導(dǎo)讀： 在萬(wàn)科、寶能、華潤(rùn)的三角虐戀中，萬(wàn)能保險(xiǎn)一次次被推到輿論的風(fēng)口浪尖。

目前，市場(chǎng)正確萬(wàn)能險(xiǎn)爭(zhēng)議主要集中在被困在股市會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)嗎？當(dāng)投資方收入下降時(shí)，債務(wù)方保持高結(jié)算利率，會(huì)形成新的利差損失嗎？如何健康發(fā)展？

在資產(chǎn)短缺和股市沖擊的背景下，一些保持高結(jié)算利率的通用保險(xiǎn)確實(shí)存在流動(dòng)性甚至利差損失的風(fēng)險(xiǎn)。然而，從償付能力的角度來(lái)看，整體風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但我們需要密切關(guān)注其發(fā)展趨勢(shì)，不能忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于萬(wàn)能保險(xiǎn)的未來(lái)發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)鍵在于發(fā)展其安全功能，追求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的平衡發(fā)展，減少短期萬(wàn)能保險(xiǎn)，注重發(fā)展周期交付和終身產(chǎn)品，結(jié)合萬(wàn)能附加保險(xiǎn)，形成附加促的銷售模式，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)。

上市公司的擔(dān)憂

萬(wàn)能險(xiǎn)真的是洪水猛獸嗎？

以前，有些中小保險(xiǎn)公司為了吸引客戶，萬(wàn)能保險(xiǎn)結(jié)算年利率設(shè)定在7%-8%、6%-7.5%或5%-6.5%之間，但在資產(chǎn)短缺下實(shí)現(xiàn)這一收益預(yù)期并不容易。不僅如此保險(xiǎn)公司往往是上市公司的主力軍。在股市波動(dòng)的背景下，市場(chǎng)不可避免地?fù)?dān)心其資產(chǎn)負(fù)債不匹配造成的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在2016年陸家嘴金融論壇上表示，近年來(lái)中短期存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售急劇增長(zhǎng)，導(dǎo)致一些公司出現(xiàn)了短期資金長(zhǎng)期使用的新形勢(shì)，面臨著資產(chǎn)負(fù)債不匹配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的風(fēng)險(xiǎn)。從收入匹配的角度來(lái)看，自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)短缺現(xiàn)象日益嚴(yán)重，資本收入難以覆蓋負(fù)債方的成本。為了保持業(yè)務(wù)規(guī)模，一些保險(xiǎn)公司在投資方收入持續(xù)下降時(shí)仍保持高結(jié)算利率，這可能會(huì)形成新的利差損失。

華寶證券研究員李震在其最新的研究報(bào)告中表示，為了確保收入水平，保險(xiǎn)公司一方面投資于收入高的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，另一方面積極配置股票上市公司。這些高現(xiàn)金價(jià)值的通用保險(xiǎn)配置非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)存在期限不匹配。如果流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)資本被困在股市中，將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

但從中國(guó)保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)是可控的，包括萬(wàn)能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2016年第一季度，保險(xiǎn)業(yè)整體償付能力充足穩(wěn)定。從充足率來(lái)看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為290%、221%和441%；核心償付能力充足率分別為262%、200%和441%；只有三家公司達(dá)不到97.5%的償付能力；綜合償付能力充足率高于150%的公司占92%。

至于聲稱萬(wàn)能保險(xiǎn)沒有投票權(quán)，普華永道精算合伙人金鵬從萬(wàn)能保險(xiǎn)投資資金屬性的角度，從法律關(guān)系來(lái)看，萬(wàn)能保險(xiǎn)政策是提供風(fēng)險(xiǎn)保障和最低投資保障的保險(xiǎn)合同，不屬于信托關(guān)系，也不構(gòu)成委托資產(chǎn)管理關(guān)系。萬(wàn)能保險(xiǎn)單形成的資產(chǎn)進(jìn)入保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表屬于表資產(chǎn)，與基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等信托架構(gòu)金融產(chǎn)品有本質(zhì)區(qū)別。保險(xiǎn)公司作為間接融資的金融機(jī)構(gòu)，通過保單獲得保費(fèi)，有義務(wù)向投保人支付保險(xiǎn)利益；保險(xiǎn)公司形成的保險(xiǎn)資金用于各種投資，形成保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，用于支持保險(xiǎn)公司的保單負(fù)債。保險(xiǎn)資金形成的資產(chǎn)屬于保險(xiǎn)公司，而不是投保人。保險(xiǎn)公司通過利差獲得收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。”

當(dāng)然，萬(wàn)能保險(xiǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。6月29日，審計(jì)署發(fā)布了2014年部分金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債損益審計(jì)結(jié)果，其中提到了部分保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)公司過于依賴投資保險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，沒有實(shí)質(zhì)性的保險(xiǎn)保障作用保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)更為突出，削弱了保險(xiǎn)安全功能。

關(guān)鍵在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的平衡

解決萬(wàn)能保險(xiǎn)問題的關(guān)鍵在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

追根溯源。萬(wàn)能保險(xiǎn)是國(guó)外保險(xiǎn)市場(chǎng)上成熟的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，引進(jìn)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)十多年。萬(wàn)能保險(xiǎn)能更好地滿足客戶的保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求，特別是不同生活階段的動(dòng)態(tài)需求。一方面，通用保險(xiǎn)往往設(shè)定較低的保證利率，實(shí)際結(jié)算利率每月公布可調(diào)，可以更好地適應(yīng)利率環(huán)境的變化；另一方面，通用保險(xiǎn)死亡等保證費(fèi)用每月以自然利率的形式從個(gè)人賬戶中扣除，也可以從個(gè)人賬戶中獲得賬戶余額，具有靈活的保證功能。

但從目前的發(fā)展情況來(lái)看，萬(wàn)能保險(xiǎn)的財(cái)富管理功能得到了充分體現(xiàn)，保險(xiǎn)保障功能有限，未來(lái)發(fā)展空間大。

太平洋壽險(xiǎn)戰(zhàn)略是大力發(fā)展長(zhǎng)期保障和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。近年來(lái)，我們主要以附加保險(xiǎn)的形式發(fā)展萬(wàn)能保險(xiǎn)，不僅滿足了客戶的需求，而且促進(jìn)了價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。2000年8月，太平洋壽險(xiǎn)太平洋人壽保險(xiǎn)總精算師陳秀娟說：中國(guó)推出了首款萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品，近16年運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定可控。目前，各萬(wàn)能保險(xiǎn)賬戶余額高達(dá)265億元。如果能更好地把握萬(wàn)能保險(xiǎn)的特點(diǎn)和負(fù)債屬性，并根據(jù)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，萬(wàn)能保險(xiǎn)就能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

平安人壽董事長(zhǎng)兼CEO丁當(dāng)說：萬(wàn)能保險(xiǎn)是美國(guó)市場(chǎng)的主要保險(xiǎn)產(chǎn)品，其市場(chǎng)份額達(dá)到40%。平安人壽在追求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡發(fā)展的同時(shí)，也注重萬(wàn)能保險(xiǎn)的發(fā)展，但堅(jiān)持不銷售短期萬(wàn)能保險(xiǎn)，注重發(fā)展期、終身產(chǎn)品，結(jié)合萬(wàn)能附加保險(xiǎn)，為客戶提供死亡、嚴(yán)重疾病、事故等一攬子風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)，同時(shí)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資產(chǎn)保值增值功能?！?/p>

截至目前，平安人壽萬(wàn)能保險(xiǎn)已累計(jì)為客戶提供死亡風(fēng)險(xiǎn)保障2.1萬(wàn)億元以上，重疾風(fēng)險(xiǎn)保障1.2萬(wàn)億元以上，保單件平均風(fēng)險(xiǎn)保額接近20萬(wàn)元。

總的來(lái)說，丁當(dāng)說：保險(xiǎn)安全功能是保險(xiǎn)的基本功能。如果這個(gè)功能消失了，保險(xiǎn)就不能被稱為保險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)首先姓保險(xiǎn)，這是該行業(yè)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，也是該行業(yè)生存的基石。同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，保險(xiǎn)的保障功能和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理功能不是黑白關(guān)系，而是辨證、動(dòng)態(tài)、平衡。在發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)中，保障產(chǎn)品發(fā)展到一定程度，必然會(huì)擴(kuò)大儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。同時(shí)，保障產(chǎn)品的比例也很高。目前，我國(guó)安全產(chǎn)品覆蓋率仍較低，發(fā)展?jié)摿Υ?，改進(jìn)空間大?！?/p>

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