導(dǎo)讀： 根據(jù)中國保監(jiān)會最新發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，該行業(yè)和資產(chǎn)端行業(yè)保持增長趨勢。在債務(wù)方面，退?？赡軐ΡｋU(xiǎn)公司業(yè)績產(chǎn)生的影響引起了關(guān)注，也提到了債務(wù)方對資產(chǎn)方的傳導(dǎo)影響。在債務(wù)方面，退?？赡軐ΡｋU(xiǎn)公司業(yè)績產(chǎn)生的影響引起了關(guān)注，也提到了債務(wù)方對資產(chǎn)方的傳導(dǎo)影響。

分析人士認(rèn)為，銀保渠道占比較高保險(xiǎn)公司退保率普遍較高，有的萬能險(xiǎn)銷量大的公司潛在退保壓力大。在資產(chǎn)方面，考慮到第二代償還的要求，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)先考慮固定收益資產(chǎn)，增加股權(quán)和股票基金的投資，考慮不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋效應(yīng)，選擇最佳組合。

部分公司潛在退保壓力大

根據(jù)中國保監(jiān)會近日發(fā)布的《2016年1-6月保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，保險(xiǎn)業(yè)整體規(guī)模保持增長趨勢。負(fù)債方面，截至6月，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到18812.82億元，同比增長37.29%。截至6月，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14260.75億元，較年初增長15.42%；資金余額為125629.30億元，較年初增長12.37%。

中國銀行國際證券分析師魏濤認(rèn)為，根據(jù)中國保監(jiān)會6月份發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)業(yè)整體負(fù)債壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)保持高增長，財(cái)險(xiǎn)增長率繼續(xù)下降，其他投資在投資方面的比例繼續(xù)擴(kuò)大，股權(quán)投資略有下降。從公司的角度來看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場集中度略有下降，個人保險(xiǎn)市場繼續(xù)分化競爭模式。由于市場上各公司的發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢不同，資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型公司的保費(fèi)保持快速增長。此外，一些公司的投資保費(fèi)比例仍處于較高水平。

在債務(wù)方面，退保可能對保險(xiǎn)公司業(yè)績的影響引起了分析師的關(guān)注。平安證券分析師傅文超表示，保險(xiǎn)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都意識到高退保率對保險(xiǎn)公司運(yùn)營的影響，調(diào)整業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低流量退保率。目前，該行業(yè)的退保仍在可控范圍內(nèi)，隨著時(shí)間的推移，該行業(yè)的整體退保有改善的空間。

平安證券分析師通過計(jì)算國內(nèi)證券壽險(xiǎn)公司2015年流量退保率發(fā)現(xiàn)，一方面，中郵人壽、建信人壽、交通銀行康聯(lián)、民生人壽等銀行部門的保險(xiǎn)公司在銀行保險(xiǎn)渠道中所占比例較高，以及人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等非銀行但銀保渠道占比較高的公司。另一方面，宏康人壽、合眾人壽等高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司流量退保率較高，平安人壽、友邦人壽等保險(xiǎn)公司流量退保率較低。傅文超認(rèn)為，由于萬能保險(xiǎn)的保費(fèi)收入不包括在已賺取的保費(fèi)中，而是包括在被保險(xiǎn)人的投資資金中，華夏保險(xiǎn)、天安人壽、富德人壽、安邦人壽、前海人壽、珠江人壽等萬能保險(xiǎn)銷量較大的公司的流量退保率較低，但潛在的退保壓力較大。

應(yīng)考慮投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋

分析人士還提出了負(fù)債端對資產(chǎn)端的傳導(dǎo)影響。繳文超表示，保險(xiǎn)公司投資規(guī)模的增長主要來自流量保費(fèi)的保留和投資收益。自2013年以來，流量退保率對現(xiàn)金流支出的影響越來越大，因此流量退保率對保險(xiǎn)公司的投資規(guī)模較大。如果投資回報(bào)率降低，影響將更加明顯?，F(xiàn)金流的變化也會對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置產(chǎn)生很大的影響。當(dāng)流量退保率上升時(shí)，會導(dǎo)致現(xiàn)金流支出大，對資產(chǎn)配置有更高的流動性要求。在投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，表現(xiàn)為配置更多(如長期股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)債券計(jì)劃、私募股權(quán)投資等)的投資比例會控制在合理范圍內(nèi)。

魏濤認(rèn)為，近年來，隨著保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策的逐步放開，一些資產(chǎn)推動了負(fù)債型保險(xiǎn)公司的快速發(fā)展。雖然這些公司面臨著債務(wù)成本高、流動性風(fēng)險(xiǎn)高等問題，但在低利率環(huán)境下，評估利率對利潤的影響相對較弱。這些公司在合理控制保費(fèi)規(guī)模增長、資產(chǎn)負(fù)債匹配、集中退?？刂坪偷狡谥Ц兜却胧┫?，仍能另辟蹊徑。

在償付能力方面，保險(xiǎn)公司的調(diào)整也在預(yù)期之中。付文超表示，高退保率會降低低保保險(xiǎn)公司的內(nèi)在價(jià)值給償付能力帶來了很大的壓力。在第二代償還下，保險(xiǎn)公司的償付能力與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。壽險(xiǎn)在業(yè)務(wù)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本的計(jì)算中，將退保風(fēng)險(xiǎn)納入其中，當(dāng)退保率較高時(shí)，會給償付能力帶來壓力。

華泰證券分析師羅毅認(rèn)為，為了保證償付能力，保險(xiǎn)公司應(yīng)動靜結(jié)合，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)公司應(yīng)以固定收益資產(chǎn)為主，平衡信用評級和投資收益，加強(qiáng)期限利差和信用利差的利用；增加投資性房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)/股權(quán)投資計(jì)劃布局；增加股權(quán)投資和股票基金投資，重點(diǎn)關(guān)注個股藍(lán)籌股。此外，保險(xiǎn)公司應(yīng)考慮不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)稀釋效應(yīng)，選擇最佳組合。

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