保險牌照冷嗎？在中小型保險公司重組浪潮的背后，資本熱衷于模仿巴菲特的工業(yè)+保險+原因是什么？

劉先生是一家中小型保險公司的團隊成員，最近在全國各地出差。

劉先生對《財經(jīng)》記者說：全世界都在尋找股東，談了很多輪，沒有下文。，現(xiàn)在資本很難做出入股保險公司的決定，因為這是一筆巨大的投資。合格和愿意的股東并不多。

陳先生所在的中小型保險公司已經(jīng)進入了換股東的階段。原股東將退出。他承認，公司的重組對員工有很大的影響，但不同的員工有不同的心態(tài)。一些員工感到恐慌，一些員工對新股東寄予了新的期望。

在上述地方保險公司的背后，更多的中小保險公司正在進一步重組。

復星系近日正式開始從永安財產(chǎn)保險有限公司(以下簡稱永安保險)撤退。如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，永安保險四家復星系股東中只剩下一家，持股比例將從之前的40.68%降至14.68%。同時，陜西國有資產(chǎn)加強了對永安保險的控制。

8月31日，同方股份(600100)發(fā)布公告稱，擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開上市轉(zhuǎn)讓同方全球人壽50%的股份，股權(quán)評估賬面值為22.3億元，預計上市價格不低于評估價格。據(jù)了解，股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是指同方股份按照國有資產(chǎn)要求聚焦主營業(yè)務，收回非主營業(yè)務投資，合理配置資源。

6月，長城資產(chǎn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開招商武漢中央商務區(qū)有限公司債權(quán)，包括亞太財產(chǎn)保險公司(以下簡稱亞太財產(chǎn)保險)51%的股權(quán)和泛海在北京的兩棟樓。

業(yè)內(nèi)人士預計，隨著近兩年許多保險公司股東的退出，保險業(yè)將出現(xiàn)一波重組浪潮。然而，目前，股權(quán)折扣出售頻繁，但并購成功案例并不多。

根據(jù)普華永道發(fā)布的報告，2022年初，由于地緣政治、低利率和通貨膨脹的上升，全球保險并購降溫。2021年11月中旬至5月中旬6個月，共宣布交易343筆，交易金額154億美元，另外兩筆超大型交易。但普華永道預計下半年保險并購交易將反彈。

以折價出售股權(quán)

今年7月，一家財產(chǎn)保險公司計劃以5億元的價格轉(zhuǎn)讓10%的股權(quán)。該財產(chǎn)保險公司的控股股東是大型國有企業(yè)集團和世界500強企業(yè)，市值超過1000億元，年營業(yè)收入超過4000億元。上市信息還顯示，如果投資者打算獲得更多目標公司的股份比例，可以重新討論，公司控股股東對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)持開放態(tài)度。

雖然沒有提到具體的名稱，但這是最近許多保險公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案件之一。在這一輪保險公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，出現(xiàn)了許多折扣轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象。

今年3月，騰邦國際達資產(chǎn)的貸款糾紛，騰邦國際(300178)持有的前海再保險股權(quán)被廣東省廣州市中級人民法院拍賣。這部分股權(quán)評估價為3.3億元，起拍價為3.3億元，但由于無人出價，最終流出拍賣。

今年4月，該股再次上市，起拍價降至2.64億元。7月11日，前海再保險公司10%的股權(quán)在京東拍賣平臺上成功拍賣。投標人為保德信國際保險控股有限公司，成交價2.65億元，評估價3.3億元。

前海再保險不是特例。目前，亞太地區(qū)的財產(chǎn)保險股權(quán)在投資過程中也出現(xiàn)了折扣。6月，中國長城(000066)資產(chǎn)管理有限公司北京分公司將其持有的武漢中央商務區(qū)有限公司(以下簡稱武漢中商(000785))債權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，包括:亞太財產(chǎn)保險51%的股權(quán)，以及位于北京朝陽區(qū)辛莊一街9號樓、11號樓的北京泛海東風房地產(chǎn)有限公司。原債權(quán)本金為16.1億元，而武漢中商對亞太地區(qū)財產(chǎn)保險的出資金額為20.4億元，還有北京兩棟樓。雖然上市后會有競價，但在一定程度上已經(jīng)是折價出售了。

此外，天安財產(chǎn)保險有限公司（以下簡稱天安財產(chǎn)保險）的保險業(yè)務資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓也取得了進展。6月9日，其在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開上市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價為21.13億元。7月11日，天安財產(chǎn)保險業(yè)務資產(chǎn)包再次在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開上市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價也從21.13億元降至19.02億元，相當于比第一次上市打九折。

許多保險公司等待新股東

保險公司股東從保險公司退出有自己的考慮，要么關注主營業(yè)務要求，要么需要資金回報。

據(jù)了解，同方股份擬上市轉(zhuǎn)讓同方全球人壽50%的股權(quán)，同方股份準備退出同方全球人壽的主要原因是國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會對中央企業(yè)持有的金融資產(chǎn)的要求，需要關注主營業(yè)務，收回非主營業(yè)務投資，合理配置資源。

根據(jù)國有資產(chǎn)的要求，長城資產(chǎn)也計劃退出長生人壽。此前，長生人壽70%的股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所二次上市。轉(zhuǎn)讓底價39.7億元。

《財經(jīng)》記者獲悉，與上述要求類似，東方資產(chǎn)未來也需要退出中國聯(lián)合財產(chǎn)保險。

部分保險公司股東的退出與主營業(yè)務危機、資金回籠等原因有關。

9月8日，永安保險披露了三條股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。亞東杉控風險投資有限公司、上海復星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、亞東翼航風險投資有限公司四家子公司分別將永安保險19.83%、1.25%、0.92%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西金融投資管理有限公司，陜西信用增強有限公司分別持有永安保險2.5%和1.4932%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

轉(zhuǎn)讓完成后，永安保險4名復星系股東將只剩下1名，持股比例將從40.68%降至14.68%。據(jù)了解，接管復星股權(quán)的陜西金融投資管理有限公司是陜西財政部的控股企業(yè)，陜西信用增強有限公司也是陜西國有資產(chǎn)的背景。陜西國有資產(chǎn)進一步加強了對永安保險的控制。

據(jù)了解，復星系于2007年成為永安保險的股東。早期，復星工業(yè)、復星工業(yè)等公司通過一路增持40.68%。

2012年9月，原復星集團副總裁蔣明擔任永安保險總裁。同時，永安財產(chǎn)保險與復星集團簽訂了三年協(xié)議，即永安保險的經(jīng)營主導權(quán)屬于復星集團，但國有資產(chǎn)每年保值增值6%。然而，該協(xié)議在2015年到期后沒有續(xù)簽。

此后，陜西國有股東回收永安保險控制權(quán)的意愿逐漸顯現(xiàn)。

2018年，陜西國投A從海航凱撒旅游(000796)集團購買了2260萬股永安保險股份，并從平安銀行(00001)購買了2.52%的永安保險股份。此后，陜西國有資產(chǎn)在永安保險的持股比例超過50%。

最近的股權(quán)重組早就有線索了。今年8月，在永安保險召開的2022年半年業(yè)務分析會議上，永安保險披露了下一個增資計劃。隨著公司股權(quán)重組優(yōu)化的完成，新一輪增資擴股的啟動，公司戰(zhàn)略定位的明確和發(fā)展模式的變化，制約公司整體效益的提高將繼續(xù)改善。

復星系的持股比例將從40.68%降至14.68%，如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓進一步獲得監(jiān)管批準并履行相關程序。

值得注意的是，永安保險股權(quán)的減持并不是復星第一次出售保險資產(chǎn)。4月12日，復星國際宣布出售其間接全資子公司Miracle Nova(UK) Limited 公告100%股權(quán)，總成本為7.4億美元現(xiàn)金(約47億元人民幣)。

復星國際在公告中表示，根據(jù)國際財務報告標準下的會計處理，估計銷售事項的初始損失約為7900萬美元（約5.11億元），參照成本、目標公司賬面價值、匯率波動和潛在企業(yè)所得稅。

根據(jù)復星國際2021年年度報告，其負債已達6000億元，并開始出售資產(chǎn)。例如，5月31日，復星國際公告，計劃清理青島啤酒（600600）H6月15日，中山公用(000685)披露，公司股東復星計劃按當日收盤價減持公司股份不超過6%；市值7.1億元值7.1億元。

復星仍在出售其他資產(chǎn)。例如，9月2日，復星制藥（600196）宣布控股股東復星高科技將減持公司a股，不超過總股本的3%；9月6日晚，復星國際控股的復星旅文還宣布，前者將出售2800萬股復星旅文，涉及2.4億港元。今年9月，復星高新控制的豫園股份(600655)宣布將出售招金礦業(yè)股份，預計交易總價為47億港元。9月9日，中糧工程宣布，持有16.39%的第二大股東復星真實基金擬減持6%。如果按9月9日收盤價計算，復星套現(xiàn)金額約為5億元。

據(jù)新華保險(601336)9月19日公告，復星國際通過大宗交易減持新華保險2615.95萬股H股，導致復星國際及其一致行動人持有新華保險總額低于5%。

10月19日晚，復星國際(00656.HK）公告稱，計劃以不超過160億元的對價將南京南鋼聯(lián)合有限公司60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沙鋼集團。同日，泰康保險集團宣布將回購復星豫園股份(600655).SH）泰康保險集團持有1737.36萬股，交易完成后，豫園股份將完全退出泰康。

不久前，穆迪將復星國際的企業(yè)家族評級調(diào)到了B穆迪認為，未來6至12個月，復星國際境內(nèi)外債務將大規(guī)模到期。

一位曾擔任復星保險公司高管的人士認為，復星保險資產(chǎn)的盈利能力不符合預期。失去保險公司的控制權(quán)后，很難實現(xiàn)其通過控制權(quán)獲得投資經(jīng)營收入和低成本融資渠道的潛在動機。目前，中小型保險公司的生存狀況較差。當復星自身的債務負擔相對較大時，撤退是一個合理的選擇。

保險牌照冷背后

復星負責人郭廣昌在中國復制巴菲特特的工業(yè)+保險+投資資的商業(yè)模式下，我們應該虧本出售保險公司的股權(quán)。近年來，有許多資本與郭廣昌有類似的選擇。

《財經(jīng)》記者了解到，珠江人壽、上海人壽、恒大人壽、前海人壽等保險公司的大股東正在尋找買家，并選擇機會出售保險公司的控股權(quán)。

但復星系還是找到了合適的接盤方，目前很多保險公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓引進成功的案例比較少。

談到最近幾家保險公司的股東退出，一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士透露，一方面是近年來疫情的影響，另一方面是一些保險公司的股東遇到了財務困難，通過轉(zhuǎn)讓保險機構(gòu)的股權(quán)獲得現(xiàn)金來緩解其財務困難。

一位監(jiān)管人員認為，2018年以前，社會資本追求保險公司的股權(quán)，表現(xiàn)為資本供過于求。然而，近年來，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、保險監(jiān)管對資本投資保險公司要求的變化和保險公司營業(yè)績的變化，2018年以后社會資本進入保險業(yè)的意愿降低，合格投資者的意愿和實力顯著降低，保險機構(gòu)增資難度顯著增加，外部資本供應不足。

公開數(shù)據(jù)顯示，至少有12家保險公司的償付能力不達標。

從需求方面看，保險業(yè)對資本的需求繼續(xù)增加，主要受保險經(jīng)營利潤周期長、大多數(shù)中小型保險公司盈利能力不足的影響；從供給方面看，外部資本供應減少，表現(xiàn)為近年來保險公司增資債券金額下降、上市保險公司股價下跌、非上市保險許可證熱度下降等。未來，中小保險公司經(jīng)營將面臨更大的資本壓力。一位保險保障基金公司專業(yè)人士認為。

一些行業(yè)分析師認為，從微觀個人的角度來看，應該說這一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓保險公司主要是中小型保險公司，這些保險公司沒有建立自己的核心競爭力，個別公司除了過度追求保費規(guī)模，沒有形成自己的發(fā)展特點，在發(fā)展過程中不夠集中。從保險環(huán)境的角度來看，保險業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，個人保險營銷人員大幅減少，銀行保險渠道也由大公司和銀行部門控制，中介渠道增長放緩，互聯(lián)網(wǎng)保險渠道由于中小企業(yè)機構(gòu)不完整，保險資金投資收入下降；從公司治理的角度來看，監(jiān)管機構(gòu)嚴格格控制大股東對保險公司的相關交易。整個經(jīng)濟環(huán)境也有影響。許多民營企業(yè)開始戰(zhàn)略收縮，各種復雜因素交織在一起，導致近期保險股權(quán)銷售不理想。

也許對于保險公司來說，在這個轉(zhuǎn)型時期，他們需要冷靜下來做市場，建立自己的核心競爭力，以創(chuàng)造良好的發(fā)展形勢。這位人士說。

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