導(dǎo)讀：
雖然固定增長(zhǎng)項(xiàng)目被認(rèn)為具有回報(bào)和安全的，但參與固定增長(zhǎng)也有一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，要求機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的投資研究和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

保險(xiǎn)資金參與固定增長(zhǎng)的熱情是前所未有的。

近日，資本市場(chǎng)關(guān)注的申萬宏源固定增值事項(xiàng)將被一家保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)100億元。如果是真的，這將是保險(xiǎn)資本上市公司定向增縮影。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年參與增發(fā)的保險(xiǎn)資金規(guī)模已超過1000億元，同比增速超過40%。上市公司定向增發(fā)募集資金來源的比例進(jìn)一步提高了1.7個(gè)百分點(diǎn)至7.11%。

然而，參與固定增長(zhǎng)的保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)也高的集中度，國(guó)華人壽、華夏保險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)分別露臉10次以上，而平安資產(chǎn)、平安人壽資金較中國(guó)人壽參與固定增長(zhǎng)的資金量較大，均達(dá)100億元，其中平安資產(chǎn)的資金量超過200億元。

占增資總額的7%

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，今年上海和深圳共有768家上市公司增發(fā)，實(shí)際籌資總額達(dá)到1.48萬億元(14840億元)，接近年初研究機(jī)構(gòu)預(yù)期的1.5萬億元。

發(fā)布增發(fā)計(jì)劃的上市公司數(shù)量達(dá)到1148家，預(yù)計(jì)募集資金總額達(dá)到2.5萬億元。

根據(jù)分配賬戶名單，有38個(gè)保險(xiǎn)資本賬戶參與增發(fā)，累計(jì)使用資金(分配投資資金)1055億元， 占上市公司增發(fā)募集資金總額的7.11%。

與去年相比，今年參與定增的保險(xiǎn)資金規(guī)模增長(zhǎng)了40%以上(41.8%)，保險(xiǎn)資金對(duì)上市公司定向增發(fā)募集資金的貢獻(xiàn)增加了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

2015年，據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市上市公司固定增值實(shí)施案例857起，實(shí)際籌資總額超過1.37萬億元，參與固定增值的保險(xiǎn)資本賬戶46個(gè)，投資744億元，占5.42%。

國(guó)華人壽最多16次

從各保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)的角度來看，截至12月27日，國(guó)華人壽、華夏保險(xiǎn)、天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)參與固定增長(zhǎng)次數(shù)較多，均超過10次。從參與固定增長(zhǎng)的資本數(shù)量來看，平安資產(chǎn)、平安人壽和中國(guó)人壽的資本數(shù)量達(dá)到100億元，其中平安資產(chǎn)的資本數(shù)量超過200億元。

固定王劉益謙實(shí)際控制的國(guó)華人壽參與固定增長(zhǎng)16次，使用資金49.6億元，在保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)中次數(shù)最多。他參與了中國(guó)信息、太陽(yáng)能、高升控股、分眾傳媒、海翔制藥、通宇重工、西寧特鋼、中國(guó)巨石、廣盛有色金屬、奇宏鋅鍺、奇宏鋅鍺、騰達(dá)建設(shè)、佳都科技、時(shí)尚能源、龍宇燃油、杭電等非公開發(fā)行股份。

然而，國(guó)華人壽在參與固定增次數(shù)還是資本規(guī)模，中國(guó)人壽都低于去年的記錄。2015年，中國(guó)人壽26次出現(xiàn)在特定投資者名單上，共花費(fèi)102.3億元，也是參與固定增長(zhǎng)項(xiàng)目最多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和華夏保險(xiǎn)今年僅次于國(guó)華人壽。他們都出現(xiàn)在上市公司定向增發(fā)投資者名單上15次。前者消耗50.4億元，后者消耗42.4億元。

此外，泰康資產(chǎn)參與固定增長(zhǎng)11次，累計(jì)使用資金92.7億元。平安資產(chǎn)參與固定增長(zhǎng)12次，累計(jì)使用資金260.2億元，是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中最大的。平安人壽和中國(guó)人壽分別為125.9億元和116億元.9億元分居參與第二、第三定增資金規(guī)模。

此外，平安養(yǎng)老、華泰資產(chǎn)也參與了上市公司的固定增長(zhǎng)，分別7次出現(xiàn)在固定增長(zhǎng)機(jī)構(gòu)投資者名單中。

需要防范破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

一家中小型保險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人曾表示，該公司將固定增值稅項(xiàng)目作為嚴(yán)峻投資形勢(shì)下的新方向，源于這些項(xiàng)目相對(duì)較高的回報(bào)和安全性，并有一定的把握獲得良好的回報(bào)。

所謂固定增值，是一種非公開發(fā)行股票的方式，即上市公司向特定投資者發(fā)行股票融資，融資的目的是收購(gòu)其他資產(chǎn)，或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，或項(xiàng)目融資、配套融資，或殼資源重組。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與固定增值，是作為特定投資者之一，以較低的股價(jià)獲得上市公司新發(fā)行的股票。

上述保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，對(duì)固定增值項(xiàng)目投資持樂觀態(tài)度的主要原因有兩個(gè)。一方面，固定增值項(xiàng)目的股價(jià)將有折扣。即使只有90%的折扣，也相當(dāng)于有一個(gè)安全墊。如果股票在發(fā)行后回到市場(chǎng)價(jià)格，并且有一定的上漲，這意味著項(xiàng)目投資將獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)。另一方面，發(fā)布固定增值計(jì)劃的公司一般都有良好的增長(zhǎng)預(yù)期，也可以期待未來股票的增長(zhǎng)收益。

從歷史數(shù)據(jù)來看，固定增長(zhǎng)項(xiàng)目繼續(xù)獲得超額回報(bào)。根據(jù)財(cái)通基金固定增長(zhǎng)研究中心發(fā)布的固定增長(zhǎng)研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2011年至2015年，固定增長(zhǎng)市場(chǎng)平均絕對(duì)回報(bào)率約為47.16%。與滬深300指數(shù)相比，固定增長(zhǎng)平均相對(duì)回報(bào)率為40.74%，超額回報(bào)明顯。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，參與固定增值項(xiàng)目需要相應(yīng)的關(guān)系和渠道，這也是一些投資者的門檻。

然而，參與固定增長(zhǎng)也存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)規(guī)定對(duì)申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的上市公司沒有盈利要求，即即使是虧損企業(yè)也可以申請(qǐng)發(fā)行，股票發(fā)行后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。因此，投資固定增長(zhǎng)項(xiàng)目對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資研究能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力有很高的要求。

根據(jù)萬德信息數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)保險(xiǎn)公司參與固定增長(zhǎng)后鎖定股票浮動(dòng)盈利，但也有保險(xiǎn)公司鎖定期股票出現(xiàn)數(shù)千萬元浮動(dòng)虧損，如保險(xiǎn)公司浮動(dòng)虧損超過2000萬元。數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，今年增發(fā)后半年內(nèi)，數(shù)百只股票破發(fā)。

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