導(dǎo)讀： 日前，國(guó)家社會(huì)保障基金會(huì)正式實(shí)施了《國(guó)家社會(huì)保障基金信托貸款投資管理暫行辦法（2016年修訂版）》，是2014年6月版《暫行辦法》的修訂版。

與兩份文件相比，修訂版進(jìn)行了兩次主要修改，一是擴(kuò)展社保基金信托貸款擔(dān)保人的范圍在銀行的基礎(chǔ)上增加了大型企業(yè)；二是降低信托受托人的準(zhǔn)入門(mén)檻，從10個(gè)以內(nèi)的候選人名單擴(kuò)展到推薦人，即受托人。

根據(jù)2015年底信托公司披露的信息，經(jīng)過(guò)持續(xù)的增資浪潮，超過(guò)一半的信托公司能夠滿足社會(huì)保障基金受托人的要求。除了放寬受托人的范圍外，擴(kuò)大擔(dān)保人的范圍也可能增加信托項(xiàng)目的供應(yīng)。

然而，社會(huì)保障基金主要投資于股票市場(chǎng)，這也是其收入的主要來(lái)源。在低利率時(shí)代，信托的投資收入的吸引力可能會(huì)降低。對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，社會(huì)保障基金有嚴(yán)格的要求，仍難以實(shí)現(xiàn)合作。

修訂版兩大變化

除銀行外，社會(huì)保障基金信托貸款擔(dān)保人增加了大型企業(yè)。可擔(dān)保社會(huì)保障基金信托貸款項(xiàng)目的大型企業(yè)需要同時(shí)具備四個(gè)條件，凈資產(chǎn)不低于150億元，信用評(píng)級(jí)不低于償債主體評(píng)級(jí)，同一大型企業(yè)的總擔(dān)保金額占其凈資產(chǎn)的50%以上，提供擔(dān)保的大型企業(yè)為償債主體母公司或?qū)嶋H控制人的凈資產(chǎn)不低于償債主體凈資產(chǎn)的1.5倍。

在擔(dān)保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上，借款人與擔(dān)保銀行協(xié)商提出初步意見(jiàn)，由借款人與擔(dān)保人協(xié)商確定。

未修改借款人條件、信托公司條件、擔(dān)保銀行條件等。

社會(huì)保障基金信托貸款主要用于國(guó)家重點(diǎn)支持的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)和國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。銀行或大型企業(yè)本息償還的連帶擔(dān)保責(zé)任是必要條件。

每年6月底，社?；鹛岢鲂磐袀溥x庫(kù)建議清單，備選庫(kù)有效期為一年。

受托管理社會(huì)保障基金的信托公司需要滿足實(shí)收資本12億元以上、去年凈資產(chǎn)不少于30億元、主要股東實(shí)力強(qiáng)、信用狀況良好等條件。

此前，社會(huì)保障基金投資信托項(xiàng)目的受托人僅限于備選數(shù)據(jù)庫(kù)中的信托公司。修訂后，項(xiàng)目提交和受托人資格明顯放寬。

在股權(quán)部邀請(qǐng)制度的基礎(chǔ)上，信托公司也可以直接推廣項(xiàng)目，符合上述條件的信托公司可以推廣，信托公司可以擔(dān)任項(xiàng)目受托人。然而，對(duì)于不由信托公司推廣的項(xiàng)目，受托人仍需從替代數(shù)據(jù)庫(kù)中生產(chǎn)。

進(jìn)一步細(xì)化信托貸款風(fēng)險(xiǎn)控制管理，明確股權(quán)部負(fù)責(zé)信托貸款項(xiàng)目的投資前風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)劃研究部負(fù)責(zé)信托貸款業(yè)務(wù)的整體資產(chǎn)配置和整體投資風(fēng)險(xiǎn)管理。

此外，在基本投資條件方面，社會(huì)保障基金信托貸款的凈收入不再需要滿足資產(chǎn)配置的要求。在借款人的要求方面，還刪除了社會(huì)保障基金信托貸款的本息。

合格項(xiàng)目或增加，信托參與度低

根據(jù)國(guó)家社會(huì)保障基金年度報(bào)告，截至2015年底，基金資產(chǎn)總額約為1.9萬(wàn)億元，其中直接投資45.89%，委托投資54.11%。收入報(bào)告顯示，2015年社會(huì)保障基金收入約為2369億元，其中信托投資仍是一小部分，信托投資收入僅為23億元，與證券差價(jià)收入相比為1560億元。

社會(huì)保障基金對(duì)信托投資的比例一直受到限制。在《暫行辦法》啟動(dòng)初期，信托貸款投資的比例限制為5%。據(jù)媒體報(bào)道，2015年4月，國(guó)務(wù)院決定將上限從5%提高到10%，可投資約1900億元。

但該配額的實(shí)際使用率似乎并不高。信托公司人士普遍認(rèn)為，社會(huì)保障基金的合作標(biāo)準(zhǔn)和要求過(guò)于嚴(yán)格，信托公司的項(xiàng)目難以滿足。

根據(jù)原《暫行辦法》的要求，如果信托公司不在備選名單中，即使項(xiàng)目推廣成功，也不能作為項(xiàng)目的受托人。

與信托推薦項(xiàng)目相比，社會(huì)保障基金的信托貸款投資主要由社會(huì)保障基金審計(jì)的項(xiàng)目找到信托公司作為受托人，相當(dāng)于為替代名單中的公司提供一些渠道業(yè)務(wù)。

修訂后的《暫行辦法》放寬了合格受托人的條件，可能會(huì)點(diǎn)燃一些信托公司的熱情。一位信托公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為：社會(huì)保障基金的期限長(zhǎng)，成本低，是傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)資金來(lái)源。

另一家中型信托公司的副總經(jīng)理認(rèn)為，雖然社會(huì)保障基金的成本較低，但在效率方面，社會(huì)基金遠(yuǎn)高于社會(huì)保障，社會(huì)保障基金并不是目前偏好的對(duì)象。該公司曾希望在該項(xiàng)目中與社會(huì)保障基金合作，但最終未能成功。

除了放寬受托人范圍外，擴(kuò)大擔(dān)保人范圍也可能增加信托項(xiàng)目的供應(yīng)，企業(yè)擔(dān)保比銀行擔(dān)保更容易獲得。

然而，上述信托副總裁表示，當(dāng)?shù)仄脚_(tái)作為基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目的主體，通過(guò)債券發(fā)行獲得較低的融資利率，在成本核算后無(wú)需尋找信托。社會(huì)保障基金是高質(zhì)量的基金，但對(duì)信托的支持并不明顯。

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