導(dǎo)讀：
中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(下稱“保監(jiān)會(huì)”)今年8月下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與一致行動(dòng)人股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

征求意見稿首次強(qiáng)調(diào)了“一致行動(dòng)人”的概念，對(duì)保險(xiǎn)公司與一致行動(dòng)人舉牌上市公司的行為進(jìn)行了約束，是針對(duì)近期保險(xiǎn)“資產(chǎn)端”的一大重磅文件。

不過，文件時(shí)隔兩月仍未正式出臺(tái)。據(jù)了解，盡管保險(xiǎn)資管人士多數(shù)贊同保監(jiān)會(huì)對(duì)于舉牌中的一些激進(jìn)行為加強(qiáng)監(jiān)管，但一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)其中的部分規(guī)定也持有不同意見。

由于部分中小險(xiǎn)企擴(kuò)張偏激進(jìn)，大型險(xiǎn)企的投資則更為穩(wěn)健，因此兩方面對(duì)于險(xiǎn)資舉牌新規(guī)的態(tài)度也是迥然不同。

險(xiǎn)資舉牌監(jiān)管擬升級(jí)

保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部在8月底下發(fā)了征求意見稿，擬對(duì)險(xiǎn)資及一致行動(dòng)人舉牌、參與上市公司收購(gòu)等行為的監(jiān)管進(jìn)行升級(jí)。

據(jù)了解，征求意見稿擬對(duì)保險(xiǎn)公司及一致行動(dòng)人的一般股票投資和重大股票投資(超過總股本20%)實(shí)施差別監(jiān)管。

“我理解這個(gè)征求意見稿與原來(lái)沒有大變化，唯一清晰的是，(股票增持)到了20%后只允許使用資本金，并強(qiáng)調(diào)了一致行動(dòng)人這個(gè)概念?！币幻笮捅ｋU(xiǎn)資管公司的高管表示。

險(xiǎn)資和一致行動(dòng)人的共同投資行為也是監(jiān)管重點(diǎn)。征求意見稿規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與其非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同開展重大股票投資的，應(yīng)當(dāng)由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交包含本公司及非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人相關(guān)信息的備案報(bào)告。

提交備案報(bào)告還有時(shí)間限制。無(wú)論是一般股票投資還是重大股票投資，都要在上市公司公告后3日內(nèi)向保監(jiān)會(huì)報(bào)送材料。

事實(shí)上，保監(jiān)會(huì)在去年年底發(fā)布的《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號(hào)：舉牌上市公司股票》已要求保險(xiǎn)公司舉牌上市公司股票，應(yīng)當(dāng)于上市公司公告之日起2個(gè)工作日內(nèi)在一定指定渠道發(fā)布信息披露報(bào)告，公告參與舉牌的關(guān)聯(lián)方及一致行動(dòng)人情況、權(quán)益性投資占比、資金來(lái)源等信息。

值得注意的是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與其非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同開展重大股票投資，經(jīng)備案后繼續(xù)投資該上市公司股票的，新增投資部分應(yīng)當(dāng)使用自有資金。

2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》早有規(guī)定，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司不得使用各項(xiàng)準(zhǔn)備金購(gòu)置自用不動(dòng)產(chǎn)或者從事對(duì)其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資。此次的征求意見稿則將使用自有資金提前至持股20%之后。

征求意見稿還規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司。上市公司收購(gòu)是指投資者依法購(gòu)買股份有限公司已發(fā)行上市的股份，從而獲得該上市公司控制權(quán)的行為。狹義的上市公司收購(gòu)即要約收購(gòu)，要達(dá)到總股本的30%。

如果上述規(guī)定最終落地，將使得通過旗下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一起“上陣”的“寶能系打法”再無(wú)法達(dá)到控制上市公司的目的。

業(yè)內(nèi)存分歧

已經(jīng)下發(fā)兩個(gè)多月的征求意見稿至今未正式出臺(tái)。相比之下，保監(jiān)會(huì)同期征求意見的“負(fù)債端”重磅文件——《關(guān)于加強(qiáng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品精算管理有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》已于9月6日發(fā)布正式版本。

險(xiǎn)資舉牌新規(guī)的“難產(chǎn)”使得業(yè)內(nèi)眾說(shuō)紛紜，多數(shù)說(shuō)法將原因歸于“業(yè)內(nèi)存在分歧”。

多位保險(xiǎn)資管人士表示，盡管他們都不清楚新規(guī)為何會(huì)“卡殼”，大多數(shù)也贊同保監(jiān)會(huì)對(duì)于舉牌中的一些激進(jìn)行為嚴(yán)加監(jiān)管，但確實(shí)也有一些業(yè)內(nèi)人士持有不同意見。

“我贊同保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司舉牌從嚴(yán)的監(jiān)管趨勢(shì)，一些特別激進(jìn)甚至內(nèi)控缺位的公司正在積聚大量行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜龃笮捅ｋU(xiǎn)資管公司高管表示。

華泰證券認(rèn)為，此次的監(jiān)管政策旨在約束保險(xiǎn)資金的盲目投資，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金遵守保險(xiǎn)投資審慎穩(wěn)健的理念，摒除某些股東將保險(xiǎn)作為投融資工具的行為。

有保險(xiǎn)資管人士表示：“舉不舉牌是形式，監(jiān)管部門應(yīng)該撇開這些形式，監(jiān)管本質(zhì)的東西?！痹撊耸繉?duì)于保監(jiān)會(huì)嚴(yán)加監(jiān)管險(xiǎn)資一致行動(dòng)人的意向表示贊同，但認(rèn)為不應(yīng)拘泥于對(duì)險(xiǎn)資舉牌的投資形式，而應(yīng)該從一致行動(dòng)人對(duì)保險(xiǎn)公司的內(nèi)控、投資多方面的影響甚至是操控進(jìn)行監(jiān)管。

當(dāng)然，也有持不同意見的保險(xiǎn)資管人士?！斑@次征求意見稿只要是舉牌就需要向保監(jiān)會(huì)備案，其中還包括投資研究、內(nèi)部決策等，感覺有點(diǎn)‘多此一舉’，另外重大股權(quán)投資還需要報(bào)備持有期限，那之后如果出于種種原因想減持呢?”一位保險(xiǎn)資管人士表示。

一些中小險(xiǎn)企保險(xiǎn)人士則認(rèn)為，保險(xiǎn)公司舉牌本身屬于資本行為，保監(jiān)會(huì)可能無(wú)法真正禁止保險(xiǎn)公司與一致行動(dòng)人的舉牌收購(gòu)行為，“其實(shí)有一些‘通道’，例如信托、私募等‘玩法’，最終也能達(dá)到目的，反而會(huì)增加監(jiān)管難度。”

大型資管公司大多對(duì)舉牌監(jiān)管從嚴(yán)持贊成意見，而部分中小險(xiǎn)企則會(huì)有自己的想法。華泰證券表示，監(jiān)管政策主要針對(duì)部分中小險(xiǎn)企的激進(jìn)擴(kuò)張，而大型險(xiǎn)企投資穩(wěn)健，注重產(chǎn)業(yè)整合和綜合金融發(fā)展，并不會(huì)受該項(xiàng)政策太大影響。大型險(xiǎn)企實(shí)力雄厚，自有資金充足、投資審慎，更能在規(guī)范市場(chǎng)中發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

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