導讀： 6月23日，英國退歐公投舉行，投資者的情緒仍，投資者的情緒依然搖擺不定，全球金融市場進入警惕狀態(tài)，中國企業(yè)海外投資的前景也影響了市場神經。

安邦保險和中國人壽近年來，海外資產布局出現了新的趨勢。作為長期機構投資者，保險基金的跨境套利空間受到青睞，也面臨著各種挑戰(zhàn)。一些保險資產管理人員表示，保險基金海外網上購物已逐漸成為一種趨勢，但仍受到內外部因素的制約。例如，英國退出歐盟的風險事件將不可避免地增加不確定性。因此，保險機構需要仔細研究和判斷，以找到長期優(yōu)質資產來滿足自己的需求。從各公司的實際情況來看，目前海外投資主要是房地產投資和股權投資，行業(yè)人才儲備不能滿足需求。因此，每個公司在促進海外投資時都更加謹慎。在海外投資中，保險機構應當遵循資產負債管理的需要。

中國企業(yè)對外并購的步伐明顯加快。分析人士認為，2016年下半年將出現大規(guī)模交易，這將增加市場對中國企業(yè)的信心個過程中，個別交易在交易確定性或融資方面不可避免地會出現一些問題，但總體而言，這并不影響全球并購市場的交易趨勢。

退歐公投的蝴蝶效應

英國計劃于6月23日退出歐盟進行全國公投。英國國內輿論存在劇烈分歧，國際資本市場也相繼做出反應。上周，英國股票基金繼續(xù)凈資本外流，相關風險急劇升溫了市場風險厭惡情緒，包括中國企業(yè)在內的投資者也引起了市場的關注。

盡管許多人認為英國脫歐并不高，但許多國際評論說，一旦英國真正脫歐，它不僅會對英國經濟造成巨大打擊，還會造成全球風險。此外，如果英國退出歐盟，它將在短期內對市場產生心理影響，市場將擔心引起連鎖反應。例如，其他歐盟國家可能也想效仿。這些因素非常不穩(wěn)定，這將比直接對實體經濟產生更大的影響。

無論英國公投結果如何，它都會對歐盟和歐元區(qū)產生蝴蝶效應——脫歐，這可能會引起連鎖反應；如果沒有，歐盟的內部治理結構可能需要調整。作為一名長期機構投資者，中國正在規(guī)劃更多的海外布局保險公司在英國和歐盟取得了巨大的成就。2013年，中國平安倫敦金融城標志性建筑勞合社大樓以2.6億英鎊的交易價格購買。2014年，中國人壽以6.18億英鎊的價格參與了倫敦金絲雀碼頭的交易 Upper Bank Street大樓并持有其70%的股權。2015年，中國平安以4.19億歐元收購倫敦市中心地標性建筑Tower Place。同年，泰康人壽完成了倫敦金融城Milton Gate投資收購辦公樓。在歐洲，安邦的收購一直充滿馬力，從比利時開始FIDEA保險公司，德爾塔，比利時百年銀行·勞埃德銀行，荷蘭VIVAT保險公司100%股權……業(yè)內人士認為，無論英國是否最終退出歐盟，這一事件都將影響中國保險資本的海外投資。海外投資需要更充分地研究和判斷風險，投資決策需要更加謹慎。

開展跨境套利

事實上，中國保險機構的海外投資正在引起市場的新關注。6月初，據媒體報道，安邦保險收購了美國信用保險人壽保險在公司未決交易中，當地監(jiān)管機構要求安邦保險補充更多信息。安邦保險撤回了之前提交的審批申請，并準備重新提交申請文件。2015年11月，安邦保險宣布以15.9億美元的價格收購美國信保人壽保險公司，預計將于2016年第二季度完成。

中國人壽最近也瞄準了房地產投資領域的美國市場。近日，中國人壽表示已與美國房地產投資管理機構合作RXR，中國人壽是曼哈頓美國大道1285標志性寫字樓項目的單一最大投資機構。中國人壽相關負責人表示，目前美國經濟復蘇趨勢明朗，美元資產價值突出。紐約作為世界上最重要的房地產市場之一，受到各國投資者的青睞。這次收購將有助于中國人壽的全球資產配置和海外房地產投資。

PICC資產研究人員認為，在國內利差收窄、人民幣貶值預期上升的宏觀背景下，保險基金的海外投資恰逢其時。一般來說，影響保險基金海外投資的宏觀因素主要是利差和匯率，這兩個因素正在逆轉。中國保險機構面臨利差收窄的壓力，從長遠來看，人民幣匯率面臨一定的貶值壓力。保險公司投資美國項目是美國經濟全球獨特、全球貨幣貶值的大趨勢。以安邦保險收購美國信保人壽為例。成功后，它不僅可以在美國擁有既定的收入和現金流，還可以利用海外低成本保險資金嫁接全球和中國的投資機會，充分利用國內外利率和匯率環(huán)境的差異進行跨境套利。

海外投資已成為保險基金的樂觀方向，未來的市場空間也很樂觀。仲量聯行全球資本市場研究部認為，自2012年以來，海外投資監(jiān)管不斷放松，促進了國內保險公司在全球門戶城市積極尋求房地產資產投資。保險基金對房地產投資回報率高、風險低、組合多樣化帶來的優(yōu)勢非常樂觀。根據仲量聯行發(fā)布的數據，我國海外房地產投資同比大幅增長，其中國內保險公司投資熱情不斷上升成為重要推動因素。仲量聯行預計，從長遠來看，根據目前的發(fā)展趨勢和節(jié)奏，國內保險公司有望直接投資海外房地產2400億美元。

配置中長期資產

一些保險資產管理人員表示，保險基金出海已逐漸成為一種趨勢，但仍受內外因素的限制，增長速度有限。保險機構需要仔細研究和判斷，以找到長期的高質量資產來滿足自己的需求。

交通銀行康聯人壽保險有限公司投資總監(jiān)兼資產管理中心總經理王朝漢表示，海外投資保險資金規(guī)模相對較小，資金來源主要是自有資金，投資品種主要是債券、股票等傳統品種，投資形式主要是通過QDII。預計未來，保險機構從事海外投資的意愿將逐上升，主要是由于中國資產短缺，保險機構擴大資本使用渠道和分散地區(qū)風險的壓力將逐漸增加。海外有許多高質量的資產。海外投資渠道已經打開，為保險資金增加了投資工具。保險公司可以根據自己的情況和判斷進行操作?！?/p>

恒安標準人壽投資部總經理陳韶峰表示，從國際經驗來看，保險資金走出去是大勢所趨，尤其是在經濟全球化快速發(fā)展、人民幣國際化加速的背景下。從主要資產配置的角度來看，海外投資保險資金可以有效地分散空間中的風險，提高投資回報的穩(wěn)定性。同時，它可以幫助保險基金在全球范圍內尋找適合風險收益的長期優(yōu)質資產，提高投資收益。

陳韶峰表示，海外投資仍處于試水階段。從各公司目前的實際情況來看，海外投資主要是房地產投資和股權投資。一方面，外匯管制，QDII限額有限；另一方面，海外投資也要求保險公司的全球資產配置能力，不僅要了解中國市場，還要了解全球宏觀、行業(yè)甚至股票的運作。可以說，對投資能力的需求呈水平增長。目前，行業(yè)內的人才儲備還不能滿足需求，所以每個家庭在促進海外投資時都更加謹慎。此外，還需要了解海外市場的專業(yè)人士參與交易和投后管理。這也可能是海外投資必須面對和解決的問題。

太平洋資產管理有限公司副總經理余榮權表示，如果海外資產質量較高，保險資金投資可以適度分散，如投資一些高收益美元債券。從歷史上看，現有保險機構投資的境外優(yōu)質黃金地區(qū)房地產失敗的概率較小，可以避免一些匯率風險。另外，可以考慮適度投資黃金和部分商品，將資產分散在相關資產上。中長期配置可根據不同區(qū)域的周期特點進行。

復星保德信人壽相關負責人表示，海外投資實際上應遵循一些國家目前的匯率政策，包括海外配額政策。每個海外市場的特點都不同。不能總結海外投資的時機是否合適，關鍵取決于保險機構是否有相應的能力和精力。海外投資應成為未來保險基金的重要配置渠道之一，但仍應謹慎遵循資產負債管理的需要。

安永發(fā)布的研究報告認為，在資本優(yōu)化方面，無論監(jiān)管體系如何，持續(xù)的巨大利潤壓力迫使保險公司找到各種潛在的方法來提高資本回報率。增強的數據和管理信息工具使管理團隊能夠重新評估資本回報，并大大提高風險評估和管理的復雜性。保險公司尋求盈利增長的需求繼續(xù)促進新興市場的高增長。

對外并購的熱情不減

事實上，保險業(yè)海外投資進展的背后，是中國企業(yè)走出去步伐明顯加快的背景。根據摩根大通最近發(fā)布的研究報告，中國收購海外企業(yè)更注重長期價值創(chuàng)造，通常在評估潛在目標時設定較長的投資期。摩根大通的調查發(fā)現，與北美和歐洲企業(yè)相比，中國收購企業(yè)評估戰(zhàn)略收購項目的門檻收益率相對較低，有時甚至不考慮。投資期長，門檻收益率低，導致中國收購企業(yè)對資產估值較高，可支付的溢價相應較高。

摩根大通亞太地區(qū)并購業(yè)務聯合主管顧宏地表示，2015年全球并購總額約為5萬億美元，其中亞太地區(qū)并購總額為1.5萬億美元。其中，中國占購總額為7350億美元，約占全球并購總額的15%。2013年中國并購規(guī)模為2590億美元。過去，中國企業(yè)的海外并購主要是石油、大宗產品、金融等資源目標，但目前的并購交易幾乎涉及工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產、消費品等行業(yè)和領域?？偟膩碚f，中國買家在最終并購的關鍵時刻更加激進和進取。

顧宏迪認為，2016年中國對外并購將大幅增加。從整體交易活動和前景來看，2016年下半年將出現大規(guī)模交易，這將增加市場對中國企業(yè)的信心，個別交易在交易確定性或融資過程中不可避免地出現一些問題，但總體上不影響全球并購市場的交易趨勢。

川財證券分析師穆啟國表示，中國企業(yè)海外并購繼續(xù)火爆，出海熱情大大增強。2015年，與前年相比，已公布的中國企業(yè)海外并購交易金額幾乎翻了一番，達到1620億美元。2016年趨勢不變，中國企業(yè)海外并購收入冷，主要表現在三個方面:一是高風險，并購后目標公司整體收入水平波動較大；二是業(yè)績低。并購后，賣方公司每股股息的平均增長率為-10.9%，正增長的概率為60%，說明并購后業(yè)績往往不佳，面臨整合困難；第三，估值和杠桿率高。

穆啟國認為，中國企業(yè)海外并購的驅動因素更多地歸因于流動性引起的資產再配置、杠桿、轉型升級戰(zhàn)略等需求，而不是尋求利潤。一方面，明顯較高的金融杠桿為中國企業(yè)海外并購創(chuàng)造了條件，促進了中國企業(yè)海外并購的繁榮；另一方面，中國企業(yè)的高溢價反映了中國企業(yè)獲取海外技術和關鍵資產的緊迫性。

根據安永發(fā)布的研究報告，2016年保險業(yè)將繼續(xù)經歷快速轉型期，預計該行業(yè)將繼續(xù)掀起并購高潮。安永最近訪問的78%的保險公司將資本、成本協同效應和收入視為近期交易的主要價值動機。無論任何交易的價值動機如何，有效整合規(guī)劃和嚴格執(zhí)行創(chuàng)造價值、保護收購方和目標公司日常業(yè)務運營的內在價值都至關重要。

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