導(dǎo)讀：
門檻低，保險(xiǎn)靈活，具有保障和財(cái)務(wù)管理功能的萬能保險(xiǎn)一直受到追捧。當(dāng)利率下降時(shí)，高于銀行利率的萬能保險(xiǎn)被搶劫。但在寶萬之爭(zhēng)爆發(fā)后，被視為保險(xiǎn)險(xiǎn)公司舉牌資金來源的萬能險(xiǎn)卷入其中，同時(shí)對(duì)萬能險(xiǎn)的監(jiān)管也在不斷升級(jí)。然而，在寶萬之爭(zhēng)爆發(fā)后，萬能保險(xiǎn)被認(rèn)為是保險(xiǎn)公司上市資金的來源。與此同時(shí)，對(duì)萬能保險(xiǎn)的監(jiān)管也在不斷升級(jí)。12月5日前海人壽萬能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)停牌后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)于12月9日暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)。從表面上看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制了當(dāng)事人的業(yè)務(wù)和投資，但它們與通用保險(xiǎn)直接相關(guān)。保險(xiǎn)專家指出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在加強(qiáng)姓保險(xiǎn)，中短期萬能保險(xiǎn)過度加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理將結(jié)束。

監(jiān)督把握典型的威懾違規(guī)行為

自去年股市大幅下跌以來，資本市場(chǎng)一直非?；钴S。其中，在大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)看來，認(rèn)為穩(wěn)定、長(zhǎng)期投資的保險(xiǎn)公司不正常，頻繁出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)，不斷掀起上市潮。當(dāng)市場(chǎng)熱烈討論保險(xiǎn)資本投資于二級(jí)市場(chǎng)是非時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉世宇突然向保險(xiǎn)資本上市潑了冷水，然后中國(guó)保監(jiān)會(huì)也打擊了長(zhǎng)期醞釀的監(jiān)管。

12月5日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向前海人壽發(fā)出監(jiān)管函，稱對(duì)公司萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行了專項(xiàng)檢查，發(fā)現(xiàn)通用獨(dú)立賬戶管理、客戶信息真實(shí)性管理等問題，整改后未按監(jiān)管要求進(jìn)行獨(dú)立管理，要求認(rèn)真整改，無折扣，暫停公司開展通用保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。資本市場(chǎng)似乎爆炸了一聲雷霆，這樣的限制被市場(chǎng)解讀為切斷了寶能系的財(cái)源。因?yàn)樵谇昂Ｈ藟垲l繁舉牌的背后，萬能險(xiǎn)提供了源源不斷的資金彈藥。例如，在寶能大戰(zhàn)萬科中，前海人壽貢獻(xiàn)的105億元是以萬能保險(xiǎn)資金為主力的各種資金工具。

一波不平，一波又一波。12月9日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)再次投資炸彈，暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，即恒大人壽暫時(shí)告別股票投資，中國(guó)保監(jiān)會(huì)責(zé)令整改。雖然沒有進(jìn)一步披露更詳細(xì)的內(nèi)容，但從中國(guó)保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)可以看出，恒大人壽投資背后也有萬能保險(xiǎn)的支持。萬能保險(xiǎn)前10月保費(fèi)收入375.9億元。

產(chǎn)品不斷變異

萬能保險(xiǎn)作為一種進(jìn)口產(chǎn)品，自2000年推出以來，是一種具有投資和安全兩種功能的個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品?？蛻舻谋ＹM(fèi)將分別進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)安全賬戶和投資賬戶。市場(chǎng)上被稱為萬能的原因是，安全配額和投資配額的主動(dòng)性在被保險(xiǎn)人手中，調(diào)整和收集更方便。投資賬戶的資金由投資賬戶引入保險(xiǎn)公司代表投資，投資利益不封頂，最低低保障利率。

然而，在實(shí)施過程中，萬能保險(xiǎn)偏離了初衷，保障期越來越短，保障責(zé)任越來越弱，開始與基金、信托、銀行金融管理等金融產(chǎn)品進(jìn)行比較。在利率下降的背景下，萬能保險(xiǎn)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，這部分基金是保險(xiǎn)公司投資的主力軍。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)系教授佗國(guó)柱表示，萬能保險(xiǎn)的最低保證利率設(shè)定為2.5%，今年年初萬能保險(xiǎn)利率市場(chǎng)化后，這一關(guān)鍵指標(biāo)設(shè)定為3.5%。隨著銀行存款利率的降低，萬能保險(xiǎn)對(duì)投資者的吸引力顯著增強(qiáng)。今年10月前，萬能保險(xiǎn)收入超過1萬億元。

由于越來越多的萬能保險(xiǎn)比較收入，稀釋保障，短期也增加了退保風(fēng)險(xiǎn)，萬能保險(xiǎn)監(jiān)管不斷升級(jí)，今年第三次強(qiáng)調(diào)增加保障。據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)分別與
2016年3月和9月，出臺(tái)了新的萬能保險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)定。最重要的監(jiān)管政策有兩個(gè)方面，包括對(duì)萬能保險(xiǎn)保費(fèi)的限制和對(duì)萬能保險(xiǎn)結(jié)算利率的限制將保費(fèi)規(guī)模與償付能力充足率掛鉤，以資本約束銷售規(guī)模。

頻掀舉牌潮

在幾乎瘋狂的標(biāo)志中，萬能保險(xiǎn)成為主力軍是不爭(zhēng)的事實(shí)。根據(jù)國(guó)信證券的分析，剛性支付的金融環(huán)境放大了居民對(duì)萬能保險(xiǎn)的需求，部分取代了金融產(chǎn)品的功能。目前，國(guó)內(nèi)萬能保險(xiǎn)的結(jié)算利率仍高達(dá)4%-6%。再加上管理費(fèi)和渠道費(fèi)，保單負(fù)債的實(shí)際成本超過5%。

萬能保險(xiǎn)銷快速銷售已成為中小型保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要途徑，但在資產(chǎn)短缺的背景下，也增加了資產(chǎn)配置的壓力。目前，激進(jìn)型保險(xiǎn)企業(yè)萬能險(xiǎn)占80%-100%，監(jiān)管更嚴(yán)格將給激進(jìn)型保險(xiǎn)企業(yè)的流動(dòng)性帶來巨大壓力。除了高結(jié)算利率外，銀保渠道萬能保險(xiǎn)的成本也較高，一般在1.5%-2.5%之間，因此高結(jié)算利率的保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本甚至高達(dá)8%-9%。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員朱俊生表示，在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)配置壓力急劇出現(xiàn)，迫使一些公司頻繁出售股市，甚至上市，以獲得高回報(bào)。

回歸保障已鐵定

萬能保險(xiǎn)不僅給中小保險(xiǎn)企業(yè)帶來了保費(fèi)的快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了彎道超車，也像一把高懸頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。在萬能保險(xiǎn)上漲的背后，是高結(jié)算利率下利差損失和負(fù)債損失風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

為了防止短期業(yè)務(wù)的發(fā)展只關(guān)注規(guī)模，中國(guó)保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)保險(xiǎn)企業(yè)通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)展長(zhǎng)期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，提倡與長(zhǎng)期業(yè)務(wù)相匹配的價(jià)值投資規(guī)劃。中國(guó)保監(jiān)會(huì)的一位負(fù)責(zé)人明確指出，自今年以來
中國(guó)保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范中短期存續(xù)期的》人身保險(xiǎn)《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)人身保險(xiǎn)精算制度的通知》保險(xiǎn)產(chǎn)品《監(jiān)管通知》等規(guī)定限制和規(guī)范了萬能保險(xiǎn)的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理，是進(jìn)一步保險(xiǎn)姓保險(xiǎn)政策理念的具體體現(xiàn)。

對(duì)于僅通過互聯(lián)網(wǎng)和銀行保險(xiǎn)渠道發(fā)展金融保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)企業(yè)來說，在轉(zhuǎn)型過程中必然會(huì)受到單一渠道的考驗(yàn)，業(yè)務(wù)規(guī)模也會(huì)受到明顯影響。自年初以來，萬能保險(xiǎn)費(fèi)的同比增長(zhǎng)率一直在下降。今年前8個(gè)月，萬能保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)率超過100%，部分月份增長(zhǎng)率超過200%。9月，前9月統(tǒng)計(jì)增長(zhǎng)80.7%，前10月下降至73.7%。

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