導(dǎo)讀:
2017年以來(lái),保險(xiǎn)股股價(jià)穩(wěn)步上漲。分析人士預(yù)計(jì),2017年行業(yè)保費(fèi)收入增速將放緩,行業(yè)投資收益率有望回升,長(zhǎng)期利率穩(wěn)步上升,二級(jí)市場(chǎng)逐步回升,行業(yè)保障來(lái)源進(jìn)一步回歸預(yù)期,有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)活力??紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模的不斷提高和非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張的限制,股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇。需要注意配置方式的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化??紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模的不斷提高和非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張的限制,股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇。需要注意配置方式的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化。
保險(xiǎn)股票隱藏修復(fù)活力
平安證券分析師傅文超認(rèn)為,2016年,由于投資收益率大幅下降,保險(xiǎn)公司利潤(rùn)大幅縮水,保費(fèi)投資滯后一年,預(yù)計(jì)2017年行業(yè)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率將放緩。從投資方面看,隨著資本市場(chǎng)的復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2017年行業(yè)投資回報(bào)率將回升。
傅文超表示,2017年,中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨著低利率環(huán)境、短期利率上升、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管,雖然短期內(nèi)可能會(huì)影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,保費(fèi)增長(zhǎng)率過高壽險(xiǎn)進(jìn)一步遏制產(chǎn)品短期化和金融管理的特點(diǎn),進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),幫助行業(yè)回歸保障源頭,促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。
東北證券分析師高健認(rèn)為,總體而言,2016年保費(fèi)收入和資產(chǎn)總額繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,市場(chǎng)實(shí)體進(jìn)一步豐富,行業(yè)集中度略有下降,但在低利率+在資產(chǎn)短缺的背景下,保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司面臨著投資收入下降和傳統(tǒng)保險(xiǎn)儲(chǔ)備增加的雙重壓力。2017年,長(zhǎng)期利率穩(wěn)步上升、二級(jí)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇、行業(yè)安全源進(jìn)一步回歸預(yù)期將有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力。
高建表示,隨著二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定,個(gè)人所得稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)預(yù)計(jì)2017年上市保險(xiǎn)017年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和投資收的雙重增長(zhǎng)。目前,上市保險(xiǎn)公司P/EV均在1倍左右,安全邊際較高。隨著長(zhǎng)期利率的穩(wěn)步上升和投資環(huán)境的逐步改善,將有助于激活保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力,促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的價(jià)值修復(fù)。
中國(guó)銀河證券分析師王志文認(rèn)為,從香港市場(chǎng)來(lái)看,盡管中國(guó)保險(xiǎn)股自今初以來(lái)已上漲約13%,但如果從現(xiàn)在開始AH就折讓幅度而言,股價(jià)仍有望實(shí)現(xiàn)良好的雙位數(shù)上漲。此外,從基本面來(lái)看,2014年前保險(xiǎn)股普遍遵循政府債券收益率的趨勢(shì),因?yàn)閲?guó)債收益率普遍影響保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資收益率。由于當(dāng)時(shí)股市極度波動(dòng),這種關(guān)系在2015年中斷。隨著a股和香港股市的穩(wěn)定,中國(guó)保險(xiǎn)股價(jià)與政府債券收益率的正相關(guān)系將再次出現(xiàn)。預(yù)計(jì)國(guó)債收益率將逐步上升,這將有利于中國(guó)保險(xiǎn)股。
股權(quán)資產(chǎn)配置需要重視
長(zhǎng)江證券分析師蒲東軍認(rèn)為,在資產(chǎn)配置期限縮短、債務(wù)期限延長(zhǎng)的背景下,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配加劇。目前,雖然利率波動(dòng),但仍處于低利率環(huán)境??紤]到保險(xiǎn)資金到期資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加,非標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)張有限,在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和償付能力的指導(dǎo)下,股權(quán)資產(chǎn)將是未來(lái)保險(xiǎn)資金的重要選擇,低估值高ROE類資產(chǎn)配置價(jià)值依然明顯。需要注意股權(quán)資產(chǎn)配置的多樣化、方向選擇的差異化和投資策略的非標(biāo)準(zhǔn)化。
申萬(wàn)宏源證券分析師王勝表示,保險(xiǎn)股股價(jià)與市場(chǎng)指數(shù)高度相關(guān),表現(xiàn)高beta受利率周期的影響,加息初期是保險(xiǎn)業(yè)投資的最佳時(shí)機(jī),但股價(jià)與之前廣泛關(guān)注的債券指數(shù)無(wú)關(guān)。此外,政策變化和制度支持是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵,其中稅收優(yōu)惠政策對(duì)保險(xiǎn)業(yè)具有重大象征意義,其進(jìn)展催化保險(xiǎn)業(yè)走出獨(dú)立市場(chǎng)。
王勝表示,利率趨勢(shì)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)決定了保險(xiǎn)公司的投資收益和利差。保險(xiǎn)公司受益于加息和加息預(yù)期。在加息初期,保險(xiǎn)債券的投資和長(zhǎng)期配置更加活躍,投資環(huán)境較早期有所改善,債務(wù)成本調(diào)整滯后,導(dǎo)致利差和新業(yè)務(wù)價(jià)值的多重增加。加息后期,保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債成本逐步上升,獲取利差的能力下降。在降息初期,新資產(chǎn)投資收益率下降,但過程相對(duì)緩慢,短期影響較小。在降息后期,固定收益資產(chǎn)收益率下降給保險(xiǎn)投資方面帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn),但保險(xiǎn)負(fù)債成本降低到位,利差能力有邊際提高的空間。
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