導(dǎo)讀： 分析人士認為，在低利率環(huán)境下，以金融產(chǎn)品為主的中小型保險公司將面臨更大的挑戰(zhàn)。未來，保險業(yè)可能會保持多元化的投資方向，增加另類投資的比例，更加關(guān)注海外投資和股權(quán)投資。未來，保險業(yè)可能會保持多元化的投資方向，增加另類投資的比例，更加關(guān)注海外投資和股權(quán)投資。

險企投資難度加大

安信證券分析師趙祥懷表示，自2016年以來，低利率一直在繼續(xù)，資產(chǎn)短缺和資本市場收益率的下降越來越明顯，保險公司的投資收入也大幅下降。廣發(fā)證券分析師曹恒謙表示，保險公司主要收入來自三差(費差、利差、死差)。保險公司更依賴利差，即檢查保險公司的投資收入是否能抵消其向客戶提供的資本成本。由于保險公司的投資大多是固定收益資產(chǎn)，利率表現(xiàn)對保險公司的投資影響很大，這也是上半年行業(yè)普遍感到壓力的原因。雖然行業(yè)在今年上半年加強了多元化資產(chǎn)配置，重點關(guān)注非標準資產(chǎn)，但行業(yè)屬性和監(jiān)管要求決定了保險公司對債券資產(chǎn)的重視。

曹恒乾認為，低利率環(huán)境將降低大量固定收益資產(chǎn)的保險投資業(yè)績，從而影響市場對其業(yè)績的擔憂。另一方面，利率對保險公司資產(chǎn)負債的影響取決于兩者之間的長期匹配。如果債務(wù)長期超過資產(chǎn)，利率下降將使債務(wù)增長超過資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

曹恒乾表示，由于利率水平直接關(guān)系到保險基金投資債券固定收益資產(chǎn)的收益水平，主要是提供投資收益保險產(chǎn)品（主要是股息和通用性）將受到利率下降的更大影響。目前，市場上活躍的保險公司并不多。大型前海人壽、安邦保險、富德生命人壽、華夏保險等公司的經(jīng)營模式尚未普遍復(fù)制。大型保險公司一直在觀望更激進的增長模式。這些專注于金融產(chǎn)品的中小型保險公司可能面臨更大的利率下降挑戰(zhàn)。

壽險面臨更多的挑戰(zhàn)

在整體環(huán)境的影響下，保險公司的一些趨勢變化引起了人們的關(guān)注。招商證券（香港）分析師李文兵認為，海外案例顯示，去杠桿化初期保險公司投資損失大，凈資產(chǎn)下降，去杠桿化后基準利率下降，保險公司投資收和ROE下降。對于內(nèi)地保險公司來說，無論未來經(jīng)濟是激烈的去杠桿化還是穩(wěn)定的增長控制杠桿，保險公司都將面臨ROE下滑，壽險迫切需要公司改善利源(從利差到死差)。

曹恒乾表示，從國際角度來看，低利率對保險業(yè)的影響一直是負面的，低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟低迷等宏觀因素。目前還沒有更有效的方法來對沖負利率對保險公司的影響。

不同業(yè)務(wù)板塊的影響可能會有所不同。曹恒乾認為，一般來說，低利率對壽險影響大于非壽險，主要是因為壽險業(yè)務(wù)中長期業(yè)務(wù)較多，利率下降會增加長期保單的現(xiàn)金價值，即客戶需要支付更多的保費才能換取同樣的保費保險金額。對于非壽險，有些需求是強制性的，比如車險和一些財產(chǎn)險，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不容易受到利率的影響。在目前人壽保險主要產(chǎn)品從過度保障到盈利的背景下，人壽保險公司無疑對利率更加敏感。

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