導(dǎo)讀： 分析人士認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，以金融產(chǎn)品為主的中小型保險(xiǎn)公司將面臨更大的挑戰(zhàn)。未來，保險(xiǎn)業(yè)可能會(huì)保持多元化的投資方向，增加另類投資的比例，更加關(guān)注海外投資和股權(quán)投資。未來，保險(xiǎn)業(yè)可能會(huì)保持多元化的投資方向，增加另類投資的比例，更加關(guān)注海外投資和股權(quán)投資。

險(xiǎn)企投資難度加大

安信證券分析師趙祥懷表示，自2016年以來，低利率一直在繼續(xù)，資產(chǎn)短缺和資本市場(chǎng)收益率的下降越來越明顯，保險(xiǎn)公司的投資收入也大幅下降。廣發(fā)證券分析師曹恒謙表示，保險(xiǎn)公司主要收入來自三差(費(fèi)差、利差、死差)。保險(xiǎn)公司更依賴?yán)?，即檢查保險(xiǎn)公司的投資收入是否能抵消其向客戶提供的資本成本。由于保險(xiǎn)公司的投資大多是固定收益資產(chǎn)，利率表現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)公司的投資影響很大，這也是上半年行業(yè)普遍感到壓力的原因。雖然行業(yè)在今年上半年加強(qiáng)了多元化資產(chǎn)配置，重點(diǎn)關(guān)注非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，但行業(yè)屬性和監(jiān)管要求決定了保險(xiǎn)公司對(duì)債券資產(chǎn)的重視。

曹恒乾認(rèn)為，低利率環(huán)境將降低大量固定收益資產(chǎn)的保險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)，從而影響市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。另一方面，利率對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響取決于兩者之間的長(zhǎng)期匹配。如果債務(wù)長(zhǎng)期超過資產(chǎn)，利率下降將使債務(wù)增長(zhǎng)超過資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

曹恒乾表示，由于利率水平直接關(guān)系到保險(xiǎn)基金投資債券固定收益資產(chǎn)的收益水平，主要是提供投資收益保險(xiǎn)產(chǎn)品（主要是股息和通用性）將受到利率下降的更大影響。目前，市場(chǎng)上活躍的保險(xiǎn)公司并不多。大型前海人壽、安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽、華夏保險(xiǎn)等公司的經(jīng)營(yíng)模式尚未普遍復(fù)制。大型保險(xiǎn)公司一直在觀望更激進(jìn)的增長(zhǎng)模式。這些專注于金融產(chǎn)品的中小型保險(xiǎn)公司可能面臨更大的利率下降挑戰(zhàn)。

壽險(xiǎn)面臨更多的挑戰(zhàn)

在整體環(huán)境的影響下，保險(xiǎn)公司的一些趨勢(shì)變化引起了人們的關(guān)注。招商證券（香港）分析師李文兵認(rèn)為，海外案例顯示，去杠桿化初期保險(xiǎn)公司投資損失大，凈資產(chǎn)下降，去杠桿化后基準(zhǔn)利率下降，保險(xiǎn)公司投資收和ROE下降。對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)公司來說，無論未來經(jīng)濟(jì)是激烈的去杠桿化還是穩(wěn)定的增長(zhǎng)控制杠桿，保險(xiǎn)公司都將面臨ROE下滑，壽險(xiǎn)迫切需要公司改善利源(從利差到死差)。

曹恒乾表示，從國(guó)際角度來看，低利率對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響一直是負(fù)面的，低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)低迷等宏觀因素。目前還沒有更有效的方法來對(duì)沖負(fù)利率對(duì)保險(xiǎn)公司的影響。

不同業(yè)務(wù)板塊的影響可能會(huì)有所不同。曹恒乾認(rèn)為，一般來說，低利率對(duì)壽險(xiǎn)影響大于非壽險(xiǎn)，主要是因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)較多，利率下降會(huì)增加長(zhǎng)期保單的現(xiàn)金價(jià)值，即客戶需要支付更多的保費(fèi)才能換取同樣的保費(fèi)保險(xiǎn)金額。對(duì)于非壽險(xiǎn)，有些需求是強(qiáng)制性的，比如車險(xiǎn)和一些財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不容易受到利率的影響。在目前人壽保險(xiǎn)主要產(chǎn)品從過度保障到盈利的背景下，人壽保險(xiǎn)公司無疑對(duì)利率更加敏感。

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