導(dǎo)讀： 根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該行業(yè)和資產(chǎn)端行業(yè)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。在債務(wù)方面，退?？赡軐?duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響引起了關(guān)注，也提到了債務(wù)方對(duì)資產(chǎn)方的傳導(dǎo)影響。在債務(wù)方面，退?？赡軐?duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響引起了關(guān)注，也提到了債務(wù)方對(duì)資產(chǎn)方的傳導(dǎo)影響。

分析人士認(rèn)為，銀保渠道占比較高保險(xiǎn)公司退保率普遍較高，有的萬(wàn)能險(xiǎn)銷(xiāo)量大的公司潛在退保壓力大。在資產(chǎn)方面，考慮到第二代償還的要求，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)先考慮固定收益資產(chǎn)，增加股權(quán)和股票基金的投資，考慮不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋效應(yīng)，選擇最佳組合。

部分公司潛在退保壓力大

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《2016年1-6月保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，保險(xiǎn)業(yè)整體規(guī)模保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。負(fù)債方面，截至6月，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到18812.82億元，同比增長(zhǎng)37.29%。截至6月，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14260.75億元，較年初增長(zhǎng)15.42%；資金余額為125629.30億元，較年初增長(zhǎng)12.37%。

中國(guó)銀行國(guó)際證券分析師魏濤認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)6月份發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)業(yè)整體負(fù)債壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)保持高增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)率繼續(xù)下降，其他投資在投資方面的比例繼續(xù)擴(kuò)大，股權(quán)投資略有下降。從公司的角度來(lái)看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)集中度略有下降，個(gè)人保險(xiǎn)市場(chǎng)繼續(xù)分化競(jìng)爭(zhēng)模式。由于市場(chǎng)上各公司的發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不同，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型公司的保費(fèi)保持快速增長(zhǎng)。此外，一些公司的投資保費(fèi)比例仍處于較高水平。

在債務(wù)方面，退保可能對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的影響引起了分析師的關(guān)注。平安證券分析師傅文超表示，保險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都意識(shí)到高退保率對(duì)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)的影響，調(diào)整業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低流量退保率。目前，該行業(yè)的退保仍在可控范圍內(nèi)，隨著時(shí)間的推移，該行業(yè)的整體退保有改善的空間。

平安證券分析師通過(guò)計(jì)算國(guó)內(nèi)證券壽險(xiǎn)公司2015年流量退保率發(fā)現(xiàn)，一方面，中郵人壽、建信人壽、交通銀行康聯(lián)、民生人壽等銀行部門(mén)的保險(xiǎn)公司在銀行保險(xiǎn)渠道中所占比例較高，以及人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等非銀行但銀保渠道占比較高的公司。另一方面，宏康人壽、合眾人壽等高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司流量退保率較高，平安人壽、友邦人壽等保險(xiǎn)公司流量退保率較低。傅文超認(rèn)為，由于萬(wàn)能保險(xiǎn)的保費(fèi)收入不包括在已賺取的保費(fèi)中，而是包括在被保險(xiǎn)人的投資資金中，華夏保險(xiǎn)、天安人壽、富德人壽、安邦人壽、前海人壽、珠江人壽等萬(wàn)能保險(xiǎn)銷(xiāo)量較大的公司的流量退保率較低，但潛在的退保壓力較大。

應(yīng)考慮投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋

分析人士還提出了負(fù)債端對(duì)資產(chǎn)端的傳導(dǎo)影響。繳文超表示，保險(xiǎn)公司投資規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自流量保費(fèi)的保留和投資收益。自2013年以來(lái)，流量退保率對(duì)現(xiàn)金流支出的影響越來(lái)越大，因此流量退保率對(duì)保險(xiǎn)公司的投資規(guī)模較大。如果投資回報(bào)率降低，影響將更加明顯?，F(xiàn)金流的變化也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置產(chǎn)生很大的影響。當(dāng)流量退保率上升時(shí)，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流支出大，對(duì)資產(chǎn)配置有更高的流動(dòng)性要求。在投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，表現(xiàn)為配置更多(如長(zhǎng)期股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)債券計(jì)劃、私募股權(quán)投資等)的投資比例會(huì)控制在合理范圍內(nèi)。

魏濤認(rèn)為，近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策的逐步放開(kāi)，一些資產(chǎn)推動(dòng)了負(fù)債型保險(xiǎn)公司的快速發(fā)展。雖然這些公司面臨著債務(wù)成本高、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題，但在低利率環(huán)境下，評(píng)估利率對(duì)利潤(rùn)的影響相對(duì)較弱。這些公司在合理控制保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)債匹配、集中退?？刂坪偷狡谥Ц兜却胧┫?，仍能另辟蹊徑。

在償付能力方面，保險(xiǎn)公司的調(diào)整也在預(yù)期之中。付文超表示，高退保率會(huì)降低低保保險(xiǎn)公司的內(nèi)在價(jià)值給償付能力帶來(lái)了很大的壓力。在第二代償還下，保險(xiǎn)公司的償付能力與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。壽險(xiǎn)在業(yè)務(wù)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本的計(jì)算中，將退保風(fēng)險(xiǎn)納入其中，當(dāng)退保率較高時(shí)，會(huì)給償付能力帶來(lái)壓力。

華泰證券分析師羅毅認(rèn)為，為了保證償付能力，保險(xiǎn)公司應(yīng)動(dòng)靜結(jié)合，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)公司應(yīng)以固定收益資產(chǎn)為主，平衡信用評(píng)級(jí)和投資收益，加強(qiáng)期限利差和信用利差的利用；增加投資性房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)/股權(quán)投資計(jì)劃布局；增加股權(quán)投資和股票基金投資，重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股藍(lán)籌股。此外，保險(xiǎn)公司應(yīng)考慮不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋效應(yīng)，選擇最佳組合。

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