導(dǎo)讀：
2012年至2015年，平臺類保險(xiǎn)公司通過高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超高速增長。海通證券研究報(bào)告稱，2012年開始的險(xiǎn)資運(yùn)用市場化改革顯著提升了保險(xiǎn)公司投資收益率，為“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”激進(jìn)模式創(chuàng)造了條件。眾多中小型壽險(xiǎn)公司為實(shí)現(xiàn)快速沖規(guī)模，將萬能險(xiǎn)作為“低成本”融資工具，借此實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展“彎道超車”，市場份額大幅提升。

由于“萬能險(xiǎn)+激進(jìn)投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”發(fā)展模式可能帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)。在2015年下半年險(xiǎn)資舉牌潮后，監(jiān)管部門對于萬能險(xiǎn)的監(jiān)管逐步趨緊，萬能險(xiǎn)成為重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域。2015年12月開始，從資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管、保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制管理、舉牌上市公司股票的信息披露、規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品等多個(gè)方面，進(jìn)行了更加嚴(yán)格的萬能險(xiǎn)監(jiān)管。

監(jiān)管新政嚴(yán)格制約了平臺類保險(xiǎn)公司的高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，海通證券認(rèn)為，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，華夏、生命、前海等平臺類公司面臨保費(fèi)、增資雙重壓力，高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)規(guī)模將被迫逐漸縮減，但5年的過渡期制度使得生命、華夏等公司免于“硬著陸”。2016年一季度，平臺類保險(xiǎn)公司償二代下的償付能力充足率接近監(jiān)管紅線，產(chǎn)品策略和投資策略必須調(diào)整從而滿足以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償二代監(jiān)管要求。

在一季報(bào)數(shù)據(jù)披露后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對中融人壽、中郵人壽、信誠人壽和珠江人壽四家公司采取了監(jiān)管措施。償付能力不足說明平臺類保險(xiǎn)公司的“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”商業(yè)模式不能夠滿足以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償二代監(jiān)管要求，其產(chǎn)品策略、投資策略必須調(diào)整從而滿足監(jiān)管要求。在監(jiān)管新政下，華夏、生命、前海等平臺類公司面臨保費(fèi)、增資雙重壓力，償付能力在償二代下接近監(jiān)管紅線，高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)規(guī)模將逐漸縮減，“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”激進(jìn)模式將終結(jié)。

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