導讀：
中國保險監(jiān)督管理委員會(下稱“保監(jiān)會”)今年8月下發(fā)的《關(guān)于加強保險機構(gòu)與一致行動人股票投資監(jiān)管有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

征求意見稿首次強調(diào)了“一致行動人”的概念，對保險公司與一致行動人舉牌上市公司的行為進行了約束，是針對近期保險“資產(chǎn)端”的一大重磅文件。

不過，文件時隔兩月仍未正式出臺。據(jù)了解，盡管保險資管人士多數(shù)贊同保監(jiān)會對于舉牌中的一些激進行為加強監(jiān)管，但一些業(yè)內(nèi)人士對其中的部分規(guī)定也持有不同意見。

由于部分中小險企擴張偏激進，大型險企的投資則更為穩(wěn)健，因此兩方面對于險資舉牌新規(guī)的態(tài)度也是迥然不同。

險資舉牌監(jiān)管擬升級

保監(jiān)會資金運用部在8月底下發(fā)了征求意見稿，擬對險資及一致行動人舉牌、參與上市公司收購等行為的監(jiān)管進行升級。

據(jù)了解，征求意見稿擬對保險公司及一致行動人的一般股票投資和重大股票投資(超過總股本20%)實施差別監(jiān)管。

“我理解這個征求意見稿與原來沒有大變化，唯一清晰的是，(股票增持)到了20%后只允許使用資本金，并強調(diào)了一致行動人這個概念?！币幻笮捅ｋU資管公司的高管表示。

險資和一致行動人的共同投資行為也是監(jiān)管重點。征求意見稿規(guī)定，保險機構(gòu)與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資的，應當由保險機構(gòu)提交包含本公司及非保險一致行動人相關(guān)信息的備案報告。

提交備案報告還有時間限制。無論是一般股票投資還是重大股票投資，都要在上市公司公告后3日內(nèi)向保監(jiān)會報送材料。

事實上，保監(jiān)會在去年年底發(fā)布的《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》已要求保險公司舉牌上市公司股票，應當于上市公司公告之日起2個工作日內(nèi)在一定指定渠道發(fā)布信息披露報告，公告參與舉牌的關(guān)聯(lián)方及一致行動人情況、權(quán)益性投資占比、資金來源等信息。

值得注意的是，保險機構(gòu)與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資，經(jīng)備案后繼續(xù)投資該上市公司股票的，新增投資部分應當使用自有資金。

2010年發(fā)布的《保險資金運用管理暫行辦法》早有規(guī)定，保險集團(控股)公司、保險公司不得使用各項準備金購置自用不動產(chǎn)或者從事對其他企業(yè)實現(xiàn)控股的股權(quán)投資。此次的征求意見稿則將使用自有資金提前至持股20%之后。

征求意見稿還規(guī)定，保險機構(gòu)不得與非保險一致行動人共同收購上市公司。上市公司收購是指投資者依法購買股份有限公司已發(fā)行上市的股份，從而獲得該上市公司控制權(quán)的行為。狹義的上市公司收購即要約收購，要達到總股本的30%。

如果上述規(guī)定最終落地，將使得通過旗下保險機構(gòu)與非保險機構(gòu)一起“上陣”的“寶能系打法”再無法達到控制上市公司的目的。

業(yè)內(nèi)存分歧

已經(jīng)下發(fā)兩個多月的征求意見稿至今未正式出臺。相比之下，保監(jiān)會同期征求意見的“負債端”重磅文件——《關(guān)于加強人身保險產(chǎn)品精算管理有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》和《關(guān)于進一步加強人身保險產(chǎn)品監(jiān)管有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》已于9月6日發(fā)布正式版本。

險資舉牌新規(guī)的“難產(chǎn)”使得業(yè)內(nèi)眾說紛紜，多數(shù)說法將原因歸于“業(yè)內(nèi)存在分歧”。

多位保險資管人士表示，盡管他們都不清楚新規(guī)為何會“卡殼”，大多數(shù)也贊同保監(jiān)會對于舉牌中的一些激進行為嚴加監(jiān)管，但確實也有一些業(yè)內(nèi)人士持有不同意見。

“我贊同保監(jiān)會對保險公司舉牌從嚴的監(jiān)管趨勢，一些特別激進甚至內(nèi)控缺位的公司正在積聚大量行業(yè)風險。”上述大型保險資管公司高管表示。

華泰證券認為，此次的監(jiān)管政策旨在約束保險資金的盲目投資，引導保險資金遵守保險投資審慎穩(wěn)健的理念，摒除某些股東將保險作為投融資工具的行為。

有保險資管人士表示：“舉不舉牌是形式，監(jiān)管部門應該撇開這些形式，監(jiān)管本質(zhì)的東西?！痹撊耸繉τ诒１O(jiān)會嚴加監(jiān)管險資一致行動人的意向表示贊同，但認為不應拘泥于對險資舉牌的投資形式，而應該從一致行動人對保險公司的內(nèi)控、投資多方面的影響甚至是操控進行監(jiān)管。

當然，也有持不同意見的保險資管人士?！斑@次征求意見稿只要是舉牌就需要向保監(jiān)會備案，其中還包括投資研究、內(nèi)部決策等，感覺有點‘多此一舉’，另外重大股權(quán)投資還需要報備持有期限，那之后如果出于種種原因想減持呢?”一位保險資管人士表示。

一些中小險企保險人士則認為，保險公司舉牌本身屬于資本行為，保監(jiān)會可能無法真正禁止保險公司與一致行動人的舉牌收購行為，“其實有一些‘通道’，例如信托、私募等‘玩法’，最終也能達到目的，反而會增加監(jiān)管難度?！?/p>

大型資管公司大多對舉牌監(jiān)管從嚴持贊成意見，而部分中小險企則會有自己的想法。華泰證券表示，監(jiān)管政策主要針對部分中小險企的激進擴張，而大型險企投資穩(wěn)健，注重產(chǎn)業(yè)整合和綜合金融發(fā)展，并不會受該項政策太大影響。大型險企實力雄厚，自有資金充足、投資審慎，更能在規(guī)范市場中發(fā)揮優(yōu)勢。

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