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中國險(xiǎn)資海淘忙,國外保險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)狀如何?

導(dǎo)讀: 在過去的十年里,國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速。最近,安邦和萬豪在收購喜達(dá)屋時(shí)競(jìng)爭(zhēng)激烈。安邦曾將報(bào)價(jià)提高到141.5億美元。最近,安邦和萬豪在收購喜達(dá)屋萬豪競(jìng)爭(zhēng)激烈。安邦曾將報(bào)價(jià)提高到141.5億美元。一方面,中國保險(xiǎn)公司勢(shì)頭強(qiáng)勁,經(jīng)常出售海外網(wǎng)上購物,另一方面,歐洲、美國和日本保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期面臨低利率和低增長(zhǎng)?

3月29日,大公國際信用評(píng)估有限公司發(fā)布了《2016年全球信用評(píng)估有限公司》保險(xiǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望預(yù)測(cè)了全球保險(xiǎn)業(yè)年度信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)。低利率環(huán)境是歐洲和日本壽險(xiǎn)公司的主要挑戰(zhàn)是對(duì)各國的挑戰(zhàn)壽險(xiǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的推廣程度存在差異。由于低利率環(huán)境帶來的投資壓力,各國保險(xiǎn)公司由于全球金融市場(chǎng)上升的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和潛在資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn),必須增加風(fēng)險(xiǎn)偏好。

德國壽險(xiǎn)歐洲利率風(fēng)險(xiǎn)居首

早在2015年,德國國債收益率就達(dá)到了0,這無疑是保險(xiǎn)資本的壞消息。

報(bào)告指出,德國人壽保險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)暴露較高,未來保持利率產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的空間較小。預(yù)計(jì)低利率環(huán)境對(duì)其人壽保險(xiǎn)公司利潤(rùn)水平的負(fù)面影響將在歐洲和世界上處于最高水平。

德國人壽保險(xiǎn)敏感產(chǎn)品的比例非常高。2004年以后,德國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的保證利率逐漸下降,限于2015年初1.5%,但保單保證利率仍在3%以上,高于長(zhǎng)期國債收益率的十年移動(dòng)平均值。

據(jù)報(bào)道,德國人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債分別為10年和20年,錯(cuò)配差距約為10年,在歐洲和世界上處于最高水平。此外,長(zhǎng)期以來,德國人壽保險(xiǎn)公司一般采取犧牲資本的方式繼續(xù)為客戶提供更高的擔(dān)保利率,以確保其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,導(dǎo)致資本消費(fèi)更加明顯,因此近年來,在監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求另一筆準(zhǔn)備金和強(qiáng)制降低新政策擔(dān)保利率的措施下,人壽保險(xiǎn)公司將被迫接受整體損害的利潤(rùn)水平,長(zhǎng)期來看,新保單保證利率下降對(duì)壽險(xiǎn)公司整體利潤(rùn)壓力的緩解作用也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

相比之下,法英壽險(xiǎn)產(chǎn)品保證利率較低,設(shè)置相對(duì)靈活,保證利率風(fēng)險(xiǎn)暴露明顯低于德國。

其中,法國人壽保險(xiǎn)公司利率敏感產(chǎn)品占比較高,而英國占比較低。在過去的10-20年里,法國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的保證利率約為0%。目前,法國和英國的保單保證收益率分別為1%和0%左右,為投資收益下降造成盈利水平挫折創(chuàng)造了一定的緩沖空間。

日本險(xiǎn)企迎戰(zhàn)利率風(fēng)險(xiǎn)

日本人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品的保證利率相對(duì)較高,短期內(nèi)下降的可能性很小,利潤(rùn)水平面臨一定的壓力。

日本人壽保險(xiǎn)公司利率敏感產(chǎn)品占75%左右,保單保證利率遠(yuǎn)高于其長(zhǎng)期國債收益率,部分新保單也面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)這種情況,日本人壽保險(xiǎn)公司也開始采取自己的措施。例如,為了降低整體利率敏感性,通過增加長(zhǎng)期國債配置來縮短資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配缺口,資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配缺口已降至2-3年。

此外,近年來,弱日元令日本人壽保險(xiǎn)公司的海外資產(chǎn)配置在支持其投資回報(bào)率方面發(fā)揮了一定的作用,但在利率敏感產(chǎn)品相對(duì)較高的特點(diǎn)下,其利率風(fēng)險(xiǎn)暴露仍相對(duì)明顯。

總的來說,報(bào)告指出,當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏內(nèi)生動(dòng)力、定性和定量寬松(QQE)在依賴性加強(qiáng)的背景下,低利率環(huán)境的延續(xù)將繼續(xù)長(zhǎng)期抑制其人壽保險(xiǎn)公司的投資收益率,日本人壽保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)水平仍將面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)壓力,難以顯著改善。

大公國際預(yù)計(jì),2016年,保險(xiǎn)公司將面臨改善風(fēng)險(xiǎn)偏好、增加股權(quán)和海外資產(chǎn)配置的沖動(dòng),可能成為2016年更多國家,特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家的普遍選擇。

以日本為例,超低收益水平增加了保險(xiǎn)公司投資收益的壓力。在此背景下,降低國內(nèi)債券比例,增加日本股票和海外證券配置已成為一種趨勢(shì)。

在國內(nèi)股票配置方面,受日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的影響,保險(xiǎn)公司不僅增加了部分藍(lán)籌股的配置,還擔(dān)心2016年日本企業(yè)的業(yè)績(jī)。截至2015年上半年,日本壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中國內(nèi)股票投資的比例僅從2010年同期的5.4%略有上升至6.4%,預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)股票配置將保持現(xiàn)有水平。

相比之下,海外證券的比例從2010年同期的13.5%上升到21%,是所有投資資產(chǎn)中變化最大的類型。

此前,日本海外資產(chǎn)主要是美國、澳大利亞、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債券。然而,鑒于近年來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,定量寬松政策持續(xù),日本保險(xiǎn)公司開始將投資目標(biāo)投資于政治和財(cái)政相對(duì)穩(wěn)定的新興經(jīng)濟(jì)體國家,但新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融穩(wěn)定日益令人擔(dān)憂,這增加了這部分投資風(fēng)險(xiǎn)。

例如,截至2015年上半年,墨西哥比索和波蘭茲羅提的計(jì)價(jià)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)了34%和25%。

美國財(cái)險(xiǎn)現(xiàn)在的費(fèi)率加速下降

美國人壽保險(xiǎn)公司的利率敏感性處于一般水平,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其影響相對(duì)有限,但削弱未來利潤(rùn)水平的因素將長(zhǎng)期潛伏。

從產(chǎn)品構(gòu)成而言,美國利率敏感產(chǎn)品約占70%-80%,但資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)期缺口約為1年,利率敏感性相對(duì)較小。雖然保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率仍然可以覆蓋保證利率水平,但在低利率環(huán)境的拖累下,空間將逐漸萎縮。同時(shí),利率敏感產(chǎn)品比例的上升將給未來的利潤(rùn)水平帶來壓力。

此外,與英國等一些歐洲國家不同,美國的儲(chǔ)備假設(shè)不是基于市場(chǎng)波動(dòng),這使得其會(huì)計(jì)報(bào)表上的儲(chǔ)備難以反映即時(shí)利率風(fēng)險(xiǎn),因此不排除保險(xiǎn)公司未來提取儲(chǔ)備侵蝕利潤(rùn)的可能性。

在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)方面,2015年美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)利率加速下降,保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)自2013年以來繼續(xù)停滯。雖然災(zāi)難性賠償?shù)南陆荡龠M(jìn)了上半年綜合成本率和整體盈利能力的輕微提高,但目前提高保險(xiǎn)盈利能力的因素對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司相對(duì)被動(dòng),增加了未來盈利能力波動(dòng)的可能性。

2016年推動(dòng)美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品利率下降的因素將繼續(xù)存在,這將成為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在一段時(shí)間內(nèi)提高承保盈利能力的障礙。截至2015年第三季度,美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)續(xù)保費(fèi)率自2014年第一季度以來已連續(xù)第七季度下降,較上一季度進(jìn)一步擴(kuò)大,約為5%-7.5%。

首先,美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以消化極其充足的承保能力。截至2015年上半年,美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司凈保費(fèi)與所有者權(quán)益的比例同比略有上升至0.72.但仍只有1959-2014年56年平均值的一半左右。

以上表明,美國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司仍處于歷史上承保能力充足的時(shí)期,競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境極其激烈,這將給逆轉(zhuǎn)利率形勢(shì)帶來困難。

新興市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)上升

與發(fā)達(dá)國家不同,以巴西、南非、俄羅斯為例,新興市場(chǎng)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)不高,短期內(nèi)高利率環(huán)境對(duì)利潤(rùn)水平的影響有限,但宏觀經(jīng)濟(jì)惡化影響投資資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。

大公國際表示,2016年,主要新興經(jīng)濟(jì)體仍面臨不同程度的資本外流和本幣大幅貶值壓力,給經(jīng)濟(jì)低迷蒙上陰影。受國內(nèi)不利經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,巴西和南非保險(xiǎn)公司有限,俄羅斯保險(xiǎn)公司難以提高利潤(rùn)水平,信貸風(fēng)險(xiǎn)上升。

俄羅斯財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力較弱,保費(fèi)和賠償?shù)碾p重壓力將繼續(xù)擠壓原來有限的利潤(rùn)空間。與此同時(shí),西方制裁一方面導(dǎo)致俄羅斯保險(xiǎn)公司在中國的投資資產(chǎn)集中,投資資產(chǎn)質(zhì)量隨著信貸環(huán)境的同步惡化;另一方面,保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)分配渠道受到限制,風(fēng)險(xiǎn)控制能力普遍面臨挑戰(zhàn)。

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