導(dǎo)讀： 近日，修訂后的《保險(xiǎn)基金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》發(fā)布，引發(fā)了保險(xiǎn)業(yè)新一輪投資熱。

很多業(yè)內(nèi)人士表示，《辦法》是對的保險(xiǎn)資金大松綁，保險(xiǎn)公司抓住基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)會，進(jìn)一步擴(kuò)大社會投資空間。

總投資近9000億億億

2006年，《保險(xiǎn)基金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》頒布實(shí)施。在過去的10年里，保險(xiǎn)基金主要以債務(wù)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃的形式投資基礎(chǔ)設(shè)施。據(jù)中國保監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，截至2016年5月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起了近320項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和股權(quán)計(jì)劃，總注冊（備案）近9000億元。

其中，債權(quán)投資計(jì)劃的平均投資期為7.54年，平均收益率為6.65%，是期限較長、收益較高的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。因此，它受到保險(xiǎn)基金的青睞。

平安人壽總經(jīng)理助理孟森透露，以平安人壽為例，2007年以來，平安人壽基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃投資規(guī)模穩(wěn)步上升。截至2016年5月底，平安人壽基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃投資余額865億元，占金融產(chǎn)品投資的39%。

行業(yè)集中度高

隨著當(dāng)前保險(xiǎn)基金應(yīng)用業(yè)務(wù)內(nèi)外環(huán)境的變化，原方法的部分內(nèi)容已不能滿足當(dāng)前保險(xiǎn)基金投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢變化的需要。例如，試點(diǎn)措施限制了保險(xiǎn)基金只能投資于交通、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，在一定程度上限制了保險(xiǎn)基金在更廣泛層面上支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效用。

太平洋資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理程金松表示：投資行業(yè)的限制也限制了基本資產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃的多樣性，增加了行業(yè)的集中度，不利于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分散。特別是能源和交通是周期性行業(yè)，產(chǎn)能過剩問題相對嚴(yán)重。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，上述行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸出現(xiàn)。

程勁松還表示，一個值得注意的現(xiàn)象是，目前保險(xiǎn)基金債權(quán)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)主要是基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域。目前，兩類債權(quán)計(jì)劃結(jié)構(gòu)不平衡，傾向于房地產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2015年全行業(yè)注冊基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃42項(xiàng)，規(guī)模1027.5億元，較2014年下降56.3%和52.5%；2015年同期全行業(yè)注冊房地產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃69項(xiàng)，規(guī)模1019.7億元，較2014年進(jìn)一步上升13.1%和5.3%。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資回報(bào)率低，2016年增量資金繼續(xù)偏向房地產(chǎn)項(xiàng)目。截至2016年4月底，全行業(yè)注冊基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃僅12項(xiàng)，規(guī)模207億元；注冊房地產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃28項(xiàng)，規(guī)模311億元。

本辦法的修訂拓寬了保險(xiǎn)基金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的領(lǐng)域，將對多元化保險(xiǎn)基金配置結(jié)構(gòu)、降低行業(yè)集中度、降低投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生積極影響。” 程勁松預(yù)測，本辦法修訂后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將抓住難得的歷史機(jī)遇，積極擴(kuò)大戰(zhàn)略、持久、稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幫助實(shí)施一帶一路、長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)等國家戰(zhàn)略項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。

投后管理挑戰(zhàn)增加

近年來，基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域發(fā)生了一些變化。例如，增加產(chǎn)品信用的方式主要從以前的銀行擔(dān)保轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮推髽I(yè)擔(dān)保、抵押和質(zhì)押擔(dān)保。

此外，在利率下降的背景下，近兩年債務(wù)償還主體提前還款的頻繁發(fā)生，給后續(xù)管理帶來了更多的不確定性。隨著政府采購、公益等項(xiàng)目無現(xiàn)金流產(chǎn)品的增加，對投資后管理和風(fēng)險(xiǎn)控制提出了新的挑戰(zhàn)。

程勁松表示，《辦法》修訂后，作為受托人，公司將積極創(chuàng)新保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，增進(jìn)對新投資行業(yè)的了解，加強(qiáng)對新目標(biāo)的政策研究，了解潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，提高投資能力。在產(chǎn)品設(shè)置業(yè)務(wù)中，充分發(fā)揮前后合作分工的作用，提高識別、評估和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。在產(chǎn)品后續(xù)管理中，根據(jù)各行業(yè)的特點(diǎn)設(shè)置不同的監(jiān)控指標(biāo)。一旦發(fā)現(xiàn)影響受益人權(quán)益的事件，將立即向受益人披露。

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