導(dǎo)讀： 前海人壽前海人壽，萬科股權(quán)糾紛大展身手后，突然出現(xiàn)在東阿阿膠第三大股東位置，截至今年上半年底，持股比例達(dá)到4.17%，接近紅線。場景如此相似:這一次，前海人壽遇到了華潤系的狹路，那么這次會不會再像萬科一樣遭遇控股權(quán)糾紛呢？場景如此相似:這一次，前海人壽遇到了華潤系的狹路，那么這次會不會再像萬科一樣遭遇控股權(quán)糾紛呢？

今年第二季度，雙方開始秘密競爭。前海人壽在第二季度繼續(xù)增持東阿阿膠，其在東阿阿股的持股率從2.44%躍升至4.17%。此時，華潤也立即采取行動，增加4.66%的股份，總持股比例上升至27.8%，以保持最大控股位置牢不可破。接近東阿阿膠的人士透露，目前海人壽沒有溝通增持的目的，也不知道對方的意圖。

對于上市公司增持5%的舉牌線來說，其會計處理的好處是顯而易見的。接下來，前海人壽將很容易舉牌。然而，與萬科的控股權(quán)糾紛類似，東阿阿膠很難上演。兩家公司的股權(quán)狀況不同。當(dāng)時萬科的股權(quán)相對分散，華潤沒有控股，而東阿阿膠的股份相對集中。一位知情人士說，東阿阿膠很難成為第二萬科。

前海人壽搶奪東阿阿膠

東阿阿膠股價前五個月走勢穩(wěn)定，但貼上前海人壽標(biāo)簽后，股價從6月份開始飆升。截至8月23日，東阿阿膠股價最高達(dá)63.63元，不到三個月股價上漲近40%。背后發(fā)生了什么？

從東阿阿膠十大股東名單中可以看出，前海人壽首次出現(xiàn)在今年一季度的股東名單中，新增了1593.50萬股，持股比例達(dá)到2.44%。此時，華潤保持23.14%的持股不變。壽險資金進(jìn)入東阿阿膠是正常的，以前有很多壽險該產(chǎn)品出現(xiàn)在其十大股東名單中。此時，前海人壽的持股比例似乎只是保險資金的正常配置。

然而，前海人壽沒有與其他人相比壽險與基金一樣，股份保持不變，但在第二季度繼續(xù)增持1130.90萬股，將持股比例提高到4.17%，直奔5%的紅線，僅次于華潤。此時，華潤再也坐不住了。第二季度，華潤醫(yī)藥投資新增3047.61萬股，持股比例新增4.66%。截至目前，華潤持股比例已達(dá)27.8%。第二季度，東阿阿膠的股價開始上漲。

那么，雙方在第三季度季度繼續(xù)增持呢？東阿阿膠的股價繼續(xù)上漲，很可能雙方或一方仍采取增持行動，這只能通過等待第三季度報告的數(shù)據(jù)披露來區(qū)分。

一個棘手的問題擺在華潤面前。前海人壽增持的意圖是什么？接近東阿阿膠的人士表示，他們不知道自己的投資行為，公司也不知道自己的目的。前海人壽沒有與上市公司溝通，這是投資者的個人投資行為。

那么，前海人壽這次的目的最終是舉牌，還是像萬科一樣與華潤爭奪控股權(quán)？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，萬科和東阿阿膠完全不同。去年第三季度，當(dāng)前海人壽作為寶能部門的先驅(qū)部隊進(jìn)入萬科時，萬科的股權(quán)極其分散，華潤在萬科的持股不到16%。此后，包括前海人壽在內(nèi)的寶能部門連續(xù)舉牌。到目前為止，持股比例已達(dá)25.4%。寶能部門取代了華潤部門，成為萬科最大的股東。

但上述知情人士表示，前海人壽代表的寶能系在東阿阿膠上很難像萬科一樣控股，因為華潤系持有25.4%的股份。同時，作為長期投資者，基金和部分外資機(jī)構(gòu)長期持有股份，公司股票交易周轉(zhuǎn)率低，流動性差。

舉牌或定局

以前海人壽為代表的寶能系，何時在東阿阿膠增持5%并舉牌？市場正在等待這個時間點。

中銀國際證券保險行業(yè)研究員魏濤認(rèn)為，保險資本上市行業(yè)和上市公司的特點是市場估值低，凈資產(chǎn)收益率優(yōu)勢明顯，年化波動率低，穩(wěn)定性強(qiáng)。

東阿阿膠符合上述特點。前海人壽第二季度增持4%以上，接近5%的標(biāo)志線。接下來，標(biāo)志將是一個高概率事件。一旦標(biāo)志被舉行，前海人壽將持有東阿阿膠股份至少半年。

事實上，藍(lán)籌股上市的保險資本相當(dāng)普遍。截至2016年8月1日，保險資本機(jī)構(gòu)持有602只股票，其中包括保險公司持股比例在5%以上，涉及上市的股票90只，占所有保險持股市值的73.98%，而持股人數(shù)僅占14.95%。也就是說，保險資本基本上集中在二級市場的藍(lán)籌股上，絕大多數(shù)保險資本都是上市投資。

對前海人壽來說，如何找到符合要求的藍(lán)籌股并舉牌也很重要。根據(jù)前海人壽2015年度報告，可供出售金融資產(chǎn)達(dá)到306.23億元，比2014年增長165.71%。如果上市公司上市，其會計報表可以列入股權(quán)法記賬，長期投資不需要擔(dān)心股價動蕩，在保險業(yè)第二代新規(guī)定下，風(fēng)險資產(chǎn)相對較少。

事實上，只要惡意收購公司，舉牌對公司運營沒有壞處。在上述知情人士看來，只要不像萬科那樣尋求控股權(quán)，前海人壽進(jìn)入東阿阿膠就不會掀起更大的風(fēng)暴，對管理也不會有影響。

前海人壽保持沉默，沒有說話。前海人壽成立于2012年2月，成立時間不到5年，2014年凈利潤1.32億元，2015年凈利潤30.98億元，同比增長30倍。

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