導讀：
養(yǎng)老金制度是維護現(xiàn)代社會運行的基本制度之一，它不僅是社會穩(wěn)定的安全閥，也是經(jīng)濟增長的助推器。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在最近舉行的基金服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)研討會上表示。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在最近舉行的基金服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)研討會上表示。

事實上，這并不是基金行業(yè)人士首次討論第三支柱。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前基本養(yǎng)老金隨著替代率的下降，挑戰(zhàn)越來越嚴重基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金此外，建立以個人自主養(yǎng)老為基礎(chǔ)的第三支柱，對完善我國養(yǎng)老體系具有重要意義，為整個養(yǎng)老體系的重建提供戰(zhàn)略空間。

在此過程中，公開發(fā)行基金有望發(fā)揮重要作用。第三支柱個人所得稅延長養(yǎng)老金是中國養(yǎng)老金體系頂層設(shè)計的重要組成部分，具有重要意義。公開發(fā)行基金可以充分發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱的‘長期資金’優(yōu)勢，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的回報。華夏基金公司總經(jīng)理唐曉東說。

第三支柱意義重大

一般來說，第一支柱養(yǎng)老金的核心目標是為全體人民提供底線以上的基本保障，避免老年人沒有支持，其特點是保障和公平。為了達到保證和公平的效果，第一支柱養(yǎng)老金通常采取社會保障稅等強制性支付措施，通過不同程度的現(xiàn)金支付和賬戶整體設(shè)計，實現(xiàn)相對公平的養(yǎng)老金支付。該系統(tǒng)設(shè)計以公平為主，具有明顯的風險保障特點。

第二支柱中的企業(yè)年金屬自愿支付，支付負擔仍以企業(yè)為主。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2004年成立以來，覆蓋面僅為2300萬人；職業(yè)年金受益于公共機構(gòu)員工等特定群體，支付來源仍依賴公共財政。

目前，在‘單位’+在個人共享的支付機制下，強制性的第一支柱和自愿的第二支柱都不能為所有人提供足夠有效的養(yǎng)老金保障。洪磊認為，從養(yǎng)老金體系建設(shè)的角度來看，建立第三支柱與第一支柱功能互補具有重要意義。

下一個問題是應(yīng)該建立什么樣的第三支柱養(yǎng)老金？具體來說，應(yīng)建立無歧視、稅收優(yōu)惠激勵的個人賬戶平臺，充分尊重個人選擇，在公平的稅收優(yōu)惠激勵和個人選擇的約束下促進各種養(yǎng)老金融產(chǎn)品的充分競爭，最終通過具體的投資組合，使每個人的風險和收入得到適當?shù)臋?quán)衡，滿足個人生命周期的需要。業(yè)內(nèi)人士表示。

在頂層機制層面，要堅持以個人賬戶為核心，避免第三支柱成為一些機構(gòu)和金融產(chǎn)品尋求政策保護甚至政策壟斷的工具；在養(yǎng)老金融產(chǎn)品供應(yīng)方面，要堅持生命周期和養(yǎng)老風險管理要求，避免短期金融產(chǎn)品混淆養(yǎng)老屬性；在投資運營方面，要堅持專業(yè)分工、低成本運營和嚴格監(jiān)管，建立產(chǎn)品設(shè)計、信息披露、估值會計、公平交易的統(tǒng)一標準，促進風險控制、長期收入和管理成本的充分競爭，實施投資者利益優(yōu)先原則；引入法律監(jiān)督、審計監(jiān)督和公共監(jiān)督，避免個人養(yǎng)老資產(chǎn)脫離投資者利益，成為投機者尋求個人不當利益的自動取款機。

探索制度環(huán)境需求的三個方面

洪磊認為，為了更好地發(fā)展養(yǎng)老金制度，包括個人賬戶的第三支柱，有必要對制度環(huán)境進行更多的探索。

一是大力發(fā)展固定收益和現(xiàn)金流穩(wěn)定的投資產(chǎn)品。例如，發(fā)展基于優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)的公開發(fā)行REITs。鼓勵持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)項目實現(xiàn)資產(chǎn)證券化和上市交易，然后通過公開發(fā)行REITs完成標的選擇和組合持有，讓這些REITs它不僅可以滿足養(yǎng)老資產(chǎn)的投資要求，還可以縮短實體經(jīng)濟融資鏈，有效降低實體部門的杠桿率。

二是推進養(yǎng)老金對接資產(chǎn)管理，建設(shè)三層結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)管理市場應(yīng)形成三層有機結(jié)構(gòu)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資，交給普通公私募股權(quán)基金和公開發(fā)行REITs等專業(yè)投資工具，從投資者利益出發(fā)，充分發(fā)揮買賣雙方的約束作用，關(guān)注科技趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、公司戰(zhàn)略、企業(yè)家精神，跟蹤業(yè)務(wù)效果，發(fā)現(xiàn)低成本、技術(shù)領(lǐng)先、細分市場競爭優(yōu)勢，或?qū)ふ议L期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，建立特定的投資組合，創(chuàng)造適合不同市場周期的投資工具；從投資組合到大型資產(chǎn)配置，給予養(yǎng)老金FOF，例如，目標日期基金(TDFs)目標風險基金(TRFs)以長周期資產(chǎn)配置和風險管理為重點，開發(fā)滿足不同人群生命周期需求的綜合解決方案。在這種有機生態(tài)中，非系統(tǒng)性風險可以通過投資工具的分散投資來化解，系統(tǒng)性風險可以通過資產(chǎn)配置來化解。在這種有機生態(tài)中，非系統(tǒng)性風險可以通過投資工具的分散投資來化解，系統(tǒng)性風險可以通過資產(chǎn)配置來化解。

三是推進資本市場稅收制度建設(shè)完善。稅收制度是影響資本市場運行效率的最重要因素之一。加快研究有利于資本市場投融資效率的稅收制度，促進長期資本形成，建立公平中性的稅收負擔機制，促進個人賬戶養(yǎng)老金等長期資金；促進基金法中性稅收原則的實施，避免基金產(chǎn)品的稅收經(jīng)營，促進REITs等長期投資工具更好地滿足養(yǎng)老金需求，服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

公開發(fā)行的角色越來越重要

事實上，基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理有著悠久的歷史，為服務(wù)養(yǎng)老金的第三支柱積累了豐富的經(jīng)驗。華夏基金公司總經(jīng)理唐曉東認為，包括全國在內(nèi)的市場老金資產(chǎn)包括全國社保基金、企業(yè)年金和部分基本養(yǎng)老金，約60%由基金公司投資管理。可以說，公募基金一直是養(yǎng)老金最重要的投資經(jīng)理之一。

同時，公共基金行業(yè)發(fā)展迅速，培養(yǎng)了大量的專業(yè)投資管理人才和團隊。公共基金具有突出的制度優(yōu)勢，是參與第三支柱建設(shè)的重要力量。國際經(jīng)驗也表明，公共基金在第三支柱的發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。

唐曉東說：公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱是完善我國多層次養(yǎng)老金體系的重要組成部分，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。。他對如何充分發(fā)揮公募基金的優(yōu)勢，積極參與第三支柱建設(shè)提出了兩個建議。

一是整合行業(yè)實力，加強政策跟蹤和外部宣傳，積極制定相關(guān)政策建議，提高全社會對基金行業(yè)的認識。目前，它正處于養(yǎng)老金第三支柱政策形成的關(guān)鍵時期。在稅收優(yōu)惠形式、制度設(shè)計模式、投資經(jīng)營模式等方面，必須注重長期發(fā)展，綜合考慮。公募基金是我國資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，也是我國養(yǎng)老市場化管理的重要參與者。充分發(fā)揮專業(yè)能力和經(jīng)驗優(yōu)勢，積極參與政策設(shè)計，幫助第三支柱發(fā)展。在此過程中，基金服務(wù)養(yǎng)老行業(yè)品牌逐步塑造，基金養(yǎng)老理念和行業(yè)生態(tài)在全社會建立。

二是積極布局，建立符合第三支柱要求的養(yǎng)老基金產(chǎn)品線。第三支柱的特點之一是覆蓋面廣，參與者多。基金行業(yè)應(yīng)充分借鑒國內(nèi)外養(yǎng)老管理經(jīng)驗，從供給側(cè)努力，為公眾提供成本合理、結(jié)構(gòu)清晰、服務(wù)方便、養(yǎng)老屬性鮮明的基金產(chǎn)品。特別是能夠充分發(fā)揮長期資本優(yōu)勢，匹配參與者的風險收益特征，減少業(yè)績波動，跨越經(jīng)濟周期FOF目標日期基金、目標風險基金等產(chǎn)品。

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