導(dǎo)讀: 投資港股保險基金的大門這次真的打開了。
最近,中國保監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于保險保險資金可以參與滬港通試點業(yè)務(wù)(以下簡稱監(jiān)管口徑)。《監(jiān)管口徑》明確規(guī)定,保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備股票投資能力,不具備股票投資能力的保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)委托合格的投資經(jīng)理經(jīng)營;明確保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)起的組合保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品,可以投資試點股票;明確保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)將投資股票的賬面余額納入股權(quán)資產(chǎn)計算,并明確了保險資產(chǎn)管理機構(gòu)在賬戶開立、投資交易、清算核算等環(huán)節(jié)對組合保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資滬港通股票的要求。
此前,進(jìn)入香港股市的保險資金需要借用QDII渠道,金額也需要提前批準(zhǔn)。雖然蛋糕很大,但每個家庭都有保險公司股份需要提前分割,投資便利性一直是隱性限制。此外,近年來QDII額度也不寬裕。根據(jù)官方數(shù)據(jù),2015年3月,QDII總批準(zhǔn)額已達(dá)到899.93億美元,接近國務(wù)院批準(zhǔn)的900億美元。自2015年4月以來,外匯局一直沒有批準(zhǔn)新的QDII投資額度。由于直接投資渠道阻力大,保險公司只能通過滬港通基金和渠道間接實現(xiàn)港股投資。
直接南下阻礙了很多,導(dǎo)致流入港股的保險資金規(guī)模較小。從中報來看,中國人壽上半年港股投資74.5億元,約占其股票和證券投資基金投資的2.8%,占總資產(chǎn)的0.3%;中國太平港股投資16億港元,約占其股票和證券投資基金投資的4.4%,占總資產(chǎn)的0.3%。從整個行業(yè)來看,截至2015年底,保險基金海外投資余額約360億美元,占保險業(yè)總資產(chǎn)的2%以下,遠(yuǎn)低于中國保監(jiān)會規(guī)定的海外投資上限為上季末保險公司總資產(chǎn)的15%。
根據(jù)日本和韓國的經(jīng)驗,在人口老齡化和低利率渠道開通后,保險公司的海外配置一般達(dá)到30%-50%。
因此,從資本數(shù)量的角度來看,保險基金投資香港股市有很大的改善空間。上海和香港證券交易所真正打開了保險基金的大門。市場上最關(guān)心的是有多少保險基金將南進(jìn)香江?從各方的角度來看,保守者認(rèn)為至少涉及200億元,而激進(jìn)者預(yù)測規(guī)模超過1000億元。簡而言之,有足夠的資金。
在資金充裕的同時,保險資金也有南下的需求。受資產(chǎn)短缺和保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間進(jìn)一步壓縮的影響,保險業(yè)投資回報率面臨趨勢性下降壓力。具體來說,一方面內(nèi)地市場資金充裕,但固定收益資產(chǎn)回報率下降,資產(chǎn)短缺問題難以解決;另一方面,萬能險近年來,它迅速發(fā)展成為各種民營保險公司的主要產(chǎn)品,導(dǎo)致這些保險公司的債務(wù)成本較高。這兩個因素迫使保險資本尋找高收益資產(chǎn),以彌補因通用保險而增加的債務(wù)成本。事實上,自今年以來,中國保監(jiān)會已經(jīng)出臺了支持政策,以上海香港證券交易所的形式支持保險公司優(yōu)化資產(chǎn)配置、后續(xù)支持政策或繼續(xù)跟進(jìn),以防止利差風(fēng)險。
當(dāng)然,港股更符合保險公司的口味。穩(wěn)定投資和長期配置是保險資金使用的理念。對單一目標(biāo)的限制低于公共基金,對風(fēng)險的容忍度較低。自2014年11月17日上海香港證券交易所啟動以來,其投資價值逐漸得到認(rèn)可,波動風(fēng)險小于a股,低估值和高股息率特征突出。以受保險資金青睞的銀行股為例,多家內(nèi)地銀行的a股股價超過H股溢價的20%。9月9日,中信銀行a股和H股分別收于6.13元和5元.33港元,民生銀行33港元分別收盤9.30元.74港元。
9月8日,中國保監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管口徑》,恒生指數(shù)9月9日突破2.4萬大關(guān),盤中漲幅超過1.8%;收盤報告24099.70點,漲幅0.75%,創(chuàng)13個月新高。德意志銀行認(rèn)為,參與滬港通試點業(yè)務(wù)的保險資金意味著香港牛市即將到來。但需要正視的是,目前大型保險公司已經(jīng)成立了負(fù)責(zé)海外投資業(yè)務(wù)的香港資產(chǎn)管理公司,已經(jīng)進(jìn)行了海外布局。
更理性的觀點是,參與上海香港證券交易所試點將使保險公司更方便開戶、傭金和匯兌,與證券公司和基金的合作將更加緊密,投資方式將更加多樣化。但可以預(yù)見的是,兩地板塊的聯(lián)動將更加明顯。擁有巨額資金的保險機構(gòu)在兩地估值差異挖掘中有很大的市場空間。此外,滬港通預(yù)計將加強資本市場體系的并軌,這將促進(jìn)價值投資的回歸,使保險基金真正成為長期價值投資的受益者。
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