導讀： 與C類網下認購賺盆滿缽滿不同，公開發(fā)行、保險甚至社會保障的年化收益率也很難承擔。盡管中獎率下降導致收益率低，但在資產短缺的背景下，機構基金仍在積極尋求這種無風險套利機會。盡管中獎率下降導致收益率低，但在資產短缺的背景下，機構基金仍在積極尋求這種無風險套利機會。

北京一位資深公募基金經理表示：創(chuàng)新具有明顯的絕對收益特征，絕對收益在市場上特別稀缺，因此其資金流入遠遠大于其他。

去年股災后成立的國家隊基金集中在銀行、券商、保險大型金融領域，幾乎覆蓋所有行業(yè)，呈現出一定的指數投資特征，也可以穩(wěn)定市場。

基金打新成副業(yè)

公募基金創(chuàng)新意味著收益率為5%~6%。因為公募基金規(guī)模大，只能報多少。現在公募基金更多的新產品是為保險資本定制的，5%~6%的收益對于保險資本來說就夠了。公募的一般做法是，4~5億基金配完底倉后，大部分錢都是買債，然后在債務中做另一個杠桿。一位私募資深基金經理說。

統(tǒng)計顯示，截至今年9月20日，保險資金參與首次配售6381次，累計使用資金約3.03萬億元，累計獲配投資15.1億元。按此計算，保險分配比例約為4.9萬分之四。參與新的保險產品涵蓋投連險、萬能險、傳統(tǒng)保險、高利率保險等類型。

截至9月18日，市場上有242只新基金，管理總資產2894億元，平均單個基金12億元。此外，有75只新基金總資產5億~10億元，股票頭寸占4.1%，債券頭寸占87%。

華創(chuàng)證券以a類小票中獎率0.7萬分之一和a類小票中獎率1.2萬分之一計算，10億新基金年化收益率僅為1.7%，5億新基金年化收益率較高，但只有2.9%，不到3%。

我認為這取決于公司的發(fā)行價格與預期a股潛在收益率和中獎率之間的關系。如果中獎率很低，收益率就不高。有些人會參加，但有些人不會參加。一位老牌公募股票基金經理告訴《中國商業(yè)日報》。

新的超額回報很容易被抹去，因為它的門檻很低，沒有金融內容，而且是絕對回報率。但對于基金來說，市場上沒有100萬或2000萬的基金，而且很少有這樣的基金。大多數基金規(guī)模為2億或5億美元，就像數千萬線下投資者一樣，資本效率必然會很低。另一位北京高級公共基金經理也表示。

絕大多數新基金是混合基金的靈活配置型和部分債務混合型，少數是另類投資基金中的股票多空型。

社保在基金方面，截至9月20日，共參與首次配售2576次，首次配售累計資金約1.18萬億元，首次配售累計投資3.68億元。

國家隊指數化投資得心應手

在震蕩的市場下，國家隊基金也選擇了落袋為安

去年7月首輪股災后，證券公司宣布以2000億元購買華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力、易方達瑞惠、招商豐慶五家基金公司旗下的基金。A，均在400億左右。

根據去年第三季度的報告，易方達瑞惠成立僅兩個月的頭寸超過90%；到今年第一季度末，易方達瑞惠的頭寸減少到32.94%，到半年底，基金經理進一步將頭寸減少到24.21%。今年第二季度，個股減少約150只。

在個股方面，也出現了多次加減倉的情況。以海信電器為例。去年第四季度，中國證券減持海信電器1.46%，一季度增持海信電器940多萬股，二季度減持910多萬股。

總的來說，國家隊更符合市場風格。目前，其頭寸主要集中在銀行、證券公司和保險公司，占近三分之一。易方達瑞惠在五家國家隊公募基金中表現最好，近一年收入高達18.59%。

據《中國日報》報道，鐵路等基礎設施領域的持股也相對較重。但另一方面，國家隊實際上出現在申萬三級子行業(yè)的226家上市公司，幾乎每個行業(yè)都參與其中。

分析人士指出：因此，絕大多數國家隊持股屬于典型的指數投資，以維持市場穩(wěn)定。

東方證券研究所指出，五只國家隊基金誕生于資本市場的穩(wěn)定，資產管理計劃的作用也相似。從股票市場價值和行業(yè)分布的角度來看，國家隊基金的投資風格多樣化，對行業(yè)和個股的投資更加實施。

從市值來看，國家隊第二季度市值略有增長。據上市公司半年報前十大股東統(tǒng)計，國家隊持股市值2.82萬億元，較第一季度2.81萬億元增長155.8億元?？偟膩碚f，國家隊第一季度和第二季度a股持股變化不大。

據西南證券估計，國家隊此前曾在2016年第一季度增持，2016年第二季度直接入市股票市值達到2.71萬億元，比2016年第一季度減少78.35億元，減少0.29%，是2015年第三季度以來最低的。與第二季度市場累計下跌2.47%相比，表現為基本持平跡象。今年第二季度，國家隊持股比第一季度增加59億股，增幅約為1.02%。

匯金和證券持股市值的行業(yè)分布集中在銀行和非銀行。相對而言，證券集中度低于匯金。從個股來看，匯金和證金傾向于持有大盤股。

今年上半年，證金大幅增持銀行業(yè)，其中許多在兩個季度內持續(xù)增持。四大銀行中，特別是中國農業(yè)銀行，增持11.47億股，持股62.31億股，持股比例也增至1.92%；截至上半年底，證金公司持有民生銀行15.95億股，持股比例達到4.37%。

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