黃金價(jià)格繼續(xù)“瘋”。

今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)幾十次刷新歷史最高記錄，倫敦金現(xiàn)貨累計(jì)漲幅超過(guò)30%。

國(guó)內(nèi)金價(jià)也是一路走高，品牌金飾的價(jià)格基本超過(guò)800元/克。

價(jià)格不斷推高，邊際風(fēng)險(xiǎn)也在累積，有人想追高套利，有人等著跌下來(lái)抄底。

黃金價(jià)格并不會(huì)一直上漲，牛熊總是相伴而生。

歷史上，黃金有幾個(gè)比較大的周期，像小巴最近就看到嘉實(shí)財(cái)富的一篇文章，復(fù)盤了周期中的牛熊轉(zhuǎn)換，小巴倒覺(jué)得挺適合大家現(xiàn)在看看，保持多點(diǎn)理性，再做決策。

文中提到，歷史上黃金遭遇三次比較大的熊市考驗(yàn)：

（以倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格為測(cè)算標(biāo)的 來(lái)源：嘉實(shí)財(cái)富）

1、1975年2月-1976年8月

經(jīng)歷了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和兩次世界大戰(zhàn)后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了巨大變化。

戰(zhàn)敗國(guó)和戰(zhàn)勝國(guó)日子都不好過(guò)，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力急劇增長(zhǎng)，成為全世界最大的債權(quán)國(guó)。

黃金源源不斷涌入美國(guó)，美國(guó)成為資本主義世界的盟主。

在這個(gè)大背景下，布雷頓森林體系誕生，美元和黃金掛鉤，成員國(guó)貨幣和美元掛鉤。

后來(lái)因?yàn)槊绹?guó)全球戰(zhàn)略失誤，黃金儲(chǔ)備減少，國(guó)際收支持續(xù)逆差，資金外流，布雷頓森林體系瓦解。

美元和黃金脫鉤，加上美國(guó)70年代經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)——“滯漲”，短短4年時(shí)間，黃金暴漲4倍。

（來(lái)源：民生證券）

簡(jiǎn)單提一下“滯漲”，停滯性通貨膨脹，指的是通貨膨脹居高不下的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)放緩甚至停滯的情況。

美國(guó)在1969-1980這12年間共歷經(jīng)了三次滯脹，分別是在1969-1970年、1973-1974年以及1979-1980年，一次比一次嚴(yán)重。

而黃金牛市終結(jié)是從美元信用體系重建開(kāi)始的。

美元和黃金脫鉤后，找到了新的錨——石油，石油甚至是比黃金更重要的支撐。

同時(shí)，福特的“保守主義經(jīng)濟(jì)政策“，通過(guò)削減政府開(kāi)支、平衡預(yù)算和維持高利率、緊縮信貸與貨幣等，國(guó)內(nèi)的通脹也開(kāi)始回落。

（來(lái)源：民生證券）

因此，1975年2月開(kāi)始，黃金價(jià)格開(kāi)始下降。

2、1980年1月-1999年8月

70年代末，美國(guó)迎來(lái)了最嚴(yán)重的一次滯漲，黃金價(jià)格飆升，又是一波牛市。

從1976年9月開(kāi)始一直到1980年1月，也在4年左右的時(shí)間從104美元上漲到850美元，漲得比上一波牛市更猛。

走勢(shì)轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵因素是通脹控制、美元強(qiáng)勢(shì)。

隨著里根上臺(tái)，實(shí)施供給側(cè)改革，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾控制通脹，通脹水平從1980年的13.5%大幅下降到1986年的 1.9%。

（來(lái)源：澤平宏觀）

80年代，美國(guó)在世界霸主的爭(zhēng)奪中處于領(lǐng)先地位，美元?jiǎng)莶豢蓳?。黃金迎來(lái)接近十年的熊市，期間出現(xiàn)過(guò)兩次小的回彈。

（來(lái)源：嘉實(shí)財(cái)富）

3、2011年8月-2016年1月

21世紀(jì)的前十年，是黃金長(zhǎng)牛的十年。

主要因素是美元走弱，比如，美聯(lián)儲(chǔ)“上不封頂”的量化寬松和一個(gè)月一萬(wàn)億美元債務(wù)的財(cái)政擴(kuò)張速度、全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)等等。

同時(shí)各國(guó)央行開(kāi)始大量?jī)?chǔ)備黃金，特別是08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，新興市場(chǎng)也開(kāi)始購(gòu)入黃金。黃金產(chǎn)量有限，供需失衡。

2011年9月黃金價(jià)格創(chuàng)下1920.8美元/盎司的紀(jì)錄高位。

（來(lái)源：華泰研究）

隨后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松，美元走強(qiáng)，黃金顯露頹勢(shì)。

（來(lái)源：嘉實(shí)財(cái)富）

在2016年至今的牛市中，有一輪特殊的小熊市。

2019年，中美關(guān)系緊張，美中脫鉤，制裁令一個(gè)接一個(gè)，還有爆發(fā)局部沖突的憂慮，黃金的避風(fēng)港屬性被強(qiáng)化。

中間打破牛市步伐的，是新冠疫情帶來(lái)流動(dòng)性沖擊，黃金的避險(xiǎn)需求讓位于流動(dòng)性需求，價(jià)格短暫下跌，流動(dòng)性危機(jī)恢復(fù)后，金價(jià)恢復(fù)上漲勢(shì)頭。

俄烏沖突，各國(guó)增持黃金的步伐明顯加快。

2022-2023年央行每年購(gòu)金需求為1000噸左右，較此前5年的平均年購(gòu)金量翻倍有余，咱們這邊央媽連續(xù)18個(gè)月增持黃金，走勢(shì)又牛起來(lái)了。

（來(lái)源：嘉實(shí)財(cái)富）

總結(jié)幾次牛熊轉(zhuǎn)換，可以看到黃金牛熊周期時(shí)間跨度長(zhǎng)，甚至長(zhǎng)達(dá)十年或者更久，但每一次的核心因素都不同，也就說(shuō)，分析黃金走勢(shì)沒(méi)那么容易，除了最常見(jiàn)的美元信用影響之外，其他的影響因素還有相當(dāng)多。

持有黃金不產(chǎn)生利息收入，只能通過(guò)價(jià)差獲益。所以，金價(jià)漲得越高，金店倒閉得越多。

因?yàn)闈q得太快了，大家未必愿意去交易，沒(méi)辦法倒價(jià)差，但門店的經(jīng)營(yíng)成本要固定支出，金店支持不下去就倒閉了。

最近的向下波動(dòng)，可能反映了一定程度的獲利回吐。

黃金是非常復(fù)雜的投資品，美元走勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)如突發(fā)的政治事件、利率、通脹、供給、需求等都會(huì)影響價(jià)格。

美國(guó)公布了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)調(diào)整了美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美國(guó)大選結(jié)果尚未落地，黃金的走勢(shì)存在太多不確定性。

黃金投資相關(guān)的建議，我們已經(jīng)提到多次，如果作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在整個(gè)投資中的比例控制在5%比較合適，但不要想著靠押注漲跌來(lái)賺錢，現(xiàn)在黃金已經(jīng)漲到了2700美元，后面到底是往上走還是往下走，真不好說(shuō)。

從另一個(gè)方面看，如果每次看到黃金漲跌潮都類似的問(wèn)題，能不能買，要不要賣，很可能就是沒(méi)搞懂黃金投資的邏輯，但又想超出能力圈操作，那么虧錢是遲早的事。