導(dǎo)讀：
眼下，在這樣的環(huán)境下，數(shù)萬億保險(xiǎn)基金：A股市不斷調(diào)整，保險(xiǎn)監(jiān)管風(fēng)起云涌。

在各種因素復(fù)雜交織的背景下，保險(xiǎn)資金何去何從？

大險(xiǎn)企看好階段性抄底機(jī)會(huì)

近日，隨著上證指數(shù)接近3000點(diǎn)，多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的研究員和投資經(jīng)理前往相關(guān)上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，為下一步逐步加倉做好準(zhǔn)備。

總的來說，上述大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始考慮逐步加倉的原因有二：一是繼續(xù)維持以前的A股票在3000點(diǎn)到3300點(diǎn)的窄幅范圍內(nèi)波動(dòng)的判斷保持不變。目前，市場(chǎng)點(diǎn)接近區(qū)間下限，是增加頭寸的好時(shí)機(jī)；第二，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股權(quán)頭寸一般低于10%，遠(yuǎn)低于30%的監(jiān)管上限，存在一定的資產(chǎn)配置需求。

研究人員說：對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，由于資金量大，不可能永遠(yuǎn)在最低點(diǎn)買入，我們的策略往往是逐步增加頭寸，提高頭寸需要一個(gè)過程。

在配置品種的選擇上，許多大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示：重股票、輕板塊。避免目前大幅上漲的股票，選擇下半年基本面好轉(zhuǎn)、盈利能力拐點(diǎn)和股價(jià)滯漲的股票。根據(jù)上述條件，主要在化工、機(jī)械、交通、醫(yī)藥等行業(yè)尋找和研究相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先品種。

也有大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提出了選股的具體思路。總體而言，他們主要關(guān)注以下三個(gè)投資方向：一是通脹預(yù)期+從去庫存的角度來看，化纖、化學(xué)原料、造紙、玻璃、水泥等行業(yè)的固定資產(chǎn)+在建工程周轉(zhuǎn)率開始上升，表明其繁榮正在復(fù)蘇；第二，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資機(jī)會(huì)。從國際角度來看，未來可能會(huì)看到能源過剩的時(shí)代，資源會(huì)越來越便宜，因此，航空業(yè)將受益；三是新興消費(fèi)、綠色環(huán)保、生物制藥、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)，以及股息水平穩(wěn)步提高的保險(xiǎn)業(yè)。

激進(jìn)型保險(xiǎn)企業(yè)的投資風(fēng)格趨于低調(diào)

與大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極調(diào)查和準(zhǔn)備增加頭寸的投資狀況相比，中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最近突然保持低調(diào)。

前有天安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽和華夏人壽在第一季度開始在二級(jí)市場(chǎng)減持多股股票。隨后，華夏人壽在短時(shí)間內(nèi)在固定增長市場(chǎng)放棄兩個(gè)城市。這些激進(jìn)的中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最近從資本市場(chǎng)收縮的跡象明顯。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些激進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格的突變主要是由于監(jiān)管升級(jí)后自我規(guī)范的考慮。

首先，1月24日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)基金股票投資監(jiān)管的通知》，并立即出臺(tái)了一系列嚴(yán)格規(guī)范股票投資的措施。超過比例和范圍受到嚴(yán)格限制，未來與主要保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)性低、行業(yè)跨度大的股票必須少碰。簡(jiǎn)而言之，我們需要閉門反省，一切都可以以合規(guī)為標(biāo)準(zhǔn)。一家中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資者直率地說。

其次，去年中國保監(jiān)會(huì)規(guī)范中短期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品后，可能會(huì)給激進(jìn)型人身保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來資產(chǎn)配置壓力?？紤]到負(fù)債端保費(fèi)收入增長放緩帶來的現(xiàn)金流管理壓力，激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能會(huì)調(diào)整投資布局。

事實(shí)上，在第一季度，一些激進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始縮小戰(zhàn)線。據(jù)上海報(bào)統(tǒng)計(jì)，前海人壽第一季度減持了眾生藥業(yè)、國信證券、華發(fā)股份、大商股份、金宇股份、山東高速公路、深紡織A等股份；華夏人壽減持華蘭生物、凱撒文化、立訊精技、華夏銀行等多只股票；天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)減持新陽豐、華英農(nóng)業(yè)、三元股、光明乳業(yè)、龍頭股、蘭州民百、中南傳媒等股份。

保險(xiǎn)資本的中長期活動(dòng)沒有減少

自從監(jiān)管部門打出嚴(yán)格規(guī)范行業(yè)的政策組合拳以來，一些市場(chǎng)參與者擔(dān)心保險(xiǎn)資金是否會(huì)減少a股市場(chǎng)的投資規(guī)模？

目前，保險(xiǎn)基金進(jìn)行股權(quán)投資的動(dòng)力仍然很強(qiáng)。即使考慮到激進(jìn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能會(huì)繼續(xù)減少頭寸以滿足監(jiān)管規(guī)定，這也不會(huì)妨礙整體保險(xiǎn)基金在a股上的持續(xù)投資?？偟膩碚f，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)退少，更不用說激進(jìn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在整個(gè)保險(xiǎn)基金市場(chǎng)中所占比例不大了。

業(yè)內(nèi)資深人士指出，為了追求長期財(cái)務(wù)投資回報(bào)，保險(xiǎn)基金投資a股的整體投資規(guī)模不會(huì)減少，而是會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長。

首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核心目標(biāo)是有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)基金的長期穩(wěn)定和價(jià)值投資，確保行業(yè)的健康、安全、有序發(fā)展。這些組合重點(diǎn)是規(guī)范早期監(jiān)管套利的激進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，不會(huì)抑制A股市場(chǎng)保險(xiǎn)基金的整體投資。

其次，考慮到人們保險(xiǎn)意識(shí)的逐步提高，未來幾年中國保險(xiǎn)消費(fèi)的規(guī)模和質(zhì)量將繼續(xù)提高，相應(yīng)投資資本市場(chǎng)的絕對(duì)規(guī)模提高是一個(gè)高概率事件。此外，隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中短期向中長期轉(zhuǎn)變，也將在一定程度上改變部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，減少短期投機(jī)、快速進(jìn)出等激進(jìn)行為，更加注重長期穩(wěn)定投資，也有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

客觀地說，在高質(zhì)量的資產(chǎn)短缺得到改善之前，保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置沒有太大的選擇空間。從覆蓋資本成本并獲得絕對(duì)回報(bào)的行業(yè)需求和價(jià)值投資的角度來看，目前高質(zhì)量的股票對(duì)保險(xiǎn)資金仍然很有吸引力。這意味著保險(xiǎn)基金在資本市場(chǎng)的中長期活動(dòng)不會(huì)受到遏制。

主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理和研究人員普遍表示，他們對(duì)今年的固定收益投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，但對(duì)股市場(chǎng)相對(duì)樂觀，認(rèn)為可能性較低，但測(cè)試了選股能力。

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