導(dǎo)讀： 前海人壽前海人壽，萬(wàn)科股權(quán)糾紛大展身手后，突然出現(xiàn)在東阿阿膠第三大股東位置，截至今年上半年底，持股比例達(dá)到4.17%，接近紅線。場(chǎng)景如此相似:這一次，前海人壽遇到了華潤(rùn)系的狹路，那么這次會(huì)不會(huì)再像萬(wàn)科一樣遭遇控股權(quán)糾紛呢？場(chǎng)景如此相似:這一次，前海人壽遇到了華潤(rùn)系的狹路，那么這次會(huì)不會(huì)再像萬(wàn)科一樣遭遇控股權(quán)糾紛呢？

今年第二季度，雙方開(kāi)始秘密競(jìng)爭(zhēng)。前海人壽在第二季度繼續(xù)增持東阿阿膠，其在東阿阿股的持股率從2.44%躍升至4.17%。此時(shí)，華潤(rùn)也立即采取行動(dòng)，增加4.66%的股份，總持股比例上升至27.8%，以保持最大控股位置牢不可破。接近東阿阿膠的人士透露，目前海人壽沒(méi)有溝通增持的目的，也不知道對(duì)方的意圖。

對(duì)于上市公司增持5%的舉牌線來(lái)說(shuō)，其會(huì)計(jì)處理的好處是顯而易見(jiàn)的。接下來(lái)，前海人壽將很容易舉牌。然而，與萬(wàn)科的控股權(quán)糾紛類(lèi)似，東阿阿膠很難上演。兩家公司的股權(quán)狀況不同。當(dāng)時(shí)萬(wàn)科的股權(quán)相對(duì)分散，華潤(rùn)沒(méi)有控股，而東阿阿膠的股份相對(duì)集中。一位知情人士說(shuō)，東阿阿膠很難成為第二萬(wàn)科。

前海人壽搶奪東阿阿膠

東阿阿膠股價(jià)前五個(gè)月走勢(shì)穩(wěn)定，但貼上前海人壽標(biāo)簽后，股價(jià)從6月份開(kāi)始飆升。截至8月23日，東阿阿膠股價(jià)最高達(dá)63.63元，不到三個(gè)月股價(jià)上漲近40%。背后發(fā)生了什么？

從東阿阿膠十大股東名單中可以看出，前海人壽首次出現(xiàn)在今年一季度的股東名單中，新增了1593.50萬(wàn)股，持股比例達(dá)到2.44%。此時(shí)，華潤(rùn)保持23.14%的持股不變。壽險(xiǎn)資金進(jìn)入東阿阿膠是正常的，以前有很多壽險(xiǎn)該產(chǎn)品出現(xiàn)在其十大股東名單中。此時(shí)，前海人壽的持股比例似乎只是保險(xiǎn)資金的正常配置。

然而，前海人壽沒(méi)有與其他人相比壽險(xiǎn)與基金一樣，股份保持不變，但在第二季度繼續(xù)增持1130.90萬(wàn)股，將持股比例提高到4.17%，直奔5%的紅線，僅次于華潤(rùn)。此時(shí)，華潤(rùn)再也坐不住了。第二季度，華潤(rùn)醫(yī)藥投資新增3047.61萬(wàn)股，持股比例新增4.66%。截至目前，華潤(rùn)持股比例已達(dá)27.8%。第二季度，東阿阿膠的股價(jià)開(kāi)始上漲。

那么，雙方在第三季度季度繼續(xù)增持呢？東阿阿膠的股價(jià)繼續(xù)上漲，很可能雙方或一方仍采取增持行動(dòng)，這只能通過(guò)等待第三季度報(bào)告的數(shù)據(jù)披露來(lái)區(qū)分。

一個(gè)棘手的問(wèn)題擺在華潤(rùn)面前。前海人壽增持的意圖是什么？接近東阿阿膠的人士表示，他們不知道自己的投資行為，公司也不知道自己的目的。前海人壽沒(méi)有與上市公司溝通，這是投資者的個(gè)人投資行為。

那么，前海人壽這次的目的最終是舉牌，還是像萬(wàn)科一樣與華潤(rùn)爭(zhēng)奪控股權(quán)？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，萬(wàn)科和東阿阿膠完全不同。去年第三季度，當(dāng)前海人壽作為寶能部門(mén)的先驅(qū)部隊(duì)進(jìn)入萬(wàn)科時(shí)，萬(wàn)科的股權(quán)極其分散，華潤(rùn)在萬(wàn)科的持股不到16%。此后，包括前海人壽在內(nèi)的寶能部門(mén)連續(xù)舉牌。到目前為止，持股比例已達(dá)25.4%。寶能部門(mén)取代了華潤(rùn)部門(mén)，成為萬(wàn)科最大的股東。

但上述知情人士表示，前海人壽代表的寶能系在東阿阿膠上很難像萬(wàn)科一樣控股，因?yàn)槿A潤(rùn)系持有25.4%的股份。同時(shí)，作為長(zhǎng)期投資者，基金和部分外資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有股份，公司股票交易周轉(zhuǎn)率低，流動(dòng)性差。

舉牌或定局

以前海人壽為代表的寶能系，何時(shí)在東阿阿膠增持5%并舉牌？市場(chǎng)正在等待這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

中銀國(guó)際證券保險(xiǎn)行業(yè)研究員魏濤認(rèn)為，保險(xiǎn)資本上市行業(yè)和上市公司的特點(diǎn)是市場(chǎng)估值低，凈資產(chǎn)收益率優(yōu)勢(shì)明顯，年化波動(dòng)率低，穩(wěn)定性強(qiáng)。

東阿阿膠符合上述特點(diǎn)。前海人壽第二季度增持4%以上，接近5%的標(biāo)志線。接下來(lái)，標(biāo)志將是一個(gè)高概率事件。一旦標(biāo)志被舉行，前海人壽將持有東阿阿膠股份至少半年。

事實(shí)上，藍(lán)籌股上市的保險(xiǎn)資本相當(dāng)普遍。截至2016年8月1日，保險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)持有602只股票，其中包括保險(xiǎn)公司持股比例在5%以上，涉及上市的股票90只，占所有保險(xiǎn)持股市值的73.98%，而持股人數(shù)僅占14.95%。也就是說(shuō)，保險(xiǎn)資本基本上集中在二級(jí)市場(chǎng)的藍(lán)籌股上，絕大多數(shù)保險(xiǎn)資本都是上市投資。

對(duì)前海人壽來(lái)說(shuō)，如何找到符合要求的藍(lán)籌股并舉牌也很重要。根據(jù)前海人壽2015年度報(bào)告，可供出售金融資產(chǎn)達(dá)到306.23億元，比2014年增長(zhǎng)165.71%。如果上市公司上市，其會(huì)計(jì)報(bào)表可以列入股權(quán)法記賬，長(zhǎng)期投資不需要擔(dān)心股價(jià)動(dòng)蕩，在保險(xiǎn)業(yè)第二代新規(guī)定下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)較少。

事實(shí)上，只要惡意收購(gòu)公司，舉牌對(duì)公司運(yùn)營(yíng)沒(méi)有壞處。在上述知情人士看來(lái)，只要不像萬(wàn)科那樣尋求控股權(quán)，前海人壽進(jìn)入東阿阿膠就不會(huì)掀起更大的風(fēng)暴，對(duì)管理也不會(huì)有影響。

前海人壽保持沉默，沒(méi)有說(shuō)話。前海人壽成立于2012年2月，成立時(shí)間不到5年，2014年凈利潤(rùn)1.32億元，2015年凈利潤(rùn)30.98億元，同比增長(zhǎng)30倍。

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