導(dǎo)讀：
3月7日，中國保監(jiān)會(huì)點(diǎn)名復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱復(fù)星保德信人壽）提交的萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品存在問題，再次引起市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)最新公布的行業(yè)數(shù)據(jù)，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)繼續(xù)分化。在監(jiān)管部門對(duì)中短期產(chǎn)品限制和投資政策調(diào)整的影響下，部分公司調(diào)整明顯，甚至存在新分支機(jī)構(gòu)有限的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，一些盲目擴(kuò)張的中小型保險(xiǎn)企業(yè)將在監(jiān)管的強(qiáng)制下轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)安全業(yè)務(wù)的布局，行業(yè)模式悄然改變，未來競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)越來越激烈。上市概念股可能面臨拋售風(fēng)險(xiǎn)，但傳統(tǒng)保險(xiǎn)資本的市場(chǎng)增長(zhǎng)將逐漸對(duì)沖激進(jìn)保險(xiǎn)資本減少的影響，未來低估值的股票將受到保險(xiǎn)資本的青睞。

萬能險(xiǎn)再次被點(diǎn)名批評(píng)

3月7日，中國保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的《監(jiān)管函》(監(jiān)管函)〔2017〕根據(jù)9號(hào))，2017年2月，中國保監(jiān)會(huì)收到復(fù)星保德信人壽提交的復(fù)星保德信小福星兒童兩全保險(xiǎn)(萬能)產(chǎn)品備案材料。經(jīng)核實(shí)，萬能產(chǎn)品存在以下問題:一是產(chǎn)品有兩個(gè)人子賬戶，最多低保不同的證利率違反了《萬能》保險(xiǎn)(保監(jiān)發(fā)〔2015〕19號(hào))第十條規(guī)定；二是產(chǎn)品各子賬戶之間的賬戶價(jià)值可以轉(zhuǎn)換，產(chǎn)品最低保證利率不確定，違反了《萬能保險(xiǎn)精算條例》第四條的規(guī)定。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，中國保監(jiān)會(huì)對(duì)復(fù)星保德信人壽提出了三個(gè)監(jiān)管要求：一是中國保監(jiān)會(huì)不記錄復(fù)星保德信人壽產(chǎn)品開發(fā)管理中存在的問題。復(fù)星保德信人壽應(yīng)立即停止使用該產(chǎn)品。對(duì)于已承?？蛻?，復(fù)星保德信人壽應(yīng)做好客戶服務(wù)等后續(xù)工作；二是自監(jiān)管函發(fā)出之日起三個(gè)月內(nèi)，禁止復(fù)星保德信人壽申報(bào)新產(chǎn)品；三是復(fù)星保德信人壽應(yīng)高度重視產(chǎn)品開發(fā)管理中存在的問題，嚴(yán)格按照監(jiān)管政策和要求整改產(chǎn)品開發(fā)管理。

復(fù)星保德信人壽3月8日在其官方網(wǎng)站上宣布，最近，中國保監(jiān)會(huì)對(duì)復(fù)星保德信人壽上報(bào)的產(chǎn)品不符合精算要求等原因提出了監(jiān)管要求。由于產(chǎn)品在設(shè)計(jì)中沒有深入了解保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管精神，產(chǎn)品不符合精算規(guī)定的相關(guān)要求。復(fù)星保德信人壽已緊急停止銷售該產(chǎn)品。復(fù)星保德信人壽將做好客戶服務(wù)，保護(hù)客戶權(quán)益，嚴(yán)格按照監(jiān)管政策和要求整改產(chǎn)品開發(fā)管理。

萬能保險(xiǎn)切關(guān)注萬能保險(xiǎn)的合規(guī)性。2016年12月5日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函，對(duì)萬能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營存在問題、整改不到位的前海人壽采取監(jiān)管措施，停止開展萬能保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。自2016年以來，中國保監(jiān)會(huì)督管理委員會(huì)超標(biāo)的兩家公司發(fā)出監(jiān)管信，采取停止銀行保險(xiǎn)渠道單獨(dú)交付業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，對(duì)27家中短期業(yè)務(wù)規(guī)模大、比例高的公司發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示信，要求公司嚴(yán)格控制中短期業(yè)務(wù)規(guī)模；互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)該領(lǐng)域的萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題。中國保監(jiān)會(huì)已停止了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

一些保險(xiǎn)企業(yè)存限制風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，行業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)透露了萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整的效果。根據(jù)中國保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的2017年1月保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，包括萬能保險(xiǎn)保費(fèi)在內(nèi)的人身保險(xiǎn)公司保戶投資新增繳費(fèi)數(shù)據(jù)環(huán)比明顯下降，連續(xù)兩個(gè)月大幅下降。

東北證券研究報(bào)告認(rèn)為，過去依靠通用保險(xiǎn)等中短期金融產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額的保險(xiǎn)公司加快了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。前海人壽、安邦人壽、宏康人壽保險(xiǎn)公司的投資資金和獨(dú)立賬戶今年的新支付明顯下降，監(jiān)管效果立竿見影。未來，隨著中國保監(jiān)會(huì)對(duì)中短期業(yè)務(wù)總量的逐步控制，預(yù)計(jì)原業(yè)務(wù)保費(fèi)收入比例將保持在85%左右。

根據(jù)中國銀行國際證券研究報(bào)告，從1月份的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)繼續(xù)分化，原保費(fèi)比例顯著增加。在監(jiān)管的影響下，部分公司調(diào)整明顯，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債公司保費(fèi)增速明顯放緩，高速發(fā)展預(yù)計(jì)不可持續(xù)。富德生命人壽、華夏保險(xiǎn)、天安人壽、恒大人壽等公司原保險(xiǎn)費(fèi)收入占比較大。瑞泰人壽、中國人壽、復(fù)星保德信人壽、英達(dá)人壽、光大永明人壽等公司的原保費(fèi)收入相對(duì)較低。受相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的影響，新分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有限。

萬能保險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進(jìn)行中，監(jiān)管力度也在加強(qiáng)。一些公司以萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品為主要產(chǎn)品，快速吸收保費(fèi)和投資的行為已經(jīng)趨同，近期保險(xiǎn)標(biāo)志行為也趨于緩和。3月7日，中國保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，舉牌是正常的市場(chǎng)行為，從未說過不允許舉牌。保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入符合國家經(jīng)濟(jì)利益的領(lǐng)域。舉牌并不意味著收購。保險(xiǎn)基金主要是金融投資者，不是為了控制。特別反對(duì)與其控股股東達(dá)成協(xié)議的行動(dòng)人，用保險(xiǎn)資金做壞事?！?/p>

東北證券分析師高健表示，雖然1月份原保險(xiǎn)費(fèi)收入增速較去年同期明顯下降59.2%，但仍保持了34.1%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，行業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年原保費(fèi)收入增長(zhǎng)率將保持在15%至20%，行業(yè)發(fā)展和改革紅利將逐步釋放。一些中小保險(xiǎn)企業(yè)因盲目擴(kuò)張而被命名，將在監(jiān)管的強(qiáng)制下轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局保障。行業(yè)格局悄然變化，未來競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)越來越激烈。”

萬能保險(xiǎn)結(jié)算利率預(yù)計(jì)將逐漸下降

2月22日，中國保監(jiān)會(huì)副主席黃紅表示，中國萬能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定健康，存在一些問題，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控。從2000年到2016年，萬能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占市場(chǎng)份額的31.4%壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)形成三足鼎立、均衡發(fā)展的局面，但少數(shù)保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)經(jīng)營存在諸多問題。

平安證券研究發(fā)現(xiàn)，與美國相比，中國的萬能保險(xiǎn)保障性差，實(shí)際存續(xù)期短，結(jié)算利率過高。從期限來看，雖然中國的萬能保險(xiǎn)符合中國保監(jiān)會(huì)5年以上的期限要求，但實(shí)際期限較短（考慮退保），而美國的萬能保險(xiǎn)是長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)。從保障的角度來看，美國萬能保險(xiǎn)的保費(fèi)較高。從收入來看，我國萬能保險(xiǎn)結(jié)算利率較高，為4%-6%。這些特點(diǎn)導(dǎo)致我國萬能保險(xiǎn)在資產(chǎn)配置上更加激進(jìn)。

平安證券分析師傅文超表示，一些保險(xiǎn)公司的激進(jìn)標(biāo)志行為與20世紀(jì)80年代美國的杠桿收購相似，資本成本高，沒有經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，只關(guān)注短期利益。雖然這種行為在短期內(nèi)增加了企業(yè)的利潤，但它增加了企業(yè)的負(fù)債，減少了研發(fā)和其他支出，不關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，很難提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，甚至影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

浙商證券分析師楊云認(rèn)為，從股市的角度來看，舉牌概念股可能面臨拋售風(fēng)險(xiǎn)，尤其是已公布被保險(xiǎn)資金的上市公司。由于未來凈流入資金有限，不排除保險(xiǎn)公司在禁售期后減持上市公司的可能性。這對(duì)藍(lán)籌股影響不大，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司影響有限。從整個(gè)市場(chǎng)來看，傳統(tǒng)保險(xiǎn)資本的市場(chǎng)增長(zhǎng)將逐漸對(duì)沖激進(jìn)保險(xiǎn)資本減少的影響，低估值和重價(jià)值的股票將受到保險(xiǎn)資本的青睞。

對(duì)于萬能保險(xiǎn)的未來發(fā)展趨勢(shì)，債券信用分析認(rèn)為，由于國際形勢(shì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、低利率環(huán)境、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升等因素，未來市場(chǎng)將是資產(chǎn)短缺高收益可投資項(xiàng)目半徑縮小，投資能力考驗(yàn)更大，保險(xiǎn)公司投資資金使用面臨更多挑戰(zhàn)。在監(jiān)管政策方面，中短期存續(xù)期向明確，主要針對(duì)萬能保險(xiǎn)占比較高的保險(xiǎn)企業(yè)，不斷出臺(tái)監(jiān)管政策，限制其規(guī)模的過度擴(kuò)張。未來，在直接政策指導(dǎo)和相關(guān)市場(chǎng)環(huán)境的共同作用下，萬能保險(xiǎn)規(guī)模和萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率預(yù)計(jì)將逐步下降。

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