導(dǎo)讀：
五月四大保險(xiǎn)公司股價(jià)大幅上漲，并在6月份繼續(xù)上漲。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期保費(fèi)增長(zhǎng)加速的長(zhǎng)期邏輯和利率上升的短期邏輯仍有改善保險(xiǎn)股趨勢(shì)市場(chǎng)的空間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期保費(fèi)增長(zhǎng)加速的長(zhǎng)期邏輯和利率上升的短期邏輯仍有改善保險(xiǎn)股趨勢(shì)市場(chǎng)的空間。

中長(zhǎng)期上升邏輯

中泰證券分析師戴志峰認(rèn)為，保險(xiǎn)股票價(jià)值的突出是從長(zhǎng)期和中期兩個(gè)角度來看的。目前，長(zhǎng)期視角的核心是保險(xiǎn)股的上漲邏輯壽險(xiǎn)利源中死費(fèi)差比例逐漸上升，利差比例逐漸下降，保險(xiǎn)公司它將更接近可持續(xù)增長(zhǎng)的消費(fèi)公司，而不是簡(jiǎn)單地將保險(xiǎn)公司視為銷售保單的資產(chǎn)管理公司，并受周期利率和投資環(huán)境的影響而降低；中期視角的核心是利率提高下保險(xiǎn)公司利差的提高。同時(shí)，利差改善邏輯的核心是利率提高下保險(xiǎn)公司新投資收益率的提高和準(zhǔn)備金提取壓力的降低。

在回顧了過去八個(gè)月的保險(xiǎn)股走勢(shì)后，我們發(fā)現(xiàn)：A自去年以來，股價(jià)上漲分為三個(gè)階段第一階段是2016年9月底至11月底，這是利差擴(kuò)大預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力。第二階段是2016年底至今年2月底，這是債務(wù)方面超出預(yù)期變化的驅(qū)動(dòng)力。第三階段是今年至今，這是基本面轉(zhuǎn)型和確定性的驅(qū)動(dòng)力。天豐證券分析師王茜指出，短期內(nèi)，利率上升提高公司內(nèi)容價(jià)值、基本面轉(zhuǎn)型和確定性集團(tuán)驅(qū)動(dòng)的邏輯依然確立。中期，壽險(xiǎn)從利差大到三差平衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)價(jià)值轉(zhuǎn)型將改善保險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，壽險(xiǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)開展保障性業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步提升公司整體價(jià)值。

廣發(fā)證券分析師陳福表示，減持新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)影響不大。新規(guī)定主要規(guī)范減少一級(jí)半市場(chǎng)套利空間，延長(zhǎng)大股東減持周期，變相引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)利益，增加固定增長(zhǎng)行為風(fēng)險(xiǎn)，更加關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)水平。新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)板塊的影響較小，市場(chǎng)一直關(guān)注保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的基本面。自保險(xiǎn)板塊上市以來，再融資事件較少，股東結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，大股東的長(zhǎng)期投資意圖更加明顯。保險(xiǎn)公司的再融資主要是補(bǔ)充償付能力。目前，四家上市保險(xiǎn)公司都有足夠的償付能力，不需要強(qiáng)制再融資。

估值中心有望上升

對(duì)未來保險(xiǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷。楊榮指出，這一輪保險(xiǎn)市場(chǎng)分為兩個(gè)階段，一個(gè)是估值修復(fù)，另一個(gè)是估值中心上升，保險(xiǎn)股仍有上漲空間。這是因?yàn)槭袌?chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期保費(fèi)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯和利率上升的短期邏輯帶來的共鳴，并開始探索海外市場(chǎng)的估值比較，保費(fèi)收入試圖確定目標(biāo)價(jià)格，如結(jié)構(gòu)等細(xì)節(jié)。

天豐證券分析師王錢指出，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，在基本因素持續(xù)實(shí)現(xiàn)和提高股價(jià)后，投資者情緒和價(jià)格勢(shì)頭等慣性因素有望進(jìn)一步提高保險(xiǎn)股票的投資價(jià)值，未來需要關(guān)注保險(xiǎn)公司半年度報(bào)告中新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)。

民生證券分析師李峰認(rèn)為，他繼續(xù)對(duì)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、價(jià)值提升的保險(xiǎn)股持樂觀態(tài)度。目前，上市保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有所改善，原保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)快速增長(zhǎng)。隨著評(píng)估利率的逐步上升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將于2018年底公布，保險(xiǎn)業(yè)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

陳福認(rèn)為，行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)格，預(yù)計(jì)強(qiáng)勁的監(jiān)管趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間。金融產(chǎn)品的整改和指導(dǎo)行業(yè)的回歸保障，突出了上市保險(xiǎn)穩(wěn)定運(yùn)行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)情緒取向，保險(xiǎn)板塊低估值、高價(jià)值屬性有望實(shí)現(xiàn)板塊價(jià)值的重估。

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