導(dǎo)讀：
國(guó)新辦近日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)披露，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)應(yīng)具備的條件已明確，包括四大資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司和國(guó)有資本投資經(jīng)營(yíng)公司。保險(xiǎn)公司可以將債轉(zhuǎn)股視為投資盈利的途徑之一，但總體情況仍在謹(jǐn)慎觀望，相關(guān)政策和市場(chǎng)環(huán)境有待進(jìn)一步明確。保險(xiǎn)公司可以將債轉(zhuǎn)股視為投資盈利方式之一，但總體情況仍在謹(jǐn)慎觀望，相關(guān)政策和市場(chǎng)環(huán)境需要進(jìn)一步明確。業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在選擇和參與債轉(zhuǎn)股方面都面臨風(fēng)險(xiǎn)，這也是當(dāng)前整體態(tài)度謹(jǐn)慎的原因之一。雖然債轉(zhuǎn)股發(fā)展到保險(xiǎn)公司，拓寬了保險(xiǎn)投資渠道，但投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化原則的前提下，保險(xiǎn)資本需要仔細(xì)判斷債轉(zhuǎn)股收益水平是否符合投資和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。

一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始準(zhǔn)備

根據(jù)國(guó)務(wù)院最近召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)換對(duì)象企業(yè)的條件，包括四家資產(chǎn)管理公司保險(xiǎn)公司可以參與國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，鼓勵(lì)社會(huì)資本積極參與。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)聲明對(duì)保險(xiǎn)公司未來(lái)把握債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)機(jī)遇具有指導(dǎo)作用，部分保險(xiǎn)公司也愿意抓住合作機(jī)會(huì)。事實(shí)上，在建設(shè)銀行運(yùn)營(yíng)的武漢鋼鐵項(xiàng)目中，包括保險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)體，包括機(jī)構(gòu)，對(duì)項(xiàng)目表現(xiàn)出興趣。由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流相對(duì)充足，市場(chǎng)對(duì)其參與債轉(zhuǎn)股的期望較高。

一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，相關(guān)政策明確區(qū)分了以市場(chǎng)為導(dǎo)向的債轉(zhuǎn)股對(duì)象，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以以更市場(chǎng)化的方式參與競(jìng)爭(zhēng)，從而提高爭(zhēng)取項(xiàng)目的能力。目前，一些機(jī)構(gòu)或部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行初步的研究和準(zhǔn)備。在實(shí)踐層面，與律師團(tuán)隊(duì)的合作即將開(kāi)始。

此外，保險(xiǎn)資本現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒債轉(zhuǎn)股經(jīng)營(yíng)。一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士表示，過(guò)去，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資了一些創(chuàng)新產(chǎn)品，積累了一些結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和制度安排的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)了債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的后續(xù)參與。

參與債轉(zhuǎn)股需謹(jǐn)慎選擇

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不同債轉(zhuǎn)股的具體方案不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在選擇和參與上都面臨風(fēng)險(xiǎn)，這也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體謹(jǐn)慎態(tài)度的原因之一。支持政策的出臺(tái)仍然是機(jī)構(gòu)下一步關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然債轉(zhuǎn)股發(fā)展到保險(xiǎn)公司，拓寬保險(xiǎn)投資渠道，但投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

在資產(chǎn)短缺的現(xiàn)狀下，保險(xiǎn)公司可能會(huì)從優(yōu)化主要資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)需求出發(fā)，謹(jǐn)慎參與部分債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，但預(yù)計(jì)行業(yè)整體債轉(zhuǎn)股規(guī)模有限。據(jù)報(bào)道，保險(xiǎn)公司在調(diào)查項(xiàng)目時(shí)，更注重對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部?jī)r(jià)值的判斷，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也占有很大的權(quán)重。

公開(kāi)資料顯示，目前保險(xiǎn)資本配置資產(chǎn)以固定收益為主，80%以上為高信用等級(jí)資產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2016年9月底，保險(xiǎn)資金余額為128286.19億元，其中銀行存款為22961.36億元，占17.90%；債券為434.98億元，占33.86%。從主要資產(chǎn)配置比例來(lái)看，固定收益資產(chǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置總額約為9萬(wàn)億元，占70%以上?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)已成為貢獻(xiàn)收益最明顯的部分，占比呈上升趨勢(shì)。

分析人士表示，在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化原則的前提下，保險(xiǎn)資本需要仔細(xì)判斷債轉(zhuǎn)股收益水平是否符合投資和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，并非所有債轉(zhuǎn)股企業(yè)都能滿(mǎn)足保險(xiǎn)資本需求的預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)。下一步，保險(xiǎn)基金仍需要一段時(shí)間來(lái)判斷債轉(zhuǎn)股的發(fā)展趨勢(shì)，并及時(shí)參與投資。

也有聲音認(rèn)為，保險(xiǎn)公司參與債轉(zhuǎn)股的規(guī)模有限。一家機(jī)構(gòu)創(chuàng)新部門(mén)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目仍處于起步階段。在項(xiàng)目獲取方面，大型保險(xiǎn)資本具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但其一貫的謹(jǐn)慎風(fēng)格使債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目不成為保險(xiǎn)資本的關(guān)鍵狩獵對(duì)象；中小型保險(xiǎn)資本也將參與其中，如何合理判斷干預(yù)收入和風(fēng)險(xiǎn)平衡將是其面臨的挑戰(zhàn)之一。

也許一家大型保險(xiǎn)公司會(huì)首先解決這個(gè)問(wèn)題。該負(fù)責(zé)人表示：在行業(yè)普遍強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制的背景下，保險(xiǎn)公司將關(guān)注通過(guò)債轉(zhuǎn)股向機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售的資產(chǎn)的‘基礎(chǔ)’。高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)可能會(huì)有很多競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于質(zhì)量稍差的資產(chǎn)，保險(xiǎn)資本將盡量避免投資。在權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，保險(xiǎn)資本將首先遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)，這是保險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)新項(xiàng)目的基本邏輯。

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