導(dǎo)讀： 9月6日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的兩項(xiàng)人身保險(xiǎn)新規(guī)再次使萬(wàn)能保險(xiǎn)成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

昨天梳理了5個(gè)平臺(tái)類(lèi)型壽險(xiǎn)公司最新發(fā)布的176款萬(wàn)能險(xiǎn)8月結(jié)算年利率發(fā)現(xiàn)，4款高達(dá)8%，34款超過(guò)7%。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝最近寫(xiě)道：有的壽險(xiǎn)公司萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算利率達(dá)到6%，加上手續(xù)費(fèi)傭金等費(fèi)用，資本成本為8%甚至更高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券等固定收益資產(chǎn)的收益水平。

考慮到資本成本，中國(guó)保監(jiān)會(huì)明確了萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算利率的要求：結(jié)算利率與實(shí)際投資收益率掛鉤。當(dāng)萬(wàn)能賬戶(hù)實(shí)際投資收益率連續(xù)三個(gè)月低于實(shí)際結(jié)算利率，特殊儲(chǔ)備無(wú)法彌補(bǔ)差額時(shí)，當(dāng)月實(shí)際結(jié)算利率不得高于最高低保證券利率和實(shí)際投資收益率較大。

60個(gè)結(jié)算利率超過(guò)6%

已披露8月份萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的5家公司壽險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)，176款產(chǎn)品中，130款結(jié)算利率超過(guò)5%，其中60款結(jié)算利率超過(guò)6%，其中34款結(jié)算利率超過(guò)7%，4款結(jié)算利率超過(guò)8%。

萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算利率過(guò)高，增加了壽險(xiǎn)公司的資本成本，迫使壽險(xiǎn)公司將資產(chǎn)投資于低信用債券、股票、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

陳文輝寫(xiě)道，在資產(chǎn)收益率下降的同時(shí)，行業(yè)保費(fèi)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。以壽險(xiǎn)公司為例，2015年壽險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)25%，今年第一季度保費(fèi)增長(zhǎng)52%，上半年保費(fèi)增長(zhǎng)45%從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在利率下降和低利率環(huán)境下，負(fù)債成本調(diào)整速度明顯落后于資產(chǎn)收益。銀行業(yè)滯后一到兩年，保險(xiǎn)行業(yè)可能是兩到五年，行業(yè)潛在的利差風(fēng)險(xiǎn)更大，而中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)更為突出。

為了獲得高回報(bào)，這些高成本資金迫使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如增加低信用等級(jí)債券、增加股票投資、增加房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、信托等替代投資，少數(shù)機(jī)構(gòu)也熱衷于海外并購(gòu)、頻繁上市公司等，投資更激進(jìn)，甚至冒險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，上個(gè)世紀(jì)美國(guó)、日本等國(guó)家人壽保險(xiǎn)公司的危機(jī)過(guò)程基本上是沿著規(guī)模擴(kuò)張、成本增長(zhǎng)、投資激進(jìn)、泡沫破裂、流動(dòng)性或償付能力危機(jī)、破產(chǎn)的規(guī)律發(fā)展變化的。

我們已經(jīng)開(kāi)始看到和平，高華證券昨天發(fā)布的研究報(bào)告還說(shuō)中國(guó)人壽、太保、新華保險(xiǎn)的 2016 第二季度債務(wù)成本在一定程度上穩(wěn)定。然而，在更嚴(yán)格的新規(guī)定下，嚴(yán)重依賴(lài)中短期產(chǎn)品的非上市保險(xiǎn)公司可能面臨現(xiàn)金流壓力。如果不管理，大量非上市保險(xiǎn)公司的潛在退?？赡軙?huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)更大規(guī)模的資金流出。

查閱中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)信息披露平臺(tái)上的大型未上市股權(quán)和大型房地產(chǎn)投資信息和公開(kāi)信息，發(fā)現(xiàn)在上述萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算利率較高的保險(xiǎn)企業(yè)中，自6月份以來(lái)，一些保險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)四次投資大型房地產(chǎn)，投資超過(guò)100億元。自下半年以來(lái)，保險(xiǎn)公司也經(jīng)常參與土地拍賣(mài)。

強(qiáng)萬(wàn)能險(xiǎn)管理

9月6日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)的》人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管通知(以下簡(jiǎn)稱(chēng)通知一)和《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)通知二)，規(guī)范、調(diào)整和優(yōu)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售涉及多種萬(wàn)能保險(xiǎn)。

通知一明確表示，保險(xiǎn)公司在演示保單利益時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照高、中、低三種新產(chǎn)品的未來(lái)利益支付，不得有以下行為：一是保險(xiǎn)公司承諾保證利益以外的其他收入，或與客戶(hù)或代理機(jī)構(gòu)（包括銀行、郵政、保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)）簽訂收入擔(dān)保協(xié)議；第二，保險(xiǎn)公司使用利息、預(yù)期收入等詞來(lái)宣傳產(chǎn)品；第三，保險(xiǎn)公司未嚴(yán)格按照產(chǎn)品條款宣傳產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限；第四，保險(xiǎn)公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道在未設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的地區(qū)銷(xiāo)售新的個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品；第五，保險(xiǎn)公司參與互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)價(jià)排名銷(xiāo)售活動(dòng)。

目前，許多萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率正在用預(yù)期收益等詞來(lái)代替宣傳；在一些銀行的官方網(wǎng)站上，我們還看到一些萬(wàn)能保險(xiǎn)使用預(yù)期年化收益率等詞來(lái)宣傳。

在承諾收入方面，一些公司在萬(wàn)能保險(xiǎn)的傳單上明確表示，收入是固定的，兩年后現(xiàn)金價(jià)值高，收益率不低于8.1%。

除宣傳規(guī)范外，保監(jiān)會(huì)還加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)品精算的萬(wàn)能保險(xiǎn)監(jiān)管。

根據(jù)通知2，保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)精算原理、產(chǎn)品實(shí)際銷(xiāo)售和管理成本以及公司自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，合理確定個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)訂附加費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)、初始費(fèi)、退保費(fèi)等費(fèi)用的收取。保監(jiān)會(huì)將不接受利潤(rùn)測(cè)試結(jié)果顯示新業(yè)務(wù)價(jià)值為負(fù)的新產(chǎn)品的審批和備案。利潤(rùn)測(cè)試主要假設(shè)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果有重大偏差的，保監(jiān)會(huì)將依法追究總精算師責(zé)任。

通知二還提到，萬(wàn)能保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的評(píng)估利率上限自通知實(shí)施之日起調(diào)整為年復(fù)利的3%。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定，將新開(kāi)發(fā)的預(yù)定利率或者最低保證利率不高于評(píng)估利率上限的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案，并將新開(kāi)發(fā)的預(yù)定利率或者最低保證利率高于評(píng)估利率上限的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

在保費(fèi)規(guī)模方面，通知2提到，自2019年1月1日起，保險(xiǎn)公司中短期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入自2020年1月1日起，保險(xiǎn)公司中短期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)年總規(guī)模保費(fèi)收入的比例不得超過(guò)40%；自2021年1月1日起，保險(xiǎn)公司中短期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)年總規(guī)模保費(fèi)收入的比例不得超過(guò)30%。

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，自2017年1月1日起，對(duì)于附加通用保險(xiǎn)、附加投資連接保險(xiǎn)等附加保險(xiǎn)產(chǎn)品，應(yīng)單獨(dú)評(píng)估產(chǎn)品的預(yù)期存續(xù)時(shí)間，判斷是否為中短期存續(xù)產(chǎn)品。

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