能制造、綠色制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的投資機(jī)會。”

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