導(dǎo)讀：
2017年以來(lái)，保險(xiǎn)股股價(jià)穩(wěn)步上漲。分析人士預(yù)計(jì)，2017年行業(yè)保費(fèi)收入增速將放緩，行業(yè)投資收益率有望回升，長(zhǎng)期利率穩(wěn)步上升，二級(jí)市場(chǎng)逐步回升，行業(yè)保障來(lái)源進(jìn)一步回歸預(yù)期，有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)活力?？紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模的不斷提高和非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張的限制，股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇。需要注意配置方式的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化?？紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模的不斷提高和非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張的限制，股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇。需要注意配置方式的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化。

保險(xiǎn)股票隱藏修復(fù)活力

平安證券分析師傅文超認(rèn)為，2016年，由于投資收益率大幅下降，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)大幅縮水，保費(fèi)投資滯后一年，預(yù)計(jì)2017年行業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率將放緩。從投資方面看，隨著資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2017年行業(yè)投資回報(bào)率將回升。

傅文超表示，2017年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨著低利率環(huán)境、短期利率上升、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管，雖然短期內(nèi)可能會(huì)影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保費(fèi)增長(zhǎng)率過高壽險(xiǎn)進(jìn)一步遏制產(chǎn)品短期化和金融管理的特點(diǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，幫助行業(yè)回歸保障源頭，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

東北證券分析師高健認(rèn)為，總體而言，2016年保費(fèi)收入和資產(chǎn)總額繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)實(shí)體進(jìn)一步豐富，行業(yè)集中度略有下降，但在低利率+在資產(chǎn)短缺的背景下，保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司面臨著投資收入下降和傳統(tǒng)保險(xiǎn)儲(chǔ)備增加的雙重壓力。2017年，長(zhǎng)期利率穩(wěn)步上升、二級(jí)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇、行業(yè)安全源進(jìn)一步回歸預(yù)期將有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力。

高建表示，隨著二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定，個(gè)人所得稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)預(yù)計(jì)2017年上市保險(xiǎn)017年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和投資收的雙重增長(zhǎng)。目前，上市保險(xiǎn)公司P/EV均在1倍左右，安全邊際較高。隨著長(zhǎng)期利率的穩(wěn)步上升和投資環(huán)境的逐步改善，將有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的價(jià)值修復(fù)。

中國(guó)銀河證券分析師王志文認(rèn)為，從香港市場(chǎng)來(lái)看，盡管中國(guó)保險(xiǎn)股自今初以來(lái)已上漲約13%，但如果從現(xiàn)在開始AH就折讓幅度而言，股價(jià)仍有望實(shí)現(xiàn)良好的雙位數(shù)上漲。此外，從基本面來(lái)看，2014年前保險(xiǎn)股普遍遵循政府債券收益率的趨勢(shì)，因?yàn)閲?guó)債收益率普遍影響保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資收益率。由于當(dāng)時(shí)股市極度波動(dòng)，這種關(guān)系在2015年中斷。隨著a股和香港股市的穩(wěn)定，中國(guó)保險(xiǎn)股價(jià)與政府債券收益率的正相關(guān)系將再次出現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)債收益率將逐步上升，這將有利于中國(guó)保險(xiǎn)股。

股權(quán)資產(chǎn)配置需要重視

長(zhǎng)江證券分析師蒲東軍認(rèn)為，在資產(chǎn)配置期限縮短、債務(wù)期限延長(zhǎng)的背景下，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配加劇。目前，雖然利率波動(dòng)，但仍處于低利率環(huán)境?？紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張有限，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和償付能力的指導(dǎo)下，股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇，低估值高ROE類資產(chǎn)配置價(jià)值依然明顯。需要注意股權(quán)資產(chǎn)配置的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化。

申萬(wàn)宏源證券分析師王勝表示，保險(xiǎn)股股價(jià)與市場(chǎng)指數(shù)高度相關(guān)，表現(xiàn)高beta受利率周期的影響，加息初期是保險(xiǎn)業(yè)投資的最佳時(shí)機(jī)，但股價(jià)與之前廣泛關(guān)注的債券指數(shù)無(wú)關(guān)。此外，政策變化和制度支持是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，其中稅收優(yōu)惠政策對(duì)保險(xiǎn)業(yè)具有重大象征意義，其進(jìn)展催化保險(xiǎn)業(yè)走出獨(dú)立市場(chǎng)。

王勝表示，利率趨勢(shì)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)決定了保險(xiǎn)公司的投資收益和利差。保險(xiǎn)公司受益于加息和加息預(yù)期。在加息初期，保險(xiǎn)債券的投資和長(zhǎng)期配置更加活躍，投資環(huán)境較早期有所改善，債務(wù)成本調(diào)整滯后，導(dǎo)致利差和新業(yè)務(wù)價(jià)值的多重增加。加息后期，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債成本逐步上升，獲取利差的能力下降。在降息初期，新資產(chǎn)投資收益率下降，但過程相對(duì)緩慢，短期影響較小。在降息后期，固定收益資產(chǎn)收益率下降給保險(xiǎn)投資方面帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)，但保險(xiǎn)負(fù)債成本降低到位，利差能力有邊際提高的空間。

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