導(dǎo)讀：
無(wú)論基本養(yǎng)老金投資的態(tài)度如何冷熱不均，目前，這項(xiàng)工作已成為人力資源和社會(huì)保障部逢會(huì)必提的內(nèi)容之一，并在穩(wěn)步推進(jìn)。

1月23日，人力資源和社會(huì)保障部政策研究司副司長(zhǎng)、發(fā)言人盧愛(ài)紅在2016年第四季度新聞發(fā)布會(huì)上表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理已正式啟動(dòng)，下一步將加強(qiáng)社保基金監(jiān)督管理，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督隊(duì)伍建設(shè)，完善社會(huì)監(jiān)督與行政監(jiān)督的銜接機(jī)制。同時(shí)，要穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)工作養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資經(jīng)營(yíng)，多措并舉增強(qiáng)基金支撐能力。

近年來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金改革加快，基本養(yǎng)老金市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)已成定局，隨著第二支柱和第三支柱的實(shí)施，養(yǎng)老市場(chǎng)規(guī)模有望迅速達(dá)到新的量級(jí)。中國(guó)養(yǎng)老金融50論壇特邀成員孫波表示，此前，多家媒體表示，未來(lái)一兩年，基本養(yǎng)老金投資經(jīng)營(yíng)規(guī)?？蛇_(dá)2萬(wàn)億元以上，進(jìn)入資本市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)6000億元，但實(shí)際上，上述預(yù)測(cè)略樂(lè)觀，短期內(nèi)市場(chǎng)化投資規(guī)模小于預(yù)期。

入市加速

自2015年以來(lái)，養(yǎng)老金制度改革關(guān)政策密集發(fā)布。保險(xiǎn)《基金投資管理辦法》職業(yè)年金《辦法》、《養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)管理辦法》等政策相繼出臺(tái)，說(shuō)明養(yǎng)老體制改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的破冰期?，F(xiàn)在有加速的跡象。

春節(jié)前夕，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)主席樓繼偉表示，多個(gè)省委委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)分階段余額養(yǎng)老保險(xiǎn)金操作。針對(duì)這一聲明，許多專家將其解讀為養(yǎng)老金已經(jīng)箭在弦上，也許準(zhǔn)備好的養(yǎng)老金將在春節(jié)后正式進(jìn)入市場(chǎng)。

那么，什么是準(zhǔn)備好的養(yǎng)老金呢？

根據(jù)廣西壯族自治區(qū)與全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同》，總金額為400億元，但根據(jù)養(yǎng)老金上限為30%的比例，廣西進(jìn)入股市的資金最多只有120億元。由此可見(jiàn)，如果沒(méi)有意外，準(zhǔn)備到位的養(yǎng)老金只有100億元左右。

然而，據(jù)報(bào)道，2016年12月，北京還與國(guó)家社會(huì)保障基金理事會(huì)簽訂了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，去年12月底通過(guò)市財(cái)務(wù)賬戶進(jìn)入委托投資合同約定的銀行賬戶，后續(xù)將根據(jù)委托投資合同的要求，由國(guó)家社會(huì)保障基金理事會(huì)投資經(jīng)營(yíng)。

僅從兩個(gè)地區(qū)的情況來(lái)看，基本養(yǎng)老金的收集規(guī)模接近1000億元，同時(shí)從樓繼偉的聲明來(lái)看，收集資金應(yīng)該不止這些。與此同時(shí)，一些經(jīng)紀(jì)研究員表示：社會(huì)保障基金在春節(jié)前夕開(kāi)設(shè)了6個(gè)新的a股賬戶，表明基本養(yǎng)老基金證券投資管理賬戶可能已經(jīng)開(kāi)立，但養(yǎng)老基金正式配置股票和債券仍需要時(shí)間。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，社會(huì)保障基金開(kāi)立新投資賬戶的原因有很多，如增量資金到達(dá)、投資組合調(diào)整、市場(chǎng)底部開(kāi)倉(cāng)等。因此，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)戶是不確定的。

規(guī)?？蛇_(dá)十萬(wàn)億

無(wú)論市場(chǎng)資本規(guī)模如何，加速的跡象都非常明顯，但短期內(nèi)市場(chǎng)投資的規(guī)模小于預(yù)期。

毫無(wú)疑問(wèn)，基本養(yǎng)老金的市場(chǎng)化運(yùn)作將為資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)巨大的長(zhǎng)期資金，但短期內(nèi)市場(chǎng)化投資的規(guī)模小于預(yù)期。原因一方面來(lái)自于當(dāng)?shù)貙?duì)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮，另一方面與基本養(yǎng)老金安全第一、追求穩(wěn)定回報(bào)有關(guān)。孫波表示，基本養(yǎng)老金進(jìn)入市場(chǎng)并不等于資本市場(chǎng)的救贖，但確實(shí)有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

在《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》出臺(tái)前，基本養(yǎng)老金只能用于銀行存款和購(gòu)買國(guó)債，基金貶值風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，一些基金余額較大的地方對(duì)委托投資的熱情較高。然而，在2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》后，養(yǎng)老金投資經(jīng)營(yíng)發(fā)生了新的變化。首先，規(guī)定各省可以預(yù)留一定的支付費(fèi)用，確定具體的投資金額。因此，在當(dāng)前地方經(jīng)濟(jì)低迷、財(cái)政收入增加的背景下，地方政府更愿意保留當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老金以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第二，基本養(yǎng)老金可以投資于地方政府債券，對(duì)重大項(xiàng)目和重大項(xiàng)目的投資也開(kāi)放了基金。還允許新機(jī)構(gòu)獲得養(yǎng)老投資經(jīng)營(yíng)資格。同時(shí)，新機(jī)構(gòu)也可以獲得養(yǎng)老金投資經(jīng)營(yíng)資格。這為地方政府通過(guò)自己的機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)養(yǎng)老金留下了想象空間，以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

對(duì)于基本養(yǎng)老金，如果前期委托資金收益率不好，必然會(huì)影響地方政府后續(xù)委托的積極性。此外，基本養(yǎng)老金需要當(dāng)期支付，地方政府和人民對(duì)資金安全要求較高。因此，雖然股權(quán)資產(chǎn)的投資比例設(shè)定了30%的上限，但實(shí)際投資過(guò)程中的股權(quán)比例可能保持在較低水平。孫波說(shuō)。

然而，據(jù)孫波預(yù)測(cè)，隨著養(yǎng)老金改革的加快，五年后養(yǎng)老市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將接近10萬(wàn)億元，其中基本養(yǎng)老金3萬(wàn)億元，國(guó)家社會(huì)保障基金3萬(wàn)億元，企業(yè)年金2萬(wàn)億元，職業(yè)年金1萬(wàn)億元，個(gè)人稅延期養(yǎng)老金一兩年，未來(lái)可能有5000億元至1萬(wàn)億元。

據(jù)媒體報(bào)道，業(yè)內(nèi)熱議的個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)預(yù)計(jì)今年將實(shí)施稅收優(yōu)惠政策。專家認(rèn)為，通過(guò)稅收優(yōu)惠措施加快養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第三支柱的發(fā)展，可以補(bǔ)充基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金的不足，提高養(yǎng)老金替代率，滿足個(gè)人多層次養(yǎng)老需求。

在這方面，董登新表示，僅僅依靠投資托管來(lái)提高基金的長(zhǎng)期支持能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我們必須采取多種措施，不斷擴(kuò)大養(yǎng)老金儲(chǔ)備，如擴(kuò)大制度覆蓋范圍，提高國(guó)家保險(xiǎn)率和支付熱情，加強(qiáng)國(guó)有資本轉(zhuǎn)移社會(huì)保障基金，大力發(fā)展補(bǔ)充養(yǎng)老金，減輕基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移壓力。延遲退休，充分利用勞動(dòng)力不僅可以應(yīng)對(duì)人口老齡化，還可以提高養(yǎng)老金支付能力。

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