導讀：
無論基本養(yǎng)老金投資的態(tài)度如何冷熱不均，目前，這項工作已成為人力資源和社會保障部逢會必提的內容之一，并在穩(wěn)步推進。

1月23日，人力資源和社會保障部政策研究司副司長、發(fā)言人盧愛紅在2016年第四季度新聞發(fā)布會上表示，基本養(yǎng)老保險基金投資管理已正式啟動，下一步將加強社保基金監(jiān)督管理，加強社會監(jiān)督隊伍建設，完善社會監(jiān)督與行政監(jiān)督的銜接機制。同時，要穩(wěn)步推進基礎工作養(yǎng)老保險基金投資經營，多措并舉增強基金支撐能力。

近年來，我國養(yǎng)老金改革加快，基本養(yǎng)老金市場化經營已成定局，隨著第二支柱和第三支柱的實施，養(yǎng)老市場規(guī)模有望迅速達到新的量級。中國養(yǎng)老金融50論壇特邀成員孫波表示，此前，多家媒體表示，未來一兩年，基本養(yǎng)老金投資經營規(guī)?？蛇_2萬億元以上，進入資本市場規(guī)模將超過6000億元，但實際上，上述預測略樂觀，短期內市場化投資規(guī)模小于預期。

入市加速

自2015年以來，養(yǎng)老金制度改革關政策密集發(fā)布。保險《基金投資管理辦法》職業(yè)年金《辦法》、《養(yǎng)老保障管理業(yè)務管理辦法》等政策相繼出臺，說明養(yǎng)老體制改革已進入實質性的破冰期?，F在有加速的跡象。

春節(jié)前夕，全國社會保障基金理事會主席樓繼偉表示，多個省委委托全國社會保障基金理事會分階段余額養(yǎng)老保險金操作。針對這一聲明，許多專家將其解讀為養(yǎng)老金已經箭在弦上，也許準備好的養(yǎng)老金將在春節(jié)后正式進入市場。

那么，什么是準備好的養(yǎng)老金呢？

根據廣西壯族自治區(qū)與全國社會保障基金理事會簽訂的《基本養(yǎng)老保險基金委托投資合同》，總金額為400億元，但根據養(yǎng)老金上限為30%的比例，廣西進入股市的資金最多只有120億元。由此可見，如果沒有意外，準備到位的養(yǎng)老金只有100億元左右。

然而，據報道，2016年12月，北京還與國家社會保障基金理事會簽訂了基本養(yǎng)老保險基金委托投資合同，去年12月底通過市財務賬戶進入委托投資合同約定的銀行賬戶，后續(xù)將根據委托投資合同的要求，由國家社會保障基金理事會投資經營。

僅從兩個地區(qū)的情況來看，基本養(yǎng)老金的收集規(guī)模接近1000億元，同時從樓繼偉的聲明來看，收集資金應該不止這些。與此同時，一些經紀研究員表示：社會保障基金在春節(jié)前夕開設了6個新的a股賬戶，表明基本養(yǎng)老基金證券投資管理賬戶可能已經開立，但養(yǎng)老基金正式配置股票和債券仍需要時間。

對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，社會保障基金開立新投資賬戶的原因有很多，如增量資金到達、投資組合調整、市場底部開倉等。因此，基本養(yǎng)老保險基金開戶是不確定的。

規(guī)模可達十萬億

無論市場資本規(guī)模如何，加速的跡象都非常明顯，但短期內市場投資的規(guī)模小于預期。

毫無疑問，基本養(yǎng)老金的市場化運作將為資產管理行業(yè)帶來巨大的長期資金，但短期內市場化投資的規(guī)模小于預期。原因一方面來自于當地對自身經濟發(fā)展的考慮，另一方面與基本養(yǎng)老金安全第一、追求穩(wěn)定回報有關。孫波表示，基本養(yǎng)老金進入市場并不等于資本市場的救贖，但確實有利于資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

在《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》出臺前，基本養(yǎng)老金只能用于銀行存款和購買國債，基金貶值風險較大。因此，一些基金余額較大的地方對委托投資的熱情較高。然而，在2015年國務院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》后，養(yǎng)老金投資經營發(fā)生了新的變化。首先，規(guī)定各省可以預留一定的支付費用，確定具體的投資金額。因此，在當前地方經濟低迷、財政收入增加的背景下，地方政府更愿意保留當地養(yǎng)老金以支持經濟發(fā)展；第二，基本養(yǎng)老金可以投資于地方政府債券，對重大項目和重大項目的投資也開放了基金。還允許新機構獲得養(yǎng)老投資經營資格。同時，新機構也可以獲得養(yǎng)老金投資經營資格。這為地方政府通過自己的機構經營養(yǎng)老金留下了想象空間，以支持當地經濟的發(fā)展。

對于基本養(yǎng)老金，如果前期委托資金收益率不好，必然會影響地方政府后續(xù)委托的積極性。此外，基本養(yǎng)老金需要當期支付，地方政府和人民對資金安全要求較高。因此，雖然股權資產的投資比例設定了30%的上限，但實際投資過程中的股權比例可能保持在較低水平。孫波說。

然而，據孫波預測，隨著養(yǎng)老金改革的加快，五年后養(yǎng)老市場規(guī)模預計將接近10萬億元，其中基本養(yǎng)老金3萬億元，國家社會保障基金3萬億元，企業(yè)年金2萬億元，職業(yè)年金1萬億元，個人稅延期養(yǎng)老金一兩年，未來可能有5000億元至1萬億元。

據媒體報道，業(yè)內熱議的個人商業(yè)養(yǎng)老保險預計今年將實施稅收優(yōu)惠政策。專家認為，通過稅收優(yōu)惠措施加快養(yǎng)老保險體系第三支柱的發(fā)展，可以補充基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金的不足，提高養(yǎng)老金替代率，滿足個人多層次養(yǎng)老需求。

在這方面，董登新表示，僅僅依靠投資托管來提高基金的長期支持能力是遠遠不夠的。我們必須采取多種措施，不斷擴大養(yǎng)老金儲備，如擴大制度覆蓋范圍，提高國家保險率和支付熱情，加強國有資本轉移社會保障基金，大力發(fā)展補充養(yǎng)老金，減輕基本養(yǎng)老保險的轉移壓力。延遲退休，充分利用勞動力不僅可以應對人口老齡化，還可以提高養(yǎng)老金支付能力。

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