導讀：
監(jiān)管機構對門口野蠻人的態(tài)度正在急劇逆轉。

在中國證監(jiān)會主席劉士余強烈譴責行業(yè)強盜混亂后的一周內，中國保監(jiān)會首先停止了前海人壽萬能險業(yè)務方面，恒大人壽委托股票投資業(yè)務在派出檢查組進入前海人壽和恒大人壽后被責令暫停。

山雨來風滿樓。自去年下半年以來，險資如火如荼，會不會因為監(jiān)管部門的態(tài)度而迎來變天？

恒大人壽暫停委托股票投資

12月9日，中國保監(jiān)會宣布恒大人壽保險在委托股票投資業(yè)務中，有限公司(以下簡稱恒大人壽)資產配置計劃不明確，資金運作不規(guī)范?！?strong>保險《基金委托投資管理暫行辦法》等有關規(guī)定決定暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務，責令公司整改。

目前，恒大人壽沒有直接投資股票的資格，只能委托其他機構投資?，F(xiàn)在委托投資已經停止，這意味著它暫時無法進行股票投資。這一重大監(jiān)管政策適用于恒大人民壽險對投資的應用影響很大。

事實上，監(jiān)管機構已經采取了措施來投資恒大人壽股票。上個月8日，中國保監(jiān)會采訪了恒大人壽的主要負責人，明確表示不支持保險基金在短期內頻繁炒作股票，指出恒大人壽應深入反思短期炒作股票對保險業(yè)和保險基金使用的負面影響。

根據中國保監(jiān)會的數(shù)據，恒大人壽的數(shù)據，恒大人壽保費收入為413.09億元，其中原保費收入為37.16億元，保戶投資新增繳費(主要為萬能險)375億元.92億元，占91%。

恒大人壽第三季度償付能力報告顯示，第三季度末核心償付能力充足率為175.30%，略低于第二季度末180.90%；綜合償付能力充足率為179.73%，略低于第二季度末的186.83%；最新的綜合風險評級是B。

恒大人壽凈利潤更令人擔憂。一、二、三季度，公司凈利潤為負。其中，第三季度凈利潤-9.65億元，今年凈虧損11.93億元。另外，從流動性風險指標來看，第三季度凈現(xiàn)金流-31.26億元。其中，業(yè)務現(xiàn)金流為正，投資現(xiàn)金流為負。

對此，恒大人壽解釋說，考慮到整體金融市場形勢和資產配置計劃，在上季度末可投資金額充裕的基礎上，本季度資產投資配置逐步進行。因此，本季度投資現(xiàn)金流出較上季度大幅增加，導致本季度凈現(xiàn)金流為負，但并不意味著存在流動性缺口。9月底賬面剩余資金37.3億元，今年累計凈現(xiàn)金流2.9億元。

就在恒大人壽接到監(jiān)管禁令的當晚，前海人壽宣布，作為保險機構的投資者，一直按照《證券法》、《中國證監(jiān)會暫行管理辦法》和《中國保監(jiān)會保險資金使用監(jiān)管要求》進行投資。

前海人壽還表示，市場對格力股票的投資屬于正常的金融投資給予了過度的報道和持續(xù)的關注。同時，它承諾未來不再增加格力股票，并將根據市場情況和投資策略退出。

第一輪監(jiān)管風暴指向前海人壽。12月5日，中國保監(jiān)會停止開展萬能保險新業(yè)務，責令整改，三個月內禁止申報新產品。

監(jiān)管態(tài)度轉向

劉士余的公開聲明被視為監(jiān)管對保險資金持牌態(tài)度轉向的分水嶺。他說：有些人把土豪劣紳、妖精和害人結合起來，持有許可證的金融許可證進入金融市場，用公共資金從事杠桿收購?！?/p>

與中國保監(jiān)會主席項俊波今年第一季度的聲明相比，監(jiān)管機構對保險資金的態(tài)度發(fā)生了變化。我們認為，監(jiān)管機構已經對一些保險公司的投機和風險表現(xiàn)出了關注。東興證券研究報告認為。

今年1月，項俊波在2016年全國保險監(jiān)督工作會議上表示，通過債務融資和股權投資計劃，引導保險資金支持國家重大戰(zhàn)略的實施和重大民生項目的建設。通過保險私募股權基金、股票債券結合、優(yōu)先股和資產支持計劃，不斷創(chuàng)新保險資產管理產品和資金使用模式，增加對科技中小企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的支持。

在今年3月兩屆會議的新聞發(fā)布會上，項俊波談到了上市問題，事實上，上市是二級市場的普通股票投資行為，保險基金是世界上重要的機構投資者。劉主席舉牌越多，他就越高興。

劉士余的演講顯然是經過長期的準備過程，內容是藝術的，直接滲透到股票投資的底部，導致保險投資的股票萎縮非常嚴重。一位市場參與者評論了這份報紙。

高級監(jiān)管機構的喊叫情況也隱含了監(jiān)管機構的無助。一位經紀保險分析師表示，事實上，自去年12月以來，監(jiān)管機構已經出臺了各種政策和窗口指導，以規(guī)范保險資金的標志，但效果似乎有限。

去年12月，中國保監(jiān)會發(fā)布《保險公司資金使用信息披露標準第3號：上市公司股票標準，通過文件規(guī)范保險資金信息披露，提高市場信息透明度。

今年3月，中國保監(jiān)會發(fā)布了《關于規(guī)范中短期存續(xù)期的規(guī)定》人身保險《關于產品相關事項的通知》明確規(guī)定了中短期存續(xù)期的個人保險產品規(guī)范和限制規(guī)模一般被認為是中國保監(jiān)會對萬能保險產品的限制。

上述分析師表示：從最近高級監(jiān)管機構的聲明來看，監(jiān)管機構對保險資金上市資金來源存在疑問，以萬能保險和結構化杠桿產品為資金來源，導致長期和短期不匹配和高流動性風險。

11月底，中國保監(jiān)會副主席陳文輝在一次媒體年會上表示，在當前利率持續(xù)下降和資產短缺的背景下，保險業(yè)面臨的關鍵風險是資產負債不匹配的風險，長期短期匹配和短期長期匹配現(xiàn)象并存。

在上述分析師看來，為了遏制通用保險和杠桿基金的行為，監(jiān)管機構預計將采取進一步措施。目前，監(jiān)管機構主要是處理原保險資金的雷區(qū)和資金來源的流動性風險。

目前，最緊迫的是制定更合理的監(jiān)管制度和規(guī)則，通過法律、法規(guī)和部門規(guī)章處理杠桿收購和資本期限不匹配的流動性風險，這一整改將在后期進一步加強。他說，在實施了一系列相關的標準措施后，保險資本的情況將會放松。

短期大規(guī)模舉牌難現(xiàn)

根據中國保監(jiān)會的數(shù)據，截至今年10月，保險業(yè)可投資12911.12億元，其中股票和證券基金投資1861.69億元，占14.42%，較9月底上漲374.74億元。

東方證券認為，以萬能保險為主要產品的中小型保險公司往往面臨更高的債務成本。為了覆蓋這些高成本，大量的萬能保險公司尋找投資回報高、投資合理的資產。在當前資產短缺的背景下，股票市場是一個很好的資產池。中小型保險公司的頻繁標志證實了這一邏輯。

據統(tǒng)計，自2015年6月以來，保險資本上市金額已超過1700億元。

與安邦對藍籌股的青睞和陽光對消費類股的追求不同，寶能和恒大的舉牌風格一路飆升。無論是寶能對萬科股權的競爭，南玻A的強勢入侵導致管理層集體換血，還是恒大對梅雁吉祥、金科等多只股票的快進猛打
買而不舉，拉高股價套利，迅速離開市場，血洗跟風散戶，引爭議。

處于風口浪尖的保險資本在不久的將來會在二級市場買買嗎？對此，上述分析師表示：保險企業(yè)投資以政策為導向，未來不會存在大規(guī)模保險資本標志。預計短期內很少有保險資本會繼續(xù)大規(guī)模上市，尤其是萬能保險占比較高的保險企業(yè)。

在安邦兩次密集舉牌中國建筑后，11月底還宣布，未來12個月將增持35億股，但由于監(jiān)管轉向，這一步伐可能會放緩。

上述保險分析師表示：無論資金來源是否合理，保險資本都將配合監(jiān)管態(tài)度，短期內難以實現(xiàn)大局。

如果保險資本在短期內進入市場，增量資本急劇下降，對a股市場的影響并不小。市場參與者普遍認為，寶能概念股、恒大概念股等股價將面臨回調壓力。監(jiān)管規(guī)范保險資本標簽對股市整體市場不利，具有結構性影響。

然而，業(yè)內人士認為，從長遠來看，標準化保險基金和相關股票的短期小幅波動有利于市場的長期健康，股權資產中保險基金的配置規(guī)模將越來越大。

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