保險(xiǎn)牌照冷嗎？在中小型保險(xiǎn)公司重組浪潮的背后，資本熱衷于模仿巴菲特的工業(yè)+保險(xiǎn)+原因是什么？

劉先生是一家中小型保險(xiǎn)公司的團(tuán)隊(duì)成員，最近在全國(guó)各地出差。

劉先生對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)：全世界都在尋找股東，談了很多輪，沒(méi)有下文。，現(xiàn)在資本很難做出入股保險(xiǎn)公司的決定，因?yàn)檫@是一筆巨大的投資。合格和愿意的股東并不多。

陳先生所在的中小型保險(xiǎn)公司已經(jīng)進(jìn)入了換股東的階段。原股東將退出。他承認(rèn)，公司的重組對(duì)員工有很大的影響，但不同的員工有不同的心態(tài)。一些員工感到恐慌，一些員工對(duì)新股東寄予了新的期望。

在上述地方保險(xiǎn)公司的背后，更多的中小保險(xiǎn)公司正在進(jìn)一步重組。

復(fù)星系近日正式開(kāi)始從永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱永安保險(xiǎn))撤退。如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，永安保險(xiǎn)四家復(fù)星系股東中只剩下一家，持股比例將從之前的40.68%降至14.68%。同時(shí)，陜西國(guó)有資產(chǎn)加強(qiáng)了對(duì)永安保險(xiǎn)的控制。

8月31日，同方股份(600100)發(fā)布公告稱，擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)上市轉(zhuǎn)讓同方全球人壽50%的股份，股權(quán)評(píng)估賬面值為22.3億元，預(yù)計(jì)上市價(jià)格不低于評(píng)估價(jià)格。據(jù)了解，股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是指同方股份按照國(guó)有資產(chǎn)要求聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，收回非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資，合理配置資源。

6月，長(zhǎng)城資產(chǎn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)招商武漢中央商務(wù)區(qū)有限公司債權(quán)，包括亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司(以下簡(jiǎn)稱亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn))51%的股權(quán)和泛海在北京的兩棟樓。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著近兩年許多保險(xiǎn)公司股東的退出，保險(xiǎn)業(yè)將出現(xiàn)一波重組浪潮。然而，目前，股權(quán)折扣出售頻繁，但并購(gòu)成功案例并不多。

根據(jù)普華永道發(fā)布的報(bào)告，2022年初，由于地緣政治、低利率和通貨膨脹的上升，全球保險(xiǎn)并購(gòu)降溫。2021年11月中旬至5月中旬6個(gè)月，共宣布交易343筆，交易金額154億美元，另外兩筆超大型交易。但普華永道預(yù)計(jì)下半年保險(xiǎn)并購(gòu)交易將反彈。

以折價(jià)出售股權(quán)

今年7月，一家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司計(jì)劃以5億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓10%的股權(quán)。該財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的控股股東是大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和世界500強(qiáng)企業(yè)，市值超過(guò)1000億元，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)4000億元。上市信息還顯示，如果投資者打算獲得更多目標(biāo)公司的股份比例，可以重新討論，公司控股股東對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)持開(kāi)放態(tài)度。

雖然沒(méi)有提到具體的名稱，但這是最近許多保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案件之一。在這一輪保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，出現(xiàn)了許多折扣轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象。

今年3月，騰邦國(guó)際達(dá)資產(chǎn)的貸款糾紛，騰邦國(guó)際(300178)持有的前海再保險(xiǎn)股權(quán)被廣東省廣州市中級(jí)人民法院拍賣(mài)。這部分股權(quán)評(píng)估價(jià)為3.3億元，起拍價(jià)為3.3億元，但由于無(wú)人出價(jià)，最終流出拍賣(mài)。

今年4月，該股再次上市，起拍價(jià)降至2.64億元。7月11日，前海再保險(xiǎn)公司10%的股權(quán)在京東拍賣(mài)平臺(tái)上成功拍賣(mài)。投標(biāo)人為保德信國(guó)際保險(xiǎn)控股有限公司，成交價(jià)2.65億元，評(píng)估價(jià)3.3億元。

前海再保險(xiǎn)不是特例。目前，亞太地區(qū)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股權(quán)在投資過(guò)程中也出現(xiàn)了折扣。6月，中國(guó)長(zhǎng)城(000066)資產(chǎn)管理有限公司北京分公司將其持有的武漢中央商務(wù)區(qū)有限公司(以下簡(jiǎn)稱武漢中商(000785))債權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，包括:亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)51%的股權(quán)，以及位于北京朝陽(yáng)區(qū)辛莊一街9號(hào)樓、11號(hào)樓的北京泛海東風(fēng)房地產(chǎn)有限公司。原債權(quán)本金為16.1億元，而武漢中商對(duì)亞太地區(qū)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的出資金額為20.4億元，還有北京兩棟樓。雖然上市后會(huì)有競(jìng)價(jià)，但在一定程度上已經(jīng)是折價(jià)出售了。

此外，天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)）的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓也取得了進(jìn)展。6月9日，其在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)上市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為21.13億元。7月11日，天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包再次在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)上市轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)也從21.13億元降至19.02億元，相當(dāng)于比第一次上市打九折。

許多保險(xiǎn)公司等待新股東

保險(xiǎn)公司股東從保險(xiǎn)公司退出有自己的考慮，要么關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)要求，要么需要資金回報(bào)。

據(jù)了解，同方股份擬上市轉(zhuǎn)讓同方全球人壽50%的股權(quán)，同方股份準(zhǔn)備退出同方全球人壽的主要原因是國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)中央企業(yè)持有的金融資產(chǎn)的要求，需要關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)，收回非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資，合理配置資源。

根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)的要求，長(zhǎng)城資產(chǎn)也計(jì)劃退出長(zhǎng)生人壽。此前，長(zhǎng)生人壽70%的股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所二次上市。轉(zhuǎn)讓底價(jià)39.7億元。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，與上述要求類似，東方資產(chǎn)未來(lái)也需要退出中國(guó)聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。

部分保險(xiǎn)公司股東的退出與主營(yíng)業(yè)務(wù)危機(jī)、資金回籠等原因有關(guān)。

9月8日，永安保險(xiǎn)披露了三條股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。亞?wèn)|杉控風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、亞?wèn)|翼航風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司四家子公司分別將永安保險(xiǎn)19.83%、1.25%、0.92%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西金融投資管理有限公司，陜西信用增強(qiáng)有限公司分別持有永安保險(xiǎn)2.5%和1.4932%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

轉(zhuǎn)讓完成后，永安保險(xiǎn)4名復(fù)星系股東將只剩下1名，持股比例將從40.68%降至14.68%。據(jù)了解，接管復(fù)星股權(quán)的陜西金融投資管理有限公司是陜西財(cái)政部的控股企業(yè)，陜西信用增強(qiáng)有限公司也是陜西國(guó)有資產(chǎn)的背景。陜西國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)永安保險(xiǎn)的控制。

據(jù)了解，復(fù)星系于2007年成為永安保險(xiǎn)的股東。早期，復(fù)星工業(yè)、復(fù)星工業(yè)等公司通過(guò)一路增持40.68%。

2012年9月，原復(fù)星集團(tuán)副總裁蔣明擔(dān)任永安保險(xiǎn)總裁。同時(shí)，永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與復(fù)星集團(tuán)簽訂了三年協(xié)議，即永安保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)屬于復(fù)星集團(tuán)，但國(guó)有資產(chǎn)每年保值增值6%。然而，該協(xié)議在2015年到期后沒(méi)有續(xù)簽。

此后，陜西國(guó)有股東回收永安保險(xiǎn)控制權(quán)的意愿逐漸顯現(xiàn)。

2018年，陜西國(guó)投A從海航凱撒旅游(000796)集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)了2260萬(wàn)股永安保險(xiǎn)股份，并從平安銀行(00001)購(gòu)買(mǎi)了2.52%的永安保險(xiǎn)股份。此后，陜西國(guó)有資產(chǎn)在永安保險(xiǎn)的持股比例超過(guò)50%。

最近的股權(quán)重組早就有線索了。今年8月，在永安保險(xiǎn)召開(kāi)的2022年半年業(yè)務(wù)分析會(huì)議上，永安保險(xiǎn)披露了下一個(gè)增資計(jì)劃。隨著公司股權(quán)重組優(yōu)化的完成，新一輪增資擴(kuò)股的啟動(dòng)，公司戰(zhàn)略定位的明確和發(fā)展模式的變化，制約公司整體效益的提高將繼續(xù)改善。

復(fù)星系的持股比例將從40.68%降至14.68%，如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)一步獲得監(jiān)管批準(zhǔn)并履行相關(guān)程序。

值得注意的是，永安保險(xiǎn)股權(quán)的減持并不是復(fù)星第一次出售保險(xiǎn)資產(chǎn)。4月12日，復(fù)星國(guó)際宣布出售其間接全資子公司Miracle Nova(UK) Limited 公告100%股權(quán)，總成本為7.4億美元現(xiàn)金(約47億元人民幣)。

復(fù)星國(guó)際在公告中表示，根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)下的會(huì)計(jì)處理，估計(jì)銷(xiāo)售事項(xiàng)的初始損失約為7900萬(wàn)美元（約5.11億元），參照成本、目標(biāo)公司賬面價(jià)值、匯率波動(dòng)和潛在企業(yè)所得稅。

根據(jù)復(fù)星國(guó)際2021年年度報(bào)告，其負(fù)債已達(dá)6000億元，并開(kāi)始出售資產(chǎn)。例如，5月31日，復(fù)星國(guó)際公告，計(jì)劃清理青島啤酒（600600）H6月15日，中山公用(000685)披露，公司股東復(fù)星計(jì)劃按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)減持公司股份不超過(guò)6%；市值7.1億元值7.1億元。

復(fù)星仍在出售其他資產(chǎn)。例如，9月2日，復(fù)星制藥（600196）宣布控股股東復(fù)星高科技將減持公司a股，不超過(guò)總股本的3%；9月6日晚，復(fù)星國(guó)際控股的復(fù)星旅文還宣布，前者將出售2800萬(wàn)股復(fù)星旅文，涉及2.4億港元。今年9月，復(fù)星高新控制的豫園股份(600655)宣布將出售招金礦業(yè)股份，預(yù)計(jì)交易總價(jià)為47億港元。9月9日，中糧工程宣布，持有16.39%的第二大股東復(fù)星真實(shí)基金擬減持6%。如果按9月9日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，復(fù)星套現(xiàn)金額約為5億元。

據(jù)新華保險(xiǎn)(601336)9月19日公告，復(fù)星國(guó)際通過(guò)大宗交易減持新華保險(xiǎn)2615.95萬(wàn)股H股，導(dǎo)致復(fù)星國(guó)際及其一致行動(dòng)人持有新華保險(xiǎn)總額低于5%。

10月19日晚，復(fù)星國(guó)際(00656.HK）公告稱，計(jì)劃以不超過(guò)160億元的對(duì)價(jià)將南京南鋼聯(lián)合有限公司60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沙鋼集團(tuán)。同日，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)宣布將回購(gòu)復(fù)星豫園股份(600655).SH）泰康保險(xiǎn)集團(tuán)持有1737.36萬(wàn)股，交易完成后，豫園股份將完全退出泰康。

不久前，穆迪將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)調(diào)到了B穆迪認(rèn)為，未來(lái)6至12個(gè)月，復(fù)星國(guó)際境內(nèi)外債務(wù)將大規(guī)模到期。

一位曾擔(dān)任復(fù)星保險(xiǎn)公司高管的人士認(rèn)為，復(fù)星保險(xiǎn)資產(chǎn)的盈利能力不符合預(yù)期。失去保險(xiǎn)公司的控制權(quán)后，很難實(shí)現(xiàn)其通過(guò)控制權(quán)獲得投資經(jīng)營(yíng)收入和低成本融資渠道的潛在動(dòng)機(jī)。目前，中小型保險(xiǎn)公司的生存狀況較差。當(dāng)復(fù)星自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較大時(shí)，撤退是一個(gè)合理的選擇。

保險(xiǎn)牌照冷背后

復(fù)星負(fù)責(zé)人郭廣昌在中國(guó)復(fù)制巴菲特特的工業(yè)+保險(xiǎn)+投資資的商業(yè)模式下，我們應(yīng)該虧本出售保險(xiǎn)公司的股權(quán)。近年來(lái)，有許多資本與郭廣昌有類似的選擇。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，珠江人壽、上海人壽、恒大人壽、前海人壽等保險(xiǎn)公司的大股東正在尋找買(mǎi)家，并選擇機(jī)會(huì)出售保險(xiǎn)公司的控股權(quán)。

但復(fù)星系還是找到了合適的接盤(pán)方，目前很多保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓引進(jìn)成功的案例比較少。

談到最近幾家保險(xiǎn)公司的股東退出，一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士透露，一方面是近年來(lái)疫情的影響，另一方面是一些保險(xiǎn)公司的股東遇到了財(cái)務(wù)困難，通過(guò)轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股權(quán)獲得現(xiàn)金來(lái)緩解其財(cái)務(wù)困難。

一位監(jiān)管人員認(rèn)為，2018年以前，社會(huì)資本追求保險(xiǎn)公司的股權(quán)，表現(xiàn)為資本供過(guò)于求。然而，近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、保險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)資本投資保險(xiǎn)公司要求的變化和保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)績(jī)的變化，2018年以后社會(huì)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的意愿降低，合格投資者的意愿和實(shí)力顯著降低，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增資難度顯著增加，外部資本供應(yīng)不足。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，至少有12家保險(xiǎn)公司的償付能力不達(dá)標(biāo)。

從需求方面看，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的需求繼續(xù)增加，主要受保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)周期長(zhǎng)、大多數(shù)中小型保險(xiǎn)公司盈利能力不足的影響；從供給方面看，外部資本供應(yīng)減少，表現(xiàn)為近年來(lái)保險(xiǎn)公司增資債券金額下降、上市保險(xiǎn)公司股價(jià)下跌、非上市保險(xiǎn)許可證熱度下降等。未來(lái)，中小保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)將面臨更大的資本壓力。一位保險(xiǎn)保障基金公司專業(yè)人士認(rèn)為。

一些行業(yè)分析師認(rèn)為，從微觀個(gè)人的角度來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)這一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓保險(xiǎn)公司主要是中小型保險(xiǎn)公司，這些保險(xiǎn)公司沒(méi)有建立自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，個(gè)別公司除了過(guò)度追求保費(fèi)規(guī)模，沒(méi)有形成自己的發(fā)展特點(diǎn)，在發(fā)展過(guò)程中不夠集中。從保險(xiǎn)環(huán)境的角度來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，個(gè)人保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)人員大幅減少，銀行保險(xiǎn)渠道也由大公司和銀行部門(mén)控制，中介渠道增長(zhǎng)放緩，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道由于中小企業(yè)機(jī)構(gòu)不完整，保險(xiǎn)資金投資收入下降；從公司治理的角度來(lái)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格格控制大股東對(duì)保險(xiǎn)公司的相關(guān)交易。整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有影響。許多民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始戰(zhàn)略收縮，各種復(fù)雜因素交織在一起，導(dǎo)致近期保險(xiǎn)股權(quán)銷(xiāo)售不理想。

也許對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，在這個(gè)轉(zhuǎn)型時(shí)期，他們需要冷靜下來(lái)做市場(chǎng)，建立自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以創(chuàng)造良好的發(fā)展形勢(shì)。這位人士說(shuō)。

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